Le Qatar détrôné en tant que "roi du GNL" alors que les États-Unis s'emparent du trône, redéfinissant l'avenir du gaz.

Le Qatar Dethroné En Tant Que "Roi Du GNL" Alors Que Les États-Unis S'Emparent Du Trône, Redéfinissant L'Avenir Du Gaz

Soumis par James Bevan, Président de Criterion Research 

Le calcul géopolitique sous-tendant l'offre mondiale de GNL jusqu'au début des années 2030 a considérablement changé. Les frappes de drones iraniens sur les trains GNL qatari, les retards des projets d'expansion clés et la fermeture indéfinie du détroit d'Ormuz ont créé une menace cumulée pour la position du Qatar en matière de GNL qui va bien au-delà d'un retard de construction. Ce qui avait été présenté comme une course à deux pour la part de marché mondiale du GNL semble désormais nettement plus unilatéral. Le bénéficiaire est clair : le GNL de la côte du Golfe des États-Unis. 

Chez Criterion Research, nous prévoyons que les exportations de GNL américain vont presque doubler d'ici 2030, avec un potentiel de croissance supplémentaire au cours de la décennie suivante.

L'Écart Du Qatar Est Important Et S'Agrave

Bien que la perte de 12,8 millions de tonnes par an (MTPA) de GNL par le Qatar pendant 3 à 5 ans en raison des frappes iraniennes soit un coup dur pour la capacité d'exportation de 77 MTPA du Qatar, ce n'est pas une catastrophe mondiale en soi. Ce qui est préoccupant, c'est qu'Iran a démontré le potentiel de nouvelles frappes, ce qui signifie que même la capacité restaurée ne peut être considérée comme un plancher stable. Même si les installations terrestres sont réparées et que le détroit est nominalement rouvert, les opérateurs de navires à GNL et leurs assureurs sont peu susceptibles de reprendre les traversées normales jusqu'à ce qu'ils aient, au fil du temps, gagné la confiance que les navires ne sont pas exposés aux frappes ou aux mines. Cette confiance ne peut être déclarée par un gouvernement. Elle doit être prouvée par une sécurité soutenue dans un environnement de conflit sans résolution claire, un processus qui pourrait prendre des mois ou des années, quel que soit l'état physique des terminaux du Qatar. Les molécules qui ne peuvent pas être acheminées vers le marché sont effectivement bloquées, et la contrainte d'expédition du détroit d'Ormuz est l'élément le plus difficile à résoudre par l'ingénierie ou la diplomatie seule.

Au-delà des volumes qatari actuels qui sont impactés, le programme d'expansion en trois phases du champ Nord du Qatar, englobant NFE, NFS et North Field West, était conçu pour augmenter la capacité totale de liquéfaction de 77 MTPA à 142 MTPA d'ici 2030. La demande mondiale de GNL comptait sur ces volumes. Les trois phases sont désormais confrontées à des retards indéfinis, sans calendrier révisé officiel et sans voie à court terme pour reprendre la construction offshore. Le premier train de NFE avait déjà glissé au 3T26 avant la suspension, et des rumeurs font état d'un report à 2027 avant les frappes. 

Pris ensemble, la perturbation de la base existante et le retard du programme d'expansion complet représentent un potentiel de variation de plus de 100 MTPA par rapport à ce que le marché avait prévu jusqu'au début des années 2030. Aucune autre source d'approvisionnement ne peut remplacer cela dans un délai serré. 

Les États-Unis Comblent le Vide

La file d'attente de projets américains était déjà en mouvement rapide avant que la situation du Qatar ne se détériore. Selon nos données chez Criterion Research, Golden Pass LNG est en cours de mise en service active, CP2 Phase 1, Port Arthur et Rio Grande LNG sont tous sur la bonne voie pour une première production en 2027, suivi de, et CP2 Phase 2 a atteint FID. Les projets américains post-FID devraient atteindre 39 Bcf/d d'ici 2033. Bien que les États-Unis ne puissent pas compenser les volumes qatari perdus avant 2030, il existe un solide pipeline de projets pré-FID pour le début des années 2030 et au-delà qui pourraient maintenant être poussés au-delà par la nouvelle demande des clients remplaçant les volumes qatari.

La Clause De La Demande

Le scénario haussier est réel mais pas inconditionnel. Que la demande se matérialise aux volumes requis pour absorber la totalité de la construction américaine dépend fortement du prix, et l'infrastructure requise pour convertir la demande sensible aux prix en importations réelles est encore loin d'être à jour. En Asie du Sud et en Asie du Sud-Est, la construction de terminaux de regazéification et de distribution de gaz en amont qui devait soutenir le scénario de demande haussière pour les années 2030 a été à plusieurs reprises retardée par une combinaison de prix élevés, de contraintes fiscales et de l'amélioration de la rentabilité des alternatives renouvelables concurrentes. L'infrastructure de regazéification qui n'est pas construite à la fin des années 2020 ne peut pas absorber les volumes au début des années 2030, et ce pipeline de projets retardés ou annulés représente une véritable limite quant à la rapidité avec laquelle la demande des marchés émergents peut réagir, même si les prix baissent à des niveaux attractifs. Paradoxalement, un choc d'offre de cette ampleur pourrait pousser les prix à un niveau suffisamment élevé pour retarder davantage la construction de cette infrastructure, supprimant ainsi la croissance de la demande qui absorberait autrement les volumes américains. La demande structurelle de l'Europe et de l'Asie du Nord-Est, ancrée par des contrats à long terme et des mandats de sécurité d'approvisionnement, est susceptible de se maintenir quel que soit le cas. Mais la demande incrémentale des marchés émergents qui devait maintenir l'équilibre du marché jusqu'à la mi-2030 apparaît désormais considérablement plus incertaine que ne le supposait le consensus pré-conflit. 

La Conclusion Structurelle

Rarement une perturbation de l'offre de cette ampleur s'est alignée si clairement avec la fenêtre de construction d'un exportateur concurrent. Les États-Unis disposent d'un pipeline de projets bien financé, tandis que son concurrent le plus capable est confronté à des retards clés dans son expansion, à des dommages opérationnels et à une contrainte d'expédition qui pourrait durer plus longtemps que les deux. La domination du GNL par le GNL américain semble de plus en plus certaine. Que cela se traduise par une forte rentabilité des projets à travers le tableau dépend des bassins de demande qui finissent par être liquidés et au prix auquel ils le seront.

Tyler Durden
Ven, 03/20/2026 - 18:55