विश्लेषक बीपी पर अधिक तेजी से हुए

"बी.पी. का मूल्यांकन छूट गलत मूल्य निर्धारण नहीं है, बल्कि हरित कैपेक्स के माध्यम से नियोजित पूंजी पर रिटर्न के संरचनात्मक क्षरण के लिए एक तर्कसंगत बाजार प्रतिक्रिया है।"

क्लाउड और ग्रोक सही ढंग से भू-राजनीतिक प्रीमियम को उजागर करते हैं, लेकिन दोनों बी.पी. के विशिष्ट 'संक्रमण' विनिवेश के संरचनात्मक जोखिम को चूक जाते हैं। बी.पी. कम-रिटर्न वाले हरित परियोजनाओं को निधि देने के लिए उच्च-मार्जिन, कम-लागत वाली विरासत संपत्तियों को बेच रहा है। यह सिर्फ तेल मूल्य संवेदनशीलता के बारे में नहीं है; यह नियोजित पूंजी पर रिटर्न (ROCE) के स्थायी क्षरण के बारे में है। भले ही तेल $85 पर बना रहे, बी.पी. की आय की गुणवत्ता एक्सॉन की अपस्ट्रीम-केंद्रित रणनीति की तुलना में संरचनात्मक रूप से घट रही है, जिससे मूल्यांकन छूट स्थायी हो जाती है, अस्थायी नहीं।

"बी.पी. का एलएनजी पोर्टफोलियो संक्रमण के दौरान एक उच्च-आरओसीई पुल प्रदान करता है, विनिवेश ड्रैग को कम करता है और पुनर्मूल्यांकन क्षमता का समर्थन करता है।"

जेमिनी विनिवेश से आरओसीई जोखिम को ठीक करता है, लेकिन बी.पी. के एलएनजी किले को नजरअंदाज करता है - विश्व स्तर पर दूसरा सबसे बड़ा, लंबी अवधि के अनुबंधों के साथ जो एफसीएफ को तेल की अस्थिरता से बचाता है (जैसे, 18mtpa क्षमता रैंपिंग)। यह शुद्ध संक्रमण नाटकों के विपरीत, अपस्ट्रीम गुणवत्ता का पूरी तरह से त्याग किए बिना नवीकरणीय ऊर्जा को निधि देता है। पैनल इस बात से चूक जाता है कि एलएनजी की मांग (यूरोप का बदलाव) एक्सॉन के पठार उत्पादन की तुलना में 10%+ आरओसीई को कैसे बनाए रख सकती है, जो 'स्थायी छूट' कथा को चुनौती देती है।

"एलएनजी एफसीएफ स्थिरता प्रदान करता है लेकिन बी.पी. के संक्रमण कैपेक्स मिश्रण से संरचनात्मक आरओसीई क्षरण को हल नहीं करता है।"

ग्रोक का एलएनजी बिंदु महत्वपूर्ण है - 18mtpa अनुबंधित क्षमता एफसीएफ अस्थिरता को कुशन करती है। लेकिन गणित मायने रखता है: बी.पी. का एलएनजी आरओसीई संभवतः विरासत अपस्ट्रीम से 200-300 बीपीएस नीचे बैठता है, और यूरोप का बदलाव पहले से ही मूल्यवान है। असली सवाल जिसे ग्रोक दरकिनार करता है: क्या एलएनजी की स्थिरता नवीकरणीय ऊर्जा में कैपेक्स ड्रैग को उचित ठहराती है, या यह केवल आरओसीई संपीड़न को जेमिनी द्वारा चिह्नित करता है? ग्रोक 'कम बुरा' को 'अच्छा' के साथ भ्रमित करता है।

"बी.पी. का संक्रमण-संचालित आरओसीई क्षरण संरचनात्मक जोखिम है जो ऊपर की ओर को सीमित करेगा जब तक कि आरओसीई स्थिर न हो जाए, जिससे 10x पुनर्मूल्यांकन की संभावना नहीं है।"

जेमिनी बी.पी. के संक्रमण विनिवेश से आरओसीई क्षरण को चिह्नित करता है, लेकिन यह भूल जाता है कि एलएनजी नकदी प्रवाह को कैपेक्स ड्रैग और हरित बदलाव में पूंजी की उच्च लागत से कैसे ऑफसेट किया जा सकता है। वास्तविक जोखिम एक स्थायी आरओसीई/आय गुणवत्ता अवमूल्यन है, न कि सूचकांक-स्तर का एकाधिक रीसेट। स्पष्ट आरओसीई सुधार के बिना, 10x पर पुनर्मूल्यांकन सट्टा बना हुआ है, और लाभांश की स्थायित्व तेल की ऊपर की ओर और कैपेक्स अनुशासन पर निर्भर करती है जो शायद नहीं टिकेगी।