द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल इस बात पर विभाजित है कि फिलिप मॉरिस इंटरनेशनल (पीएम) या अल्ट्रिआ (एमओ) धुआं-रहित संक्रमण में बेहतर दीर्घकालिक निवेश है। जबकि पीएम के पास धुआं-रहित उत्पादों में महत्वपूर्ण बढ़त है, नियामक जोखिमों और मुद्रा में उतार-चढ़ाव के लिए इसका अंतरराष्ट्रीय जोखिम एक चिंता का विषय है। दूसरी ओर, एमओ के पास मूल्य निर्धारण शक्ति और एक मजबूत लाभांश है, लेकिन यू.एस. बाजार पर इसकी निर्भरता और मास्टर सेटलमेंट एग्रीमेंट के साथ संभावित चुनौतियां जोखिम पैदा करती हैं।
जोखिम: तेज धुआं-रहित अपनाने से सिगरेट की मात्रा में तेजी से गिरावट और मार्जिन संपीड़न होता है।
अवसर: धुआं-रहित उत्पादों में पीएम की बढ़त और यू.एस. बाजार में विस्तार।
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मुख्य बिंदु
सिगरेट एक उल्लेखनीय रूप से लचीला व्यवसाय है, लेकिन यह हमेशा के लिए नहीं रहेगा।
फिलिप मॉरिस ने बहुत पहले धुआं-रहित उत्पादों का विकास शुरू कर दिया था, और यह वित्तीय स्थिति में दिखाई देता है।
मारलबोरो सिगरेट पर अल्ट्रिआ की निर्भरता निकट भविष्य के लिए एक लाल झंडा बनी रहेगी।
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तंबाकू से अधिक लचीला उद्योग कभी नहीं रहा है, और शायद कभी नहीं होगा। भले ही संयुक्त राज्य अमेरिका में धूम्रपान की दरें कई दशक पहले चरम पर थीं, शीर्ष तंबाकू स्टॉक अभी भी मेगाकैप दिग्गज हैं जो हर साल शेयरधारक लाभांश का भुगतान करते हैं और बढ़ाते हैं। उनमें अल्ट्रिआ ग्रुप (NYSE: MO) और फिलिप मॉरिस इंटरनेशनल (NYSE: PM) शामिल हैं, जो पूर्व सिस्टर कंपनियां हैं जो संयुक्त राज्य अमेरिका और अंतरराष्ट्रीय स्तर पर मारलबोरो सिगरेट बेचती हैं।
2008 में अलग होने के बाद से कंपनियां काफी अलग हो गई हैं। आज, मौखिक पाउच से लेकर वेप्स तक, उभरते धुआं-रहित निकोटीन उत्पाद उद्योग में नई जान फूंक रहे हैं।
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लेकिन हमेशा के लिए खरीदने और रखने के लिए कौन सी तंबाकू दिग्गज बेहतर स्टॉक है?
धुआं-रहित उत्पाद तेजी से महत्वपूर्ण होते जाएंगे
सिगरेट अपने नशे की लत गुणों और उद्योग की उच्च नियामक बाधाओं के कारण एक अनूठा उत्पाद है। अल्ट्रिआ ने मूल्य वृद्धि के साथ घटते सिगरेट की मात्रा को लगातार ऑफसेट करने का प्रबंधन किया है, जिससे लाभांश वृद्धि को निधि देने के लिए मामूली वृद्धि हुई है। कंपनी एक डिविडेंड किंग है, जिसके पास 50 से अधिक वर्षों की निर्बाध लाभांश वृद्धि है।
फिलिप मॉरिस ने एक बड़े, लेकिन कम मार्जिन वाले, अंतरराष्ट्रीय बाजार का आनंद लिया है। एक बड़ा अंतर यह है कि इसने आक्रामक रूप से नए उत्पादों का पीछा करने का विकल्प चुना। फिलिप मॉरिस ने एक दशक से अधिक समय पहले एक गर्म तंबाकू ब्रांड, Iqos लॉन्च किया था और 2022 में प्रमुख निकोटीन नमक पाउच ब्रांड Zyn के निर्माता स्वीडिश मैच का अधिग्रहण किया था।
