द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल बिटकॉइन माइनर्स के हाई-परफॉरमेंस कंप्यूटिंग (HPC) और एआई डेटा सेंटर में बदलाव पर विभाजित है। जबकि कुछ पावर इंफ्रास्ट्रक्चर में एक संरचनात्मक लाभ और मांग आपूर्ति से अधिक होने पर संभावित अपसाइड देखते हैं, अन्य स्ट्रैंडेड एसेट जोखिमों, निष्पादन चुनौतियों और हाइपरस्केलर्स के साथ दीर्घकालिक अनुबंध हासिल करने की आवश्यकता के बारे में चेतावनी देते हैं।
जोखिम: माइनिंग ऑपरेशंस के ऐतिहासिक अल्पकालिक बिजली अनुबंधों और हाइपरस्केलर्स की दीर्घकालिक पीपीए मांगों के बीच बेमेल के कारण स्ट्रैंडेड एसेट जोखिम, साथ ही संस्थागत-ग्रेड विश्वसनीयता मानकों को पूरा करने की चुनौती।
अवसर: यदि एआई मांग वृद्धि आपूर्ति से अधिक हो जाती है और ये फर्म दीर्घकालिक, निश्चित-पावर पीपीए सुरक्षित कर सकती हैं, टियर III/IV अपटाइम आवश्यकताओं को पूरा कर सकती हैं तो संभावित अपसाइड।
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- जेफरीज के विश्लेषकों ने कहा कि बिटकॉइन माइनिंग की जड़ों वाली कंपनियों के पास डेटा सेंटर क्षमता की अनुमानित कमी को दूर करने में "शुरुआती बढ़त" है।
- जेफरीज द्वारा एक नई रिपोर्ट में टैप किए गए पांच पूर्व बिटकॉइन माइनर्स के शेयर साल-दर-तारीख 45% और 135% के बीच बढ़े हैं।
कृत्रिम बुद्धिमत्ता के नाटकों का एक और सेट नज़रों के सामने छिपा हुआ है। और उनकी जड़ें क्रिप्टो में हैं।
जेफरीज के विश्लेषकों ने गुरुवार को बिटकॉइन माइनर-से-एआई डेटा सेंटर डेवलपर्स के एक मुट्ठी भर कवरेज शुरू की, जिसमें सिफर डिजिटल (CIFR), टेरावुल्फ (WULF), हट 8 (HUT), रायट (RIOT) और कोर साइंटिफिक (CORZ) शामिल हैं, जिनमें से चार को बाय रेटिंग दी गई है, और एक को होल्ड रेटिंग दी गई है। निवेश बैंक की उन शेयरों पर ज्यादातर तेजी की रिपोर्ट समूह की तूफानी चढ़ाई के बाद आती है, जिसमें उनके शेयर साल-दर-तारीख 45% और 135% के बीच बढ़ रहे हैं - और फर्म का सुझाव है कि उनमें से चार चढ़ते रह सकते हैं।
ये कंपनियां, विश्लेषकों का कहना है, उनके पास बिजली का लाभ है, कुछ पहले से ही डेटा सेंटर राजस्व उत्पन्न कर रही हैं या हाइपरस्केलर्स के साथ लीज समझौते कर रही हैं। जेफरीज के अनुसार, इस साल अपनी क्षमताओं को विकसित करने की उनकी क्षमता उन्हें अलग करेगी।
बिटकॉइन माइनर-से-डेटा सेंटर डेवलपर्स को AI से संबंधित सभी चीजों के लिए बड़े निवेशक की मांग के बीच वॉल स्ट्रीट विश्लेषकों से गर्मजोशी से स्वागत मिल रहा है।
फर्म के इक्विटी विश्लेषक जोनाथन पीटरसन और उनकी टीम ने अपनी रिपोर्ट में कहा, "सबसे बड़े बाधाओं में से एक इंटरकनेक्टेड पावर है, जहां इन डेवलपर्स के पास एक शुरुआती बढ़त है, क्योंकि वे AI डेटा सेंटर विकास की ओर बढ़ने के लिए BTC माइनिंग के लिए स्रोत शक्ति का पुन: उपयोग कर रहे हैं।"
