X Financial : Faits saillants de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre

La direction a délibérément modéré les origines pour privilégier la santé du portefeuille, avec des prêts au T4 de 22,77 milliards de RMB (en baisse de 29,5 % en glissement annuel et de 32,3 % en glissement trimestriel) et une baisse d'environ 20 % du nombre d'emprunteurs actifs par rapport à l'année précédente, la société privilégiant la discipline en matière de risque par rapport au volume.
Les indicateurs de crédit se sont fortement détériorés — le taux de délinquance à 31–60 jours a atteint 2,9 % et celui à 91–180 jours 6,31 % — et la société a constitué des provisions liées au crédit de 669,3 millions de RMB, ramenant le résultat d'exploitation et les marges du T4 à des niveaux proches de zéro par rapport à des périodes antérieures beaucoup plus solides.
Les changements réglementaires, notamment la « Notice Nine » (imposant effectivement un plafond de coût annuel d'environ 24 % pour les prêts et de nouvelles exigences de liste blanche pour les partenaires bancaires), introduisent une incertitude importante quant à la tarification et au financement et pourraient nuire considérablement aux résultats futurs.
X Financial (NYSE : XYF) a déclaré avoir délibérément ralenti son activité au quatrième trimestre 2025 afin de rester en phase avec les attentes évolutives des superviseurs et de privilégier la qualité du crédit dans un contexte industriel de plus en plus difficile.
L'activité d'origination a été modérée car la direction a privilégié la discipline en matière de risque.
Le président Kan Li a déclaré que la société « a continué d'opérer avec une discipline accrue » au quatrième trimestre, notant qu'après un premier semestre solide, la direction a intentionnellement modéré l'activité au T4 pour protéger la santé du portefeuille et se concentrer sur une gestion prudente des risques plutôt que sur la croissance du volume à court terme.
Au cours du trimestre, la société a facilité et originaire 22,77 milliards de RMB de prêts, ce qui, selon Li, représentait une baisse de 29,5 % par rapport à l'année précédente et une baisse de 32,3 % par rapport au trimestre précédent. Pour l'ensemble de l'année 2025, X Financial a facilité et originaire 130,6 milliards de RMB de prêts, soit une augmentation de 24,5 % par rapport aux 104,9 milliards de RMB en 2024, reflétant l'échelle atteinte plus tôt dans l'année malgré une posture plus prudente au second semestre.
Sur le plan opérationnel, l'activité des emprunteurs a diminué au T4. La société a servi environ 1,69 million d'emprunteurs actifs, soit une baisse de 20,2 % par rapport à l'année précédente et une baisse de 30,7 % par rapport au trimestre précédent. Elle a facilité environ 2,47 millions de prêts au cours du trimestre, et le montant moyen des prêts par transaction était de 9 226 RMB. X Financial a terminé le trimestre avec un solde de prêts en cours de 50,5 milliards de RMB, soit une baisse de 3,6 % par rapport à la même période de 2024.
Les indicateurs de crédit se sont détériorés ; la souscription et le recouvrement se sont resserrés.
Li a déclaré que la société avait observé une « pression continue sur le crédit » conforme aux tendances générales du marché et à une posture de risque plus prudente à l'échelle de l'industrie. Au 31 décembre, le taux de délinquance de la société à 31 à 60 jours est passé à 2,9 %, contre 1,85 % à la fin du T3 et 1,17 % un an plus tôt. Le taux de délinquance à 91 à 180 jours a augmenté à 6,31 %, contre 3,52 % à la fin du T3 et 2,48 % un an plus tôt.
En réponse, la direction a déclaré avoir resserré les critères de souscription, renforcé les stratégies de recouvrement et ajusté le déploiement du capital pour préserver la résilience du bilan. Li a déclaré que la société avait choisi de privilégier la stabilité et la gestion des risques à mesure que les coûts du crédit augmentaient, reconnaissant que cette approche avait affecté les bénéfices à court terme mais visait à renforcer les fondations de l'entreprise.
Les développements réglementaires ont ajouté de l'incertitude quant aux relations de tarification et de financement.
