‘The Jig Is Up’: Crash de 70 % Marque la Fin Rapide du Squeeze Courtier d'Avis

En deux jours seulement, sans cause claire, le titre de la société de location de voitures a chuté si profondément qu'il a éliminé presque tout le pic de 600 % sur le mois précédent.

"Vous ne voyez généralement pas des actions comme celles-ci bouger ainsi," a déclaré Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers. "C'était un mouvement si fort, en si peu de temps — et cela aussi pour une marque de maison comme Avis."

La forte hausse était, d'après tous les comptes, un classique squeeze courtier, dans lequel les foules d'investisseurs qui avaient vendu des actions Avis empruntées, pariant sur leur chute, ont soudain commencé à se précipiter pour fermer ces positions en les achetant à nouveau. Tandis que d'autres ont conservé leurs actions, rendant l'offre relativement rare, le prix a bondi.

Ce qui a causé la réversion soudaine et violente — envoyant le titre en chute de près de 70 % mercredi et jeudi seuls — est beaucoup moins clair. Mais pour de nombreux traders et investisseurs, y compris ceux qui avaient parié contre Avis et ont gagné quand il a chuté, cela semblait toujours inévitable qu'il se terminerait ainsi.

Le prix du titre avait clairement perdu son ancrage par rapport aux fondamentaux de l'entreprise. Contrairement aux sauts similaires des actions meme comme GameStop Corp. ou AMC Entertainment Holdings Inc., il n'y avait pas d'armée de traders de jour déterminés à le maintenir.

Ensuite, tard mercredi, après la première chute, Avis a annoncé qu'il publierait ses résultats du premier trimestre le 29 avril, avant une date attendue en début à milieu mai. Cela a alimenté les spéculations selon lesquelles Avis prévoyait de profiter de la hausse pour lever des fonds en vendant des actions, ce qui a accéléré la chute.

Avis a déposé en mars tardif une offre dite "à la marché" permettant des ventes sur le marché à des prix en vigueur, pour jusqu'à 5 millions d'actions, bien qu'il n'ait pas encore divulgué la vente de certaines. Avis n'a pas répondu aux demandes de commentaires.

"Une fois qu'ils disent qu'ils vont annoncer des résultats, vous savez qu'ils vont essayer d'émettre des actions," a déclaré Vikram Rai, gestionnaire de portefeuille et trader macro chez First New York qui a commencé à vendre à découvert les actions d'Avis la semaine dernière. "Maintenant, tout le monde sait que le jeu est fini. Ils vont venir et diluer les actionnaires existants, et si il y a plus de volume sur le marché, le squeeze courtier est terminé."

Pour beaucoup sur Wall Street, le boom et la chute d'Avis rappellent les flashbacks de la phénomène meme de 2021, lorsque les traders de jour ont fait un jeu de brûler les vendeurs à découvert et d'irriter les professionnels de Wall Street en se réunissant pour pousser les actions battues en haut. Et certains investisseurs de détail ont participé en achetant à la fin de la hausse et en vendant lors de la chute verticale au cours des deux derniers jours. Mais ils n'étaient pas au volant.

Ce qui se passe avec Avis est le résultat d'une dynamique classique parmi les spéculateurs professionnels. Le titre avait été fortement vendu à découvert. Et un indice de bonne nouvelle — un grand actionnaire augmentant son participation, une hausse des prix des voitures d'occasion — a poussé les spéculateurs à fermer leurs paris au cas où le titre tournerait le coin.

La quantité d'actions disponibles sur le marché, de plus, est relativement faible, compte tenu du fait que deux sociétés, SRS Investment Management et Pentwater Capital Management LP, détiennent ensemble plus de 70 % d'entre elles. Dans un dépôt tardif jeudi, Pentwater a déclaré avoir acquis certaines actions Avis en exercant certaines options d'achat le 21 avril, juste avant le début de la chute.

SRS a refusé de commenter, tandis que Pentwater n'a pas répondu à plusieurs demandes de commentaires.

"Il était fortement vendu à découvert, mais un autre flux non de détail a probablement déclenché le squeeze initial," a déclaré Viraj Patel, stratège macro mondial chez Vanda Research. Le fait que "les retail n'achètent pas ici peut être une explication pour pourquoi cela n'a pas été un autre moment de squeeze courtier comme GameStop."

Avis a brièvement capté l'intérêt des investisseurs individuels en 2021, lorsque les courtiers en ligne à bas coût et les taux d'intérêt proches de zéro ont relancé le trading de jour et ont fait monter les actifs spéculatifs de tous types. Cette foule a fait monter le titre d'Avis en novembre 2021, lorsque l'entreprise a rejoint le mouvement des véhicules électriques, une obsession du moment.

Mais ils ont joué qu'un rôle mineur cette fois. Les investisseurs de détail étaient seulement des acheteurs nets sur trois jours ce mois-ci, selon les données de Vanda jusqu'au jeudi. Le marché des options, qui a joué un rôle majeur dans la création des actions meme, était également atténué cette fois : En fait, plus de puts que de calls ont été échangés sur Avis en hausse, ce qui pourrait indiquer que certains investisseurs avaient déjà commencé à fuir la hausse.

Les mouvements brusques ont continué vendredi, lorsque le titre a chuté de 11 % après avoir oscillé entre gains et pertes toute la séance. Pourtant, les analystes de Wall Street sont devenus de plus en plus pessimistes sur l'entreprise — ceux de JPMorgan Chase & Co. et Barclays Plc ont récemment conseillé à leurs clients de vendre le titre — et les vendeurs à découvert affirment qu'il pourrait encore chuter.

Bruce Cox, président et gestionnaire de portefeuille chez Harrington Alpha Fund, qui faisait partie de ceux qui ont vendu à découvert Avis, a dit qu'il pensait que les choses allaient "beaucoup pire" pour le titre.

First New York's Rai a dit que le chaos pourrait être loin d'être terminé.

"Il va osciller un peu car les techniques sont si déséquilibrées," a-t-il dit. "C'est la situation idéale pour un trader."

--Avec l'aide de David Marino, Bailey Lipschultz, Bernard Goyder et Hema Parmar.