द्वारा Maksym Misichenko · CNBC ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल की आम सहमति एंथ्रोपिक के आईपीओ पर मंदी की है, जिसमें इसके भारी मूल्यांकन, उच्च बर्न रेट, नियामक ओवरहैंग और भू-राजनीतिक जोखिमों के बारे में चिंताएं बताई गई हैं जो मार्जिन को कुचल सकती हैं और वर्तमान मूल्यांकन को अप्रतिरोध्य बना सकती हैं।
जोखिम: सबसे बड़ा जोखिम जिसे चिह्नित किया गया है, वह भू-राजनीतिक जोखिमों के कारण 965 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन का ढहना है और कंपनी का अमेरिकी सरकार के लिए एक रणनीतिक देनदारी बनना है।
अवसर: पैनल द्वारा कोई महत्वपूर्ण अवसर नहीं बताए गए।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
Anthropic ने कहा कि उसने सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन के साथ गोपनीय रूप से अपना IPO प्रॉस्पेक्टस दाखिल किया है, जिससे आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस में कूदने के लिए तैयार निवेशकों के लिए एक संभावित ऐतिहासिक शेयर बिक्री की तैयारी हो रही है।
"यह हमें SEC द्वारा अपनी समीक्षा पूरी करने के बाद सार्वजनिक होने का विकल्प देता है," Anthropic ने सोमवार को एक बयान में कहा। "प्रस्तावित आरंभिक सार्वजनिक पेशकश बाजार की स्थितियों और अन्य कारकों पर निर्भर करेगी।"
अपनी घोषणा के साथ, Anthropic अपने प्रतिद्वंद्वी OpenAI से आगे निकल रहा है, जो अपनी स्वयं की गोपनीय फाइलिंग तैयार कर रहा है। एलोन मस्क की SpaceX ने आधिकारिक तौर पर अपना प्रॉस्पेक्टस दाखिल किया है और इस सप्ताह रोडशो की तैयारी कर रही है, जिसमें अगले सप्ताह डेब्यू करने की योजना है।
एक गोपनीय प्रॉस्पेक्टस जमा करने से Anthropic सार्वजनिक होने के लिए एक निश्चित समय-सीमा में लॉक नहीं होता है। इसके आधिकारिक प्रॉस्पेक्टस को कंपनी द्वारा रोडशो शुरू करने से कम से कम 15 दिन पहले निवेशकों के हाथों में पहुंचना होगा। SpaceX ने 1 अप्रैल को अपनी गोपनीय फाइलिंग जमा की और 20 मई को अपना सार्वजनिक प्रॉस्पेक्टस का खुलासा किया।
Anthropic की स्थापना 2021 में अधिकारियों और शोधकर्ताओं के एक समूह द्वारा की गई थी, जो कंपनी की दिशा के बारे में चिंताओं के कारण OpenAI से अलग हो गए थे। Anthropic अपने AI मॉडल परिवार, Claude के लिए सबसे अच्छी तरह से जाना जाता है, जो इसके लोकप्रिय कोडिंग सहायक, Claude Code जैसे उत्पादों को शक्ति प्रदान करता है।
कंपनी ने इस साल विस्फोटक वृद्धि का अनुभव किया है, मई में घोषणा की कि इसकी राजस्व रन रेट पिछले साल $10 बिलियन के वार्षिक राजस्व से बढ़कर $47 बिलियन हो गई है। पिछले हफ्ते, इसने $965 बिलियन के मूल्यांकन पर एक फंडिंग राउंड बंद किया, जिसने OpenAI को पीछे छोड़ दिया, जिसका मूल्यांकन मार्च के अंत में $852 बिलियन था।
