OSI Systems met en évidence de fortes commandes, des perspectives de flux de trésorerie « exceptionnelles » lors de la conférence JPMorgan

OSI Systems a annoncé de solides revenus, commandes et bénéfices au premier semestre et s'attend à ce que la croissance américaine devienne « exceptionnelle » ; malgré des collections plus lentes au Mexique, la direction indique que le flux de trésorerie disponible au cours des 12 prochains mois pourrait être « tout simplement exceptionnel ».
La direction voit des opportunités de sécurité importantes à court et moyen terme grâce au financement des frontières américaines, à un cycle de remplacement imminent des bagages enregistrés dans l'aviation et à une forte demande internationale, tandis que l'acquisition RF a généré une dynamique (un ratio commandes/facturation de 3,3) et qu'OSI est positionné sur l'IDIQ « Golden Dome » de 151 milliards de dollars.
Les services à plus forte marge — y compris la maintenance sur site, la solution clé en main « security as a service », le SaaS CertScan® et la formation — se développent et devraient soutenir l'amélioration des marges, et les priorités d'allocation de capital sont ciblées sur les fusions et acquisitions, les rachats d'actions et le remboursement de la dette avec un levier net d'environ 2x.
Les dirigeants d'OSI Systems (NASDAQ:OSIS) ont adopté un ton optimiste quant aux perspectives de croissance, de commandes et de flux de trésorerie lors d'une discussion informelle à la conférence JPMorgan Industrials, le directeur financier Alan Edrick soulignant un pipeline solide dans la sécurité, une dynamique continue dans une entreprise de solutions RF récemment acquise, et des améliorations en cours dans le segment des soins de santé de l'entreprise.
Solides performances depuis le début de l'année et un passage à la croissance américaine
Edrick a déclaré qu'OSI Systems avait réalisé « de solides revenus, de solides commandes et de solides bénéfices » au cours du premier semestre de son exercice financier (la société clôture son exercice le 30 juin) et qu'elle approchait de son troisième trimestre fiscal. Il a indiqué que la société avait considérablement grandi à l'international ces dernières années, mais s'attend à ce que la croissance américaine devienne « exceptionnelle » au cours des prochaines années.
Sécurité : problèmes de calendrier du DHS, financement des frontières et cycle de remplacement de l'aviation
Dans le segment de la sécurité, Edrick a déclaré que l'entreprise constatait une activité importante dans les demandes d'informations (RFI) et les demandes de propositions (RFP) liées à la demande du gouvernement américain, y compris le financement d'équipements de sécurité frontalière. Il a fait référence à l'impact de la fermeture du gouvernement l'année dernière sur le calendrier des commandes, mais a déclaré que cela n'avait pas affecté l'exercice en cours car les commandes retardées devaient générer des revenus dans les années suivantes (horizon 2027-2029).
Bien qu'il ait noté que le Département de la Sécurité Intérieure « est toujours fermé » du point de vue du financement pour l'exercice 2026, Edrick a déclaré qu'OSI continuait de travailler avec des parties gouvernementales clés et restait optimiste quant au flux de commandes à court et moyen terme.
Concernant le financement des équipements de sécurité frontalière américains, Edrick a discuté de plusieurs catégories de dépenses gouvernementales, y compris « un peu plus d'un milliard de dollars » pour les équipements de scan d'inspection non intrusifs — un domaine qui, selon lui, correspond directement au travail d'OSI avec les douanes et la protection des frontières (CBP). Il a également cité un financement supplémentaire dans d'autres agences et des dépenses liées à des événements comme les Jeux Olympiques et la Coupe du Monde, qualifiant le total de « somme très importante et considérable » à laquelle l'entreprise vise à participer de manière significative.
Interrogé sur la part potentielle des contrats CBP, Edrick a déclaré qu'OSI avait précédemment reçu environ 40 % à 45 % des contrats importants de la CBP et a exprimé l'espoir que l'entreprise pourrait maintenir ou augmenter cette part.
Dans le domaine de l'aviation, il a déclaré qu'OSI était plus importante et détenait une part de marché plus élevée dans les ports, les frontières et les infrastructures critiques que dans les aéroports, mais conservait une position solide dans le contrôle aérien. Il a décrit un cycle de remplacement imminent des bagages enregistrés aux États-Unis qui pourrait s'étendre sur environ cinq ans et commencer plus tard dans la décennie. Edrick a déclaré que ce cycle pourrait être incrémental pour OSI car l'entreprise n'avait pas de produit pour les bagages enregistrés lors de l'installation des systèmes américains d'origine, mais a ensuite développé ce qu'il a décrit comme la première machine à bagages enregistrés de l'industrie spécifiquement pour les applications de sécurité.
