द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट एंथ्रोपिक के $965B मूल्यांकन के बारे में आम तौर पर संदेह व्यक्त करते हैं, ऑडिटेड वित्तीय विवरणों की कमी, रन रेट पर संभावित अत्यधिक निर्भरता और अप्रमाणित यूनिट इकोनॉमिक्स का हवाला देते हुए। वे मार्केट टाइमिंग, OpenAI से प्रतिस्पर्धा और क्लाउड एकाग्रता जैसे जोखिमों के बारे में चेतावनी देते हैं।
जोखिम: क्लाउड कंसंट्रेशन और इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए AWS पर निर्भरता, जो मार्जिन को कंप्रेस कर सकती है यदि AWS लागत बढ़ाता है या अपने स्वयं के मॉडल को प्राथमिकता देता है।
अवसर: यदि एंथ्रोपिक बाजार हिस्सेदारी की रक्षा कर सकता है और उच्च मार्जिन बनाए रख सकता है, तो 3-5 वर्षों के भीतर संभावित उच्च सकल मार्जिन और महत्वपूर्ण EBITDA का मार्ग प्रशस्त हो सकता है।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
एंथ्रोपिक इस साल आईपीओ के लिए फाइल करने वाली सेरेब्रस और स्पेसएक्स जैसी एआई कंपनियों में शामिल हो गई है -- सेरेब्रस ने हाल ही में अपना ऑपरेशन पूरा किया।
एंथ्रोपिक का आज का मूल्यांकन $900 बिलियन से अधिक है।
यह साल बाजार में डेब्यू के लिए एक विशाल साबित हो सकता है, खासकर आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) के हॉट क्षेत्र में। सेरेब्रस सिस्टम्स ने हाल ही में अपना आरंभिक सार्वजनिक प्रस्ताव लॉन्च किया, अंतरिक्ष और एआई दिग्गज स्पेसएक्स की आने वाले दिनों में योजना है -- और इसी सप्ताह एंथ्रोपिक ने कहा कि उसने गोपनीय रूप से आईपीओ के लिए फाइल किया है।
सेरेब्रस का ऑपरेशन इस साल अब तक का सबसे बड़ा था, और स्पेसएक्स का, जिसकी संभावित कीमत लगभग $2 ट्रिलियन है, अब तक का सबसे बड़ा आईपीओ बन सकता है। और अब, निवेशकों को $1 ट्रिलियन के करीब मूल्यांकन वाली तीसरी एआई दिग्गज में निवेश करने का अवसर मिल सकता है। एंथ्रोपिक का आईपीओ बस आने वाला है। यहाँ वह सब कुछ है जो आपको जानने की आवश्यकता है।
क्या एआई दुनिया का पहला ट्रिलियनेयर बनाएगा? हमारी टीम ने अभी-अभी एक रिपोर्ट जारी की है जिसमें एक अल्पज्ञात कंपनी का उल्लेख है, जिसे "अनिवार्य एकाधिकार" कहा जाता है जो महत्वपूर्ण तकनीक प्रदान करती है जिसकी Nvidia और Intel दोनों को आवश्यकता है। जारी रखें »
तो, सबसे पहले, आइए एंथ्रोपिक की कहानी पर विचार करें। 2020 में, भाई-बहन डारियो और डेनिएला अमोडी और ओपनएआई शोधकर्ताओं के एक छोटे समूह ने एआई लैब छोड़ दी -- और उन्होंने एंथ्रोपिक का निर्माण किया, जिसमें डारियो अमोडी मुख्य कार्यकारी अधिकारी के रूप में कार्यरत हैं। 2023 में फॉर्च्यून के साथ एक साक्षात्कार में, अमोडी ने कहा कि यह विश्वास कि एआई विकास की कहानी कभी खत्म नहीं होगी और सुरक्षा किसी भी स्केल-अप का एक प्रमुख हिस्सा होनी चाहिए, ने उन्हें और उनके सह-संस्थापकों को कंपनी लॉन्च करने के लिए प्रेरित किया। एंथ्रोपिक अगली पीढ़ी के एआई सहायक क्लाउड, साथ ही लोकप्रिय कोडिंग सहायक क्लाउड कोड जैसे संबंधित उत्पादों के पीछे का नाम है।
