द्वारा Maksym Misichenko · CNBC ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल बड़े पैमाने पर DRAM ETF पर मंदी का रुख रखता है, चक्रीयता, संभावित आपूर्ति अतिरेक और CXMT जैसे चीनी खिलाड़ियों से बढ़ती प्रतिस्पर्धा के कारण मार्जिन संपीड़न के जोखिम का हवाला देता है। वे वर्तमान मूल्यांकन और आय संशोधनों की स्थिरता पर भी सवाल उठाते हैं।
जोखिम: बढ़ती प्रतिस्पर्धा और संभावित आपूर्ति अतिरेक के कारण मार्जिन संपीड़न
अवसर: कोई स्पष्ट रूप से पहचाना नहीं गया
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
राउंडहिल मेमोरी ईटीएफ (DRAM) ने गुरुवार को टीएमएक्स वेटाफाई के अनुसार, 43 दिनों में 9.8 बिलियन डॉलर की संपत्ति का प्रबंधन किया - यह एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड के लिए अब तक का सबसे तेज रिकॉर्ड है।
गुरुवार के मील के पत्थर से पहले, राउंडहिल इन्वेस्टमेंट्स के सीईओ ने सीएनबीसी के "ईटीएफ एज" को बताया कि तीव्र वृद्धि उच्च-बैंडविड्थ मेमोरी या DRAM चिप्स के उत्पादन में शामिल कंपनियों की सीमित संख्या से जुड़ी है। उन्हें आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस क्रांति के लिए अभिन्न माना जाता है।
"निवेशक इस तथ्य के प्रति जाग रहे हैं कि AI बिल्ड-आउट में सबसे बड़ी बाधा वास्तव में मेमोरी चिप्स हैं," डेव मज़ा ने सोमवार को कहा। "मेमोरी के साथ आपूर्ति और मांग का एक अविश्वसनीय असंतुलन है, जो उन कारणों में से एक है जिनकी वजह से स्टॉक इतना अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं।"
मज़ा ने नोट किया कि बहुत कम कंपनियां हाई-बैंडविड्थ मेमोरी चिप्स बनाने में शामिल हैं।
"यह एक ऐसा क्षेत्र है जहां मेमोरी ऐतिहासिक रूप से अविश्वसनीय रूप से चक्रीय रही है। हमने बूम-एंड-बस्ट चक्र देखे हैं। और, उन कारणों में से एक यह इतना चक्रीय था कि मेमोरी वास्तव में हर जगह पाई जाती है - आपके स्मार्ट टीवी से लेकर आपके फोन में आपकी कार तक," उन्होंने कहा। "जो बदल गया है वह वास्तव में डेटा सेंटर और AI के विकास और निर्माण है।"
मज़ा का अनुमान है कि AI की मांग और डेटा सेंटर हाइपरस्केलर बिल्ड-आउट के कारण आपूर्ति और मांग का असंतुलन 2028 तक जारी रह सकता है।
## 'मैं हैरान हूँ'
सीएनबीसी को एक विशेष नोट में, टीएमएक्स वेटाफाई के टॉड रोसेनब्लुथ ने DRAM की लोकप्रियता पर प्रतिक्रिया व्यक्त की, जिसे बिटकॉइन उन्माद के बाद सबसे गर्म ईटीएफ माना जाता है।
"मैं ईटीएफ को तेजी से अपनाने से हैरान हूं, क्योंकि बिटकॉइन एक्सपोजर के लिए मेमोरी स्टॉक की मांग ईटीएफ के माध्यम से उतनी नहीं थी जितनी कि वह थी," फर्म के अनुसंधान और संपादकीय प्रमुख ने गुरुवार को लिखा। "थीमैटिक ईटीएफ तेजी से बढ़ते व्यवसायों में एक्सपोजर प्रदान करके कर्षण प्राप्त करना जारी रखते हैं।"
सिटी रिसर्च के ड्रू पेटिट को विश्वास है कि मजबूत दौड़ जारी रहेगी।
"मूल्य की गति को आय की गति का समर्थन प्राप्त है। इसलिए, यह वह जगह है जहां हमने इस साल संयुक्त राज्य अमेरिका और विश्व स्तर पर सबसे अच्छे आय संशोधन देखे हैं," फर्म के अनुसंधान निदेशक यू.एस. इक्विटी और ईटीएफ रणनीति ने सोमवार को मज़ा के साथ एक ही साक्षात्कार में "ईटीएफ एज" को बताया। "यदि हम 300% ऊपर हैं, लेकिन आपकी आय की उम्मीदें अगले कुछ वर्षों के लिए छह से आठ गुना बढ़ जाती हैं, तो यह हमें अभी भी उचित मूल्य पर वापस आता है।" शुक्रवार के कारोबार के दौरान DRAM दबाव में है। लेकिन यह अपनी शुरुआत के बाद से 80% से अधिक बढ़ गया है।
