द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल केविन वार्श के नेतृत्व में फेड नीति में संभावित बदलावों पर चर्चा करता है, अधिकांश इस बात से सहमत हैं कि कठोर मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण और फॉरवर्ड गाइडेंस से दूर जाने से बाजार में अस्थिरता बढ़ सकती है और वैल्यूएशन रीसेट हो सकता है, विशेष रूप से उच्च-अवधि वृद्धि शेयरों के लिए। हालांकि, इन परिवर्तनों का
जोखिम: बढ़ी हुई बाज़ार में अस्थिरता और फेड नीति में परिवर्तन के कारण उच्च अवधि वाले विकास शेषों के लिए मूल्यांकन रीसेट की संभावना।
अवसर: मेगा-कैप टेक स्टॉक्स का संभावित आउटपरफॉर्मेंस जैसे-जैसे यील्ड्स ऊपर जाते हैं, एक धीमी और पारदर्शी रनऑफ के साथ एक स्पष्ट क्षितिज को देखते हुए।
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जेरोम पॉवेल का फेड चेयर के रूप में कार्यकाल 15 मई को समाप्त हो गया, जिसका अर्थ है कि राष्ट्रपति ट्रम्प द्वारा चुने गए उत्तराधिकारी, केविन वार्श, अब कमान संभाल रहे हैं।
सीनेट बैंकिंग कमेटी के समक्ष वार्श की गवाही में फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) द्वारा अपने ब्याज दर और बैलेंस शीट उपकरणों के उपयोग के तरीके में "शासन परिवर्तन" का आह्वान किया गया।
फेडरल रिजर्व में बदलाव अपरिहार्य लगता है, जो ऐतिहासिक रूप से महंगे शेयर बाजार के लिए एक डरावना प्रस्ताव है।
वॉल स्ट्रीट पर यह वास्तव में एक इतिहास बनाने वाला साल रहा है। Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC), और Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) सभी ने मई के महीने को रिकॉर्ड ऊंचाई पर बंद किया। इसके अतिरिक्त, हमने फेडरल रिजर्व में सत्ता का एक अत्यंत दुर्लभ हस्तांतरण देखा।
जबकि 15 मई को जेरोम पॉवेल के फेड चेयर के रूप में कार्यकाल का सूर्यास्त हुआ, 22 मई केविन वार्श के केंद्रीय बैंक के 17वें प्रमुख के रूप में कार्यकाल की आधिकारिक शुरुआत के रूप में पत्थर पर उकेरा गया है। पॉवेल के राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प द्वारा चुने गए उत्तराधिकारी इस पद पर पांच साल का अनुभव लाते हैं, जिन्होंने पहले 24 फरवरी, 2006 से 31 मार्च, 2011 तक बोर्ड ऑफ गवर्नर्स और फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) में सेवा की थी।
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लेकिन वार्श ने 21 अप्रैल को सीनेट बैंकिंग कमेटी के समक्ष अपनी गवाही के दौरान एक बात बिल्कुल स्पष्ट कर दी: बदलाव आ रहा है।
सीनेट बैंकिंग कमेटी के अध्यक्ष टिम स्कॉट (आर-एससी) के साथ बात करते हुए, वार्श ने 2021 और 2022 में एक "घातक नीति त्रुटि" की तस्वीर पेश की, जिसने मुद्रास्फीति को नियंत्रण से बाहर जाने दिया। सीनेटर स्कॉट को उनका स्पष्ट रूप से कहा गया समाधान इस प्रकार था:
मुझे लगता है कि इसका मतलब नीति के संचालन में शासन परिवर्तन है।