फर्म का अनुमान है कि अगले पांच वर्षों में लगभग 66 गीगावाट AI डेटा सेंटर क्षमता ऑनलाइन आएगी, लेकिन जिन कंपनियों को बैंक कवर करता है, वे केवल लगभग 17% का हिसाब रखती हैं। फर्म ने कहा कि मांग आपूर्ति से अधिक होने की संभावना है, जहां पूर्व बिटकॉइन माइनर्स के अपने बिजली पदचिह्नों को परिवर्तित करने के प्रयास काम आएंगे।
खरीद रेटिंग प्राप्त करने वाले शेयरों - सिफर, टेरावुल्फ, हट 8, और कोर साइंटिफिक - पर निर्धारित मूल्य लक्ष्य हाल के स्तरों से 18% और 48% के बीच ऊपर की ओर इशारा करते हैं। रायट पर निर्धारित मूल्य लक्ष्य, जिसे तटस्थ रेटिंग मिली थी, मोटे तौर पर हाल ही में शेयरों का कारोबार हुआ था। विजिबल अल्फा द्वारा कवर किए गए विश्लेषकों के पास उन शेयरों पर तेजी की रेटिंग है।
खरीद-रेटेड शेयरों के शेयर गुरुवार को अब तक लगभग 1% और 5% के बीच बढ़े हैं। आज के ट्रेडिंग के इन्वेस्टोपीडिया लाइव कवरेज को यहां पढ़ें।
मूल लेख Investopedia पर पढ़ें
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"बाजार मूल्यांकन वर्तमान में पावर-परमिटेड भूमि के कब्जे को उच्च-अपटाइम, एंटरप्राइज-ग्रेड एआई बुनियादी ढांचे के प्रबंधन की परिचालन क्षमता के साथ मिला रहा है।"
बिटकॉइन माइनिंग से हाई-परफॉरमेंस कंप्यूटिंग (HPC) में बदलाव पावर इंफ्रास्ट्रक्चर पर एक क्लासिक आर्बिट्रेज प्ले है, न कि कोर कॉम्पिटेंसी में एक मौलिक बदलाव। जबकि 100MW+ क्षमता वाले ग्रिड-इंटरकनेक्टेड साइटों की कमी वास्तविक है, बाजार वर्तमान में इन माइनर्स को ऐसे मूल्य दे रहा है जैसे कि वे इक्विनिक्स जैसे शुद्ध-प्ले डेटा सेंटर ऑपरेटर हों। यह माइनिंग सुविधाओं को टियर III डेटा सेंटर में रेट्रोफिट करने के लिए आवश्यक भारी कैपेक्स को अनदेखा करता है - जो अनिवार्य रूप से 'डंब' पावर शेड हैं - जो लिक्विड-कूल्ड एआई क्लस्टर का समर्थन करने में सक्षम हैं। यदि ये फर्म AWS या Microsoft जैसे हाइपरस्केलर्स के साथ दीर्घकालिक अनुबंध हासिल करने में विफल रहती हैं, तो वे महंगी, विशेष रियल एस्टेट और कोई प्रतिस्पर्धी खाई नहीं छोड़ती हैं।
'पावर एज' एक स्थायी संरचनात्मक लाभ है; एक ऐसे युग में जहां ग्रिड परमिटिंग में 5-10 साल लगते हैं, इंटरकनेक्शन अधिकारों का स्वामित्व भौतिक सुविधा से अधिक मूल्यवान है।
"पूर्व बिटकॉइन माइनर्स के पास वास्तविक पावर संपत्ति है लेकिन कोई टिकाऊ खाई नहीं है; अपसाइड मूल्य में है और पूरी तरह से निष्पादन पर निर्भर करता है कि माइनिंग इंफ्रास्ट्रक्चर को बड़े पैमाने पर एआई राजस्व में परिवर्तित किया जाए।"