धुआं-रहित उत्पाद अब फिलिप मॉरिस की कुल शुद्ध बिक्री का 41.5% हिस्सा हैं, जबकि अल्ट्रिआ अभी भी लगभग पूरी तरह से धूम्रपान योग्य उत्पादों पर निर्भर है।
फिलिप मॉरिस को विजेता क्या बनाता है
अल्ट्रिआ का विरासत मारलबोरो ब्रांड लगभग शर्मनाक हद तक लचीला है, इसलिए निवेशकों को अभी घबराना नहीं चाहिए। कंपनी के पास अभी भी धुआं-रहित क्षेत्र में खुद को स्थापित करने का समय है। यह कहा जा रहा है, इसे अभी भी यह साबित करना होगा कि यह कर सकता है। अल्ट्रिआ अपने Juul निवेश के साथ बुरी तरह विफल रहा, और इसका On! निकोटीन पाउच ब्रांड अमेरिकी बाजार में Zyn से पिछड़ गया है।
इस बीच, फिलिप मॉरिस के पास अंतरराष्ट्रीय बाजारों में Iqos को बढ़ाने का वर्षों का ट्रैक रिकॉर्ड है और यह संयुक्त राज्य अमेरिका में इसे रोल आउट कर रहा है। Zyn को प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ा है, लेकिन यह उद्योग का अग्रणी बना हुआ है और तेजी से बढ़ रहा है क्योंकि मौखिक निकोटीन पाउच का व्यापक बाजार बढ़ता जा रहा है।
यदि अल्ट्रिआ अगले कुछ वर्षों में गर्म तंबाकू या वेपिंग डिवाइस जैसे सिगरेट विकल्प के साथ कोई महत्वपूर्ण प्रगति नहीं करता है, तो Iqos और अन्य धुआं-रहित उत्पाद वास्तव में इसके सिगरेट व्यवसाय पर दबाव डालना शुरू कर सकते हैं। यदि मात्रा में गिरावट तेज होती है, तो वे अल्ट्रिआ के व्यवसाय को तेजी से उलट सकते हैं।
अभी, फिलिप मॉरिस के पास धुआं-रहित क्षेत्र में स्पष्ट प्रतिस्पर्धात्मक लाभ हैं, जो इसे लंबी अवधि के लिए अच्छी स्थिति में रखता है। जब तक अल्ट्रिआ ग्रुप अपने मुख्य व्यवसाय के बाहर मूर्त परिणाम नहीं दे सकता, तब तक निवेशकों के लिए फिलिप मॉरिस को खरीदना और रखना एक आसान निर्णय है।
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जस्टिन पोप के पास फिलिप मॉरिस इंटरनेशनल में हिस्सेदारी है। द मोटली फ़ूल फिलिप मॉरिस इंटरनेशनल की सलाह देता है। द मोटली फ़ूल की एक प्रकटीकरण नीति है।
यहां व्यक्त किए गए विचार और राय लेखक के विचार और राय हैं और जरूरी नहीं कि वे Nasdaq, Inc. के विचार और राय को दर्शाते हों।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"पीएम का उत्पाद विविधीकरण लाभ वास्तविक है, लेकिन लेख धुआं-रहित उत्पादों के लिए नियामक जोखिम को कम करता है और मानता है कि एमओ की मूल्य निर्धारण शक्ति ऐतिहासिक मिसाल से तेज गति से ढह जाएगी।"
लेख का पीएम-ओवर-एमओ थीसिस एक प्रशंसनीय लेकिन अपूर्ण आधार पर टिका है: कि धुआं-रहित उत्पाद सिगरेट को एमओ के अनुकूल होने की तुलना में तेजी से खा जाएंगे। सच है, पीएम का 41.5% धुआं-रहित मिश्रण एमओ के लगभग शून्य से बेहतर है। लेकिन एमओ की मार्लबोरो मूल्य निर्धारण शक्ति वास्तव में दुर्जेय है - इसने दशकों तक मात्रा में गिरावट को ऑफसेट किया है। वास्तविक जोखिम यह नहीं है कि पीएम आगे है; बल्कि यह है कि क्या किसी भी कंपनी की धुआं-रहित वृद्धि सिगरेट मार्जिन पतन को ऑफसेट कर सकती है। पीएम का Zyn बढ़ रहा है, लेकिन मौखिक पाउच को अपने स्वयं के नियामक बाधाओं (एफडीए प्रतिबंध, राज्य प्रतिबंध) का सामना करना पड़ता है। किसी भी कंपनी ने मौलिक समस्या का समाधान नहीं किया है: सिकुड़ता हुआ टीएएम।