यह सात-शब्दों की प्रतिक्रिया, "नीति के संचालन में शासन परिवर्तन," को वॉल स्ट्रीट को डराना चाहिए, क्योंकि इसका मतलब है कि अमेरिका की अग्रणी वित्तीय संस्था से निवेशकों ने जिस पूर्वानुमानितता पर भरोसा किया है, वह जल्द ही लंबे समय तक गायब हो सकती है।
केविन वार्श ने फेड के ब्याज दर और बैलेंस शीट उपकरणों की उपयोगिता के बीच अंतर करना जारी रखा, पूर्व को उत्तरार्द्ध पर वरीयता दी।
बोर्ड ऑफ गवर्नर्स और FOMC से अपनी विदाई के वर्षों में, वार्श केंद्रीय बैंक की फूली हुई बैलेंस शीट के मुखर आलोचक बन गए। अगस्त 2008 से मार्च 2022 तक, फेड की बैलेंस शीट दस गुना बढ़कर लगभग $9 ट्रिलियन हो गई। 27 मई, 2026 तक, यह $6.7 ट्रिलियन पर था।
केविन वार्श नामांकन: एक कारण क्यों बाजार के खिलाड़ी इसे एक हॉकिश पिक के रूप में व्याख्या कर रहे हैं - मैं सहमत हूं - उनकी कट्टरपंथी बैलेंस शीट कटौती की आवश्यकता पर उनके विचारों के कारण है।
-- जोसेफ ब्रुसेलास (@joebrusuelas) 30 जनवरी, 2026
$31 ट्रिलियन डॉलर की अमेरिकी अर्थव्यवस्था को तरलता और वित्तपोषण की आवश्यकताएं चाहिए जो ... की तुलना में बड़ी हैं। pic.twitter.com/zYunGAItV8
वार्श ने स्पष्ट रूप से इन संपत्तियों को, जिनमें लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां शामिल हैं, को सार्थक रूप से कम करने की अपनी इच्छा व्यक्त की है। हालांकि, ट्रेजरी बॉन्ड के खरबों डॉलर के बिक्री से ऐतिहासिक रूप से महंगे शेयर बाजार को कुचल सकता है। चूंकि बॉन्ड की कीमतें और यील्ड विपरीत दिशाओं में चलते हैं, ट्रेजरी बॉन्ड की एक बड़ी मात्रा की बिक्री से कीमतों में गिरावट, यील्ड में वृद्धि और उधार लागत में वृद्धि होने की संभावना है। यह दर वृद्धि लागू करने जैसा होगा, जो कि एक महंगा, कृत्रिम बुद्धिमत्ता-संचालित शेयर बाजार की सराहना नहीं होगी।
ब्याज दर नीति के संचालन में शासन परिवर्तन में FOMC मुद्रास्फीति के बारे में कैसे सोचता है, इसे बदलने में शामिल होगा।
पिछले 14 वर्षों से, FOMC का 2% दीर्घकालिक मुद्रास्फीति लक्ष्य अमेरिकी अर्थव्यवस्था के स्वर्ण मानक के रूप में कार्य करता रहा है। वार्श कठोर मुद्रास्फीति लक्ष्यों को, फॉरवर्ड गाइडेंस के साथ, जैसे कि डॉट प्लॉट, को खिड़की से बाहर फेंकना चाहते हैं।
अपनी गवाही के दौरान, वार्श ने मुद्रास्फीति के लिए एक नई परिभाषा प्रदान की:
मेरा मानना है कि मूल्य स्थिरता कीमतों में एक ऐसा परिवर्तन होना चाहिए कि कोई भी इसके बारे में बात न करे।
नए फेड चेयर की मुद्रास्फीति की परिभाषा FOMC को अपनी मौद्रिक नीति को समायोजित करने के लिए पर्याप्त गुंजाइश प्रदान करती है। साथ ही, यह उस कठोर पूर्वानुमानितता को हटा देगा जिसने केंद्रीय बैंक को वॉल स्ट्रीट के लिए इतना महत्वपूर्ण स्तंभ बना दिया है।
वार्श के नेतृत्व में बदलाव अपरिहार्य लगता है - और यह एक ऐसे शेयर बाजार के लिए एक चिंताजनक प्रस्ताव है जिसमें त्रुटि के लिए लगभग कोई मार्जिन नहीं है।
