Le PDG de Power Co. of Canada affirme que les rendements sont tirés des bénéfices, envisage des rachats d'actions plus agressifs

Le PDG de Power Co., Jeff Orr, a déclaré que les rendements récents pour les actionnaires ont été principalement tirés par la croissance des bénéfices, citant la croissance d'environ 12% du BPA de Great-West Lifeco au cours des quatre dernières années et la poursuite de l'exécution d'une stratégie de simplification/déverrouillage de valeur.
Avec une décote de valeur nette d'actif élevée et "beaucoup de liquidités" sur le bilan, la société prévoit de poursuivre des rachats d'actions plus agressifs, arguant que les rachats permettent d'obtenir une exposition à Great-West tout en acquérant le reste du portefeuille à prix réduit.
La plateforme alternatives de Power se concentre d'abord sur l'échelle, ensuite sur les profits, soutenant Sagard et Power Sustainable avec environ 1 milliard de CAD chacun et visant des rendements à long terme (environ 10%) malgré le "bruit des bénéfices" comptables à court terme.
Le président et chef de la direction de Power Co. of Canada (TSE:POW), Jeff Orr, a déclaré que la stratégie de l'entreprise visant à simplifier sa structure et à déverrouiller la valeur reste intacte, soulignant que les rendements récents pour les actionnaires ont été principalement tirés par la croissance des bénéfices plutôt que par l'expansion des multiples.
Orr a fait ces commentaires lors d'une discussion en conférence animée par l'analyste des actions de la Banque Nationale James Glynn, où Orr a également abordé les transitions de leadership au sein du groupe, l'élan opérationnel chez Great-West Lifeco et IGM Financial, la plateforme d'actifs alternatifs de l'entreprise, et sa vision de l'impact potentiel de l'intelligence artificielle sur les services financiers.
Orr a déclaré que l'entreprise est "mieux positionnée pour exécuter la stratégie" qu'au lancement il y a environ six ans, ajoutant qu'il ne s'attend pas à un "changement radical" de direction. Il a attribué la création de valeur à trois éléments principaux :
Améliorer les performances des "parties bénéficiaires" du groupe — y compris Great-West Life et IG Wealth et Mackenzie chez IGM — grâce à l'investissement organique et aux acquisitions pour soutenir une croissance plus cohérente.
Construire et valider des investissements à plus long terme qui "nous rapporteront de l'argent dans cinq ans et dix ans", citant Wealthsimple et Rockefeller comme exemples de valeur émergeant en dehors des bénéfices déclarés à court terme.
Simplifier la structure d'entreprise, recentrer l'entreprise plus étroitement sur les services financiers, et améliorer la communication avec les investisseurs.
Orr a également rejeté l'idée que la performance de l'action ait été principalement une histoire de valorisation. "Ce n'a pas été une histoire de valorisation. C'est une histoire de croissance des bénéfices", a-t-il dit, citant la "croissance des bénéfices de 12% du BPA de Great-West Life au cours des quatre dernières années" et notant que la décote de l'entreprise s'est resserrée mais reste élevée.
Interrogé sur la continuité stratégique au milieu d'une transition de leadership, Orr a déclaré qu'il est "ravi des changements de leadership", notant que le groupe a changé de dirigeants dans ses trois principales sociétés ainsi qu'au sein de Power Corporation au cours des 12 derniers mois. Il a décrit le processus comme un "manuel classique de transition Power", soulignant la familiarité des dirigeants avec l'organisation et ses filiales.
Orr a déclaré se sentir "très bien" quant à la préparation du PDG entrant James pour le rôle, citant l'expérience de gestion d'IGM, l'exposition au conseil d'administration de Great-West Life, et la connaissance de Power Corp. Il a également déclaré que la transition vers David Harney chez Great-West Life depuis Paul Mahon s'est déroulée avec succès, et a qualifié le passage à Damon Murchison chez IGM de "fantastique".
