Un Jour Après le Blocage, le Fonds de Crédit Privé d'Ares Enregistre la Plus Grosse Perte Mensuelle de l'Histoire, Pendant que Blankfein Préconise un "Règlement de Comptes"

Un Jour Après le Blocage, le Fonds de Crédit Privé d'Ares Enregistre la Plus Grosse Perte Mensuelle de l'Histoire, Pendant que Blankfein Préconise un "Règlement de Comptes"

Le marché a à peine eu le temps de digérer la nouvelle que le géant de l'investissement alternatif, Ares, avait rejoint la "parade des blocages" du crédit privé - où fonds après fonds de plusieurs milliards a informé les investisseurs qu'ils ne recevraient qu'une fraction de leur demande de rachat sur l'argent investi dans des prêts de crédit privé "pas si parfaitement bons" - avant de découvrir que le même fonds de crédit privé d'Ares, a enregistré sa plus forte perte mensuelle jamais enregistrée en février, fournissant ainsi une preuve supplémentaire de la décompression rapide du marché du crédit privé de 1,8 billion de dollars (que Goldman a vaillamment défendu pendant la nuit, dans ce qui pourrait s'avérer très rapidement une entreprise futile).

L'Ares Strategic Income Fund, une société de développement d'entreprise non cotée lancée en décembre 2022, a perdu 0,68 % en février, selon les calculs de Bloomberg basés sur les déclarations réglementaires du fonds.

Février a été le pire mois pour le marché plus large des prêts à effet de levier depuis septembre 2022, alors que les problèmes du crédit privé ont commencé à se succéder. Ce week-end encore, nous avons rapporté que "le fonds phare de crédit privé de Blackstone, le plus grand au monde, enregistre sa première perte mensuelle depuis 2022". Et soudainement, tout le monde se précipite pour réévaluer son fonds, passant du mythe à quelque chose qui ressemble à un marché (bien sûr, cela leur prendra des mois pour y parvenir).

En incluant une petite perte en janvier, le fonds Ares, qui gère près de 23 milliards de dollars d'actifs, est en baisse de 0,7 % depuis le début de l'année.

La baisse du fonds reflète la vente généralisée sur les marchés de la dette publique, qu'Ares utilise pour valoriser ses actifs, plutôt que des pertes sur des investissements spécifiques, ont indiqué des sources de Bloomberg, bien que si ses investissements dans les logiciels sont même dans la même sphère que les autres fonds, attention.

Ares - nommé à juste titre d'après le dieu grec antique de la guerre - a officiellement lancé ASIF sur sa plateforme de gestion de patrimoine et par l'intermédiaire de conseillers en investissement en avril 2023 dans le cadre d'une démarche visant à élargir sa portée auprès des investisseurs individuels (lire : pour attirer les naïfs du détail).

Comme indiqué ci-dessus, le "problème de performance" d'Ares n'est pas un cas isolé. Un fonds similaire géré par Blackstone a également enregistré sa pire performance mensuelle en plus de trois ans en février, ce que Blackstone a attribué à des spreads plus larges sur les marchés publics et privés, ainsi qu'à des pertes non réalisées sur des noms individuels.

Les deux fonds surperforment toujours le marché des prêts à effet de levier, qui a généré des rendements de -0,82 % en février et -1,08 % pour l'année jusqu'à fin février, selon le S&P UBS Leveraged Loan Index. Cependant, leur surperformance ne durera pas si la pression est enfin là pour admettre la vérité sur l'affaire plutôt sordide qui se déroule avec les flux de trésorerie dans un monde de disruption de l'IA et avant ce qui pourrait être une brutale récession stagflationniste qui pourrait entraîner des défauts allant jusqu'à 15 % dans l'espace du crédit privé selon UBS.

Pendant ce temps, comme rapporté hier soir, au milieu d'une panique croissante quant à la viabilité à long terme de l'ensemble de l'industrie, qui a entraîné une augmentation des rachats par les investisseurs individuels dans le crédit privé, Ares a emboîté le pas à nombre de ses rivaux et a décidé de plafonner les retraits d'ASIF à 5 % des actifs nets du fonds, après que les investisseurs aient demandé à retirer 11,2 %. Autrement dit, plus de la moitié des demandes de rachat ont été bloquées.

