Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Les panélistes s'accordent à dire que le rôle du Bitcoin en tant que 'réserve de valeur' pendant les tensions sur les actions est non prouvé et probablement prématuré, une rotation d'un mois n'étant pas indicative d'un changement structurel. Ils conviennent également que les ETF Bitcoin au comptant comme IBIT et BITB ont surpassé le BITO basé sur des contrats à terme en raison de l'élimination du glissement de roulement.
Risque: Forte inversion du Bitcoin si les actions se stabilisent avant les baisses de taux de la Fed, potentielles cascades de liquidation, et risque de contrepartie chez les dépositaires pendant la panique du marché.
Opportunité: Maturation potentielle du Bitcoin en tant que couverture contre les tensions sur les actions, alimentée par l'adoption institutionnelle après le lancement des ETF au comptant.
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iShares Bitcoin Trust (IBIT) a gagné 5,43 % et Bitwise Bitcoin ETF (BITB) a gagné 5,4 % au cours du dernier mois en détenant directement du Bitcoin réel, tandis que ProShares Bitcoin ETF (BITO) a capturé un gain de 5,08 % en utilisant des contrats à terme avec des frais plus élevés de 0,95 % qui introduisent des coûts structurels de glissement de roulement. IBIT détient 50 milliards de dollars d'actifs avec des frais de 0,25 %, BITB détient 2,6 milliards de dollars avec des frais de 0,20 %, et BITO a généré un rendement de dividende de 0,95 % mais a sous-performé Bitcoin de 12,67 % depuis son lancement en octobre 2021 en raison des coûts de roulement des contrats à terme.
Bitcoin est passé à un instrument de conservation de la valeur en période de stress boursier, alors que le VIX a augmenté de 53 % et que le S&P 500 a chuté de 2,5 %, Bitcoin augmentant de 7 % et se négociant près de 70 800 $ alors que les investisseurs déplacent les capitaux des actions en baisse vers des actifs alternatifs qui bénéficient historiquement des baisses de taux de la Fed.
Une étude récente a identifié une seule habitude qui a doublé les économies de retraite des Américains et a transformé la retraite d'un rêve en réalité. Lisez-en plus ici.
Alors que le S&P 500 a chuté d'environ 2,5 % au cours du dernier mois et que le VIX a augmenté de 53 % en un seul mois pour signaler un stress accru du marché, Bitcoin a discrètement évolué dans la direction opposée. Cette divergence se reflète dans la performance récente de ces trois ETF.
Les trois ETF Bitcoin ont enregistré des gains au cours du dernier mois, iShares Bitcoin Trust ETF (NASDAQ:IBIT) en hausse de 5,43 % et Bitwise Bitcoin ETF (NYSEARCA:BITB) en hausse de 5,4 %, des résultats presque identiques étant donné que les deux détiennent directement du Bitcoin réel. Le moteur sous-jacent est simple : le Bitcoin lui-même a augmenté de 7 % au cours de la même période.
ProShares Bitcoin ETF (NYSEARCA:BITO), qui utilise des contrats à terme plutôt que du Bitcoin au comptant, a capturé la majeure partie de ce mouvement avec un gain de 5,08 %, bien que ses coûts structurels l'aient maintenu légèrement derrière les fonds au comptant. Les trois ont largement dépassé le S&P 500, Bitcoin se négociant près de 70 800 $ ce matin.
La plupart des Américains sous-estiment considérablement le montant dont ils ont besoin pour prendre leur retraite et surestiment leur préparation. Mais les données montrent que les personnes ayant une habitude ont plus du double des économies de celles qui n'en ont pas.
IBIT et BITB sont des ETF au comptant, ce qui signifie qu'ils détiennent du Bitcoin réel. Leur performance suit presque directement la pièce. BITO fonctionne différemment : il détient des contrats à terme sur le Bitcoin CME plutôt que le Bitcoin lui-même, ce qui introduit un coût structurel appelé "glissement de roulement" chaque fois que les contrats expirent et doivent être renouvelés. C'est pourquoi le gain d'un mois de BITO a légèrement suivi les ETF au comptant, et cela explique également pourquoi BITO a rapporté -12,67 % depuis son lancement en octobre 2021, même si la trajectoire à long terme du Bitcoin a été fortement à la hausse.