Le directeur de la stratégie financière, Noah Kauffman, a déclaré que l'environnement réglementaire régissant les prêts sur Internet en Chine « a continué d'évoluer de manière significative au cours de 2025 », les régulateurs renforçant la surveillance sur toute la chaîne de crédit à la consommation.
Kauffman a souligné la « Notice Nine », publiée par l'Administration nationale de la réglementation financière le 1er avril 2025. Il a déclaré que l'avis exigeait des banques commerciales qu'elles contrôlent strictement le coût total d'emprunt et que, bien qu'il ne spécifie pas explicitement de plafond strict, « en pratique, un plafond de 24 % par an sur le coût total d'emprunt pour un seul prêt est généralement mis en œuvre et appliqué dans toute l'industrie ». Il a averti que la pression sur les prix pourrait s'étendre au-delà de ce niveau, notant que les autorités ont continué de resserrer les plafonds de coût d'emprunt applicables aux sociétés de microcrédit et de financement à la consommation et que ces entités « pourraient être confrontées à des exigences de facto fixées en dessous de ce niveau ».
Kauffman a déclaré que le rythme et la manière de la mise en œuvre selon les différents types d'institutions et les juridictions restent incertains, et la direction a déclaré qu'elle n'avait pas de base fiable pour prédire la portée ou la trajectoire ultimes des limitations. Il a également averti que si les exigences étaient mises en œuvre telles qu'elles sont actuellement comprises, les résultats d'exploitation de la société seraient « affectés négativement et de manière significative par rapport aux années précédentes », ajoutant que les investisseurs ne devraient pas supposer que les niveaux de rentabilité historiques sont indicatifs des performances futures, y compris la possibilité de pertes d'exploitation dans les périodes futures.
Il a ajouté que la Notice Nine exigeait que les sièges sociaux des banques commerciales mettent en œuvre des systèmes de gestion de liste blanche pour les opérateurs de plateformes de facilitation de prêts et interdisait la coopération avec les institutions qui ne figurent pas sur ces listes, introduisant une incertitude quant aux relations de financement. Par ailleurs, il a cité les mesures de notation des institutions de paiement émises par la Banque populaire de Chine en décembre 2025 comme étendant la surveillance à l'ensemble de la chaîne de prêt, augmentant les charges de conformité et les coûts pour les participants de l'industrie.
Les revenus et la rentabilité du quatrième trimestre ont diminué dans un contexte de provisions plus élevées.
Pour le quatrième trimestre 2025, Kauffman a déclaré que le chiffre d'affaires net total s'élevait à 1,47 milliard de RMB (209,9 millions de dollars), en baisse de 14,1 % par rapport à l'année précédente et en baisse de 25,1 % par rapport au trimestre précédent. Les coûts et dépenses d'exploitation totaux se sont élevés à 1,45 milliard de RMB (207 millions de dollars), en baisse de 9,5 % par rapport au trimestre précédent mais en hausse de 22,3 % par rapport à l'année précédente, ce que la direction a attribué principalement à des provisions liées au crédit considérablement plus élevées.
Kauffman a déclaré que les provisions liées au crédit étaient le principal facteur pesant sur les résultats, totalisant 669,3 millions de RMB (95,7 millions de dollars) en raison de pertes de crédit attendues plus élevées et d'une approche de provisionnement plus conservatrice en réponse aux indicateurs de risque élevés. Il a également indiqué que la société avait réduit les dépenses discrétionnaires, y compris les dépenses d'acquisition et de marketing des emprunteurs de 212,2 millions de RMB (30,3 millions de dollars), qu'il a décrites comme une réduction substantielle par rapport au trimestre précédent et à la période de l'année précédente.