Great-West Lifeco : croissance cohérente des bénéfices, menée par Empower
Orr a déclaré que les rendements pour les actionnaires de Great-West Lifeco ont été tirés par une "croissance cohérente des bénéfices", citant à nouveau une croissance d'environ 12% du BPA au cours des quatre dernières années. Il a déclaré que la performance a été diversifiée mais "évidemment menée par Empower".
Il a déclaré que l'échelle et la force de franchise de Great-West ont été construites grâce à des investissements à long terme et à des fusions-acquisitions qui ont repositionné l'entreprise. À l'avenir, Orr a déclaré que l'entreprise "ne dépend pas de faire des acquisitions" pour atteindre son objectif de croissance des bénéfices de "8%-10%", bien qu'il ait ajouté que des acquisitions supplémentaires pourraient contribuer au-delà de cela.
Concernant Empower spécifiquement, Orr a déclaré que l'entreprise peut croître "à deux chiffres sans acquisitions supplémentaires", tout en arguant que des opportunités de consolidation supplémentaires sont probables avec le temps. Il a souligné la position de coûts d'Empower et son expérience d'intégration, notant : "Nous les avons tous mis sur une seule plateforme." Cependant, il a dit que le timing est incertain : "Je ne sais pas si c'est l'année prochaine ou dans cinq ans."
Orr a également offert une perspective prospective sur les rendements, disant qu'il ne s'attend pas à ce que les cinq prochaines années égalent les rendements annualisés de "plus de 20%" réalisés au cours des six dernières années. Néanmoins, il a suggéré que la croissance des bénéfices plus le rendement du dividende pourrait soutenir des rendements de "bas à mi-teens", décrivant Power et Great-West comme des entreprises gérées à "un niveau de risque inférieur à celui du groupe de pairs" par conception.
Flux d'IGM et rôle des investissements stratégiques
Discutant d'IGM Financial, Orr a déclaré que le retour récent à des flux nets plus cohérents chez IG Wealth et Mackenzie reflète à la fois l'amélioration des conditions de l'industrie et les initiatives spécifiques à l'entreprise. Il a décrit IG Wealth comme une "entreprise réingénierie" par rapport à il y a dix ans, citant un accent sur "les clients fortunés et les clients à haute valeur nette", des changements dans la tarification et le mix de produits, et une "plateforme technologique incroyable".
Orr a déclaré que les sorties de l'industrie ont suivi le choc inflationniste et des taux, les clients déplaçant leurs actifs vers les dépôts ou le remboursement anticipé des hypothèques, mais le secteur est revenu aux entrées au cours des derniers trimestres. Il a suggéré qu'IG Wealth est positionné pour croître plus rapidement dans la partie inférieure du segment de clients à haute valeur nette.
Pour Mackenzie, il a déclaré que l'amélioration est liée au travail sur les produits et à l'élan dans les canaux institutionnels, bien qu'il ait noté que certaines stratégies restent en sortie en raison de périodes de sous-performance. Néanmoins, il a déclaré que la plateforme est "en très bonne forme" et qu'il s'attend à des "choses très bonnes" au cours des deux prochaines années.
Orr a également souligné l'"optionalité" d'IGM grâce aux investissements stratégiques, citant Wealthsimple et Rockefeller. Il a déclaré que la plupart de ce portefeuille ne produit pas encore de bénéfices, avec China Asset Management comme exception, mais il a présenté les investissements comme des moteurs potentiels de croissance future.
Plateforme alternatives : croissance d'abord, profits plus tard
Orr a décrit trois sources potentielles de contribution aux bénéfices de la plateforme d'investissement alternatif de l'entreprise : les rendements sur le capital d'amorçage, la rentabilité des entreprises de commanditaire général (GP), et les commissions de succès. Il a déclaré que Power a "environ 1 milliard de CAD de capital sous-jacent chacun pour Sagard et Power Sustainable", et s'attend à des rendements d'environ "10%" en équilibre, bien qu'il ait mis en garde que les bénéfices comptables ne reflètent pas toujours les rendements en espèces. À titre d'exemple, il a cité les actifs d'infrastructure qui peuvent générer des flux de trésorerie tout en produisant des "résultats négatifs" dans les résultats déclarés.