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यहां व्यक्त किए गए विचार और राय लेखक के विचार और राय हैं और जरूरी नहीं कि वे Nasdaq, Inc. के विचारों और राय को दर्शाते हों।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"वॉरश के तहत एक विश्वसनीय, फ्रंट-लोडेड बैलेंस-शीट कटौती वित्तीय स्थितियों को जल्दी कस सकती है, जिससे संभावित रूप से उच्च-मूल्यांकन वाले विकास नामों के मूल्यांकन में कई संपीड़न हो सकता है।"
Key takeaway: Warsh के ‘regime change’ भाषण में, संभवतः FED के भविष्य की ओर की ओर निर्देशन पर भरोसे की ओर से दर चलाने पर भार देने वाली नीति उपकरण पैक पर संकेत दे रहा है। अगर यह सच हो, तो प्रवाहिती त्वरित रूप से घट सकती है, जिससे उच्म मूल्यांकन, दर-भाव्य नाम (विशेषकर बड़े कैप टेक और AI विजेता) पर दबाव पड़ सकता है, जबकि ब्याज दरें ऊंची होकर आती हैं और वित्तीय लागत बढ़ती है। फिर भी, समय और मात्रा पर परिदृश्य अनिश्चित हैं; नीति बदलाव धीरे, डेटा पर निर्भर, और राजनीतिक संबंधों में उलझे हुए हैं, न कि अचानक पलटें। बाजार अक्सर अनिश्चितता को मूल्य निर्धारित करता है; 유연ता वाली महंगति ढाँचा धीरे से नियमन अनुमति दे सकती है। किसी भी रोकणे की तेजी पर अटकलें बढ़ी हुई हैं;
विपरीत दृष्टिकोण: इतिहास साक्ष्य देता है कि फेड चेंज का संकेत देता है; बैलेंश शीट रनआउट को नियंत्रित और धीरे ढंग से किया जाएगा, जिससे बाज़ारों को समय मिलेगा ताकि अनुकूलन किया जा सके बल्कि क्रश न लाए। यदि डेटा मज़बूत रहे, तो इक्विटी मूल्यांकन उच्च यिields के बावजूद स्थिर रह सकते हैं।
"नियम-आधारित फॉरवर्ड गाइडेंस से विवेकाधीन, गैर-पारदर्शी नीति में परिवर्तन से इक्विटी रिस्क प्रीमियम बढ़ेगा और S&P 500 में वैल्यूएशन मल्टीपल्स संपीड़ित होंगे।"
बाजार का केविन वॉर्श को लेकर 'डर' फेड की 'पुट' के नुकसान में निहित है - वह अनुमानित, नरम सुरक्षा जाल जिसने वर्षों से इक्विटी मल्टीपल्स को बढ़ाया है। 2% मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण और 'डॉट प्लॉट' मार्गदर्शन से दूर जाने का संकेत देकर, वॉर्श प्रभावी रूप से ऐतिहासिक रूप से उच्च P/E अनुपातों पर कारोबार करने वाले बाजार से प्रशिक्षण पहियों को हटा रहे हैं। यदि वह आक्रामक रूप से बैलेंस शीट को सिकोड़ते हैं, तो हम तरलता की कमी को देख रहे हैं जो संभवतः S&P 500 में, विशेष रूप से उच्च-अवधि के विकास शेयरों में मूल्यांकन रीसेट को मजबूर करेगा। 'फेड से लड़ो मत' का युग 'फेड पर भरोसा मत करो' के शासन द्वारा प्रतिस्थापित किया जा रहा है, जो स्वाभाविक रूप से जोखिम संपत्तियों के लिए मंदी का है।
वॉर्श का 'regime change' वास्तव में निवेशकों को केंद्रीय बैंक तरलता के बजाय वास्तविक आर्थिक बुनियादी तत्वों में मूल्य निर्धारण करने के लिए मजबूर करके बाजार दक्षता और दीर्घकालिक स्थिरता बहाल कर सकता है, जो संभावित रूप से बाद में एक बहुत बड़े, प्रणालीगत बुलबुले के फटने को रोक सकता है।
"Warsh के 'राज्य विनियमन' का परिवर्तन वास्तविक नीतिगत इरादा है, लेकिन लेख शब्दावली को कार्यवाही में गलत फहमत है—राजनीतिक और बाज़ारी बाधाएँ धीरे-धीरे, अनुमानित रूप से आवर्जित कार्यान्वयन को बढ़ावा देंगी, न कि शीर्षक के अनुसार उत्पन्न अन्दराही।"