Anthropic ने इस साल वॉल स्ट्रीट और वाशिंगटन, डी.सी. के अधिकारियों को Claude Mythos Preview नामक एक मॉडल की घोषणा करके मोहित किया, जिसमें उन्नत साइबर सुरक्षा क्षमताएं हैं। कंपनी ने साइबर सुरक्षा पहल, प्रोजेक्ट ग्लास विंग के हिस्से के रूप में चुनिंदा कंपनियों के समूह को मॉडल जारी किया, और यह अपनी क्षमताओं के बारे में ट्रम्प प्रशासन के वरिष्ठ सदस्यों के साथ बातचीत कर रहा है।
Mythos की लोकप्रियता कुछ निवेशकों और अधिकारियों के लिए राहत की बात थी, जिन्हें चिंता थी कि इस साल की शुरुआत में रक्षा विभाग के साथ टकराव के बाद Anthropic की वृद्धि प्रभावित होगी। कंपनी के मॉडल को दोनों पक्षों के बीच बातचीत विफल होने के बाद पेंटागन द्वारा ब्लैकलिस्ट कर दिया गया था।
लेकिन जबकि रक्षा ठेकेदारों ने DOD के आदेश का पालन करने के लिए Anthropic को छोड़ दिया, निजी क्षेत्र में कंपनी की वृद्धि केवल तेज हुई, क्योंकि अधिक व्यवसायों ने इसके मॉडल और AI कोडिंग टूल को अपनाया। संघर्ष के बाद Anthropic ने उपभोक्ताओं के साथ भी जमीन हासिल की, और Claude फरवरी के अंत में Apple के शीर्ष अमेरिकी मुफ्त ऐप्स के चार्ट पर नंबर 1 पर पहुंच गया।
Anthropic ने अपने ब्लैकलिस्टिंग को उलटने के प्रयास में ट्रम्प प्रशासन पर मुकदमा दायर किया, और वह मुकदमा अभी भी जारी है। राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प ने अप्रैल में CNBC को बताया कि Anthropic और DOD के बीच एक सौदा "संभव" है।
Anthropic की बढ़ती वृद्धि के कारण कंपनी को हाल के महीनों में अपनी क्षमता बढ़ाने के लिए कई प्रमुख बुनियादी ढांचा सौदे करने पड़े हैं। इसने पिछले महीने मेम्फिस, टेनेसी में अपने Colossus 1 डेटा सेंटर में उपलब्ध कंप्यूट का उपयोग करने के लिए प्रतिद्वंद्वी SpaceX के साथ एक समझौता किया।
SpaceX के प्रॉस्पेक्टस के अनुसार, सौदे के हिस्से के रूप में, Anthropic मई 2029 तक प्रति माह SpaceX को $1.25 बिलियन का भुगतान करेगा। समझौते को 90 दिनों की सूचना पर किसी भी कंपनी द्वारा समाप्त किया जा सकता है।
**देखें:** Anthropic ने $965B मूल्यांकन पर नवीनतम फंडिंग राउंड में $65B जुटाए
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"47 बिलियन डॉलर का राजस्व रन रेट संभवतः आवर्ती सास बनाम एकमुश्त बुनियादी ढांचा प्रतिबद्धताओं के किस हिस्से को स्पष्ट किए बिना अस्थिर है, और डीओडी मुकदमेबाजी प्लस 15 बिलियन डॉलर प्रति वर्ष स्पेसएक्स पूंजीगत व्यय प्रतिबद्धता छिपी हुई जलने का निर्माण करती है जिसे आईपीओ निवेशक 2026 की पहली तिमाही की कमाई तक पूरी तरह से मूल्यवान नहीं बनाएंगे।"
एंथ्रोपिक की गोपनीय फाइलिंग वास्तविक वैकल्पिक है, अनिवार्यता नहीं - लेख फाइलिंग को आसन्न आईपीओ के साथ मिलाता है। 47 बिलियन डॉलर के राजस्व रन रेट दावे को जांच की आवश्यकता है: यह एक वर्ष में 4.7x की छलांग है, जो या तो असाधारण या फुलाया हुआ है (संभवतः गैर-आवर्ती बुनियादी ढांचा सौदों या आगे की प्रतिबद्धताओं सहित)। 965 बिलियन डॉलर का मूल्यांकन मानता है कि यह मापता है; यह नहीं मापता है। अधिक चिंताजनक: डीओडी ब्लैकलिस्ट और चल रहे मुकदमे नियामक ओवरहैंग बनाते हैं। 1.25 बिलियन डॉलर प्रति माह स्पेसएक्स सौदा (2029 तक 15 बिलियन डॉलर प्रति वर्ष) भारी पूंजीगत व्यय है जो लाभप्रदता गणित को खा जाता है। लेख इसे गति के रूप में प्रस्तुत करता है, लेकिन यह वास्तव में एंथ्रोपिक को कंप्यूट पर प्रतिस्पर्धा करने के लिए नकदी जलाते हुए दिखा रहा है, जबकि भू-राजनीतिक घर्षण का सामना कर रहा है।
