Découvrir les moteurs cachés des matières premières

2025 a été une année historique pour les métaux précieux, l'or et l'argent atteignant de nouveaux sommets records de plus de 5 000 $ et 100 $ l'once, respectivement. En 2026, l'attention des investisseurs s'est portée sur le pétrole dans le contexte du conflit au Moyen-Orient.
Les matières premières peuvent évoluer indépendamment les unes des autres en fonction des facteurs micro ou macroéconomiques intervenant, et parfois elles peuvent connaître une corrélation positive plus élevée, c'est-à-dire évoluer de concert. À ce stade, examinons le comportement général des matières premières dans le paysage, de l'énergie aux métaux en passant par les céréales et au-delà.
En utilisant le Bloomberg Commodity Index (BCOM)1 et ses cinq secteurs de matières premières comme proxy, nous démontrons le comportement diversifié des matières premières les unes par rapport aux autres et par rapport à l'indice, car les matières premières ont tendance à être des marchés qui reviennent à la moyenne, sont sujettes aux fluctuations de l'offre et de la demande et peuvent alterner entre des périodes d'expansion et de contraction (Fig. 1).
Figure 1 : Rendements quotidiens de l'indice BCOM et des secteurs BCOM
Tendances historiques des matières premières
Au début des années 2000, le secteur de l'énergie du BCOM a mené l'indice, progressant de plus de 860 % de février 1999 à septembre 2005. Parmi les facteurs influençant cette hausse figuraient des changements structurels dus à l'augmentation de la demande de la Chine et de l'Inde. Dès 2003, la Chine est devenue le deuxième plus grand consommateur de pétrole après les États-Unis. Il y a également eu un facteur de choc d'approvisionnement, l'Irak (en raison de la guerre) et le Venezuela (problèmes politiques et grève nationale) ayant réduit leur production.2 Cela a été suivi par une deuxième hausse du secteur de l'énergie de 107 % de janvier 2007 à juillet 2008, le pétrole brut WTI atteignant plus de 147 $ le baril. Cela était dû à la demande mondiale continue, en particulier de la Chine et de l'Inde, à des approvisionnements tendus, à des problèmes géopolitiques au Moyen-Orient3 et à un dollar américain plus faible.4
Au début des années 2000, le secteur des métaux industriels du BCOM a progressé d'environ 395 % de novembre 2001 à mai 2007, principalement en raison de la croissance de l'industrialisation chinoise et d'une importante migration des Chinois des zones rurales vers les zones urbaines, augmentant la demande de matériaux de construction et d'infrastructure. Simultanément, les marchés des céréales ont connu plusieurs hausses entre 2002 et 2012 en raison d'un dollar américain en baisse, de l'augmentation des produits de biocarburants, de la croissance du revenu par habitant augmentant la demande de consommation de produits animaux et d'une croissance de la population mondiale.5
Après la crise financière, les matières premières ont augmenté, menées par les métaux précieux et les céréales. Cela a été suivi par un mouvement latéral lent et des baisses de prix dans de nombreux secteurs de matières premières. En août 2018, les métaux précieux ont entamé leur ascension pluriannuelle (Fig. 2). En mai 2024, le secteur des métaux précieux s'est détaché des autres matières premières et les prix ont entamé une hausse accélérée.
Ces dernières années, le secteur des métaux précieux a mené l'indice en raison de l'intensification des tensions géopolitiques, des politiques fiscales et monétaires, de l'accumulation continue d'or par les banques centrales et de la demande industrielle d'argent stimulée par la transition énergétique et la construction de centres de données.6 Cela a été suivi par une hausse des métaux industriels (Fig. 2) due à la transition énergétique.7
Figure 2 : Rendements quotidiens de l'indice BCOM et des secteurs BCOM
Il est intéressant de noter qu'en octobre 2025, l'argent a dépassé son plus haut niveau qui tenait depuis 45 ans (janvier 1980) et a doublé ce plus haut en environ trois mois, dépassant les 100 $ l'once en janvier 2026. (En avril 2011, l'argent avait testé le plus haut de 1980 mais n'avait pas réussi à le franchir).
Lorsque l'argent a baissé de 30 % le 30 janvier 2026, cela était comparable aux baisses des actions. Par exemple, lors du krach boursier du 19 octobre 1987, le S&P 500 a baissé d'environ 21 %. Alors que le COVID-19 commençait à se propager aux États-Unis en mars 2020, le S&P 500 a baissé d'environ 30 % en deux semaines.
Inflation
Après une hausse des matières premières post-crise financière, les secteurs ont généralement évolué latéralement à la baisse (Fig. 3). Cela suggère un effet d'amortissement des matières premières sur l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), l'inflation étant principalement observée dans le secteur des services avant le COVID-19. (Fig. 4). Entre juillet 2010 et décembre 2020, les prix des biens durables et non durables sont restés relativement stables. Les matières premières telles que les métaux industriels sont des intrants pour les produits listés dans le secteur des biens durables du PCE. Cependant, de nombreuses matières premières sont logées dans le secteur des biens non durables.8
Figure 3. Rendements quotidiens des secteurs BCOM
Figure 4 : Indice des prix PCE, Indice des prix PCE de base et secteurs PCE
Pendant le COVID-19 au début de 2020, alors que l'économie mondiale ralentissait, les secteurs de matières premières du BCOM ont baissé. Cela a été suivi par une hausse des matières premières commençant à l'été 2020 et qui a duré environ deux ans. Pendant cette période, les indices d'inflation IPC et PCE ont augmenté.