Pourquoi Bitcoin se maintient pendant que les actions baissent
La rotation des capitaux en période de stress boursier est la dynamique macro clé ici. Le VIX, qui mesure la volatilité attendue du marché boursier, a atteint 29,49 le 6 mars avant de se stabiliser à 27,29 au 12 mars. Ce niveau se situe au 93e percentile des lectures au cours de l'année écoulée, reflétant une réelle peur sur les marchés boursiers. Pourtant, Bitcoin n'a pas suivi les actions à la baisse. C'est un signal significatif sur la façon dont certains investisseurs traitent actuellement les crypto-monnaies : moins comme un actif à risque évoluant en tandem avec les actions, et plus comme une réserve de valeur alternative en période de stress spécifique aux actions.
Le libellé spécifique des données à surveiller est le rapport mensuel sur l'emploi du Bureau of Labor Statistics, publié le premier vendredi de chaque mois, ainsi que les déclarations du FOMC de la Réserve fédérale. Si la Fed signale des baisses de taux en réponse à un ralentissement économique, cela a historiquement été un vent favorable pour Bitcoin. Des conditions monétaires plus souples ont tendance à accroître l'appétit pour les actifs rares et non souverains. Inversement, si l'inflation se réaccélère et oblige la Fed à maintenir les taux plus élevés plus longtemps, le récent élan de Bitcoin pourrait s'essouffler.
L'écart structurel entre les fonds au comptant et les fonds à terme
IBIT est devenu le véhicule dominant dans cet espace, détenant 50 milliards de dollars d'actifs - une ampleur qui reflète l'adoption institutionnelle depuis le lancement des ETF Bitcoin au comptant. Son ratio de frais de 0,25 % est compétitif. BITB le réduit légèrement à 0,20 %, bien que sa base d'actifs plus petite de 2,6 milliards de dollars signifie une liquidité plus faible pour les transactions importantes.
BITO est l'exception en termes de coûts : ses frais de 0,95 % sont significativement plus élevés que les fonds au comptant, et cet écart se creuse avec le temps car le glissement de roulement des contrats à terme ajoute un coût structurel supplémentaire au ratio de frais annoncé.
BITO génère des revenus grâce à sa structure à terme, avec un rendement de dividende proche de 0,95 %. Ce rendement de distribution est distinct de, et ne compense pas, le ratio de frais annuel, ce qui peut plaire aux investisseurs axés sur le revenu. Historiquement, les coûts de roulement ont contribué à un écart de performance entre les ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme et les ETF Bitcoin basés sur le comptant sur des horizons temporels plus longs. L'historique des distributions mensuelles de BITO est disponible sur le site Web de ProShares pour tous ceux qui suivent l'évolution de ce rendement.
Si le VIX revient vers sa moyenne sur 12 mois proche de 19 et que les actions se stabilisent, la dynamique de rotation qui profite actuellement aux ETF Bitcoin pourrait s'estomper. Si le stress boursier persiste, l'écart entre IBIT et le S&P 500 pourrait continuer à se creuser.
Les données montrent qu'une habitude double les économies des Américains et stimule la retraite
La plupart des Américains sous-estiment considérablement le montant dont ils ont besoin pour prendre leur retraite et surestiment leur préparation. Mais les données montrent que les personnes ayant une habitude ont plus du double des économies de celles qui n'en ont pas.
