Institut d'oncologie (TOI) Transcription des bénéfices

Source de l'image : The Motley Fool.
DATE
Jeudi 12 mars 2026 à 17h00 ET
PARTICIPANTS À L'APPEL
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Chief Executive Officer — Daniel Virnich
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Chief Financial Officer — Rob Carter
Transcription complète de la conférence téléphonique
Daniel Virnich : Merci, Mark. Bon après-midi à tous et merci de vous joindre à notre appel sur les résultats du quatrième trimestre et de l'année complète 2025. Avant d'aborder les résultats, je tiens à commencer par remercier nos médecins, nos cliniciens et nos employés de The Oncology Institute. Leur concentration continue sur la prestation de soins oncologiques de haute qualité dans la communauté est ce qui stimule les progrès que nous constatons dans l'ensemble de l'entreprise. Plus important encore, le quatrième trimestre a marqué une étape importante en étant notre premier trimestre rentable en tant que société cotée en bourse, d'un point de vue EBITDA ajusté. Sur la base de l'élan que nous avons construit, nous réaffirmons notre attente d'atteindre un EBITDA ajusté positif pour l'année complète en 2026.
Le principal moteur de ces progrès continue d'être l'expansion de notre modèle de soins forfaitaires, en particulier grâce à nos accords délégués, qui nous permettent de gérer plus globalement les prestations d'oncologie tout en alignant les incitations avec nos partenaires payeurs sur les marchés et en fournissant des résultats cliniques de qualité aux patients que nous servons. En prenant du recul, 2025 a été une année très productive pour TOI et une année où nous avons progressé dans plusieurs domaines de l'organisation. D'un point de vue financier, nous avons réalisé une forte croissance du chiffre d'affaires, avec une augmentation d'environ 28 % d'une année sur l'autre, dépassant pour la première fois les 500 millions de dollars dans notre histoire.
Nous avons continué à étendre notre empreinte forfaitaire, en initiant 9 nouveaux contrats forfaitaires au cours de 2025 en Californie, en Floride et au Nevada, représentant environ 260 000 vies de patients supplémentaires sous gestion. Un autre contributeur clé à cette croissance a été notre plateforme de dispensation de la Partie D, qui reste une partie importante de notre modèle de soins intégrés alors que nous continuons à augmenter les volumes de prescriptions et les taux d'attachement au sein de notre réseau. Ce segment de notre activité a atteint près de 270 millions de dollars de chiffre d'affaires total et a contribué à près de 50 millions de dollars de marge brute pour l'année complète. D'un point de vue opérationnel, nous continuons d'améliorer l'efficacité dans l'ensemble de l'organisation. Les SG&A ont diminué de 2 % d'une année sur l'autre, démontrant le levier de notre modèle à mesure que nous évoluons.
Au cours de l'année, nous avons également externalisé nos opérations d'essais cliniques, permettant à nos médecins et à nos équipes de soins de rester concentrés sur la prestation de soins cliniques de haute qualité tout en étant capables d'orienter nos patients vers les essais dont ils ont besoin dans nos cliniques et en soutenant une croissance plus rapide et une évolutivité multi-marchés. Et enfin, nous avons renforcé notre bilan au cours de l'année. Nous avons réduit la dette de notre note convertible privilégiée de 24 millions de dollars et avons terminé l'année avec 33,6 millions de dollars de trésorerie après avoir connu un flux de trésorerie disponible positif au quatrième trimestre, nous donnant une flexibilité supplémentaire alors que nous continuons à développer la plateforme. Sur le plan opérationnel, nous avons également réalisé des progrès significatifs dans l'expansion de notre modèle de soins.
Notre partenariat de capitation déléguée avec Elevance en Floride a continué de monter en puissance au cours du quatrième trimestre et reste en bonne voie pour une expansion dans tout l'État en 2026, ce qui plus que doublerait le partenariat actuel. Aujourd'hui, nous avons environ 70 000 vies sous des accords de capitation dans le cadre de ce partenariat. Compte tenu de l'économie de notre modèle délégué, il convient également de souligner que les membres délégués représentaient moins de 5 % des vies totales sous capitation à la fin de 2025, mais représentent environ 1/3 de notre chiffre d'affaires de capitation en rythme annualisé, reflétant la structure PMPM plus élevée associée à ces accords et les populations à forte utilisation qu'ils desservent.