Le résultat d'exploitation s'est élevé à 20,2 millions de RMB (2,9 millions de dollars), en baisse de 96,2 % par rapport à l'année précédente et en baisse de 94,4 % par rapport au trimestre précédent, avec une marge d'exploitation de 1,4 % contre 18,5 % au T3 et 30,7 % un an plus tôt. Le résultat net s'est élevé à 57,2 millions de RMB (8,2 millions de dollars), contre 421,2 millions de RMB au T3 et 385,6 millions de RMB au trimestre de l'année précédente. La marge nette de profit était de 3,9 % contre 21,5 % au trimestre précédent et 22,6 % un an plus tôt. Kauffman a déclaré que le retour sur capitaux propres avait diminué à 2,9 % en raison de la baisse du bénéfice net trimestriel.
Les résultats annuels ont montré une augmentation des revenus mais une baisse des marges ; les rachats d'actions se sont poursuivis.
Le directeur financier, Frank Fuya Zheng, a rapporté que pour l'ensemble de l'année 2025, le chiffre d'affaires net total s'élevait à 7,64 milliards de RMB (1,09 milliard de dollars), soit une augmentation de 30,1 % par rapport aux 5,87 milliards de RMB en 2024. Le résultat d'exploitation s'élevait à 1,63 milliard de RMB (233,1 millions de dollars), contre 1,87 milliard de RMB en 2024, et la marge d'exploitation était de 21,3 % contre 31,9 % l'année précédente, ce que Zheng a attribué à des provisions liées au crédit plus élevées et à une posture plus prudente au second semestre.
Le résultat net pour 2025 s'élevait à 1,46 milliard de RMB (209,4 millions de dollars), contre 1,54 milliard de RMB en 2024, et la marge nette de profit GAAP était de 19,2 % contre 26,2 % en 2024. Sur une base non GAAP, le résultat net ajusté s'élevait à 1,56 milliard de RMB (223 millions de dollars), contre 1,54 milliard de RMB en 2024. Zheng a également fourni des chiffres par ADS pour l'ensemble de l'année : résultat net par ADS de 36 RMB (5,15 $) de base et 35,22 RMB (5,04 $) dilué, contre 31,98 RMB de base et 31,50 RMB dilué en 2024.
Au bilan, Zheng a déclaré qu'au 31 décembre 2025, le total des actifs s'élevait à 14,667 milliards de RMB (2,1 milliards de dollars), le total des passifs s'élevait à 6,83 milliards de RMB (976,5 millions de dollars) et le total des capitaux propres s'élevait à 7,84 milliards de RMB (1,12 milliard de dollars). Il a décrit le bilan de la société comme solide et a discuté des chiffres de trésorerie et de trésorerie restreinte, tout en soulignant la préservation de la liquidité comme une priorité à court terme.
Concernant les retours de capital, Zheng a déclaré qu'au 15 mars 2026, la société avait racheté environ 3,79 millions d'ADS dans le cadre de son programme de rachat d'actions de 100 millions de dollars pour une contrepartie totale d'environ 53,85 millions de dollars, laissant environ 46,15 millions de dollars restants. Le programme est effectif jusqu'au 30 novembre 2026, et les rachats peuvent être modifiés ou suspendus à la discrétion de la direction.
Pour l'avenir, la direction a maintenu une position prudente compte tenu de la visibilité limitée sur la manière dont les mesures réglementaires seront mises en œuvre dans les différentes juridictions. Zheng a déclaré que la société privilégiait la qualité des actifs, la gestion disciplinée des risques, le contrôle des coûts et la préservation de la liquidité et de la flexibilité opérationnelle tout en s'adaptant aux attentes réglementaires évolutives.
À propos de X Financial (NYSE : XYF)
X Financial (NYSE : XYF) est un marché de crédit en ligne basé à Pékin, axé sur la fourniture de solutions de financement diversifiées aux particuliers et aux petites et moyennes entreprises (PME) en Chine. La société a été créée en 2014 et a réalisé son introduction en bourse à la Bourse de New York en 2016. Depuis sa création, X Financial a construit une plateforme technologique qui relie les emprunteurs à un réseau d'investisseurs institutionnels, de banques et d'autres sources de financement, dans le but de rationaliser l'accès au crédit et d'améliorer l'efficacité des prêts.
Les offres principales de la société comprennent les prêts à la consommation, les prêts aux PME, le financement garanti par l'immobilier et les produits de gestion de patrimoine.