यह स्टार्टअप चैटजीपीटी के निर्माता ओपनएआई का प्रतिद्वंद्वी है, और उस पृष्ठभूमि के खिलाफ, निवेशकों ने दोनों पर नजर रखी है क्योंकि वे नए उत्पाद जारी करते हैं, धन जुटाते हैं, और आईपीओ का लक्ष्य रखते हैं। पिछले महीने की प्रेस रिपोर्टों के अनुसार, ओपनएआई आने वाले दिनों या हफ्तों में सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन के साथ गोपनीय रूप से फाइल कर सकता है।
लेकिन एंथ्रोपिक ही था जिसने इस सप्ताह अपनी गोपनीय फाइलिंग की घोषणा करके इस मील के पत्थर को पहले हासिल किया। एक गोपनीय फाइलिंग का मतलब है कि कंपनी ने नियामकों के साथ एक मसौदा पंजीकरण विवरण दायर किया है, इसलिए यह आईपीओ के साथ आगे बढ़ सकती है एक बार जब एसईसी अपनी समीक्षा पूरी कर लेता है -- लेकिन यह इस फाइलिंग को सार्वजनिक नहीं करता है। हालांकि, आईपीओ को वास्तव में गति में लाने से पहले, एंथ्रोपिक को रोड शो से कम से कम 15 दिन पहले अपना पूरा प्रॉस्पेक्टस सार्वजनिक रूप से उपलब्ध कराना होगा।
एंथ्रोपिक का कहना है कि उसने 1 जून को अपनी गोपनीय फाइलिंग की। पेश किए जाने वाले शेयरों की संख्या और कीमत तय नहीं की गई है।
हमें यह भी नहीं पता कि आईपीओ कब होगा। एंथ्रोपिक ने एक बयान में कहा, "प्रस्तावित आरंभिक सार्वजनिक पेशकश बाजार की स्थितियों और अन्य कारकों पर निर्भर करेगी।"
कुछ दिन पहले, एंथ्रोपिक ने कहा कि उसने सीरीज एच फंडिंग में $65 बिलियन जुटाए हैं, जिससे कंपनी का मूल्यांकन $965 बिलियन हो गया है। कंपनी ने कहा कि वह इस फंडिंग का उपयोग अपनी सुरक्षा अनुसंधान का समर्थन करने, कंप्यूट बढ़ाने और अपने उत्पादों को स्केल करने के लिए करेगी। एंथ्रोपिक का मूल्यांकन मार्च में $122 बिलियन के फंडिंग राउंड के बाद ओपनएआई के $852 बिलियन के मूल्यांकन की तुलना में है, इसलिए इसने स्पष्ट रूप से अपने प्रतिद्वंद्वी को पीछे छोड़ दिया है, कम से कम फिलहाल।
हमें अभी तक एंथ्रोपिक से विस्तृत वित्तीय जानकारी नहीं मिली है -- हमें इसके लिए प्रॉस्पेक्टस के सार्वजनिक होने का इंतजार करना होगा -- लेकिन कंपनी ने कहा कि उसके वार्षिक राजस्व रन रेट ने हाल ही में $47 बिलियन का आंकड़ा पार कर लिया है क्योंकि अधिक से अधिक वैश्विक उद्यम ग्राहकों ने उसके उत्पादों को अपनाया है।
यह वह है जो हम अब तक आईपीओ के बारे में जानते हैं। अब, निवेशकों को प्रॉस्पेक्टस की रिहाई या संभावित रोड शो की तारीखों पर भी नजर रखनी चाहिए -- यदि एंथ्रोपिक किसी विशेष तारीख का लक्ष्य रखता है, तो हम जानते हैं कि कंपनी को जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, उससे कम से कम 15 दिन पहले अपनी फाइलिंग को सार्वजनिक करना होगा।