लेख दो अलग-अलग थीसिस को मिलाता है: (1) एआई डेटा सेंटर क्षमता सीमित है, और (2) बिटकॉइन माइनर्स के पास मौजूदा पावर इंफ्रास्ट्रक्चर को परिवर्तित करने का एक संरचनात्मक लाभ है। पहला व्यापक रूप से सच है; दूसरा अतिरंजित है। हाँ, इन फर्मों के पास पावर अनुबंध और भूमि - वास्तविक संपत्ति है। लेकिन 'पावर एज' इस बात को अस्पष्ट करता है कि हाइपरस्केलर्स (MSFT, GOOG, NVDA आपूर्ति श्रृंखला) परमाणु, नवीकरणीय पीपीए और ग्रिड साझेदारी के माध्यम से भी बिजली का समाधान कर रहे हैं। जेफरीज थीसिस मानती है कि ये पांच माइनर्स 66GW की वृद्धिशील क्षमता का ~17% कब्जा कर लेंगे। यह मामूली नहीं है, लेकिन यह एक बढ़ती पाई का एक टुकड़ा भी नहीं है - यह एक टुकड़ा है। वास्तविक जोखिम: निष्पादन। माइनिंग रिग्स को एआई अनुमान/प्रशिक्षण में परिवर्तित करने के लिए कैपेक्स, कूलिंग रीडिज़ाइन और ग्राहक लॉक-इन की आवश्यकता होती है। माइनिंग ऑप्स अस्थिर हैं; डेटा सेंटर अनुबंध दीर्घकालिक हैं। मूल्यांकन पहले से ही (45-135% YTD) में है। 18-48% के अपसाइड लक्ष्य अप्रमाणित एआई राजस्व पर मामूली मल्टीपल विस्तार का संकेत देते हैं।
यदि हाइपरस्केलर्स वैकल्पिक स्रोतों (परमाणु, वितरित सौर, ग्रिड अपग्रेड) के माध्यम से अपेक्षा से अधिक तेजी से बिजली की बाधाओं को हल कर सकते हैं, या यदि एआई कैपेक्स चक्र धीमा हो जाता है, तो इन माइनर्स का 'पावर एडवांटेज' समाप्त हो जाएगा और वे कम मल्टीपल के साथ चक्रीय माइनिंग प्ले में वापस आ जाएंगे।
"N/A"
[अनुपलब्ध]
"क्रिप्टो-ऊर्जा फुटप्रिंट को एआई डेटा सेंटर में पुन: उपयोग करने से सार्थक क्षमता वृद्धि हो सकती है, लेकिन केवल तभी जब ऊर्जा लागत, इंटरकनेक्शन और दीर्घकालिक एआई मांग संरेखित हो; अन्यथा रैली नाजुक है।"
लेख एक स्पष्ट लेकिन संभावित रूप से टिकाऊ संरचनात्मक बढ़त को चिह्नित करता है: एआई डेटा सेंटर के लिए पुन: उपयोग किए गए बिटकॉइन-माइनिंग फुटप्रिंट बिजली-कनेक्टिविटी बाधाओं को कम कर सकते हैं और एआई-क्षमता रोलआउट को तेज कर सकते हैं। जेफरीज का 66 GW बनाम 17% कवरेज मांग आपूर्ति से अधिक होने पर अपसाइड का सुझाव देता है। फिर भी थीसिस ऊर्जा लागत, दीर्घकालिक पीपीए शर्तों, कैपेक्स स्थायित्व और वास्तविक एआई मांग वृद्धि पर निर्भर करती है - जिनमें से कोई भी गारंटीकृत नहीं है। जोखिमों में अस्थिर बिजली मूल्य निर्धारण, ग्रिड इंटरकनेक्शन सीमाएं, ईएसजी/नियामक जांच, और हाइपरस्केलर्स का इन-हाउस निर्माण शामिल है, जो मार्जिन को कम कर सकता है। स्टॉक मोमेंटम पर भी कारोबार करते हैं; एक धीमी एआई रैंप या विलंबित क्रिप्टो रिकवरी मल्टीपल विस्तार को जल्दी से उलट सकती है। फिर भी, कोण एक आपूर्ति-पक्ष एआई थीसिस के रूप में योग्यता रखता है, न कि केवल क्रिप्टो एक्सपोजर के रूप में।
सबसे मजबूत प्रतिवाद यह है कि एआई डेटा-सेंटर की मांग कम हो सकती है, और इन खिलाड़ियों की अर्थशास्त्र दीर्घकालिक पावर समझौतों और अनुकूल परमिटों पर निर्भर करती है; यदि हाइपरस्केलर्स या नियामक कैपेक्स या ऊर्जा आपूर्ति को सीमित करते हैं, तो कथित बढ़त समाप्त हो जाती है और मूल्यांकन संपीड़ित हो जाता है।