En plus d'Elevance, nous avons également initié des accords de capitation avec Humana et CarePlus en Floride au cours du quatrième trimestre, élargissant davantage les partenariats avec les payeurs et représentant environ 22 000 vies supplémentaires sous Medicare Advantage en Floride du Sud. Notre plateforme de réseau d'oncologie de Floride a également continué de croître, le nombre de prestataires participants augmentant à environ 207 médecins et prestataires de soins avancés dans notre réseau, soutenant ce que nous appelons notre modèle hybride de soins aux patients, qui nous permet de traiter nos populations gérées dans une combinaison de cliniques affiliées à TOI ainsi que de cliniques indépendantes et de nos cliniques employées sous notre parapluie de réseau entièrement délégué.
Enfin, d'un point de vue organisationnel, nous avons considérablement renforcé l'équipe de direction en 2025, avec l'arrivée de Jeffrey Langsam en tant que Chief Clinical Officer et de Kristin England en tant que Chief Administrative Officer. Tous deux apportent une expérience significative dans la mise à l'échelle des organisations de soins de santé et joueront un rôle important alors que nous continuons à développer notre plateforme et à exécuter notre stratégie de croissance. Alors que nous entrons en 2026, notre objectif reste de continuer à faire évoluer et à stimuler la rentabilité de notre plateforme de soins basés sur la valeur afin de pouvoir servir plus de patients et de payeurs à travers le pays avec des soins oncologiques de haute qualité tout en améliorant l'accès aux thérapeutiques et en réduisant le fardeau financier de ces soins.
Premièrement, nous nous attendons à une forte croissance continue de notre modèle de capitation déléguée, ayant indiqué en janvier une croissance de plus de 80 % du chiffre d'affaires de capitation pour l'année. Deuxièmement, nous nous préparons à lancer un nouveau portail réseau propriétaire au T2, qui renforcera encore l'engagement avec nos prestataires affiliés et indépendants. La plateforme améliorera la visibilité des parcours de gestion de l'utilisation, soutiendra l'adhésion à la liste des médicaments et contribuera à une amélioration continue de notre ratio de dépenses médicales. Fait important, elle permettra également l'engagement des services auxiliaires tels que l'adoption de la dispensation de la Partie D par nos prestataires de réseau indépendants, ce qui reste une opportunité significative de croissance supplémentaire. Enfin, nous avons renforcé notre conseil d'administration au T1 avec l'arrivée de Mark Stolper et Kim Tzoumakas.
Mark apporte une solide expérience financière et une expertise des marchés publics en tant que directeur financier de longue date de RadNet, tandis que Kim apporte une profonde expertise en oncologie et en services pharmaceutiques grâce à ses rôles de direction antérieurs en tant que PDG de VytlOne et 21st Century Oncology, respectivement. Nous pensons que tous deux apporteront des perspectives précieuses alors que nous continuons à faire évoluer l'organisation. En résumé, 2025 a été une année fondamentale pour TOI. Nous avons démontré notre capacité à croître et à gérer des performances MLR de premier plan dans l'industrie sous notre modèle de capitation déléguée en Floride, avons battu des records en matière de croissance de la Partie D, avons réduit le risque de notre bilan et avons enregistré notre premier trimestre d'EBITDA ajusté positif en tant que société cotée en bourse au quatrième trimestre.
Alors que nous entrons en 2026, notre objectif est l'exécution, et nous pensons que nous sommes bien positionnés pour élargir davantage les partenariats avec les payeurs et offrir une rentabilité durable à long terme. Sur ce, je vais passer la parole à Rob pour qu'il examine nos résultats financiers. Rob ?
Rob Carter : Merci, Dan, et bon après-midi à tous. Je tiens à faire écho aux commentaires de Dan sur ce qui a été une année significative pour TOI. Au quatrième trimestre, nous avons continué à renforcer notre dynamique dans nos activités de frais de service et de capitation ainsi que de dispensation, tout en nous rapprochant d'un EBITDA ajusté positif. Lors de l'appel d'aujourd'hui, je commencerai par aborder l'impact attendu de l'Inflation Reduction Act, puis je passerai en revue nos principaux faits saillants financiers pour 2025, j'examinerai nos résultats du quatrième trimestre et enfin je discuterai de nos prévisions et de nos perspectives pour 2026 et au-delà.
Concernant l'Inflation Reduction Act, nous nous attendons à ce que l'impact sur IMBRUVICA en 2026 soit mineur, représentant un impact défavorable de moins de 1 % du chiffre d'affaires total de la pharmacie et de la marge brute. Fait important, alors qu'IMBRUVICA et d'autres médicaments sont soumis à des négociations de prix maximum équitables dans le cadre de l'IRA, nous disposons de plusieurs leviers pour aider à compenser cet impact, y compris, mais sans s'y limiter, l'optimisation de notre mix de pharmacies via une utilisation accrue de thérapies alternatives, une fonction sur laquelle TOI a un contrôle significatif grâce à notre processus centralisé de gestion de l'utilisation.
