Le rallye parabolique des semi-conducteurs anticipe déjà 2028

Le rallye parabolique des semi-conducteurs a franchi une ligne cette semaine. SOXX, l'ETF iShares Semiconductor, a clôturé vendredi à 509,77 $ après avoir atteint un nouveau plus haut intrajournalier de 511,68 $. Il s'agit d'un gain d'environ 244 % par rapport au plus bas d'avril 2025 à 148,31 $. La majeure partie de ce mouvement a été comprimée au cours des deux derniers mois seulement. Depuis la mi-mars, SOXX a ajouté 58 %. Le graphique est maintenant un manuel de parabolique. Et les graphiques paraboliques ne se terminent presque jamais poliment.

Si vous vouliez un test de stress en temps réel de la fragilité de ce mouvement, vous l'avez eu cette semaine. Les semi-conducteurs ont subi une baisse de -2,86 % jeudi sur des titres iraniens plus doux, avec Broadcom et Micron en baisse. Dès l'ouverture vendredi, la baisse était déjà achetée agressivement. Un rapport sur l'emploi d'avril plus fort que prévu (115 000 contre 65 000 attendus) et un regain d'optimisme sur le pacte de paix ont fait monter le Nasdaq de 1,71 % sur la journée, SOXX imprimant un nouveau plus haut intrajournalier avant la clôture. Ce n'est pas un marché qui digère le risque. C'est un marché qui refuse de dire "non".

J'ai déjà vu ce film. Après 30 ans de cycles, la fin est rarement une surprise. La configuration, cependant, est presque toujours vendue comme "cette fois, c'est différent". Ce n'est pas le cas. En fait, chaque rallye parabolique des semi-conducteurs dont on se souvient à l'époque moderne s'est terminé de la même manière, et il n'y a aucune raison de s'attendre à des mathématiques plus douces cette fois-ci.

Où en est le rallye parabolique des semi-conducteurs aujourd'hui

Commencez par les mathématiques, car c'est elles qui parlent. SOXX se négocie actuellement 62 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours et 34 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours. Les lectures qui s'étirent sont la fin d'un mouvement, pas le milieu. La pente de l'avancée s'est accentuée chaque mois successif. C'est la signature d'un momentum trade attirant les acheteurs tardifs, pas des fondamentaux rattrapant le prix.

Regardez l'ensemble du complexe, et la dispersion est frappante. Micron a augmenté de près de 1 000 % par rapport à son plus bas d'avril 2025. AMD a augmenté d'environ 450 %. Nvidia, l'ancre de l'indice, n'a augmenté "que" de 140 %. Notamment, les actions qui se sont le plus effondrées il y a un an ont le plus rebondi dans la reprise. C'est exactement ainsi que se comportent les trades de chasse en fin de cycle. Les "mauvaises" actions mènent la hausse car elles ont la plus grande position courte à couvrir et le plus grand levier sur un récit. En d'autres termes, ce rallye parabolique des semi-conducteurs est maintenant tiré par les noms ayant les pires fondamentaux, pas les meilleurs.

Remarquez dans le graphique ci-dessus comment la pente de l'avancée s'est accentuée chaque mois successif. Le mouvement initial après le plus bas d'avril était une reprise. Le milieu était une tendance. Ce que nous avons maintenant, c'est autre chose.

Demande réelle ou frénésie spéculative ?

Je comprends le cas des haussiers. Les dépenses d'investissement en IA sont réelles. Les commandes des hyperscalers sont réelles. L'utilisation des fonderies est réelle. Nvidia, Broadcom et TSMC livrent des chiffres qui justifient des multiples premium. Jusqu'ici, tout va bien. Le récit de la pénurie autour de la mémoire HBM et de la capacité des nœuds de pointe a des données réelles pour le soutenir, et c'est la partie de l'histoire sur laquelle les haussiers ne cessent de pointer.

Cependant, voici le problème avec la configuration actuelle. Une histoire fondamentale réelle n'a pas besoin d'un graphique parabolique pour la valider. En fait, les fondamentaux ont tendance à faire monter les prix le long de la ligne de tendance, et non à les faire exploser. Quand un récit de "pénurie" arrive au même moment où les noms de moindre qualité du secteur mènent l'indice à la hausse, ce ne sont pas les fondamentaux qui sont à l'œuvre. C'est le récit qui est recyclé pour justifier un mouvement qui a déjà eu lieu. En effet, le rallye parabolique des semi-conducteurs que nous observons actuellement ne porte presque aucune des caractéristiques d'une avancée menée par les fondamentaux.