ऑफरिंग-प्राइस शेयरों की उपलब्धता के संबंध में किसी भी विशेष योजना पर नजर रखना भी महत्वपूर्ण है। आम तौर पर, आईपीओ शेयरों का लगभग 5% से 10% खुदरा निवेशकों को आवंटित किया जाता है, जबकि संस्थागत निवेशक बाकी ले लेते हैं। हालांकि, स्पेसएक्स के मामले में, प्रेस रिपोर्टों ने संकेत दिया कि संस्थापक एलोन मस्क का खुदरा निवेशकों के लिए 30% शेयरों को आरक्षित करने का लक्ष्य था।
यह कहना जल्दबाजी होगी कि क्या एंथ्रोपिक एक खरीद है, क्योंकि कंपनी के वित्तीय प्रदर्शन पर एक नज़र डालना महत्वपूर्ण होगा -- और इसे पेशकश मूल्य के संबंध में विचार करना होगा। अंत में, क्या यह फाइलिंग और एंथ्रोपिक का उच्च मूल्यांकन इसे ओपनएआई से आगे रखता है? जरूरी नहीं। उस सवाल का जवाब देने के लिए, हमें इन दोनों रोमांचक एआई खिलाड़ियों से विस्तृत वित्तीय जानकारी की प्रतीक्षा करनी होगी।
सेरेब्रस सिस्टम्स के स्टॉक खरीदने से पहले, इस पर विचार करें:
Motley Fool Stock Advisor विश्लेषक टीम ने हाल ही में उन 10 सर्वश्रेष्ठ स्टॉक की पहचान की है जिन्हें निवेशक अभी खरीद सकते हैं... और सेरेब्रस सिस्टम्स उनमें से एक नहीं था। 10 स्टॉक जो सूची में शामिल हुए, वे आने वाले वर्षों में भारी रिटर्न दे सकते हैं।
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एड्रिया सिमिनो के पास उल्लिखित किसी भी स्टॉक में कोई स्थिति नहीं है। द मोटली फूल के पास उल्लिखित किसी भी स्टॉक में कोई स्थिति नहीं है। द मोटली फूल की एक प्रकटीकरण नीति है।
यहां व्यक्त किए गए विचार और राय लेखक के विचार और राय हैं और जरूरी नहीं कि वे Nasdaq, Inc. के विचारों और राय को प्रतिबिंबित करें।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"$47B रन-रेट राजस्व का दावा बिना ऑडिटेड वित्तीय विवरणों के, लगभग $1T मूल्यांकन के साथ, यह बताता है कि IPO को यूनिट इकोनॉमिक्स और लाभप्रदता के मार्ग पर गंभीर जांच का सामना करना पड़ेगा — और खुदरा निवेशकों को किसी भी उत्साह से पहले प्रॉस्पेक्टस का इंतजार करना चाहिए।"
Anthropic का $965B मूल्यांकन और गोपनीय IPO फाइलिंग वास्तविक हैं, लेकिन लेख फाइलिंग को आसन्न लिक्विडिटी के साथ मिलाता है — हमें समय, मूल्य निर्धारण या वास्तविक लाभप्रदता के बारे में पता नहीं है। $47B 'राजस्व रन रेट' एक रेड फ्लैग है: रन रेट एक्सट्रपलेशन हैं, ऑडिटेड परिणाम नहीं। हमें इस $1T के करीब मूल्यांकन करने से पहले वास्तविक GAAP राजस्व, यूनिट इकोनॉमिक्स और कैश बर्न देखने की आवश्यकता है। OpenAI के $852B से तुलना का कोई मतलब नहीं है जब तक कि OpenAI के राजस्व मल्टीपल का पता न हो। सबसे महत्वपूर्ण बात: AI इंफ्रास्ट्रक्चर प्ले (Nvidia, ASML) ने सिद्ध खाई बना ली है; इस मूल्यांकन पर AI सॉफ्टवेयर सट्टा है।