Étant donné qu'il existe de nombreux intrants de prix au-delà des matières premières dans l'indice des prix PCE, la relation entre les matières premières et l'inflation est nuancée. Les données impliquent une relation plus forte en raison d'un effet de décalage, car un indice des matières premières mesure les prix des matières premières au début de la chaîne d'approvisionnement. Comparativement, un indice d'inflation mesure ce que le consommateur paie à la fin de la chaîne d'approvisionnement. Cela signifie qu'il peut falloir quelques mois pour qu'une matière première impactant un indice des matières premières impacte un indice d'inflation.
Alors que les métaux et l'énergie ont reçu la plus grande attention médiatique ces dernières années, le secteur de l'élevage du BCOM, en particulier le bœuf vivant, a progressé depuis 2020 (Fig. 5). D'avril 2020 à mars 2026, le secteur de l'élevage du BCOM a apprécié de 86 %. Cette hausse est principalement due à la plus petite taille de troupeau depuis 1951 et à la plus forte demande des consommateurs au cours des deux dernières décennies.10
Figure 5 : Indice BCOM et secteur de l'élevage BCOM
Corrélation
La matrice de corrélation (Fig. 6) révèle que les corrélations des secteurs de matières premières varient les unes par rapport aux autres, la plupart des corrélations étant des corrélations positives relativement faibles, suggérant des combinaisons possibles de diversification au sein de l'univers des matières premières. La corrélation des secteurs avec l'indice BCOM est probablement liée aux pondérations sectorielles.11
Figure 6 : Corrélations mensuelles des rendements du BCOM de février 1991 à février 2026
Alors qu'une matrice de corrélation offre un « instantané » des relations, les corrélations roulantes examinent la dynamique des relations au fil du temps. La Figure 7 indique que les secteurs de matières premières ont fréquemment une faible corrélation entre eux, mais dans certains environnements de marché, la relation peut maintenir des corrélations positives plus fortes, comme les métaux industriels avec les métaux précieux ou les métaux industriels avec l'énergie.
Figure 7 : Corrélations mensuelles roulantes des rendements sectoriels du BCOM de janvier 1994 à février 2026
Les données suggèrent que les corrélations se regroupent lorsqu'elles passent de corrélations plus élevées à plus faibles. Par exemple, autour de 1997/98, 2000, 2007, 2011 à 2014 et 2018/19. La distribution des corrélations roulantes sous forme de diagrammes en boîte et moustaches montre que la plupart des corrélations roulantes avec des moyennes (x) et des médianes (ligne) relativement faibles sont ordonnées de la plus faible moyenne à la plus élevée (Fig. 8). Les corrélations roulantes des métaux industriels avec l'énergie et des métaux industriels avec les métaux précieux ont les moyennes les plus élevées, respectivement de 0,29 et 0,33.
Figure 8 : Diagrammes en boîte et moustaches des corrélations roulantes de janvier 1994 à février 2026. Ordonnés de la moyenne la plus faible à la plus élevée.
Matières premières et dollar américain
La relation entre les matières premières et le dollar américain (USD) est un facteur à considérer lors de l'examen des matières premières. Considérez-le comme un outil dans votre boîte à outils de matières premières, parmi les éléments macro et micro à considérer. Entre juillet 2001 et avril 2008, le dollar américain, mesuré par rapport à un panier de devises (DXY), a baissé d'environ 49 %.
Étant donné que de nombreuses matières premières sont cotées en USD, les matières premières peuvent apparaître moins chères dans d'autres devises lorsque l'USD baisse, ce qui peut entraîner une augmentation de la demande mondiale et une hausse des prix de ces matières premières (Fig. 9). Ceci a été mentionné précédemment comme l'un des facteurs macroéconomiques de la hausse des prix des matières premières au début des années 2000.
Figure 9 : Indice BCOM hebdomadaire et prix du dollar américain
L'indice DXY a atteint son plus bas niveau en 2008 et a augmenté jusqu'en 2022. Pendant la majeure partie de cette période, l'indice BCOM a baissé.
Entre le 1er janvier 1992 et le 3 mars 2026, la corrélation des rendements hebdomadaires entre le DXY et le BCOM est de -0,31. Sur la base d'une corrélation roulante sur 12 mois du DXY avec le BCOM, elle est négative 89 % du temps (Fig. 10).
Figure 10 : Corrélation roulante sur 12 mois du DXY et du BCOM
Résumé
Les données montrent que les secteurs de matières premières peuvent évoluer indépendamment les uns des autres et que parfois leurs mouvements peuvent se chevaucher, les corrélations pouvant osciller entre des moments positifs et négatifs en fonction des facteurs influençant les prix des matières premières. L'USD, la politique monétaire et les questions géopolitiques peuvent avoir un impact sur les matières premières. Parfois, il s'agit simplement d'un scénario d'offre et de demande qui impacte un marché ou un secteur particulier. Les matières premières ont une relation indirecte avec l'indice des prix PCE, mais une relation plus directe avec les secteurs des biens durables et non durables du PCE.
Alors que certaines matières premières, comme l'alimentation et l'énergie, ont amorti l'inflation ces dernières années, pourraient-elles être un catalyseur de l'inflation future ?
Tous les exemples de ce rapport sont des interprétations hypothétiques de situations et sont utilisés à des fins d'explication uniquement. Les points de vue exprimés dans ce rapport reflètent uniquement ceux de l'auteur et non nécessairement ceux de CME Group ou de ses institutions affiliées. Ce rapport et les informations qu'il contient ne doivent pas être considérés comme des conseils d'investissement ou comme les résultats d'une expérience réelle du marché.