Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le consensus du panel est baissier sur la thèse de "l'ère de la confidentialité", citant un risque réglementaire élevé, une illiquidité et des limitations potentielles des ETF. Ils conviennent qu'une rotation de 5 à 10 % de Bitcoin vers ZEC ou XMR est peu probable sans changements significatifs dans l'environnement réglementaire et l'accessibilité des bourses.
Risque: Risque réglementaire, y compris les retraits des bourses et les limitations potentielles des ETF en raison des exigences LCB/KYC.
Opportunité: Approbation potentielle par la SEC d'un ETF de pièces de confidentialité, ce qui pourrait signaler une acceptation réglementaire plus large et inverser les retraits de liste.
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
De nombreux initiés majeurs de la crypto sont optimistes quant aux pièces de confidentialité ces derniers temps.
Les risques réglementaires de Zcash sont moindres qu'auparavant, mais toujours substantiels.
Il est probable que les pièces de confidentialité comme Zcash et Monero voleront une part du capital de Bitcoin.
Barry Silbert est le fondateur de Digital Currency Group, qui possède Grayscale, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs crypto. Le poids lourd de l'industrie crypto a déclaré sur X (anciennement Twitter) le 24 mai que l'"ère de la confidentialité" de la crypto avait commencé.
C'est une affirmation audacieuse d'un initié puissant de l'industrie ayant un intérêt direct ; Grayscale a récemment déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) une demande pour convertir son Trust Zcash (CRYPTO: ZEC) en le premier fonds négocié en bourse (ETF) au comptant aux États-Unis pour une pièce de confidentialité.
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De plus, lors de la Bitcoin Investor Week en février, Silbert a prédit qu'entre 5 % et 10 % du capital de Bitcoin se reporteraient sur des cryptos axées sur la confidentialité comme Zcash et Monero (CRYPTO: XMR), arguant que Bitcoin ne serait jamais en mesure d'offrir la confidentialité.
Examinons ce que Silbert affirme et déterminons la meilleure ligne de conduite pour capitaliser sur ce qu'il voit.
La capitalisation boursière de Bitcoin est de 1,5 billion de dollars au moment de la rédaction, le 27 mai. Une rotation de 5 % à 10 % implique 76 milliards à 150 milliards de dollars de capital à la recherche d'un refuge.
Pourtant, Zcash a une capitalisation boursière d'environ 9,5 milliards de dollars, et Monero a une capitalisation boursière d'environ 7 milliards de dollars, donc même une fraction de ce flux dépasserait le segment de marché existant et entraînerait probablement une multiplication par plusieurs fois de la valeur de ses leaders (ces deux pièces et seulement quelques autres).
Les chances d'une rotation majeure de capital vers les actifs de confidentialité se sont améliorées, du moins pour Zcash. La SEC a clos une enquête de deux ans sur la Zcash Foundation en janvier sans engager de poursuites, éliminant un important risque réglementaire.
Séparément, des acteurs disposant de capitaux importants investissent publiquement dans Zcash. Multicoin Capital a divulgué une position significative dans Zcash en mai, et une société de trésorerie d'actifs numériques (DAT) soutenue par Winklevoss Capital en accumule depuis fin 2025, ciblant une allocation de 5 % de l'offre totale de la pièce.
Quant à l'affirmation selon laquelle Bitcoin n'offrira jamais de fonctionnalités de confidentialité, Silbert a presque certainement raison en pratique. Des refontes majeures de la chaîne sont théoriquement possibles, mais l'ajout de fonctionnalités de confidentialité changerait la nature de Bitcoin si radicalement qu'il est probable que cela ne soit jamais tenté.
Les actifs de confidentialité ont été populaires récemment et le deviendront probablement encore plus à l'avenir, à mesure que la surveillance financière mondiale s'étend. Cela ne garantit pas que ces premiers moments de l'ère de la confidentialité généreront de bons rendements pour ceux qui achètent les principales pièces de confidentialité dès maintenant, bien que je parie dessus.
Zcash a déjà grimpé de 949 % par rapport à son plus bas de 12 mois. Une grande partie de l'optimisme quant à son succès futur est peut-être déjà intégrée dans sa valorisation actuelle.
Donc, même si Silbert a probablement raison en disant que nous entrons dans l'ère de la confidentialité, ne pariez pas votre chemise sur une ruée vers l'or à court terme. Acheter une petite quantité d'actifs comme Zcash dans le segment le plus risqué de votre portefeuille est la meilleure façon d'obtenir une exposition à la hausse s'il a raison.
Avant d'acheter des actions Zcash, considérez ceci :
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Alex Carchidi détient des positions dans Bitcoin et Zcash. The Motley Fool détient des positions et recommande Bitcoin. The Motley Fool recommande Monero. The Motley Fool a une politique de divulgation.