यह लेख तीन अलग-अलग नीति बदलावों—बैलेंश शीट रduction, कठोर महंगुली लक्ष्यों को छोड़ना, और फॉरवर्ड गाइडेंस हटाना—को मिलाकर पेश करता है और मानता है कि सभी तीन निजामन्न हैं और नकारात्मक। वार्श के 'रीज़िम चेंज' भाषण वास्तविक है, लेकिन लेख निर्वहन जोखिम को अत्यधिक मूल्यांकन करता है। बैलेंश शीट रनआउट ($6.7T आज बनाम $9T शीर्ष) पहले से ही धीरे-धीरे हो रहा है; गतिशीय बेचना राजनैतिक रूप से नियंत्रित है और राजस्व बाजारों को झटका लगा देगा, जिससे वार्श की वास्तविक स्वतंत्रता सीमित हो जाएगी। उनकी महंगुली पुन: परिभाषित ('कोई बात नहीं बता रहा है') वास्तव में कठोर 2% लक्ष्य से कम है—यह अगर समझौता बदल जाए तो ऊपर की ओर लचीलापन दे
यदि वॉर्श वास्तव में आक्रामक QT (मात्रात्मक सख्ती) को क्रियान्वित करता है और साथ ही फॉरवर्ड गाइडेंस को समाप्त कर देता है, तो वास्तविक दरें 100-150bps जितनी कीमत से अधिक तेजी से बढ़ सकती हैं, जिससे ड्यूरेशन-हैवी मेगा-कैप टेक तबाह हो जाएगा और कमाई के पकड़ में आने से पहले हाई-ग्रोथ नामों पर मल्टीपल कम्प्रेशन को मजबूर होना पड़ेगा।
"डॉट प्लॉट और कठोर 2% लक्ष्य को हटाने से टर्म प्रीमium की विचरण शक्ति बढ़ेगी और शेयर बाज़ार के गुणनफल पर दबाव पड़ेगा, जितना कि आलेख की ध्यान केंद्रित बैलेंस शीट बिक्री पर ही प्रभावित है।"
Warsh की 2% लक्ष्य और डॉट प्लाट को हटाने की पुश है, जिसके बजाय एक अस्पष्ट 'कोई बात नहीं बातें' महंगाई मानक का प्रस्ताव रखा गया है, जो $6.7 ट्रिलियन बैलेंश शीट से तेजी से QT के साथ जोड़ा गया है, वह पूर्व-निर्देशन की छड़ी हटाता है जो 2012 से विचरण को सीमित कर रखा था। बिना उस एंकर के, 10-वर्ष बाज़ी दरें किसी भी गर्म CPI प्रिंट पर फेंट सकती हैं, जिससे S&P 500 के 22 गुने आगे की कमाई पर मूल्यांकन नीचे धट जाएंगे। लेख ने अपेक्षाओं की हर अनिश्चितता को ठीक चिन्हित किया है, लेकिन QT के चिनियों और MBS के बिक्री से निजी ऋण को छोड़ने की गति को कम आकलन नहीं करता है, भले ही Fed ब्याज कटौती रोक ले।
Warsh की सेनेट गवाहनी साबित हो सकती है कि अधिक भाषायुक्त है क्योंकि आने वाले अध्यक्ष अक्सर FOMC के अंदर एक बार ठहर जाते हैं, और कमजोर विकास डेटा उसे बैलेंश शीट समर्थन रखने के लिए बल पड़ सकता है, न कि रनअफ को तेज़ करें।
"क्रेडिट योग्यता, अकेले क्यूटी आकार से नहीं, मल्टीपल्स के लिए सबसे ज्यादा मायने रखती है।"
जेमिनी, 'फेड पर भरोसा मत करो' का स्टैंस एक अचानक, अमूल्यांकन शीर्षक की गणना है। वास्तविक खतरा यदि संकेतन घटता है लेकिन QT धीरे और डेटा-संचालित रूप से बने रहता है, तो एक विश्वास झटके की ओर हो सकता है; बाज़ीय शक्तियाँ स्थिर हो सकती हैं जबकि मुद्रा प्रभाव ठंडा होता है। यदि वार्श एक धीमे, पारदर्शी रूप से सीमांत संचालन का संकेत देता है जिसकी दिशा स्पष्ट है, ता बड़-कैप टेक निवेशकों को प्रभावित कर सकता है जबकि रिटर्न बढ़ते हुए ये प्रदान किए जाते हैं लेकिन फिर भी विस्फोट नहीं होते। मुख्य दावा: गुणवत्ता, न कि QT का आकार प्रति गुणक महत्वपूर्ण है।