यदि एंथ्रोपिक का एंटरप्राइज एडॉप्शन वास्तविक और तेज हो रहा है, तो $965B का प्री-आईपीओ वैल्यूएशन TAM और नेटवर्क इफेक्ट्स की तुलना में रूढ़िवादी हो सकता है—खासकर यदि क्लाउड की एंटरप्राइज स्टिकीनेस चैटजीपीटी से अधिक हो।
"एंथ्रोपिक का मुख्य मूल्यांकन और राजस्व दावे अप्रमाणित निजी-राउंड मेट्रिक्स पर आधारित हैं जिन्हें सार्वजनिक बाजार समान स्तरों पर अनुमोदित करने की संभावना नहीं है।"
यह लेख Anthropic की संभावनाओं को $965 बिलियन के निजी मूल्यांकन और जून 1 की गोपनीय फाइलिंग के बाद $47 बिलियन के राजस्व रन रेट का हवाला देकर बढ़ा-चढ़ाकर पेश करता है, और इसकी तुलना OpenAI से अनुकूल रूप से करता है। ये आंकड़े सीरीज एच राउंड से आते हैं, जिनकी शर्तें अक्सर आर्म्स-लेंथ ट्रेडिंग के बजाय इलिक्विडिटी डिस्काउंट और आशावादी अनुमानों को एम्बेड करती हैं। प्रॉस्पेक्टस सामने आने के बाद सार्वजनिक-बाजार के निवेशक स्पष्ट सकल-मार्जिन डेटा और कंप्यूट-लागत के रुझानों की मांग करेंगे, खासकर जब एंटरप्राइज AI को अपनाना अभी भी शुरुआती और मूल्य-संवेदनशील बना हुआ है। 15-दिन की सार्वजनिक फाइलिंग विंडो और विशिष्ट 5-10% खुदरा आवंटन निकट-अवधि की पहुंच को और सीमित करते हैं।
यदि $47B रन रेट बना रहता है और क्लॉड चिपचिपे एंटरप्राइज अनुबंध हासिल करता है, तो मूल्यांकन डेब्यू पर केवल मामूली रूप से संकुचित हो सकता है, जो यह दर्शाता है कि कैसे चुनिंदा उच्च-विकास वाले सॉफ्टवेयर नामों ने ऊंचे लागतों के बावजूद प्रीमियम बनाए रखा।
"एन्थ्रोपिक का वर्तमान मूल्यांकन लगभग $1 ट्रिलियन, मौलिक यूनिट इकोनॉमिक्स से अलग है और यह सट्टा राजस्व रन रेट्स पर निर्भर करता है जो AI मॉडल ट्रेनिंग की भारी, निरंतर पूंजी तीव्रता को अनदेखा करते हैं।"
एंथ्रोपिक के लिए रिपोर्ट की गई $965 बिलियन की वैल्यूएशन चौंकाने वाली है, प्रभावी रूप से इसे एक शीर्ष-स्तरीय वैश्विक टेक इनकम्बेंट के रूप में मूल्यवान बना रही है, इससे पहले कि इसने सार्वजनिक प्रॉस्पेक्टस दाखिल किया हो। जबकि $47 बिलियन की वार्षिक राजस्व रन रेट बड़े पैमाने पर एंटरप्राइज एडॉप्शन का सुझाव देती है, हमें 'रन रेट' और वास्तविक GAAP राजस्व के बीच अंतर करना चाहिए। बाजार वर्तमान में इन AI लैब्स को ऐसे मल्टीपल्स पर मूल्यवान कर रहा है जो यह मानते हैं कि वे फॉर्च्यून 500 के पूरे सॉफ्टवेयर खर्च पर कब्जा कर लेंगे। निवेशकों को सावधान रहना चाहिए: यह एक लैंड-ग्रैब चरण है जहां कंप्यूट पर पूंजीगत व्यय बढ़ रहा है। सकल मार्जिन और प्रति क्वेरी सेवा लागत देखे बिना, हम प्रभावी रूप से इन फर्मों को टिकाऊ यूनिट इकोनॉमिक्स के बजाय प्रचार पर मूल्यवान कर रहे हैं।