À l'international, Edrick a déclaré que la demande restait forte tant dans les ports/frontières que dans l'aviation. Il a souligné le Moyen-Orient comme un « territoire très fertile », ainsi que la force en Amérique latine et dans certaines parties de l'Asie (à l'exclusion de la Chine), et a déclaré que l'entreprise faisait également des affaires dans toute l'Union européenne. Il a également noté que les conflits géopolitiques peuvent créer des opportunités à moyen et long terme pour les entreprises de sécurité, bien qu'il ait reconnu que de tels événements ne sont « pas nécessairement toujours bons » dans un sens plus large.
Services : croissance à marge plus élevée et un modèle « security as a service »
Edrick a souligné l'importance des services pour le profil de marge d'OSI, affirmant que les revenus des services ont affiché une forte croissance à deux chiffres chaque trimestre de l'année civile 2025. Il a déclaré que les marges des services sont généralement au moins 10 points de pourcentage plus élevées que les marges des produits, et qu'un mix de services croissant peut soutenir l'expansion des marges d'exploitation ou d'EBITDA.
Il a décrit quatre domaines de services :
Service/maintenance sur site : Contrats de renouvellement après garantie qui peuvent s'étendre sur une base installée de 7 à 10 ans, ce qu'Edrick a qualifié de forte adoption et de marge élevée.
Clé en main / « security as a service » : OSI conserve la propriété de l'équipement à son bilan, emploie du personnel OSI pour les opérations et facture aux clients des frais par scan ou par site par mois dans le cadre de contrats à long terme (variant de six à 15 ans). Edrick a déclaré que cela était principalement international jusqu'à présent.
Logiciel CertScan® : Développé à partir de l'offre clé en main et maintenant proposé comme produit SaaS autonome. Edrick a déclaré que l'entreprise réalisait des tests bêta aux États-Unis avec « quelques commandes réelles » et avait également reçu « des commandes importantes » en dehors des États-Unis, bien qu'il ait dit qu'il était encore tôt.
Revenus de formation : Un domaine qu'OSI développe grâce à des initiatives de formation accrues.
Concernant le risque dans les opérations clé en main, Edrick a déclaré qu'OSI veillait à ne pas prendre d'exposition inutile. Il a déclaré que le personnel gouvernemental siégeait généralement aux côtés du personnel d'OSI et prenait les décisions finales sur le passage des véhicules, OSI fournissant des recommandations. Il a déclaré que l'entreprise n'avait pas constaté de responsabilité particulière associée à ce modèle.
Pour expliquer pourquoi un mix de services plus élevé ne s'est pas encore traduit par une expansion plus visible des marges combinées, Edrick a évoqué des comparaisons difficiles liées à de grands contrats de sécurité au Mexique totalisant environ 800 millions de dollars. Il a déclaré que la production répétitive pour ces contrats avait créé des efficacités et élevé les marges des produits. Alors que les revenus des produits mexicains ont été remplacés par d'autres travaux de produits à des marges quelque peu inférieures, la croissance des revenus des services a contribué à compenser le changement. Edrick a déclaré que le dernier trimestre de comparaisons de marges de produits plus difficiles liées au Mexique était le trimestre de mars, et il s'attend à une opportunité d'expansion de la marge d'exploitation à partir du trimestre de juin et au cours du prochain exercice.
Solutions RF et positionnement « Golden Dome »
Edrick a discuté de l'acquisition par OSI il y a environ 18 mois d'une société de solutions RF (radiofréquence), qui, selon lui, a performé « incroyablement bien » avec une croissance significative des revenus et des commandes. Il a déclaré qu'OSI avait combiné les technologies de la société acquise avec le canal de vente plus large et le bilan d'OSI, générant une dynamique. Il a cité un ratio commandes/facturation de 3,3 au troisième trimestre pour cette entreprise et a déclaré que les commandes sont restées fortes au quatrième trimestre.