यदि क्लाउड का तकनीकी नेतृत्व वास्तविक है और राजस्व रन रेट आईपीओ के बाद बना रहता है, तो 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का मूल्यांकन एक विजेता-सब-कुछ एआई बाजार में बचाव योग्य है; डीओडी संघर्ष एक साइडशो हो सकता है यदि उद्यम/उपभोक्ता अपनाने सरकारी अनुबंधों की तुलना में तेजी से बढ़ता है।
"एंथ्रोपिक की 15 बिलियन डॉलर की वार्षिक स्पेसएक्स प्रतिबद्धता राजस्व वृद्धि से आगे निकलने और सार्वजनिक जांच शुरू होने पर पतले मार्जिन को उजागर करने की धमकी देती है।"
एंथ्रोपिक की गोपनीय आईपीओ फाइलिंग 47 बिलियन डॉलर के राजस्व रन रेट के साथ 965 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन पर एआई बाजार की फोम का संकेत देती है, फिर भी 2029 तक 1.25 बिलियन डॉलर का मासिक स्पेसएक्स कोलास् sus सौदा 15 बिलियन डॉलर की वार्षिक लागत को लॉक करता है जो लाभप्रदता सवालों के सामने आने से पहले मार्जिन को कुचल सकता है। चल रहे डीओडी मुकदमेबाजी और ब्लैकलिस्टिंग नियामक ओवरहैंग बनाते हैं जिसे निजी विकास ने छिपाया था, लेकिन सार्वजनिक बाजार आक्रामक रूप से मूल्यवान होंगे। मिथोस साइबर सुरक्षा कोण ओपनएआई के मुकाबले विभेदन प्रदान करता है, लेकिन बुनियादी ढांचा पैमाने और समाप्ति खंड निष्पादन जोखिम पेश करते हैं जो हेडलाइन नंबरों में कैप्चर नहीं किए जाते हैं। निवेशकों को यह देखना चाहिए कि क्या मुकदमेबाजी स्पष्टता के बाद तीसरी तिमाही का रन-रेट बना रहता है।
965 बिलियन डॉलर का मूल्यांकन और राजस्व वृद्धि पहले से ही कंप्यूट लागतों को मूल्यवान बनाती है, जिसमें निजी निवेशक एआई नेतृत्व के लिए नुकसान को निधि देने की इच्छा दिखाते हैं, इसलिए यदि मिथोस रक्षा सौदे साकार होते हैं तो आईपीओ प्रीमियम मल्टीपल पर साफ हो सकता है।
"एंथ्रोपिक का मूल्यांकन परिचालन वास्तविकता से अलग है, जो अस्थिर बुनियादी ढांचा खर्च और रक्षा विभाग के साथ अपने चल रहे संघर्ष से महत्वपूर्ण नियामक ओवरहैंग द्वारा संचालित है।"
एंथ्रोपिक का 965 बिलियन डॉलर का मूल्यांकन एक बड़ा लाल झंडा है, जो कंपनी को एलएलएम क्षेत्र की अंतर्निहित अस्थिरता के बावजूद जेपी मॉर्गन या वीज़ा जैसे स्थापित दिग्गजों के बाजार पूंजीकरण के लगभग दोगुना मूल्य पर रखता है। जबकि राजस्व वृद्धि प्रभावशाली है, कंप्यूट के लिए स्पेसएक्स को 1.25 बिलियन डॉलर का मासिक बर्न रेट बाहरी बुनियादी ढांचे पर एक खतरनाक निर्भरता को उजागर करता है। यह आईपीओ शुरुआती समर्थकों के लिए तरलता घटना की तरह लगता है, न कि एक परिपक्व सार्वजनिक पेशकश की। निवेशक चल रहे डीओडी मुकदमेबाजी के 'ब्लैक स्वान' जोखिम को नजरअंदाज कर रहे हैं; यदि सरकार शत्रुतापूर्ण बनी रहती है, तो एंथ्रोपिक अपने सबसे अधिक लाभदायक संभावित ग्राहक खंड को खो देता है, जिससे उनका वर्तमान मूल्यांकन गणितीय रूप से अप्रतिरोध्य हो जाता है।