DRAM शुक्रवार के कारोबार के दौरान दबाव में है। लेकिन यह अपनी शुरुआत के बाद से 80% से अधिक बढ़ गया है।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"DRAM ETF एक स्थायी संरचनात्मक बदलाव को मूल्य दे रहा है, जबकि अपरिहार्य आपूर्ति-पक्ष प्रतिक्रिया को नजरअंदाज कर रहा है जो ऐतिहासिक रूप से मेमोरी मार्जिन को ध्वस्त कर देता है।"
DRAM ETF में रिकॉर्ड-तोड़ इनफ्लो AI इंफ्रास्ट्रक्चर पर एक क्लासिक 'पिक-एंड-शोवेल' प्ले को दर्शाता है, लेकिन यह सेमीकंडक्टर चक्र की अंतर्निहित अस्थिरता को नजरअंदाज करता है। जबकि हाई बैंडविड्थ मेमोरी (HBM) वर्तमान में आपूर्ति-बाधित है, माइक्रोन (MU) और एसके हाइनिक्स जैसी मेमोरी निर्माता आक्रामक रूप से क्षमता का विस्तार कर रही हैं। यदि हाइपरस्केलर CapEx वृद्धि धीमी हो जाती है या HBM यील्ड अपेक्षा से तेज़ी से सुधरती है, तो हम 2026 तक एक आपूर्ति अतिरेक देख सकते हैं। सिटी का दावा है कि आय संशोधन वर्तमान मूल्यांकन को उचित ठहराता है, एक रैखिक विकास पथ मानता है, जो ऐतिहासिक रूप से DRAM में कभी नहीं होता है। मैं 'इस बार अलग है' कथा के बारे में संशयवादी हूं; AI मांग की परवाह किए बिना, चक्रीयता स्मृति के डीएनए में निहित है।
यदि HBM सभी AI अनुमान और प्रशिक्षण के लिए स्थायी मानक बन जाता है, तो तीन प्रमुख खिलाड़ियों की अल्पकालिक प्रकृति ऐतिहासिक कमोडिटी चक्रों की तुलना में कहीं अधिक समय तक मूल्य निर्धारण शक्ति बनाए रख सकती है।
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"केवल तीन वास्तविक आपूर्तिकर्ताओं वाले चक्रीय कमोडिटी क्षेत्र में विस्फोटक ईटीएफ इनफ्लो, एक संरचनात्मक बुल केस की तुलना में एक भीड़ संकेत होने की अधिक संभावना है, खासकर जब लेख का अपना मूल्यांकन बचाव अप्रमाणित बहु-वर्षीय आय संशोधनों पर निर्भर करता है।"
DRAM ETF का 43 दिनों में $9.8B AUM वास्तविक है, लेकिन यह *ETF उत्पाद के लिए एक मांग संकेत* है, जरूरी नहीं कि अंतर्निहित थीसिस का सत्यापन हो। पेटिट का दावा है कि मेमोरी स्टॉक 'उचित मूल्य' पर हैं, भले ही 6-8x आय में वर्षों से संशोधन हो, यह एक गोलाकार तर्क है—यह मानता है कि वे संशोधन टिके रहेंगे। लेख दो अलग-अलग चीजों को मिलाता है: (1) AI इंफ्रास्ट्रक्चर में वास्तविक मेमोरी की कमी, जो वास्तविक है, और (2) क्या *सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले मेमोरी निर्माता* उन मार्जिन को बनाए रख सकते हैं। ऐतिहासिक DRAM चक्र आपूर्ति पकड़ने पर क्रूर प्रतिस्पर्धा दिखाते हैं। 2028 आपूर्ति-मांग विंडो भी सट्टा है। सबसे महत्वपूर्ण बात: लेख यह संबोधित नहीं करता है कि क्या ETF के विस्फोटक इनफ्लो स्वयं मूल्यांकन बुलबुला बना रहे हैं जो फंडामेंटल से स्वतंत्र है।
यदि मेमोरी वास्तव में 2028 तक बाधा है और आपूर्ति संरचनात्मक रूप से बाधित है (केवल एसके हाइनिक्स, सैमसंग, माइक्रोन यथार्थवादी हैं), तो वर्तमान मूल्यांकन रूढ़िवादी हो सकते हैं, और ईटीएफ इनफ्लो तर्कसंगत पूंजी पुनर्वितरण हैं, न कि बुलबुला।
"यदि AI-संचालित डेटा-सेंटर मांग टिकाऊ साबित होती है और आपूर्ति जल्दी से पकड़ नहीं पाती है, तो DRAM ETF आय की गति और मूल्यांकन रीरेटिंग को बनाए रख सकता है, भले ही मेमोरी चक्र सामान्य हो जाएं।"
