Pourquoi les chocs pétroliers transforment les marchés en un jeu de whack-a-mole

<p>Alors que le pétrole flirte à nouveau avec les 100 $, les investisseurs recourent à un scénario familier : le brut plus élevé, l’inflation plus élevée.</p>
<p>Cette réaction n’est pas fausse. Le pétrole brut plus élevé (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/CL=F">CL=F</a>, <a href="https://finance.yahoo.com/quote/BZ=F">BZ=F</a>) augmente les chances d’une hausse des prix dans l’ensemble de l’économie. Mais les chocs pétroliers ne restent rarement confinés à l’histoire de l’inflation. Ils se propagent.</p>
<p>« Il y a toujours une soupape de sécurité », a écrit Alfonso Peccatiello, fondateur de la société de recherche macroéconomique <a href="https://themacrocompass.substack.com/">The Macro Compass</a>.</p>
<p>Le risque n’est pas seulement une hausse des anticipations d’inflation. C’est que le choc fait également grimper le dollar (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/DX=F">DX=F</a>) et les taux d’intérêt des obligations à long terme avant que les actions ne reflètent pleinement les dégâts. En d’autres termes, les premiers signes pourraient ne pas provenir des actions, mais du marché obligataire et du dollar.</p>
<p>L’Europe offre l’exemple le plus clair de la façon dont un choc pétrolier se transforme en une inquiétude inflationniste.</p>
<p>Ce graphique montre l’inflation attendue en Europe augmentant parallèlement aux prix du pétrole brut pour le reste de cette année. L’Europe est plus exposée aux coûts énergétiques élevés que les États-Unis, ce qui rend le lien avec l’inflation plus facile à voir. La question plus importante est de savoir où la pression ira ensuite.</p>
<p>Les actions ne semblent toujours pas comprendre le message.</p>
<p>Les analystes de Bank of America (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/BAC">BAC</a>) ont soutenu lundi que les marchés se concentraient davantage sur les effets inflationnistes du choc pétrolier que sur les risques pour la croissance. Le pétrole est en hausse, le dollar s’est redressé et les marchés obligataires ont réduit les anticipations de baisse des taux de la Fed — et pourtant, le S&amp;P 500 (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/%5EGSPC/">^GSPC</a>) est toujours à moins de 5 % de ses sommets historiques.</p>
<p>Lisez la suite : <a href="https://finance.yahoo.com/personal-finance/investing/article/how-to-protect-your-money-during-economic-turmoil-stock-market-volatility-174937265.html">Comment protéger votre argent pendant les turbulences économiques et la volatilité du marché boursier</a></p>
<p>Le marché obligataire américain raconte déjà une histoire plus complexe.</p>
<p>Comme <a href="https://finance.yahoo.com/news/why-the-real-market-shock-is-in-long-bonds-200720064.html">je l’ai écrit la semaine dernière</a>, seulement environ la moitié de la récente hausse des taux d’intérêt des obligations à long terme (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/%5ETNX">^TNX</a>, <a href="https://finance.yahoo.com/quote/%5ETYX">^TYX</a>) provient d’une hausse des anticipations d’inflation. Le reste reflète la demande des investisseurs d’une compensation plus importante pour détenir une dette publique à long terme.</p>
<p>C’est l’une des raisons pour lesquelles la hausse du rendement des obligations à 30 ans, qui se rapproche à nouveau de 5 %, est si importante pour les actions. Une poussée définitive au-dessus de ce niveau risque une vente rapide et désordonnée d’obligations qui se répercuterait sur les actions et les autres actifs risqués.</p>
<p>Le dollar envoie un signal similaire.</p>
<p>L’indice du dollar américain (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/DX-Y.NYB">DX-Y.NYB</a>) a brièvement dépassé 100 vendredi pour la première fois depuis mai 2025, avant de refluer. Ce repli, ainsi que la baisse du pétrole et les taux d’intérêt plus faibles lundi, atténuent quelque peu la pression immédiate sur les marchés. Mais le risque plus important est que les investisseurs puissent abandonner la force du dollar trop tôt si le pétrole reste élevé et que la demande de sécurité revient.</p>
<p>Comme le souligne Peccatiello, en cas de <a href="https://medium.com/@BobbyGiggz/when-everything-sells-off-what-cross-asset-volatility-is-telling-us-about-sovereign-debt-860c7eddcc4d">déleveraging inter-actifs</a> ou de choc énergétique, le dollar américain reste un « diversificateur très viable ». C’est une bonne nouvelle pour les investisseurs américains, dont les actifs sont majoritairement libellés en dollars. Mais cela indique également aux investisseurs ce qu’il faut surveiller ensuite.</p>