Varex Imaging Conference : Le directeur financier souligne la répercussion des tarifs, les usines indiennes, les systèmes de fret et le comptage photonique

Tarifs : Varex a largement répercuté les augmentations de tarifs liées à l'IEEPA sur ses clients et a cherché des solutions d'atténuation (fabrication locale pour locale, entrepôts sous douane) ; une récente décision de la Cour suprême a abaissé les taux et les avantages sur le compte de résultat pourraient apparaître dans environ 4 à 6 mois, bien que des tarifs plus élevés restent intégrés dans les stocks.
Usines indiennes : Varex construit deux usines en Inde — la production de détecteurs est terminée et déjà expédiée avec une utilisation en amélioration, tandis qu'une usine de tubes radiographiques devrait être terminée d'ici la fin de l'année — avec des revenus significatifs de l'installation de tubes visés autour de 2027.
Croissance industrielle — systèmes de fret et comptage photonique : La société a réservé 55 millions de dollars pour l'exercice 2025 pour de nouveaux systèmes d'inspection de fret et poursuit des commandes supplémentaires, tandis que les détecteurs à comptage photonique (lancements médicaux liés à un client début 2027) offrent une réduction substantielle de la dose et des opportunités de composants plus chers.
Des dirigeants de Varex Imaging (NASDAQ : VREX) ont présenté le mix d'activités de la société, les tendances de la demande, les actions tarifaires et plusieurs initiatives de croissance lors d'une discussion informelle mettant en vedette le directeur financier Sam Maheshwari et le directeur des relations avec les investisseurs Chris Belfiore.
Aperçu des activités et clientèle
Maheshwari a déclaré que Varex se concentre exclusivement sur l'imagerie basée sur les rayons X depuis plus de 40 à 50 ans. La société opère dans deux segments : médical, qui représente environ 70 % des revenus, et industriel, qui représente environ 30 %.
Varex vend des tubes à rayons X, des détecteurs à rayons X, des logiciels associés et des composants plus petits utilisés dans les systèmes de rayons X plus larges. Du côté médical, Maheshwari a déclaré que Varex vend à « presque tous » les fabricants d'équipement d'origine (OEM) d'imagerie médicale dans le monde — estimés à environ 150 — soulignant les relations de longue date avec des clients tels que GE, Siemens, Philips, Canon et Hologic. Dans le secteur industriel, il a cité des clients tels que OSI Systems, Zeiss et Thermo Fisher.
Tarifs et mesures d'atténuation
En discutant des tarifs, Maheshwari a déclaré que la société avait pris plusieurs mesures depuis l'entrée en vigueur des tarifs liés à l'IEEPA en avril dernier. L'action principale a été de répercuter les coûts tarifaires accrus sur les clients, ce que Varex a réussi à faire, bien qu'il ait noté que l'impact prend du temps à se manifester car il transite par les stocks.
D'autres efforts d'atténuation comprennent l'augmentation de la fabrication « locale pour locale » — production de produits vendus en Chine dans son usine chinoise et réorientation de la consommation européenne vers les usines en Europe — tout en développant des chaînes d'approvisionnement locales. Il a également fait référence à l'utilisation d'approches d'atténuation des tarifs telles que les entrepôts sous douane lorsque cela est autorisé par les règles.
Après une récente décision de la Cour suprême, Maheshwari a déclaré que les taux tarifaires avaient baissé, ce qu'il a qualifié de positive sur le plan directionnel. Cependant, il a souligné que des taux tarifaires plus élevés sont toujours intégrés dans les stocks et continueront de se manifester. Il a estimé que le bénéfice des tarifs plus bas pourrait commencer à apparaître dans le compte de résultat dans environ quatre à six mois.
Tendances de la demande médicale et activités de développement de produits
Concernant l'environnement du marché médical, Maheshwari a déclaré que la société surveille les volumes de procédures discrétionnaires et les dépenses d'investissement des hôpitaux, décrivant les deux comme stables. Il a ajouté que l'imagerie reste parmi les principales priorités des dépenses d'investissement des hôpitaux, citant son rôle de centre de profit élevé pour les hôpitaux.
Maheshwari a déclaré que Varex avait précédemment discuté des stocks élevés dans les canaux liés aux perturbations antérieures de la chaîne d'approvisionnement, et il a déclaré que ce problème était « complètement derrière nous » depuis près d'un an. Il a également souligné un facteur distinct en Chine il y a environ un an — des audits hospitaliers qui ont freiné le comportement d'achat — ce qui, selon lui, est maintenant derrière la société, les achats montrant une amélioration stable à légère.
Maheshwari a également déclaré que le développement de nouveaux systèmes chez les principaux OEM avait ralenti pendant la COVID et les années qui ont suivi immédiatement, mais qu'il s'était accéléré au cours des un à deux dernières années. Il a déclaré que l'activité de développement accrue était positive pour Varex car c'est une période clé où les produits de la société sont intégrés dans les nouveaux systèmes des clients.
Concernant la transition de l'industrie du film analogique aux détecteurs numériques, il a déclaré que le changement était largement terminé aux États-Unis, en Europe occidentale et au Japon, mais que le film restait utilisé dans certaines parties de l'Asie du Sud et dans certains pays d'Amérique latine. Il a également cité des pays BRICS tels que le Brésil, la Russie et l'Inde, et a déclaré que le film avait toujours une présence significative dans des régions telles que la Chine et l'Indonésie, laissant place à une conversion continue.
Initiative de fabrication en Inde
Maheshwari a déclaré que Varex construit deux usines en Inde axées sur les produits radiographiques — une pour les tubes et une pour les détecteurs — ciblant une partie du marché médical sensible aux prix. Il a déclaré que les prix de la société dans ce segment étaient élevés par rapport aux concurrents asiatiques, contribuant à certaines pertes de parts de marché ces dernières années, et que la fabrication en Inde visait à améliorer la compétitivité et à aider à regagner des parts.