एमओ की लाभांश कुलीन स्थिति और मार्लबोरो की मूल्य निर्धारण खाई का मतलब है कि यह 10+ वर्षों तक नकदी निकाल सकता है, जबकि प्रतिस्पर्धी एक सिकुड़ते हुए पाई के लिए लड़ते हैं - संभावित रूप से कुल रिटर्न पर पीएम से बेहतर प्रदर्शन करता है यदि पीएम के धुआं-रहित दांव निराश करते हैं या नियामक बाधाओं का सामना करते हैं।
"फिलिप मॉरिस अब सिर्फ एक अंतरराष्ट्रीय खेल नहीं है; यह Zyn और IQOS के माध्यम से अल्ट्रिआ के यू.एस. प्रभुत्व के लिए एक सीधा घरेलू खतरा है।"
लेख सही ढंग से फिलिप मॉरिस इंटरनेशनल (पीएम) को धुआं-रहित संक्रमण में संरचनात्मक विजेता के रूप में पहचानता है, लेकिन यह मूल्यांकन और उपज अंतर को नजरअंदाज करता है। अल्ट्रिआ (एमओ) वर्तमान में एक महत्वपूर्ण छूट पर कारोबार कर रहा है - लगभग 8-9x फॉरवर्ड पी/ई की तुलना में पीएम के 15-17x - जबकि लगभग 8.5% का लाभांश उपज प्रदान करता है। मार्लबोरो निर्भरता का 'लाल झंडा' कीमत में शामिल है। असली कहानी पीएम का यू.एस. विस्तार है; स्वीडिश मैच (Zyn) का अधिग्रहण करके और IQOS के यू.एस. अधिकार वापस पाकर, पीएम अब एमओ के घरेलू मैदान पर एक सीधा प्रतियोगी है। एमओ सिर्फ एक घटते बाजार से नहीं लड़ रहा है; यह अपने एकमात्र लाभदायक भूगोल में एक बेहतर पूंजीकृत नवप्रवर्तक से लड़ रहा है।
यदि एफडीए मेन्थॉल प्रतिबंध या निकोटीन छत लागू करता है, तो एमओ की घरेलू एकाग्रता एक टर्मिनल देनदारी बन जाती है, जबकि पीएम का भौगोलिक विविधीकरण किसी भी एकल राष्ट्र की नियामक सनक के खिलाफ एक अंतर्निहित बीमा नीति के रूप में कार्य करता है।
"पीएम का धुआं-रहित नेतृत्व इसे एक रणनीतिक लाभ देता है, लेकिन नियामक, एकीकरण और मूल्यांकन जोखिम का मतलब है कि उत्पाद अपनाने और नीति परिणामों की बारीकी से निगरानी के बिना कोई भी कंपनी नो-ब्रेनर "हमेशा के लिए खरीदें और रखें" नहीं है।"
हेडलाइन निष्कर्ष - फिलिप मॉरिस (पीएम) धुआं-रहित उत्पादों में पहले जाने के कारण सुरक्षित "हमेशा के लिए" पिक है - दिशात्मक रूप से सही लेकिन अधूरा है। IQOS और Zyn अधिग्रहण में पीएम का नेतृत्व नियामकों और उपभोक्ताओं के कम जोखिम वाले उत्पादों की ओर बढ़ने पर विकल्प देता है, फिर भी निष्पादन, एकीकरण लागत, एफएक्स एक्सपोजर और संभावित मार्जिन संपीड़न पर चर्चा नहीं की जाती है। इस बीच, अल्ट्रिआ (एमओ) अभी भी भारी, स्थिर यू.एस. नकदी प्रवाह उत्पन्न करता है, मूल्य निर्धारण शक्ति है, और एक विशाल लाभांश है जो आय निवेशकों के लिए मायने रखता है। "हमेशा के लिए खरीदें और रखें" वर्तमान उत्पाद रोडमैप पर कम निर्भर करता है जितना कि नियामक परिणामों, मुकदमेबाजी जोखिम और टिकाऊ, उच्च-मार्जिन विकल्पों में नकदी को फिर से तैनात करने की प्रत्येक फर्म की क्षमता पर।
