Cette Bataille d'Actionnistes Pourrait Transformer Ces Payeurs à 8,6 %+ en Achats

Boaz Weinstein est un nom que de nombreux investisseurs en FCE connaissent. C'est un investisseur militant qui a ciblé les FCE dans le passé, en particulier ceux qu'il considère comme sous-performants.
Maintenant, un autre investisseur en fonds fermés (FCE) adopte les tactiques de Weinstein—et les dirige contre deux fonds du militant lui-même. L'objectif de cet investisseur ? Éliminer les décotes par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV, ou la valeur de leurs portefeuilles sous-jacents) sur ces deux fonds, et ainsi faire monter leurs prix.
C'est une histoire fascinante, et une qui montre comment, dans le petit monde des FCE, les militants qualifiés se tournent parfois les uns vers les autres.
Reculons un peu.
Au cas où vous l'auriez manqué, la société de Weinstein, Saba Capital Management, a fait l'objet d'une couverture médiatique car, comme je l'ai écrit il y a une semaine, elle a fait une pause dans les FCE pour cibler les fonds de crédit privés. Et comme nous l'avons discuté dans cet article, les critiques à l'égard du crédit privé ces derniers temps mettent en évidence la valeur de nos FCE en tant que source de dividendes élevés et stables.
Weinstein a justement souligné que les fonds de crédit privés sous-performent et sont une source de risques croissants. Sa cible est un groupe de fonds gérés par Blue Owl Capital, qui gère également Blue Owl Capital Corporation (OBDC), une société de développement commercial (BDC) qui se tourne vers le crédit privé.
Si nous comparons la performance de Blue Owl (en bleu ci-dessous) avec les fonds indiciels suivant l'indice S&P 500 (en violet) et le marché des BDC—sous la forme du ETF VanEck BDC Income (BIZD), en orange—vous pouvez voir ce que Weinstein veut dire :
Blue Owl Dépasse les BDC, les Actions
L'Approche de Saba
La stratégie que Saba adopte à l'égard de ces fonds correspond à la culture que j'ai observée en parlant à des personnes qui travaillent pour l'entreprise : conflictuelle, rigoureuse et axée sur les résultats. Mais il convient également de noter que les propres fonds de Saba ont sous-performé, ouvrant la voie à d'autres investisseurs pour qu'ils ciblent ces fonds.
Saba gère deux FCE, tous deux se négociant à des décotes bien plus importantes que la décote moyenne de 7,7 % parmi tous les FCE suivis par mon service CEF Insider. Commençons par le Saba Capital Income & Opportunities Fund (BRW) qui rapporte 15,7 %, en bleu ci-dessous :
BRW Dépasse ...
Nous constatons ici que, depuis que Saba a repris BRW, le fonds (en bleu) a surperformé le BDC de référence ETF VanEck BDC Income (BIZD), en orange. Mais il a tout de même rapporté moins de la moitié du rendement du S&P 500 (en violet). C'est pourquoi BRW se négocie actuellement à une décote de 15,5 %, et cette décote s'élargit.
... Et Sa Décote S'élargit
L'histoire est similaire pour le Saba Capital Income & Opportunities Fund II (SABA) qui rapporte 8,6 % :
SABA Dépasse Également ...
Pendant un certain temps, SABA (en bleu ci-dessus) a dépassé le S&P 500, mais ses investissements agressifs dans la crypto (Grayscale Ethereum Classic Trust est sa deuxième plus grande participation à ce jour) signifient que ses gains à court terme s'estompent ces derniers temps.
Nous devons également noter qu'environ 20 % de SABA étaient dans des fonds privés à la fin d'octobre 2025, et le fonds avertit les actionnaires qu'ils pourraient être à risque de détenir du crédit privé s'ils détiennent SABA.
Source : SEC
Cela explique en partie pourquoi la décote de SABA s'est également élargie ces derniers mois :
... et Voit Sa Décote Diminuer
Il est juste de comparer ces fonds au S&P 500 et à BIZD, mais cela peut ne pas importer pour les investisseurs à la recherche de rendements et de dividendes.
La Réponse de Gabelli
C'est là que notre « autre » militant entre en jeu.
Il s'agit de GAMCO Investors, dirigée par le célèbre investisseur value Mario Gabelli. GAMCO est ce que j'appellerais une entreprise FCE plus traditionnelle, et elle a repéré une opportunité de cibler les fonds de Saba d'une manière similaire à celle dont Saba a ciblé les FCE dans le passé.
Et l'un des fonds de Gabelli se distingue maintenant, pour la raison inverse de celle de SABA et de BRW : celui-ci se négocie à une prime massive par rapport au NAV :
Le Fonds de Services Publics de Gabelli Se Négocie à Près de 2 Fois Sa Valeur de Portefeuille
Nous voyons ici la prime de 77 % sur le Gabelli Utility Trust (GUT). Le fonds, qui détient des actions de services publics américains majeures telles que NextEra Energy (NEE), Duke Energy (DUK) et ONEOK (OKE), a connu cette importante prime ces dernières années.
C'est formidable pour tous ceux qui ont investi au début des années 2010, lorsque GUT se négociait à des primes beaucoup plus faibles (dans la fourchette de 7 % à 10 %), car ils peuvent maintenant vendre à cette prime.
En bref, GAMCO a fait pour GUT ce que Saba vise à faire pour d'autres fonds : stimuler leurs valorisations, contribuant ainsi à des rendements solides pour les investisseurs.
GAMCO vise à faire cela pour SABA et BRW en nommant David Schachter, vice-président de GUT, aux conseils d'administration des deux fonds. En d'autres termes, Gabelli prend une page du manuel de militantisme de Saba pour influencer la performance des propres FCE de Saba.
Est-ce que cela fonctionnera ? Difficile à dire, mais ce n'est pas impossible, surtout si Schachter apporte l'approche d'investissement value de Gabelli à Saba (ce qui pourrait, entre autres, limiter certains des investissements de Saba dans la crypto et le crédit privé).
Cela, bien sûr, serait bon pour les actionnaires à long terme (encore une fois, si la nomination de Schachter se concrétise). Mais ce n'est pas le moment de se précipiter dans l'espoir que cela se produise, car il reste encore beaucoup de temps avant que cette histoire ne se déroule. Quoi qu'il en soit, entre maintenant et le moment où le vote sera décidé, BRW et SABA continueront d'entrainer un risque supérieur à la moyenne.
Mes 5 Principaux FCE à Dividendes Mensuels Versent 60 Fois Par An (Et Rapportent 9,3 %, Aussi)
Il convient de le rappeler : BRW et SABA pourraient être des achats judicieux dans les mois à venir. Mais ils sont tout simplement trop volatils pour que nous puissions les toucher maintenant.
Et bien que le monde des FCE soit petit, il ne l'est pas tant que ça.
Il existe encore de nombreux FCE qui versent de gros dividendes et qui affichent de larges décotes. Et certains vont encore plus loin et versent des dividendes mensuellement.
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