Il a déclaré que la construction et la validation de l'usine de détecteurs étaient terminées et que Varex avait commencé à expédier les détecteurs produits là-bas, à la fois en Inde et à l'exportation vers les marchés radiographiques mondiaux. L'utilisation est encore faible car la production n'a commencé que récemment et les processus réglementaires prennent du temps, mais il a déclaré que l'utilisation s'améliorait à mesure que la société travaillait avec les clients pour qualifier les produits et obtenir de nouvelles commandes.
La deuxième installation indienne, axée sur les tubes radiographiques, est à des stades avancés de construction et devrait être achevée d'ici la fin de l'année civile. Maheshwari a déclaré que la contribution aux revenus de cette installation devrait être un sujet pour 2027.
Dynamique industrielle : systèmes d'inspection de fret et comptage photonique
Dans le secteur industriel, Maheshwari a discuté des systèmes d'inspection de fret, notant que Varex vendait depuis longtemps des accélérateurs linéaires ou des composants pour l'inspection de sécurité. Il y a environ 18 mois, la société a commencé à lancer des systèmes complets d'inspection de fret et à poursuivre cette activité plus directement. Il a déclaré que l'accueil des clients avait été fort, aidé par la reconnaissance de la marque établie de Varex dans ce domaine.
Maheshwari a déclaré que la société avait réservé 55 millions de dollars pour l'exercice 2025 pour les nouveaux systèmes de fret et visait à réserver des commandes supplémentaires pour l'exercice 2026. Il a décrit le calendrier typique comme étant de six à neuf mois entre la réservation et l'expédition, suivi d'environ 18 mois d'installation et de garantie avant que les revenus de service ne commencent. Il a déclaré que les revenus de service sont généralement accretifs aux marges, les services sur les systèmes de fret ayant des marges brutes plus élevées que le reste de l'industrie.
Il a attribué la demande d'inspection de fret aux efforts accrus de sécurité aux frontières et au besoin accru des agences douanières de vérifier le contenu des conteneurs par rapport aux manifestes déclarés dans un environnement dicté par les tarifs. Il a également cité des études suggérant que seulement 10 % à 12 % du fret mondial est actuellement inspecté, ce qui implique une marge d'expansion.
Maheshwari a également discuté de la technologie de comptage photonique, sur laquelle Varex travaille depuis plusieurs années suite à une acquisition. Il a déclaré que les applications industrielles bénéficient de l'imagerie à haute vitesse — potentiellement jusqu'à 10 000 images par seconde — permettant l'inspection d'articles en mouvement rapide tels que les produits emballés, les enveloppes et les colis dans les centres de tri, les batteries de véhicules électriques et l'inspection alimentaire. Dans les applications médicales, il a souligné la réduction de la dose et l'amélioration de la qualité d'image, notant que le comptage photonique peut réduire la dose de rayonnement CT d'environ 60 % à 70 % et permettre la discrimination des matériaux. Il a déclaré que le coût est le principal inconvénient par rapport à la technologie de rayons X existante.
Concernant le calendrier, Maheshwari a déclaré que Varex travaillait avec deux clients médicaux sur le comptage photonique, le travail étant largement terminé pour un client tandis que l'autre est en développement intermédiaire. Il a déclaré que le premier client devrait lancer un système début 2027, les revenus de Varex étant liés à la montée en puissance de la production du client. Il a également noté que les détecteurs CT à comptage photonique seraient des composants plus chers que les composants médicaux typiques, citant une fourchette illustrative d'environ 250 000 $ par détecteur.
Maheshwari a conclu en discutant du bilan de la société et du refinancement. Il a déclaré que la dette totale s'élevait à 350 millions de dollars et que la société avait refinancé sa dette en un seul prêt à terme de cinq ans, réduisant le coupon d'environ 7,875 % à près de 6 %. Le refinancement comprenait un remboursement de dette de 18 millions de dollars et, surtout, aucune pénalité de remboursement anticipé, ce qui, selon Maheshwari, préserve la flexibilité de réduire la dette à mesure que les flux de trésorerie s'améliorent.
En regardant vers l'exercice 2026 et au-delà, Maheshwari a déclaré que les domaines les plus passionnants sont le comptage photonique, l'inspection de fret et l'initiative indienne à mesure qu'ils progressent vers des stades ultérieurs et commencent à monter en puissance à des rythmes différents. Il a déclaré que la principale préoccupation est la volatilité et l'incertitude de l'environnement politique et la nécessité d'évaluer continuellement les impacts potentiels et les mesures d'atténuation.
À propos de Varex Imaging (NASDAQ : VREX)
Varex Imaging Corporation est un fournisseur mondial de composants et de solutions d'imagerie à rayons X pour les marchés médical, de la sécurité et industriel. La société conçoit, développe et fabrique une large gamme de produits qui convertissent l'énergie des rayons X en images numériques haute résolution. Son portefeuille comprend des tubes à rayons X, des détecteurs à écran plat, des capteurs numériques, des tubes radiographiques spéciaux et des logiciels associés, tous conçus pour répondre aux exigences strictes des fabricants d'équipement d'origine (OEM) dans les applications d'imagerie diagnostique, de tomodensitométrie (CT), de fluoroscopie, de mammographie, de radiographie dentaire et de contrôle non destructif.
Les offres d'imagerie médicale de la société prennent en charge un large éventail de modalités cliniques, des systèmes de radiographie portables aux scanners CT avancés, améliorant la qualité d'image et l'efficacité de la dose pour les prestataires de soins de santé.