Les points de vue et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Vent favorable réglementaire + promotion par un initié + gains YTD massifs = configuration classique pour la déception, pas le début d'une "ère de la confidentialité" durable."
L'article confond la simplification réglementaire avec la viabilité de la thèse d'investissement. Oui, la SEC a clos son enquête sur Zcash, mais il s'agit d'une réduction du risque de base, pas d'un catalyseur. Le vrai problème : Silbert a un intérêt financier direct (l'ETF ZEC en attente de Grayscale) à promouvoir une "ère de la confidentialité", et l'article n'interroge pas sérieusement la plausibilité de la rotation de 5 à 10 % de Bitcoin ou s'il s'agit simplement d'une aspiration. ZEC en hausse de 949 % YTD signifie que la plupart des gains potentiels sont déjà intégrés. L'article ignore également que les pièces de confidentialité font face à des obstacles structurels : retraits des bourses, resserrement réglementaire sur les marchés majeurs, et le fait que l'immuabilité de Bitcoin (pas la confidentialité) est sa proposition de valeur principale. La rotation du capital ne garantit rien.
Si la surveillance financière s'accélère à l'échelle mondiale et que la demande institutionnelle d'actifs de confidentialité se matérialise après le lancement de l'ETF, Zcash pourrait être un investissement dans l'infrastructure en phase initiale plutôt qu'une bulle spéculative — et les gains de 949 % pourraient sembler bon marché avec le recul.
"La valorisation post-rally de ZEC laisse peu de marge si la rotation de confidentialité s'avère plus lente ou plus faible que ce que projette Silbert."
La thèse de rotation de 5 à 10 % de Bitcoin de Silbert implique des entrées de 75 à 150 milliards de dollars, mais la capitalisation boursière de 9,5 milliards de dollars de ZEC et la hausse de 949 % par rapport aux plus bas intègrent déjà une grande partie de cet optimisme. La clôture réglementaire de l'enquête sur la Zcash Foundation élimine une incertitude, mais le risque d'application plus large sur les outils de confidentialité reste présent. Une variable clé manquante est de savoir si les intégrations de technologie zk dans Ethereum ou les sidechains Bitcoin érodent le besoin de pièces de confidentialité autonomes avant que toute rotation ne soit terminée. Les investisseurs considérant cela comme un nouveau régime devraient dimensionner leurs positions pour la volatilité, pas pour la conviction.
ZEC pourrait encore se multiplier si seulement 1 à 2 % du capital de Bitcoin tourne plus rapidement que prévu une fois que les dépôts d'ETF au comptant seront approuvés, étant donné son faible flottant par rapport à la taille potentielle des entrées.
"Le manque de soutien des bourses de niveau 1 crée un goulot d'étranglement structurel de liquidité qui rend une rotation massive de capital de Bitcoin vers les pièces de confidentialité pratiquement impossible à court terme."
Le pivot de Barry Silbert vers les pièces de confidentialité est un jeu de liquidité classique, pas nécessairement une approbation fondamentale de la confidentialité en tant que classe d'actifs à long terme. Bien que la clôture de l'enquête sur Zcash par la SEC soit un signal positif, l'article ignore la "taxe de retrait de la liste". Les principales bourses comme Binance et Kraken ont déjà purgé les pièces de confidentialité pour apaiser les régulateurs, limitant sévèrement l'accessibilité et la liquidité pour les particuliers. Une rotation de 5 à 10 % de Bitcoin vers ZEC ou XMR est mathématiquement improbable sans points d'entrée de niveau institutionnel. Sans voie claire pour être réinscrit sur les bourses de niveau 1, ces actifs restent piégés dans un purgatoire réglementaire qui supprimera probablement l'action des prix, quelle que soit la demande des investisseurs.
Si le capital institutionnel afflue dans un ETF Zcash au comptant, la liquidité résultante pourrait forcer les principales bourses à reconsidérer leurs politiques de retrait de liste, neutralisant ainsi le risque réglementaire qui supprime actuellement les prix.
"Les vents contraires réglementaires, les contraintes de liquidité et les approbations incertaines d'ETF limitent le potentiel de hausse pour ZEC/XMR, rendant une rotation importante de BTC vers les pièces de confidentialité peu probable à court terme."