Il a déclaré que l'accent à court terme est de construire l'échelle plutôt que de maximiser les profits. Prenant Sagard comme exemple, Orr a déclaré que les frais de gestion sont passés de 19 millions de dollars lors du lancement de la stratégie à un taux de 192 millions de dollars, avec des coûts d'environ 200 millions de dollars et l'entreprise proche du seuil de rentabilité. Il a également déclaré que la valeur marquée de la position Sagard de Power est passée à environ 320 millions de dollars (en dollars américains), mais que cette valeur ne passe pas par le compte de résultat, créant du "bruit dans les bénéfices" et des défis de communication.
Concernant les plans de croissance, Orr a déclaré que Sagard vise à atteindre 100 milliards d'actifs sous gestion et serait autour de 44 milliards suivant la clôture imminente d'Unigestion. Il a décrit l'accord Unigestion comme ajoutant une capacité de "fournisseur de solutions" en Europe. Pour Power Sustainable, Orr a déclaré qu'elle reste à un stade plus précoce mais a construit "quatre produits très attractifs" et environ 4 milliards de CAD en stratégies.
IA comme améliorateur de productivité, pas nécessairement moteur de profit
Orr a déclaré que l'intelligence artificielle améliorera "définitivement" la productivité et l'expérience client et rendra les conseillers plus productifs. Cependant, il s'est interrogé sur la mesure dans laquelle ces bénéfices se traduiront par des marges plus élevées, arguant que les pressions concurrentielles pourraient transmettre les économies aux clients ou aux fournisseurs.
Il a déclaré que les changements technologiques ont historiquement élargi les marchés plutôt que de les éliminer, et il s'attend à ce que les conseils évoluent "vers un niveau de valeur ajoutée plus élevé", avec un accent plus important sur la planification holistique. Concernant la gestion d'actifs, il a déclaré que l'IA peut augmenter l'accès à l'information, mais il ne s'attend pas à ce que le jugement en matière d'investissement et les compétences en construction de portefeuille disparaissent dans les "cinq, six ou dix prochaines années prévisibles".
Décote de valeur nette d'actif, rachats d'actions, et déploiement de capital
Abordant les mouvements de la décote de valeur nette d'actif (NAV) de Power, Orr a déclaré qu'elle ne bouge pas "en ligne droite" et a décrit la décote actuelle comme une "vraie source de valeur". Il a argué que l'achat d'actions Power permet d'obtenir pratiquement une exposition complète à Great-West Life tout en "obtenant le reste du portefeuille gratuitement" aux niveaux actuels.
Orr a déclaré que la création de valeur ne dépend pas des changements de valorisation, pointant plutôt vers la croissance des bénéfices dans les entreprises opérationnelles, la création de valeur dans les franchises à plus long terme, les forts flux de trésorerie entrants, et les rachats d'actions. Il a ajouté que l'entreprise est "assise sur beaucoup de liquidités en ce moment" et, avec la décote élevée, il s'attend à ce que les rachats d'actions soient utilisés "plus agressivement à l'avenir".
À propos de Power Co. of Canada (TSE:POW)
Power Corp. of Canada est une société de portefeuille diversifiée avec des intérêts dans les services financiers, les communications, et d'autres secteurs d'activité par le biais de ses participations majoritaires dans Power Financial. Power Financial détient à son tour des participations majoritaires dans Great-West Life (un conglomérat d'assurances), IGM Financial (le plus grand gestionnaire d'actifs non bancaire du Canada), et Pargesa (une société de portefeuille avec des intérêts dans des sociétés européennes). Power Corp. a racheté les actions restantes de Power Financial en février 2020.