Il a également déclaré qu'OSI faisait partie d'un véhicule de contrat IDIQ de 151 milliards de dollars lié à « Golden Dome », et pense être bien positionné avec des produits radar « over-the-horizon ». Il a noté que les programmes sont classifiés et que l'entreprise ne peut pas fournir de détails, mais a ajouté qu'OSI anticipe de « belles commandes » et a augmenté sa capacité de fabrication, commençant un déménagement dans de nouvelles installations en novembre 2025 et prévoyant de terminer le déménagement au cours de l'année civile 2026.
Interrogé sur la stratégie de mise sur le marché, Edrick a déclaré qu'OSI avait à la fois des discussions directes avec le gouvernement américain et des interactions avec les entrepreneurs principaux. Il a également déclaré que l'activité RF comprenait à la fois la demande du Département de la Défense américain et la demande internationale, et que certaines ventes internationales étaient directes (pas via les ventes militaires à l'étranger), avec une rentabilité « en ligne avec » les marges de sécurité globales.
Perspectives de flux de trésorerie, collections au Mexique et allocation de capital
Concernant le flux de trésorerie disponible, Edrick a déclaré que les collections liées au Mexique — en particulier un important contrat avec le groupe du ministère de la Défense mexicain SEDENA — ont été plus lentes que souhaité, mais qu'OSI reste convaincue qu'elle recouvrira tous les montants dus, citant une histoire de plusieurs décennies de paiements par le Mexique de « chaque dollar ou peso » dû, bien que pas toujours à temps. Il a déclaré que les créances facturées et non facturées sont substantielles, les créances non facturées se convertissant en créances facturées, et il s'attend à ce que le flux de trésorerie disponible au cours des 12 prochains mois ait l'opportunité d'être « tout simplement exceptionnel ».
Concernant l'intensité capitalistique, Edrick a déclaré qu'OSI était relativement légère en dépenses d'investissement d'une année sur l'autre. Il a noté que les dépenses d'investissement peuvent augmenter « de manière positive » lorsque l'entreprise étend les programmes clé en main/security-as-a-service car l'équipement est placé au bilan d'OSI.
Pour l'allocation de capital, Edrick a énuméré trois utilisations principales :
Fusions et acquisitions (en particulier dans la sécurité et l'optoélectronique), tout en soulignant que l'entreprise n'est pas obligée d'acquérir en raison d'une forte croissance organique et reste disciplinée sur la valorisation.
Rachats d'actions, notant que l'entreprise a racheté « des actions importantes » en novembre et s'attend à poursuivre les rachats au fil du temps.
Remboursement de la dette avec l'excédent de trésorerie.
Il a déclaré que le levier net d'OSI était « un peu plus de 2x » et l'a décrit comme modeste. Pour une acquisition stratégique appropriée avec une voie claire vers le désendettement, il a déclaré que l'entreprise envisagerait un levier allant jusqu'à 3,5x ou plus, faisant référence à son acquisition antérieure d'American Science and Engineering, où le levier a atteint le milieu de la fourchette de 3x avant de revenir vers les niveaux actuels en deux ans.
Dans l'optoélectronique, Edrick a déclaré que l'activité avait augmenté de 11 % à 12 % au cours des deux premiers trimestres de l'exercice, avec une certaine expansion de la marge d'exploitation d'une année sur l'autre et un fort flux de trésorerie disponible. Il a également souligné le rôle du segment dans l'intégration verticale, fournissant des composants clés aux produits de sécurité et de santé d'OSI. Dans le domaine de la santé, il a déclaré qu'un nouveau président de segment avait rejoint l'entreprise il y a environ un an et avait réorganisé l'équipe, l'entreprise prévoyant un lancement en plusieurs phases d'une plateforme de surveillance des patients de nouvelle génération à partir de la fin de l'année civile 2026. Edrick a déclaré que la santé représentait moins de 10 % des revenus et une plus petite partie des bénéfices, mais avait les marges de contribution les plus élevées sur les revenus incrémentiels.
À propos d'OSI Systems (NASDAQ:OSIS)
OSI Systems, Inc (NASDAQ : OSIS) est une société technologique cotée en bourse, fondée en 1987 et dont le siège social est à Hawthorne, en Californie. L'entreprise conçoit, développe et fabrique des systèmes de sécurité et d'inspection avancés, des dispositifs optoélectroniques et des équipements d'imagerie médicale. Au fil de son histoire, OSI Systems a élargi son offre de produits grâce à la recherche et au développement internes ainsi qu'à des acquisitions stratégiques, développant ses capacités dans les technologies de détection et d'inspection critiques.
OSI Systems exploite trois principaux segments d'activité.