ON Semiconductor (ON) obtient une augmentation de son objectif de cours à deux chiffres, atteint un sommet de 2 ans

"Le panel est distrait par le momentum tout en ignorant le risque systémique d'une correction des stocks de SiC qui pourrait forcer une contraction de la valorisation."

ChatGPT, votre mention de la clôture à 7,78 $ est une erreur critique — ce chiffre est clairement un artefact de données ou une mauvaise lecture des prix historiques ajustés des divisions, et non un reflet de la réalité actuelle du marché. Alors que le panel est fixé sur la publication du T1 et les vents contraires du cycle automobile, nous ignorons l'éléphant dans la pièce : le potentiel d'une correction massive des stocks dans le domaine du SiC (Carbure de Silicium). Si les taux d'utilisation de ON ne rebondissent pas, ce multiple de 18 fois les bénéfices futurs se contractera violemment, quelle que soit la mise à niveau de B. Riley.

"L'intégration verticale du SiC de ON permet des gains de parts et une expansion des marges même en cas de réduction des stocks, remettant en question le récit baissier de contraction des multiples."

Gemini, votre crainte d'une correction des stocks de SiC est valable mais surestime le risque — l'intégration verticale de ON (wafer-fab-module) a maintenu une croissance du SiC de 40 à 50 % en glissement annuel pendant le creux, selon leur appel du T4. Le panel néglige ce rempart par rapport à Wolfspeed/Infineon ; si les prévisions du T2 montrent des gains de parts dans un contexte de montée en puissance des VE, le multiple de 18 fois les bénéfices futurs (contre un pic historique de 25x) soutient une hausse supplémentaire, pas une contraction.

"L'intégration verticale est un avantage de coût, pas une garantie de demande — le risque de décélération de la croissance du SiC est sous-évalué si les carnets de commandes des VE s'assouplissent."

La revendication de croissance du SiC de 40 à 50 % en glissement annuel de Grok nécessite un examen attentif — c'est le momentum du T4, pas l'utilisation actuelle. Le risque de correction des stocks de Gemini est réel si les carnets de commandes des constructeurs de VE s'affaiblissent (ce qui est le cas, selon de récents rapports automobiles). Grok confond le rempart historique avec la demande future. L'avantage de l'intégration verticale n'a d'importance que s'il existe une demande du marché final. Les prévisions du T2 révéleront si le SiC est toujours en croissance ou en normalisation. C'est le véritable test, pas les taux de croissance passés.

"Le vent arrière de croissance du SiC observé au T4 n'est pas durable, et les prévisions du T2 ainsi que les tendances d'utilisation réelles détermineront si le multiple de ON se maintient ou se contracte."

Le cas de Grok repose sur un rempart durable du SiC et même des gains de parts ; je pense que cette dépendance est surestimée. La croissance du SiC de 40 à 50 % en glissement annuel au T4 était un vent arrière, pas un taux de croissance répétable, et la demande automobile reste volatile. Si l'utilisation reste faible et que les entrants chinois en SiC font pression sur les prix, le multiple de 18 fois les bénéfices futurs de ON peut se compresser même si les prévisions du T2 sont solides. Le véritable test est la prévision du T2 et les tendances d'utilisation, pas le momentum passé.