यदि नियामक कम जोखिम वाले दावों को स्वीकार करना जारी रखते हैं और IQOS/Zyn की उपभोक्ता स्वीकृति विश्व स्तर पर तेज होती रहती है, तो पीएम एमओ से काफी अधिक बढ़ सकता है और उच्चतर री-रेट कर सकता है, जिससे पीएम स्पष्ट दीर्घकालिक विजेता बन जाएगा। इसके विपरीत, निकोटीन पाउच या हीटेड उत्पादों के खिलाफ एक नियामक या मुकदमेबाजी झटका अल्ट्रिआ के नकदी-समृद्ध सिगरेट व्यवसाय की ओर खेल के मैदान को समतल कर सकता है।
"अल्ट्रिआ की यू.एस. मूल्य निर्धारण खाई और बेजोड़ लाभांश इतिहास तंबाकू में एक सच्चे 'हमेशा के लिए खरीदें और रखें' के लिए पीएम के धुआं-रहित नेतृत्व से अधिक है।"
लेख पीएम को Iqos और Zyn से 41.5% धुआं-रहित बिक्री के कारण स्पष्ट विजेता के रूप में धकेलता है, बनाम एमओ की लगभग कुल सिगरेट निर्भरता और पिछली Juul flop। लेकिन यह मुख्य संदर्भ को छोड़ देता है: अल्ट्रिआ का 2023 NJOY वेप अधिग्रहण (एफडीए-अधिकृत) और On! पाउच वृद्धि, साथ ही मार्लबोरो का ~42% यू.एस. शेयर 7-10% वार्षिक मूल्य वृद्धि को 5-8% मात्रा में गिरावट (ऐतिहासिक प्रवृत्ति) की भरपाई के लिए सक्षम करता है। एमओ की डिविडेंड किंग स्थिति (55+ वर्ष की वृद्धि) पीएम के ~5% की तुलना में ~8-9% उपज प्रदान करती है, जिसमें केवल यू.एस. फोकस पीएम के एफएक्स और अंतरराष्ट्रीय रेग अस्थिरता से बचता है। 'हमेशा के लिए' होल्ड के लिए, एमओ की एफसीएफ मशीन पीएम के अप्रमाणित यू.एस. रैंप की तुलना में अधिक समय तक चलती है।
पीएम का दशक-लंबा Iqos निष्पादन और Zyn बाजार नेतृत्व (स्वीडिश मैच खरीद के बाद) यू.एस. में विस्फोट कर सकता है, जिससे एमओ की मात्रा पर दबाव पड़ सकता है यदि धुआं-रहित अपनाने में गिरावट वाली सिगरेट वफादारी के बीच उछाल आता है।
"एमओ की मूल्य निर्धारण खाई एक मात्रा चट्टान जोखिम को छुपाती है जो तेज हो जाती है यदि धुआं-रहित अपनाने में ऊपर की ओर झुकाव होता है - Zyn का बाजार प्रभुत्व उस झुकाव को पीएम के लिए ट्रिगर करने के लिए बनाता है।"
ग्रोक एमओ के NJOY और On! वृद्धि को झंडी दिखाता है, लेकिन वे पीएम के Zyn प्रभुत्व की तुलना में आला हैं - Zyn यू.एस. मौखिक पाउच बाजार का ~70% हिस्सा रखता है। वास्तविक अंतर: एमओ की मूल्य निर्धारण शक्ति केवल तभी काम करती है जब मात्रा में गिरावट धीरे-धीरे बनी रहे। यदि धुआं-रहित अपनाने में तेजी आती है (युवा समूहों को देखते हुए प्रशंसनीय), तो मार्लबोरो का 42% हिस्सा इकाई अर्थशास्त्र की रक्षा नहीं करता है। ग्रोक का 'एफसीएफ मशीन लंबे समय तक चलती है' यह मानता है कि सिगरेट टीएएम अनुमानित रूप से सिकुड़ता है। यह नहीं करेगा। असंतोष नकदी प्रवाह को स्थिर मार्जिन संपीड़न से तेज मारता है।
"अल्ट्रिआ की मूल्य निर्धारण शक्ति एक सीमित रणनीति है जो यू.एस. नियामक एकाग्रता और एमएसए भुगतान संरचनाओं के चक्रवृद्धि दबाव को अनिश्चित काल तक ऑफसेट नहीं कर सकती है।"