यदि क्लाउड मिथोस और प्रोजेक्ट ग्लास विंग सुरक्षित एंटरप्राइज एआई के लिए उद्योग मानक बन जाते हैं, तो 965 बिलियन डॉलर का मूल्यांकन वैश्विक अर्थव्यवस्था पर 'प्लेटफ़ॉर्म टैक्स' के रूप में उचित ठहराया जा सकता है, जिससे वर्तमान राजस्व गुणक अप्रचलित हो जाते हैं।
"कथित मेट्रिक्स एक अतिशयोक्तिपूर्ण मूल्यांकन का अर्थ है जो अप्रमाणित लाभप्रदता और अतिरंजित वृद्धि पर निर्भर करता है, जबकि नियामक जोखिम, एकल-विक्रेता कंप्यूट निर्भरता, और आय का अस्पष्ट उपयोग एक सार्थक पुनर्मूल्यांकन को खतरे में डालते हैं।"
यह एक आशावाद-ईंधन वाली एआई आईपीओ कहानी की तरह पढ़ता है: एंथ्रोपिक का गोपनीय रूप से फाइलिंग करना एआई प्लेटफार्मों के लिए मेगा-कैप बाजार की मांग का संकेत दे सकता है, खासकर 47 बिलियन डॉलर के राजस्व रन रेट और 965 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन के दावे के साथ। लेकिन संख्याएं मॉडल प्रशिक्षण/अनुमान के लिए विशिष्ट मार्जिन वास्तविकताओं के साथ टकराती हैं, और साल-दर-साल पैमाने (साथ ही ओपनएआई/ट्रम्प प्रशासन संदर्भों) के आसपास के दावे फुलाए हुए या चेरी-पिक्ड लगते हैं। स्पेसएक्स कंप्यूट डील रणनीतिक खाई पेश करती है, लेकिन विक्रेता-एकाग्रता और स्पेसएक्स के स्वयं के पूंजीगत व्यय/चक्रों के संपर्क में भी आती है। नियामक, निर्यात और रक्षा-पहुंच जोखिम महत्वपूर्ण हेडविंड बने हुए हैं, जबकि गोपनीय फाइलिंग समय-सीमा वास्तविक सार्वजनिक लिस्टिंग की कोई गारंटी नहीं देती है। लापता संदर्भ: लाभप्रदता, नकदी प्रवाह, ग्राहक मिश्रण, और आय का उपयोग।
बुलिश केस: एआई परिनियोजन अर्थशास्त्र में एक टेक्टोनिक बदलाव और स्पेसएक्स के साथ एक रणनीतिक, स्केलेबल कंप्यूट साझेदारी एक मेगा-मूल्यवान आईपीओ को उचित ठहरा सकती है यदि एआई बुनियादी ढांचे की मांग अतृप्त रहती है और नियामक जोखिम निहित रहता है।
"मूल्यांकन जोखिम हेडलाइन संख्या नहीं है - यह लागत-माल की धारणा है जो राजस्व रन-रेट गणित में अंतर्निहित है।"
जेमिनी की जेपी मॉर्गन/वीज़ा तुलना भावनात्मक रूप से गूंजती है लेकिन भ्रामक है। वे परिपक्व, विनियमित उपयोगिताएं हैं जिनमें अनुमानित नकदी प्रवाह होता है; एंथ्रोपिक लाभप्रदता से पहले का बुनियादी ढांचा है। वास्तविक तुलना शुरुआती एडब्ल्यूएस या एनवीडिया है - दोनों ने आईपीओ में 10-15x राजस्व पर कारोबार किया, उच्च अनिश्चितता के बावजूद। 965 बिलियन डॉलर का मूल्यांकन *फोमो* है, लेकिन इसलिए नहीं कि यह 'जेपी मॉर्गन से लगभग दोगुना' है - यह फोमो है क्योंकि किसी ने भी यह मॉडल नहीं किया है कि क्लाउड के मार्जिन का क्या होता है यदि स्पेसएक्स कंप्यूट लागत पांच साल में 40% से अधिक नहीं घटती है, जो कि बुल केस में निहित धारणा है।