Dans une lettre aux investisseurs annonçant sa décision, Ares a souligné que le fonds avait généré des rendements annualisés de 10,6 % depuis sa création jusqu'à fin janvier et a confirmé son dividende jusqu'en juin. Malheureusement, ce qui préoccupait beaucoup plus les investisseurs, c'est que le fonds a déjà bloqué les rachats futurs, indiquant qu'il n'autorisera que 5 % de rachats maximum le trimestre prochain, alors que la "panique bancaire" cumulative dépasse déjà largement les 10 %.

Pourtant, même maintenant, les pigeons sont nombreux, et la tentative de Blackstone de reconditionner ses prêts en obligations dans l'espoir de trouver un nouveau lot d'investisseurs crédules a fonctionné : Bloomberg rapporte que non seulement le plus grand fonds de crédit privé au monde a réussi à trouver suffisamment de demande d'investisseurs pour combler un trou de 400 millions de dollars, mais il a même réussi à augmenter la taille de la nouvelle opération de titrisation de prêts adossés à des actifs (CLO), trouvant suffisamment de demande pour la dette afin d'augmenter sa taille de 50 millions de dollars, passant de 400 millions à 450 millions de dollars.

La plus grande partie de l'offre, notée AAA, a été vendue aux investisseurs à une prime de 1,28 point de pourcentage au-dessus d'un indice de référence à taux d'intérêt flottant. C'est une prime de risque similaire à celle des CLO précédents émis par BCRED.

L'augmentation de la taille de l'offre par la société qui a fait pression sur ses employés il y a quelques semaines pour financer le déficit de rachat du même fonds, indique que malgré les préoccupations concernant les risques dans le crédit privé, les investisseurs institutionnels sont toujours heureux d'investir dans des transactions adossées à des pools de ces prêts, confiants qu'un plancher a finalement été trouvé.

Ou peut-être pas.

Selon l'ancien PDG de Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, l'accumulation d'actifs privés invendus dans les bilans des investisseurs est un avertissement que certains pourraient être surévalués - et qu'une étincelle pourrait déclencher une dépréciation généralisée.

"À un moment donné, il doit y avoir une fonction de contrainte ou un règlement de comptes qui vous oblige à accepter ce que vaut réellement votre bilan", a déclaré Blankfein dans une interview à Bloomberg Television avec Francine Lacqua.

L'ancien chef de Wall Street, qui a passé une grande partie de sa carrière en tant que trader avant de diriger Goldman pendant la crise financière, lorsqu'il proposait des titres adossés à des subprimes (RMBS) à certains investisseurs tout en proposant des moyens de vendre à découvert ces mêmes titres adossés à des subprimes à d'autres investisseurs (tout cela a culminé lors d'une audience très théâtrale au Congrès), a fait ses commentaires alors que la perturbation causée par l'intelligence artificielle et des poches de fraude présumée ont provoqué des inquiétudes sur les marchés privés. Le PDG a également averti que la probabilité d'un plus grand krach a augmenté avec le temps écoulé depuis les crises précédentes.

"L'analogie que j'aime donner est que vous accumulez du petit bois sur le sol de la forêt et qu'éventuellement une étincelle viendra", a déclaré Blankfein. "Mais plus il s'écoule de temps entre les intervalles où une étincelle met le feu, plus cela s'accumule."

Peut-être devrions-nous appeler ce qui suit une vente... de liquidation. Dans ce cas, ne vous inquiétez pas Lloyd : elle a déjà commencé.

L'ancien PDG de Goldman a également exprimé ses préoccupations quant à la croissance du crédit privé dans les portefeuilles des investisseurs individuels. "Lorsque vous faites perdre de l'argent aux consommateurs individuels - c'est-à-dire aux contribuables et aux citoyens - les gens au gouvernement sont très, très contrariés", a-t-il déclaré plus tôt ce mois-ci, anticipant avec une précision délectable ce qui allait suivre...

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Tyler Durden
Mer, 25/03/2026 - 23:25