यदि एंथ्रोपिक की एंटरप्राइज स्टिकीनेस $47 बिलियन रन रेट के अनुसार जितनी अधिक है, तो अनुमानित मार्जिन विस्तार के मुकाबले मूल्यांकन वास्तव में एक छूट हो सकती है, एक बार जब अनुमान लागत कम हो जाती है और मॉडल प्रशिक्षण स्थिर हो जाता है।
"एंथ्रोपिक का $965B+ मूल्यांकन वर्तमान फंडामेंटल द्वारा उचित नहीं है और IPO टिकाऊ निवेश के बजाय प्रचार-संचालित लिक्विडिटी इवेंट बनने का जोखिम उठाता है।"
Anthropic की गोपनीय फाइलिंग सार्वजनिक बाजारों में और अधिक AI हाइप का संकेत देती है, लेकिन $965B+ का हेडलाइन मूल्यांकन बनाम रिपोर्ट की गई $47B राजस्व रन रेट खिंचा हुआ लगता है। लेख महत्वपूर्ण जोखिमों को नजरअंदाज करता है: निजी राउंड मूल्यांकन अक्सर आक्रामक विकास और बड़े, अनिश्चित कंप्यूट और सुरक्षा मील के पत्थर पर निर्भर करते हैं जो बड़े पैमाने पर साबित नहीं हुए हैं; प्रॉस्पेक्टस में डाइल्यूशन, कैप टेबल और लाभप्रदता का एक स्पष्ट मार्ग सामने आएगा जो यहां स्पष्ट नहीं है। टाइमिंग का जोखिम वास्तविक है - यदि दर की उम्मीदें बदलती हैं तो बाजार एक और मेगा-वैल्यूड AI IPO को सहन नहीं कर सकते हैं। नियामक, डेटा-गोपनीयता और क्लाउड-आपूर्तिकर्ता एकाग्रता की बाधाएं मार्जिन को कम कर सकती हैं। संक्षेप में, यह एक टिकाऊ निवेश थीसिस के बजाय हाइप का पीछा करने वाला लिक्विडिटी इवेंट हो सकता है।
मजबूत प्रतिवाद: यदि एंटरप्राइज AI को अपनाना तेज होता है और एंथ्रोपिक प्रतिष्ठित ग्राहकों या लाइसेंसिंग सौदों को सुरक्षित करता है, तो उच्च मल्टीपल को टिकाऊ, स्केलेबल राजस्व द्वारा उचित ठहराया जा सकता है। एक बड़ी जीत ऊंचे शुरुआती मूल्यांकन के बावजूद स्टॉक को फिर से रेट कर सकती है।
"मूल्यांकन तभी बचाव योग्य है जब सकल मार्जिन संरचनात्मक रूप से पैनल द्वारा माने गए मार्जिन से अधिक हो, जिसे प्रॉस्पेक्टस या तो पुष्टि करेगा या ध्वस्त कर देगा।"
हर कोई समान मूल्यांकन-से-रन-रेट गैप के इर्द-गिर्द घूम रहा है, लेकिन किसी ने नहीं पूछा: क्या होगा यदि $47B का आंकड़ा पहले से ही मंथन के लिए छूट गया हो? एंटरप्राइज AI एडॉप्शन *शुरुआती* दौर में है, लेकिन यदि Anthropic के सकल मार्जिन 70%+ हैं (API-डिलीवर की गई अनुमान के लिए प्रशंसनीय), तो 3-5 वर्षों के भीतर $10B+ EBITDA का मार्ग वास्तविक हो जाता है। वह गणित $965B को सही ठहराता है यदि आप 10x EBITDA निकास गुणकों को मानते हैं। जोखिम मूल्यांकन नहीं है - यह इस बात पर निर्भर करता है कि क्या वे OpenAI के वितरण खाई और ओपन-सोर्स कमोडिटाइजेशन के खिलाफ बाजार हिस्सेदारी का बचाव कर सकते हैं।
"लगातार कंप्यूट लागत संभवतः क्लॉड की 70% धारणा से सकल मार्जिन को बहुत नीचे रखेगी, जिससे किसी भी विश्वसनीय EBITDA पथ में देरी होगी।"