Regardez à nouveau la dispersion. S'il s'agissait d'un rallye mené par les fondamentaux et la pénurie, les leaders seraient les noms avec la visibilité de la demande la plus claire. Au lieu de cela, les traînards d'il y a un an sont les gagnants en fuite. Micron en hausse de 1 000 %. AMD en hausse de 450 %. Nvidia, l'entreprise qui détient réellement l'histoire des dépenses d'investissement en IA, en hausse "seulement" de 140 %. La qualité est laissée pour compte car la chasse ne concerne plus les bénéfices. Il s'agit de bêta.

Voici la partie qui devrait le plus déranger les haussiers. SOXX se négocie à des multiples qui reflètent déjà des bénéfices solides pour 2026. Le rallye actuel a probablement déjà entièrement intégré les bénéfices de 2026. À partir de maintenant, vous payez pour la croissance de 2027 et 2028 dans un secteur où le cycle n'a pas été aboli. Les semi-conducteurs sont toujours cycliques. Ils l'ont toujours été. Le jour où le cycle des dépenses d'investissement en IA connaîtra un accroc, même bref, ce sera le jour où ce graphique cassera.

Ne vous méprenez pas, le rallye a été spectaculaire. La sortie le sera aussi. Il est important de noter que nous avons des décennies de données sur ce qui se passe lorsque le momentum spéculatif comprime des années de rendements attendus en quelques mois. Le schéma est remarquablement cohérent entre les classes d'actifs et au fil des décennies. Par conséquent, la voie à suivre pour ce rallye parabolique des semi-conducteurs n'est pas un mystère, même si le calendrier l'est.

Le fil conducteur est que les graphiques paraboliques ne se dénouent pas par des rotations douces. Ils cassent. La sortie est plus rapide que l'entrée, et les actions qui ont mené le rallye à la hausse ont tendance à mener le carnage à la baisse. Les investisseurs les plus touchés ne sont pas ceux qui ont évité le mouvement entièrement. Ce sont ceux qui sont arrivés en retard, sur la base des mêmes récits de pénurie qui circulent maintenant autour des semi-conducteurs.

Le temps de récupération est ce que la plupart des investisseurs sous-estiment. Cisco, l'exemple type de l'adjacence des semi-conducteurs de la bulle Internet, n'a retrouvé son pic de mars 2000 que le 10 décembre 2025. Cela fait 25 ans, 8 mois et 13 jours entre le pic et la récupération. L'activité a continué de croître tout au long. Les bénéfices ont continué de s'accumuler. Les revenus ont presque quintuplé. L'action a simplement payé d'avance trop d'années de croissance au sommet, et les mathématiques ont exigé un quart de siècle pour absorber l'excès.

Quiconque a acheté au pic de 2000 a obtenu un seuil de rentabilité nominal après avoir pris en compte les dividendes, mais a perdu significativement face à l'inflation en cours de route. Ce n'est pas une histoire de récupération. C'est un coût d'opportunité générationnel. ARKK, qui a progressé de +360 % jusqu'à son pic de 2021, se négocie toujours en dessous cinq ans plus tard. Décennies différentes, actifs différents, mais le schéma tient. Les sommets spéculatifs se résolvent par des replis douloureux et prolongés, pas par des rotations gracieuses.

Le manuel de gestion des risques

Alors, que faire concrètement ? Bien sûr, la réponse dépend de si vous avez surfé sur ce rallye ou si vous regardez le graphique en vous demandant s'il est trop tard pour participer. Honnêtement, la réponse pour la plupart des investisseurs est la même dans les deux cas. Vous n'avez pas à être à 100 % dedans ou à 100 % dehors. Vous ne pouvez tout simplement pas laisser la taille de la position prendre la décision pour vous.

Voici le playbook que nous utilisons actuellement pour nos clients. Premièrement, cinq points si vous êtes déjà investi. Ensuite, deux si vous ne l'êtes pas.

Le mot de la fin

Le rallye des semi-conducteurs a été l'un des mouvements les plus extraordinaires de l'ère post-COVID. Les fondamentaux soutenant les premières étapes du mouvement étaient réels. Les fondamentaux soutenant la jambe la plus récente sont de plus en plus imaginaires. SOXX a probablement entièrement intégré les bénéfices de 2026, et les actions qui mènent l'indice à la hausse ne sont plus celles qui ont les histoires de demande les plus claires.

Bien sûr, les graphiques paraboliques reculent rarement gracieusement. Cisco, le pétrole, l'argent et ARKK ont tous montré que les sorties sont plus rapides que les entrées, et que la récupération peut prendre des années, voire des décennies. Le rallye parabolique des semi-conducteurs a été spectaculaire. La sortie le sera aussi. La question n'est pas de savoir si le graphique va se calmer. La question est de savoir si vous avez préparé votre portefeuille à cela avant qu'il ne le fasse.

Tyler Durden
Lun, 05/11/2026 - 11:45