De plus, le changement de remboursement dans certaines catégories d'états pathologiques introduit par l'IRA offre à TOI une opportunité de tirer parti des relations avec les fabricants et distributeurs de médicaments pour réévaluer l'économie des catégories, des discussions qui bénéficient du pouvoir d'achat croissant de TOI à mesure que nous évoluons en tant qu'organisation d'achat de médicaments. En conséquence de ce qui précède, nous ne nous attendons pas à ce que l'IRA modifie matériellement l'économie à long terme ou la trajectoire de notre plateforme. Passons à l'année complète 2025. L'année a marqué des progrès opérationnels et financiers significatifs pour TOI. Nous avons réalisé une croissance du chiffre d'affaires d'environ 27,8 % d'une année sur l'autre, passant de 393,4 millions de dollars à 502,7 millions de dollars, grâce à l'expansion continue des volumes de patients et des services par patient.
Notre activité de frais de service a augmenté de 9 % d'une année sur l'autre, passant de 136,2 millions de dollars à 148,5 millions de dollars, tandis que notre activité de capitation a augmenté de 17,2 % d'une année sur l'autre, passant de 68,7 millions de dollars à 80,5 millions de dollars, principalement grâce au lancement de notre nouveau modèle de délégation en Floride, sur lequel je reviendrai plus en détail dans un instant. Le chiffre d'affaires de la pharmacie a augmenté de 49,6 % d'une année sur l'autre, passant de 179,9 millions de dollars à 269,2 millions de dollars, principalement en raison de l'amélioration de l'attachement des prescriptions aux visites de nos prestataires dans les populations de frais de service et de capitation, ainsi que de la réduction des fuites de prescriptions rédigées par les prestataires de TOI vers des pharmacies spécialisées externes.
Le lancement réussi de notre nouveau modèle de délégation en Floride a généré plus de 10 millions de dollars de nouveaux revenus de capitation en 2025, avec un rythme annualisé d'environ 50 millions de dollars à l'entrée en 2026. Nous pensons que ce nouveau modèle délégué améliore la capacité de TOI à évoluer efficacement sur de nouveaux marchés tout en conservant notre capacité à contrôler directement l'utilisation clinique ainsi qu'à fournir notre modèle d'oncologie complet aux populations sous contrats délégués. Nous avons réalisé cela en servant les patients dans un mix de prestataires du réseau et de cliniques TOI, une dynamique que vous nous entendrez appeler notre modèle hybride, car il utilise à la fois des prestataires indépendants et captifs dans un déploiement hybride.
Ce modèle hybride nous permet d'optimiser le MLR tout en équilibrant l'efficacité du capital et le levier d'exploitation, le tout en offrant des économies maximales et un temps de lancement minimal et une perturbation du réseau à nos partenaires payeurs. Plus important encore, nous avons terminé l'année avec un EBITDA ajusté positif au quatrième trimestre, reflétant le levier d'exploitation intégré dans notre modèle et les progrès que nous avons réalisés vers une rentabilité durable. Passons au quatrième trimestre. Les résultats ont été cohérents avec les tendances que nous avons discutées tout au long de l'année. Le chiffre d'affaires total pour le quatrième trimestre était de 142 millions de dollars contre 100,3 millions de dollars au cours de la période de l'année précédente, soit une croissance de 41,6 % d'une année sur l'autre, tirée par la croissance continue des patients et la contribution de la pharmacie.
Le chiffre d'affaires des services aux patients, qui comprend les accords de capitation et de frais de service, s'est élevé à 59,8 millions de dollars, soit 42,2 % du chiffre d'affaires total, et a augmenté de 19,2 % d'une année sur l'autre. Au sein de ce segment, les frais de service ont contribué à environ 25,6 % du chiffre d'affaires total et la capitation a représenté 16,6 %, reflétant la nature récurrente significative des revenus des services aux patients et des volumes de patients stables sur lesquels nous superposons de nouveaux contrats de capitation ainsi qu'une expansion continue de notre base de référence pour les frais de service. Le chiffre d'affaires de la pharmacie s'est élevé à 81,4 millions de dollars, représentant 57,4 % du chiffre d'affaires total et a augmenté de 71,1 % d'une année sur l'autre, tiré par des volumes de prescriptions plus élevés et une attachement pharmaceutique élargi dans nos cliniques, ce qui a été un objectif opérationnel clé pour nous au cours de l'année. Passons à la marge brute.