L'article présente une "ère de la confidentialité" plausible qui pourrait attirer une partie du marché de 1,5 billion de dollars de Bitcoin vers Zcash (ZEC) et Monero (XMR). Mais les calculs négligent les frictions réelles : ZEC/XMR ont ensemble une capitalisation boursière totale inférieure à 20 milliards de dollars, ce qui signifie qu'une rotation de 5 à 10 % de BTC nécessiterait des enchères disproportionnées et illiquides pour augmenter significativement les prix. Le risque réglementaire reste élevé (approbations d'ETF, posture d'application et retraits des bourses), et même le résultat de l'examen cité par la SEC pour Zcash n'est pas un feu vert pour une adoption généralisée. La liquidité, la garde et le confort institutionnel avec les pièces de confidentialité sont tous des points faibles. En bref, le potentiel de hausse dépend d'un rare vent favorable politique et de liquidité qui n'est pas encore intégré.
Même si la réglementation s'allège, les pièces de confidentialité pourraient être frappées par des préoccupations relatives à la LCB et des retraits de liste, de sorte que le potentiel de hausse supposé dépend d'une conjonction improbable de politique, de liquidité et de demande des investisseurs.
"L'approbation de l'ETF contourne les frictions des retraits de liste des bourses, mais crée un risque de signal réglementaire binaire que personne n'a encore intégré dans les prix."
Gemini a bien saisi la taxe de retrait de liste, mais tout le monde sous-estime le contournement structurel de l'ETF. Un ETF ZEC au comptant ne nécessite pas de réinscription sur Binance ; il crée un point d'entrée parallèle que les dépositaires institutionnels (Fidelity, Coinbase Custody) peuvent desservir directement. Cela inverse la contrainte de liquidité. La vraie question : l'approbation par la SEC d'un ETF de pièces de confidentialité signale-t-elle une acceptation réglementaire plus large, ou s'agit-il d'une exception unique ? Si c'est le premier cas, les retraits de liste s'inversent. Si c'est le second, ZEC devient un jeu d'écosystème fermé avec une rareté artificielle — haussier pour le prix, baissier pour l'adoption.
"Les ETF de pièces de confidentialité font face à des obstacles de conformité de garde insurmontables que les ETF Bitcoin n'ont jamais rencontrés."
Claude suppose qu'un ETF crée un contournement propre, mais néglige comment les exigences de traçabilité LCB des pièces de confidentialité pourraient bloquer la participation des principaux dépositaires. Fidelity et Coinbase vérifient déjà l'exposition aux sanctions ; les transactions cryptées de ZEC rendent cette vérification impossible sans compromettre la proposition de valeur de confidentialité. Cela transforme l'ETF en un non-starter réglementaire plutôt qu'en une solution de liquidité, quelle que soit la clôture de l'enquête sur Zcash par la SEC.
"Les ETF institutionnels pour les pièces de confidentialité forceront probablement la transparence, annulant la proposition de valeur fondamentale de l'actif sous-jacent."
Grok, vous manquez la réalité technique : Zcash prend en charge les adresses transparentes. Un ETF institutionnel exigerait probablement de ne transiger que par ces canaux transparents, dépouillant effectivement la fonctionnalité de "confidentialité" pour satisfaire la conformité LCB/KYC. Cela crée un marché bifurqué : un produit ETF conforme et transparent, et un actif séparé et "toxique" du pool crypté. L'ETF ne sera pas un outil de confidentialité ; ce sera un proxy synthétique, rendant le récit de "l'ère de la confidentialité" largement non pertinent pour le capital institutionnel que vous suivez.
"Un ETF seul ne fournira probablement pas de liquidité réelle pour ZEC ; les contraintes LCB/KYC et les canaux transparents optionnels pourraient limiter la demande, transformant l'ETF en un proxy avec un potentiel de hausse limité."
La thèse de contournement de l'ETF de Claude surestime la solution pratique de liquidité. Même avec un ETF ZEC au comptant, les dépositaires institutionnels exigeront des contrôles LCB/KYC de bout en bout, et les transactions cryptées menacent les vérifications de sanctions, de sorte que l'ETF pourrait devenir un proxy avec une liquidité limitée. Si les régulateurs exigent une exposition indivisible par le biais d'adresses transparentes, l'avantage de confidentialité disparaît, entravant la rotation de Bitcoin et limitant le potentiel de hausse. Dans ce cas, la thèse ressemble davantage à un différend structurel qu'à une manne de liquidité.
Le consensus du panel est baissier sur la thèse de "l'ère de la confidentialité", citant un risque réglementaire élevé, une illiquidité et des limitations potentielles des ETF. Ils conviennent qu'une rotation de 5 à 10 % de Bitcoin vers ZEC ou XMR est peu probable sans changements significatifs dans l'environnement réglementaire et l'accessibilité des bourses.
Approbation potentielle par la SEC d'un ETF de pièces de confidentialité, ce qui pourrait signaler une acceptation réglementaire plus large et inverser les retraits de liste.
Risque réglementaire, y compris les retraits des bourses et les limitations potentielles des ETF en raison des exigences LCB/KYC.