Et non, cela n'a rien à voir avec l'augmentation de vos revenus, de vos économies, la découpe de coupons ou même la réduction de votre style de vie. C'est beaucoup plus simple (et puissant) que tout cela. Franchement, il est choquant que plus de gens n'adoptent pas cette habitude étant donné sa facilité.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La surperformance d'IBIT est réelle mais due à une rotation temporaire due aux tensions sur les actions, et non à une revalorisation permanente du rôle macroéconomique du Bitcoin – et l'affirmation de l'article selon laquelle le Bitcoin est maintenant une 'réserve de valeur' repose sur un seul mois de données pendant le pic du VIX."
L'article confond une rotation d'un mois avec un changement structurel dans le rôle du Bitcoin. Oui, IBIT et BITB ont surpassé les actions alors que le VIX grimpait au 93e centile – c'est réel. Mais l'article présente cela comme une preuve que le Bitcoin devient une 'réserve de valeur' pendant les tensions sur les actions, alors qu'un mois de fuite de capitaux lors d'une baisse de 2,5 % ne prouve rien sur le véritable régime de corrélation du Bitcoin. L'avantage des frais des ETF au comptant par rapport à BITO (0,25 % contre 0,95 %) est mathématiquement solide, mais la sous-performance de BITO depuis son lancement (-12,67 %) est presque entièrement due au glissement de roulement, et non aux frais – une distinction que l'article brouille. Le vrai risque : si les actions se stabilisent avant que la Fed ne réduise ses taux, le Bitcoin pourrait connaître une forte inversion, et les investisseurs particuliers qui poursuivent cette rotation se retrouveront avec des sacs à tenir.
Si la Fed réduit considérablement ses taux en réponse à un ralentissement du marché du travail (ce que l'article signale comme un vent arrière), l'élan du Bitcoin pourrait persister pendant des trimestres, pas des semaines, faisant de cette rotation moins un piège de retour à la moyenne et plus le début d'un véritable changement de régime macroéconomique.
"La récente divergence de performance entre le Bitcoin et le S&P 500 est une rotation de liquidité temporaire plutôt qu'un découplage permanent du Bitcoin du comportement des actions à risque."
Le récit selon lequel le Bitcoin se découple des actions en tant que 'réserve de valeur' est dangereusement prématuré. Bien que le Bitcoin ait montré de la résilience lors de cette récente flambée du VIX, la taille de l'échantillon est statistiquement insignifiante. Nous assistons à une rotation classique des liquidités, et non à un changement fondamental de corrélation des classes d'actifs. IBIT et BITB sont clairement supérieurs à BITO en raison de l'élimination du glissement de roulement des contrats à terme, qui agit comme un frein permanent sur la valeur nette d'inventaire. Cependant, les investisseurs doivent être prudents : si le S&P 500 continue de baisser, le récit de 'l'or numérique' du Bitcoin échouera probablement, et il sera liquidé aux côtés des actions de croissance pour couvrir les appels de marge, tout comme il l'a fait en 2020 et 2022.
La résilience du Bitcoin pendant cette flambée de volatilité pourrait représenter une véritable maturation de la classe d'actifs où les flux institutionnels provenant des ETF au comptant fournissent un plancher structurel qui n'existait pas dans les cycles précédents.
"N/A"
[Indisponible]
"Le volume massif de 50 milliards de dollars d'actifs sous gestion d'IBIT et son suivi précis en font le principal bénéficiaire de toute divergence soutenue entre le BTC et les actions ou d'un assouplissement de la Fed."
Les ETF Bitcoin au comptant IBIT (50 milliards de dollars d'actifs sous gestion, frais de 0,25 %) et BITB (2,6 milliards de dollars, frais de 0,20 %) ont largement battu le BITO basé sur des contrats à terme (frais de 0,95 % + glissement de roulement, -12,67 % par rapport au BTC depuis 2021) et la baisse mensuelle de -2,5 % du S&P 500, suivant la hausse de +7 % du BTC à 70 800 $ dans un contexte de hausse du VIX au 93e centile. Cela suggère une maturation du BTC en tant que couverture contre les tensions sur les actions, alimentée par l'adoption institutionnelle après le lancement des ETF au comptant. Mais la taille de l'échantillon est minuscule (1 mois) ; la forte corrélation BTC-actions (environ 0,7 récemment) persiste, et le rendement du dividende de l'ETF sur BITO ne compense pas la sous-performance à long terme. Surveillez les données sur l'emploi de mars et le FOMC pour les signaux de baisse des taux – des vents favorables en cas de ralentissement, des vents contraires en cas d'inflation persistante.