Nous avons déclaré 22,7 millions de dollars pour le trimestre, contre 14,6 millions de dollars au quatrième trimestre 2024. La marge brute était de 16 % contre 14,6 % au cours de la période de l'année précédente, soit une augmentation de la marge d'environ 140 points de base d'une année sur l'autre. La marge brute des services aux patients s'est élevée à 7,1 millions de dollars, contre 4,5 millions de dollars il y a un an, soit une augmentation de 59,5 % d'une année sur l'autre, avec une marge brute de 11,9 %, contre 8,9 % l'année précédente. La marge brute de la pharmacie s'est élevée à 14,9 millions de dollars, contre 8,1 millions de dollars au quatrième trimestre 2024, soit une augmentation de 84,7 % d'une année sur l'autre, tirée par des volumes de dispensation plus élevés et une meilleure gestion des achats de médicaments.
La marge brute de la pharmacie a augmenté de plus de 130 points de base par rapport à l'année précédente pour atteindre 18,3 %, reflétant une optimisation continue de l'approvisionnement en médicaments commerciaux, reflétant une concentration sur l'exploitation de l'échelle croissante de TOI dans les opérations de la chaîne d'approvisionnement. Passons aux charges d'exploitation. Hors amortissement, le total des SG&A s'élevait à 28 millions de dollars, soit 19,7 % du chiffre d'affaires, contre 24,8 % du chiffre d'affaires, soit une réduction de plus de 500 points de base par rapport à l'année précédente. La diminution des SG&A reflète une discipline continue en matière de coûts et le levier d'exploitation inhérent à notre modèle. L'EBITDA ajusté était de 147 000 $, en amélioration par rapport à -7,8 millions $ au quatrième trimestre 2024. Nous avons atteint un EBITDA ajusté positif au quatrième trimestre, une étape clé à la sortie de 2025.
Passons au bilan et au flux de trésorerie. Nous avons terminé le trimestre avec 33,6 millions de dollars de trésorerie et équivalents de trésorerie. Le flux de trésorerie d'exploitation pour le trimestre a été de 3,2 millions de dollars, reflétant les investissements dans les stocks de médicaments et le fonds de roulement pour soutenir notre activité de dispensation en pleine croissance. Passons maintenant aux prévisions. Pour l'année complète 2026, nous réitérons les prévisions fournies en janvier 2026 comme suit : chiffre d'affaires dans la fourchette de 630 millions de dollars à 650 millions de dollars, environ 150 millions de dollars de chiffre d'affaires de capitation ; marge brute dans la fourchette de 97 millions de dollars à 107 millions de dollars ; et EBITDA ajusté dans la fourchette de 0 million de dollars à 9 millions de dollars ; et flux de trésorerie disponible dans la fourchette de -15 millions de dollars à 5 millions de dollars.
Je tiens à souligner que le premier trimestre est saisonnièrement notre plus bas en raison des remises à zéro des franchises des patients et des augmentations annuelles des prix des médicaments qui ne sont pas immédiatement reflétées dans les taux de remboursement, car les ajustements de remboursement pharmaceutique fonctionnent avec un décalage pour la tarification. Bien que nous travaillions toujours dur pour atténuer ces 2 facteurs, nous nous attendons naturellement à une perte d'EBITDA ajusté pour le premier trimestre. Sur la base de ces facteurs, nous prévoyons que l'EBITDA ajusté du premier trimestre se situera entre une perte de 3 millions de dollars et 1 million de dollars, avec un élan continu au cours de l'année. Sur une base de comparaison d'une année sur l'autre, le premier trimestre 2025 comprenait un avantage ponctuel de 1,6 million de dollars basé sur un accord de distribution de médicaments renégocié.
Du côté de la pharmacie, nous supposons des performances conformes au rythme de revenus du second semestre 2025 d'environ 27 millions de dollars par mois, plus une croissance incrémentielle modeste de 3 % à 5 % à partir de l'attachement aux nouvelles vies sous capitation que nous capturons dans les cliniques TOI tout au long de 2026. Nous pensons que cette capture de vies sous capitation dans les cliniques TOI est le début d'un récit de pénétration pluriannuel alors que nous optimisons l'empreinte des cliniques captives de TOI par rapport aux prestataires du réseau pour les populations gérées dans le cadre de notre modèle délégué, comme discuté précédemment, dans le cadre de notre stratégie hybride. En ce qui concerne