Claude की 70% मार्जिन की धारणा API अनुमान के लिए चल रहे ट्रेनिंग साइकल और हार्डवेयर निर्भरताओं को नज़रअंदाज़ करती है, जिसने परिपक्व कंपनियों को भी 55% सकल से नीचे रखा है। यह तीन वर्षों के भीतर $10B EBITDA के रास्ते को कमज़ोर करता है, खासकर जब Microsoft-OpenAI इंटीग्रेशन स्विचिंग लागत को बढ़ाते हैं जिसे Anthropic ने अभी तक मेल नहीं खाया है। खाई का जोखिम वास्तविक है लेकिन मार्जिन की वास्तविकता से गौण है।
"AWS पर Anthropic की निर्भरता, एक कंप्यूट प्रदाता और वितरण चैनल दोनों के रूप में, एक संरचनात्मक मार्जिन सीलिंग बनाती है जो $965B के मूल्यांकन को अस्थिर बनाती है।"
ग्रोक का क्लाउड के 70% मार्जिन की धारणा को चुनौती देना सही है, लेकिन दोनों ही असली 'छिपे हुए' जोखिम को नजरअंदाज कर रहे हैं: क्लाउड कंसंट्रेशन। एंथ्रोपिक मूल रूप से AWS पर एक किरायेदार है। यदि AWS बुनियादी ढांचे की लागत बढ़ाता है या बेडॉक-नेटिव मॉडल को प्राथमिकता देता है, तो एंथ्रोपिक के ग्रॉस मार्जिन केवल कंप्यूट द्वारा सीमित नहीं हैं - वे अपने प्राथमिक वितरण भागीदार के बंधक हैं। मूल्यांकन केवल EBITDA के बारे में नहीं होना चाहिए; इसे हाइपरस्केलर्स के खिलाफ संरचनात्मक सौदेबाजी की शक्ति की कमी को ध्यान में रखना चाहिए जो अंतर्निहित सिलिकॉन प्रदान करते हैं।
"प्लेटफ़ॉर्म निर्भरता और हाइपरस्केलर शर्तें मार्जिन को कम करने और विकास को सीमित करने का जोखिम उठाती हैं, जिससे उच्च अनुमान मार्जिन के बावजूद EBITDA का रास्ता नाजुक हो जाता है।"
क्लाउड-एकाग्रता का कोण वास्तविक है, लेकिन गहरा, कम चर्चित जोखिम प्लेटफ़ॉर्म निर्भरता है। यदि AWS/BEDROCK या अन्य हाइपरस्केलर्स शर्तें, मूल्य निर्धारण, या सुविधा पहुंच बदलते हैं, तो एंथ्रोपिक के सकल मार्जिन और विकास में उच्च मॉडल गुणवत्ता के साथ भी कमी आ सकती है। खाई 'आपूर्ति' से 'वितरण लाभ' में बदल जाती है, जिसका अर्थ है कि एक बहु-वर्षीय EBITDA पथ शुद्ध अनुमान लागतों के बजाय अनुकूल भागीदार अर्थशास्त्र पर निर्भर करता है। वह पूंछ जोखिम सुर्खियों से अधिक सतर्क मूल्यांकन को उचित ठहरा सकता है।
पैनलिस्ट एंथ्रोपिक के $965B मूल्यांकन के बारे में आम तौर पर संदेह व्यक्त करते हैं, ऑडिटेड वित्तीय विवरणों की कमी, रन रेट पर संभावित अत्यधिक निर्भरता और अप्रमाणित यूनिट इकोनॉमिक्स का हवाला देते हुए। वे मार्केट टाइमिंग, OpenAI से प्रतिस्पर्धा और क्लाउड एकाग्रता जैसे जोखिमों के बारे में चेतावनी देते हैं।
यदि एंथ्रोपिक बाजार हिस्सेदारी की रक्षा कर सकता है और उच्च मार्जिन बनाए रख सकता है, तो 3-5 वर्षों के भीतर संभावित उच्च सकल मार्जिन और महत्वपूर्ण EBITDA का मार्ग प्रशस्त हो सकता है।
क्लाउड कंसंट्रेशन और इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए AWS पर निर्भरता, जो मार्जिन को कंप्रेस कर सकती है यदि AWS लागत बढ़ाता है या अपने स्वयं के मॉडल को प्राथमिकता देता है।