DRAM थीसिस AI-संचालित डेटा-सेंटर मांग पर निर्भर करती है जो वर्षों तक मेमोरी आपूर्ति/मांग संतुलन को कस देती है, जो DRAM ETF (DRAM) के लिए लगातार आय की गति और मेमोरी नामों में बहु-तिमाही या बहु-वर्षीय अपट्रेंड का समर्थन कर सकती है। तेज AUM वृद्धि एक शक्तिशाली भीड़-अनुसरण आवेग का संकेत देती है, लेकिन मेमोरी चक्र अत्यधिक चक्रीय बना हुआ है और यदि capex में तेजी आती है तो आपूर्ति जल्दी से प्रतिक्रिया कर सकती है। इसके अलावा, ETF का एक्सपोजर कुछ आपूर्तिकर्ताओं (जैसे, सैमसंग, एसके हाइनिक्स, माइक्रोन) के एक छोटे समूह में केंद्रित है और यदि AI खर्च ठंडा हो जाता है या यदि मूल्य में गिरावट क्षमता विस्तार को प्रोत्साहित करती है, तो मार्जिन संपीड़ित हो जाता है, तो मांग निराश हो सकती है।
सबसे मजबूत प्रतिवाद: मेमोरी कुख्यात रूप से चक्रीय है, और एक तेज क्षमता वृद्धि या AI मांग की निराशा बोली को तोड़ सकती है, जिससे वर्तमान कथा के बावजूद DRAM की कीमतों और ETF के मूल्यांकन को नीचे की ओर री-रेट किया जा सकता है।
"DRAM ETF बिग थ्री की HBM अल्पकालिकता बनाए रखने की क्षमता पर एक शर्त है, जबकि घरेलू चीनी प्रतिस्पर्धा उनके लीगेसी DRAM राजस्व को कमोडिटाइज करती है।"
क्लाउड, आपने महत्वपूर्ण बिंदु को छुआ: ईटीएफ इनफ्लो एक तरलता घटना है, न कि केवल एक मौलिक संकेत। हालांकि, हर कोई 'चीन कारक' को नजरअंदाज कर रहा है। जैसे-जैसे CXMT जैसे घरेलू खिलाड़ी लीगेसी DRAM क्षमता बढ़ाते हैं, यह 'बिग थ्री' को HBM में और भी अधिक pivot करने के लिए मजबूर करता है। यह एक बाइनरी परिणाम बनाता है: या तो वे सफलतापूर्वक उच्च-अंत का एकाधिकार करते हैं, या वे अपने आधार व्यवसाय के मार्जिन-कुचलने वाले कमोडिटाइजेशन का सामना करते हैं। ईटीएफ प्रभावी रूप से एक स्थायी अल्पकालिकता पर एक लीवरेज्ड शर्त है।
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"चीन कारक लीगेसी DRAM पर एक मार्जिन निचोड़ पैदा करता है, लेकिन HBM आपूर्ति जोखिम ETF का वास्तविक पूंछ जोखिम है जिसे मूल्यांकन ने अभी तक मूल्य नहीं दिया है।"
जेमिनी का चीन पिवट तर्क अधूरा है। CXMT लीगेसी DRAM को बढ़ाने से SK Hynix/Samsung/Micron को HBM में मजबूर नहीं करता है - यह उन्हें *अनुमति देता है*। लेकिन वास्तविक मार्जिन जोखिम यह है कि यदि चीनी खिलाड़ी अपेक्षा से तेज़ी से ऊपर की ओर बढ़ते हैं, या यदि बिग थ्री के HBM यील्ड 2026 से अधिक समय तक सीमित रहते हैं। किसी ने भी यह नहीं मापा है कि यदि HBM आपूर्ति वास्तव में *और* कस जाती है, जबकि लीगेसी DRAM कमोडिटाइज हो जाता है, तो DRAM ETF मूल्यांकन का क्या होता है। वह वास्तविक बाइनरी है, न कि अल्पकालिकता रक्षा।
"संभावित मांग अस्थिरता के साथ एक चरणबद्ध capex चक्र 2026 से पहले DRAM मार्जिन को संपीड़ित कर सकता है, जिससे CXMT के तेज होने पर भी ETF मूल्यांकन कमजोर हो जाता है।"
क्लाउड, आपकी बाइनरी-मार्जिन फ्रेमिंग समय और चक्र की गतिशीलता को याद करती है। CXMT का रैंप तुरंत बिग थ्री मार्जिन को नहीं तोड़ सकता है; अधिक प्रशंसनीय एक चरणबद्ध capex प्रतिक्रिया है जो आपूर्ति को कस देती है और फिर यील्ड सामान्य होने पर आसान हो जाती है। यदि AI मांग ठंडी हो जाती है या इन्वेंट्री सुधार तेज हो जाता है, तो DRAM की कीमतें 2026 से पहले खराब हो सकती हैं, जिससे ETF को अल्पकालिकता कथाओं के बजाय चक्र जोखिम पर री-रेट करने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। जोखिम/मूल्य पथ एक समय मिलान है, न कि एक साधारण संरचनात्मक अंतर।
पैनल बड़े पैमाने पर DRAM ETF पर मंदी का रुख रखता है, चक्रीयता, संभावित आपूर्ति अतिरेक और CXMT जैसे चीनी खिलाड़ियों से बढ़ती प्रतिस्पर्धा के कारण मार्जिन संपीड़न के जोखिम का हवाला देता है। वे वर्तमान मूल्यांकन और आय संशोधनों की स्थिरता पर भी सवाल उठाते हैं।
कोई स्पष्ट रूप से पहचाना नहीं गया
बढ़ती प्रतिस्पर्धा और संभावित आपूर्ति अतिरेक के कारण मार्जिन संपीड़न