Le récit du BTC en tant que 'réserve de valeur' pendant des tensions modérées sur les actions (VIX 27 contre 80+ en 2008/2020) n'est pas prouvé ; il s'est effondré de 75 % en 2022 aux côtés des actions, et si le VIX retombe à une moyenne de 19 avec un rebond des actifs à risque, les capitaux fuiront d'abord le BTC en tant qu'actif à bêta élevé.
"Les krachs historiques ne prédisent pas le comportement du Bitcoin sous la propriété institutionnelle d'ETF au comptant pendant une volatilité modérée sans dépalancement forcé."
Google et Grok invoquent tous deux 2020/2022 comme preuve que le Bitcoin échoue sous une réelle pression, mais confondent les cascades de liquidation avec la corrélation structurelle. Le VIX à 27 n'est pas une tension – c'est du bruit. Le vrai test : le Bitcoin tiendra-t-il si le VIX atteint 40+ ET que les actions chutent de 8 %+ sans signaux de pivot de la Fed ? Les flux d'ETF au comptant pourraient vraiment avoir de l'importance ici car ils ne sont pas à effet de levier comme ceux de détail en 2022. C'est la variable que personne ne teste.
"Les flux institutionnels d'ETF au comptant introduisent un risque de dépositaire centralisé qui invalide le récit de couverture du Bitcoin lors de tensions extrêmes sur le marché."
Anthropic, votre focalisation sur les flux d'ETF non à effet de levier néglige le risque de contrepartie inhérent aux dépositaires. La plupart des ETF au comptant dépendent d'une poignée d'entités centralisées comme Coinbase. Si les actions chutent de 8 % et que le VIX atteint 40, le danger n'est pas seulement la liquidation des particuliers ; c'est une 'panne chez le dépositaire' ou une intervention réglementaire pendant une panique de marché. Le Bitcoin n'est pas une couverture si le point d'accès est un goulot d'étranglement centralisé qui se bloque lors d'une crise de liquidité. C'est le véritable test de stress systémique.
[Indisponible]
"Le risque de dépositaire est atténué par les 50 milliards de dollars d'actifs sous gestion d'IBIT et le bilan éprouvé de Coinbase lors des krachs précédents."
Le 'run on the custodian' de Google néglige les 50 milliards de dollars d'actifs sous gestion d'IBIT en tant que tampon de liquidité structurel – les ordres institutionnels éclipsent les flux de détail de 2022. La garde de Coinbase a survécu intacte au krach de 75 % du BTC ; la transparence des ETF au comptant ajoute de la résilience. Risque non mentionné : si les données sur l'emploi de mars dépassent les attentes (chômage <4,1 %), une inflation persistante tue les espoirs de baisse des taux, écrasant le rallye à bêta élevé du BTC, quelle que soit la garde.
Les panélistes s'accordent à dire que le rôle du Bitcoin en tant que 'réserve de valeur' pendant les tensions sur les actions est non prouvé et probablement prématuré, une rotation d'un mois n'étant pas indicative d'un changement structurel. Ils conviennent également que les ETF Bitcoin au comptant comme IBIT et BITB ont surpassé le BITO basé sur des contrats à terme en raison de l'élimination du glissement de roulement.
Maturation potentielle du Bitcoin en tant que couverture contre les tensions sur les actions, alimentée par l'adoption institutionnelle après le lancement des ETF au comptant.
Forte inversion du Bitcoin si les actions se stabilisent avant les baisses de taux de la Fed, potentielles cascades de liquidation, et risque de contrepartie chez les dépositaires pendant la panique du marché.