"एंथ्रोपिक की निश्चित स्पेसएक्स लागतें उपयोगिता गिरने पर मार्जिन जोखिम पैदा करती हैं, ऐतिहासिक इंफ्रा कंपों के विपरीत।"
क्लाउड की एडब्ल्यूएस/एनवीडिया तुलना एक प्रमुख अंतर को नजरअंदाज करती है: उन फर्मों ने अपने बुनियादी ढांचे के स्टैक को नियंत्रित किया, जबकि एंथ्रोपिक की 15 बिलियन डॉलर की वार्षिक स्पेसएक्स प्रतिबद्धता असममित निर्भरता पैदा करती है। यदि कोलास् sus उपयोगिता माइक्रोसॉफ्ट/ओपनएआई पर इन-हाउस चिप्स से मॉडल दक्षता लाभ या प्रतिस्पर्धा के कारण 80% से नीचे गिर जाती है, तो निश्चित लागत विषाक्त हो जाती है। यह 47 बिलियन डॉलर के रन-रेट में मॉडल नहीं किया गया है, और डीओडी मुद्दे कंप्यूट आरओआई पर निष्पादन जोखिम को बढ़ाते हैं।
"डीओडी ब्लैकलिस्ट एक प्रणालीगत भू-राजनीतिक जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है जो एंथ्रोपिक के लिए राजस्व-आधारित मूल्यांकन मॉडल को अप्रचलित बनाता है।"
ग्रोक और क्लाउड में संप्रभु जोखिम की कमी है। डीओडी ब्लैकलिस्ट सिर्फ एक राजस्व हेडविंड नहीं है; यह ओपनएआई या मालिकाना सरकारी मॉडल के लिए गहरे 'राष्ट्रीय चैंपियन' वरीयता का संकेत है। यदि अमेरिकी सरकार एंथ्रोपिक के कंप्यूट-भारी, स्पेसएक्स-निर्भर आर्किटेक्चर को एक संपत्ति के बजाय एक रणनीतिक देनदारी के रूप में देखती है, तो 965 बिलियन डॉलर का मूल्यांकन राजस्व रन रेट की परवाह किए बिना ढह जाता है। हम एक तकनीकी कंपनी का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं जबकि यह अनदेखा कर रहे हैं कि यह एक भू-राजनीतिक प्यादा बन रहा है।
"स्पेसएक्स सौदे की शर्तें लोचदार हैं; पुन: बातचीत या उच्च इकाई लागत मार्जिन को कम कर सकती है, निहित 15 बिलियन डॉलर प्रति वर्ष पूंछ को कमजोर कर सकती है।"
सट्टा: ग्रोक निर्भरता को उजागर करता है, जिसे मैं स्वीकार करता हूं। लेकिन सबसे बड़ी खामी 15 बिलियन डॉलर प्रति वर्ष स्पेसएक्स खर्च को निश्चित मानना है। कोलास् sus सौदे में संभवतः वृद्धि और उपयोग-आधारित शर्तें शामिल हैं; उपयोगिता में गिरावट या स्पेसएक्स-कैपेक्स चक्र पुन: बातचीत या उच्च इकाई लागतों को मजबूर कर सकते हैं, लाभप्रदता से बहुत पहले मार्जिन को संपीड़ित कर सकते हैं। वह निष्पादन जोखिम 47 बिलियन डॉलर के रन-रेट या गुलाबी कहानी में कैप्चर नहीं किया गया है, और नियामक हेडविंड इसे खराब कर सकते हैं।
पैनल की आम सहमति एंथ्रोपिक के आईपीओ पर मंदी की है, जिसमें इसके भारी मूल्यांकन, उच्च बर्न रेट, नियामक ओवरहैंग और भू-राजनीतिक जोखिमों के बारे में चिंताएं बताई गई हैं जो मार्जिन को कुचल सकती हैं और वर्तमान मूल्यांकन को अप्रतिरोध्य बना सकती हैं।
पैनल द्वारा कोई महत्वपूर्ण अवसर नहीं बताए गए।
सबसे बड़ा जोखिम जिसे चिह्नित किया गया है, वह भू-राजनीतिक जोखिमों के कारण 965 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन का ढहना है और कंपनी का अमेरिकी सरकार के लिए एक रणनीतिक देनदारी बनना है।