ग्रोक का अल्ट्रिआ की मूल्य निर्धारण शक्ति का बचाव एक आसन्न वित्तीय चट्टान को नजरअंदाज करता है: मास्टर सेटलमेंट एग्रीमेंट (एमएसए)। जैसे-जैसे एमओ मात्रा में गिरावट की भरपाई के लिए कीमतें बढ़ाता है, यह एक सीमा तक पहुंचता है जहां राज्य उत्पाद शुल्क और एमएसए भुगतान - मात्रा से जुड़े - शेष धूम्रपान करने वालों पर असंगत रूप से बोझिल हो जाते हैं। पीएम का अंतरराष्ट्रीय पदचिह्न इसे एक क्षेत्र में नियामक झटकों को दूसरे में वृद्धि के साथ अवशोषित करने की अनुमति देता है। एमओ एक एकल, तेजी से शत्रुतापूर्ण नियामक क्षेत्राधिकार में फंस गया है, जिसमें कोई भौगोलिक हेज नहीं है।
"अल्ट्रिआ का बड़ा लाभांश महत्वपूर्ण रूप से उजागर होता है यदि सिगरेट राजस्व तेजी से घटता है या धुआं-रहित मार्जिन खराब प्रदर्शन करता है, जिससे भुगतान कटौती का खतरा होता है।"
जेमिनी एमओ के सस्ते पी/ई और भारी उपज पर केंद्रित है लेकिन लाभांश स्थिरता जोखिम को याद करता है: अल्ट्रिआ का भुगतान काफी हद तक उच्च-मार्जिन यू.एस. सिगरेट नकदी प्रवाह पर निर्भर है। यदि धुआं-रहित अपनाने में तेजी आती है या एमओ के धुआं-रहित मार्जिन पीएम से पिछड़ जाते हैं, तो अल्ट्रिआ का भुगतान अनुपात काफी बढ़ सकता है, जिससे लाभांश कटौती या बाधित बायबैक हो सकता है। यह काल्पनिक नहीं है - एमओ की भौगोलिक एकाग्रता एक विविधीकरण बफर को हटा देती है जिससे पीएम को लाभ होता है (सट्टा लेबल)।
"अल्ट्रिआ के एमएसए पूर्व-भुगतान मात्रा-लिंक्ड वित्तीय चट्टान को बेअसर करते हैं, पीएम के नियामक फैलाव पर नकदी प्रवाह की भविष्यवाणी को मजबूत करते हैं।"
जेमिनी का एमएसए 'वित्तीय चट्टान' अल्ट्रिआ के रणनीतिक सकल निपटान को नजरअंदाज करता है: 2020 के बाद से, एमओ ने एमएसए दायित्वों में $9B+ का पूर्व-भुगतान किया है, परिवर्तनीय मात्रा-लिंक्ड भुगतानों को निश्चित में परिवर्तित किया है, आगे की मात्रा में गिरावट से बचाया है। यह लाभांश स्थिरता को मजबूत करता है (2023 एफसीएफ $8.1B $6.5B भुगतान + बायबैक को कवर करता है)। पीएम को ईयू पाउच नियमों से सममित जोखिमों का सामना करना पड़ता है, 'विविधीकरण' पर कोई मुफ्त दोपहर का भोजन नहीं।
पैनल इस बात पर विभाजित है कि फिलिप मॉरिस इंटरनेशनल (पीएम) या अल्ट्रिआ (एमओ) धुआं-रहित संक्रमण में बेहतर दीर्घकालिक निवेश है। जबकि पीएम के पास धुआं-रहित उत्पादों में महत्वपूर्ण बढ़त है, नियामक जोखिमों और मुद्रा में उतार-चढ़ाव के लिए इसका अंतरराष्ट्रीय जोखिम एक चिंता का विषय है। दूसरी ओर, एमओ के पास मूल्य निर्धारण शक्ति और एक मजबूत लाभांश है, लेकिन यू.एस. बाजार पर इसकी निर्भरता और मास्टर सेटलमेंट एग्रीमेंट के साथ संभावित चुनौतियां जोखिम पैदा करती हैं।
धुआं-रहित उत्पादों में पीएम की बढ़त और यू.एस. बाजार में विस्तार।
तेज धुआं-रहित अपनाने से सिगरेट की मात्रा में तेजी से गिरावट और मार्जिन संपीड़न होता है।