"आगे की दिशानिर्देशन हटाने से एक खाली जगह बनती है जो एक वित्तीय-मonetery टकराव को टिकाऊ करती है, जिससे Fed को अनिच्छित यील्ड वक्र नियंत्रण में बाध्य कर दिया जाता है।"
Claude, आप राजनीतिक टेल रिस्क को कम आकलन कर रहे हैं। यदि Warsh डॉट प्लॉट और 2% लक्ष्य को छोड़ देते हैं, तो वह सिर्फ 'अनिश्चिता प्रीमियम' नहीं बना रहे हैं; वह एक वित्त-नियति संघर्ष को प्रोत्साहित कर रहे हैं। सामने की दिशा निर्देशन के बिना, राजिल बाजार अपना नावाँ बनाता है, और रिज़र्व बैंक का बैलेंस शीट राजनीतिक फुटबॉल बन जाता है। यदि फेड नोटेंट करण बंद कर दे, तो राजनीतक विभाग के जारी जाने वाले तकरीब में बड़े पैमाने पर अस्थिरता आ जाएगी, जिससे एक ज़्यादा हुआ 'यील्ड क्र्व कन्ट्रोल' पिवट करना पड़ सकता है जो Warsh द्वारा प्रतिष्ठित स्वाधीनता को तोड़ देता है।
"नीति में असंगति (धीमी QT + कोई मार्गदर्शन नहीं + विकास की कमज़ोरी) पारदर्शिता के साथ आक्रामक QT से अधिक जोखिम भरी है।"
जेमिनी का राजकोषीय-मौद्रिक टकराव परिदृश्य अपर्याप्त रूप से निर्दिष्ट है। फेड मार्गदर्शन के खो जाने से ट्रेजरी अस्थिरता स्वचालित रूप से YCC को ट्रिगर नहीं करती—इसके लिए राजनीतिक दर्द सीमा से ऊपर 10Y स्पाइक्स का बने रहना आवश्यक है, जिससे Warsh का धीमा QT संभवतः बचता है। असली टेल रिस्क: यदि कमजोर विकास Warsh को मार्गदर्शन छोड़ते हुए *बैलेंस-शीट सहायता बनाए रखने* पर मजबूर करता है, तो बाजारों को बदतर अनिश्चितता का सामना करना पड़ता है—अराजकता नहीं, बल्कि नीति असंगति जो ChatGPT द्वारा चिह्नित विश्वसनीयता एंकर को मार देती है। यही वह विश्वसनीयता झटका है जो मायने रखता है।
"तेज़ QT, यील्ड स्पाइक्स के माध्यम से उधार को बाहर करता है, जिसके लिए राजकोषीय टकराव की आवश्यकता नहीं होती है।"
Gemini अस्थिरता पैदा करने के लिए राजकोषीय-मौद्रिक टकराव की आवश्यकता को बढ़ा-चढ़ाकर बताता है। Warsh का $6.7T बैलेंस शीट से तेज़ QT सीधे तौर पर उच्च Treasury और MBS प्रतिफल के जरिए निजी उधारकर्ताओं को बाहर कर सकता है, भले ही क्रमिक runoff हो, जिससे 10-वर्षीय दरें 4.5% से ऊपर पहुंच जाएं और किसी भी YCC बहस से पहले S&P 500 गुणक 20x से नीचे सिमट जाएं। यह तरलता निकासी राजनीतिक एंकरों के सुझाव से अधिक तेजी से ग्रोथ स्टॉक्स को प्रभावित करती है।
पैनल केविन वार्श के नेतृत्व में फेड नीति में संभावित बदलावों पर चर्चा करता है, अधिकांश इस बात से सहमत हैं कि कठोर मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण और फॉरवर्ड गाइडेंस से दूर जाने से बाजार में अस्थिरता बढ़ सकती है और वैल्यूएशन रीसेट हो सकता है, विशेष रूप से उच्च-अवधि वृद्धि शेयरों के लिए। हालांकि, इन परिवर्तनों का
मेगा-कैप टेक स्टॉक्स का संभावित आउटपरफॉर्मेंस जैसे-जैसे यील्ड्स ऊपर जाते हैं, एक धीमी और पारदर्शी रनऑफ के साथ एक स्पष्ट क्षितिज को देखते हुए।
बढ़ी हुई बाज़ार में अस्थिरता और फेड नीति में परिवर्तन के कारण उच्च अवधि वाले विकास शेषों के लिए मूल्यांकन रीसेट की संभावना।