"बिटकॉइन माइनर्स में परिचालन योग्यता की कमी है जो हाइपरस्केलर्स द्वारा मांग की जाने वाली सख्त सेवा स्तर समझौता (एसएलए) आवश्यकताओं को पूरा कर सके, जिससे उनका 'पावर एज' एआई वर्कलोड के लिए संभावित रूप से अनुपयोगी हो जाता है।"
मिथुन और क्लाउड 'स्ट्रैंडेड एसेट' जोखिम को नजरअंदाज करते हैं: हाइपरस्केलर्स को केवल बिजली की आवश्यकता नहीं होती है; उन्हें कम-विलंबता, उच्च-अपटाइम टियर III/IV सुविधाओं की आवश्यकता होती है। बिटकॉइन शेड को रेट्रोफिट करना सिर्फ एक कूलिंग अपग्रेड नहीं है; इसके लिए पावर रिडंडेंसी और फिजिकल सिक्योरिटी के पूर्ण ओवरहाल की आवश्यकता होती है। यदि ये माइनर्स टियर 1 क्लाउड प्रदाता की एसएलए आवश्यकताओं को पूरा नहीं कर सकते हैं, तो वे डेटा सेंटर नहीं हैं - वे सिर्फ महंगी, गैर-अनुपालन बिजली संयंत्र हैं। मूल्यांकन प्रीमियम संस्थागत-ग्रेड विश्वसनीयता मानता है जो इन फर्मों ने साबित नहीं की है।
"रेट्रोफिट व्यवहार्यता बाध्यकारी बाधा नहीं है; चक्रीय खनन मौलिकता के खिलाफ दीर्घकालिक पीपीए लॉक-इन वास्तविक डाउनसाइड टेल जोखिम है।"
मिथुन का एसएलए तर्क ध्वनि है लेकिन अधूरा है। वास्तविक स्ट्रैंडेड-एसेट जोखिम रेट्रोफिट लागत नहीं है - यह अनुबंध अवधि बेमेल है। हाइपरस्केलर्स 10-15 साल के पीपीए की मांग करते हैं; माइनिंग ऑप्स ऐतिहासिक रूप से 2-3 साल के चक्रों पर आर्बिट्रेज का पीछा करते हैं। भले ही ये फर्म टियर III अनुपालन प्राप्त करती हैं, उन्हें मार्जिन संपीड़न का सामना करना पड़ता है यदि वे खनन अर्थशास्त्र के खराब होने के दौरान निश्चित मूल्य बिजली में बंद हो जाते हैं। यही छिपा हुआ लाभ उनके खिलाफ काम कर रहा है।
[अनुपलब्ध]
"दीर्घकालिक, स्थिर पीपीए और सिद्ध अपटाइम रेट्रोफिट लागत को एक वास्तविक बुनियादी ढांचा खाई में बदल सकते हैं।"
मिथुन को प्रतिक्रिया: एसएलए आलोचना मान्य है, लेकिन यह रेट्रोफिट बाधा को एक टर्मिनल दोष के रूप में अत्यधिक महत्व देती है। हाइपरस्केलर्स इंटरकनेक्शन और विश्वसनीयता को महत्व देते हैं; यदि माइनर्स दीर्घकालिक, निश्चित-पावर पीपीए को लॉक करते हैं और टियर III/IV अपटाइम को पूरा कर सकते हैं, तो वे केवल विशेष रियल एस्टेट के बजाय व्यवहार्य बुनियादी ढांचा प्ले बन जाते हैं। वास्तविक स्विंग अनुबंध की गुणवत्ता और समय है: कुछ 10-वर्षीय पीपीए स्थिर मूल्य पर जोखिम/रिटर्न को फ्लिप कर सकते हैं, उच्च कैपेक्स के साथ भी, बशर्ते मांग और परमिटिंग संरेखित हों।
पैनल बिटकॉइन माइनर्स के हाई-परफॉरमेंस कंप्यूटिंग (HPC) और एआई डेटा सेंटर में बदलाव पर विभाजित है। जबकि कुछ पावर इंफ्रास्ट्रक्चर में एक संरचनात्मक लाभ और मांग आपूर्ति से अधिक होने पर संभावित अपसाइड देखते हैं, अन्य स्ट्रैंडेड एसेट जोखिमों, निष्पादन चुनौतियों और हाइपरस्केलर्स के साथ दीर्घकालिक अनुबंध हासिल करने की आवश्यकता के बारे में चेतावनी देते हैं।
यदि एआई मांग वृद्धि आपूर्ति से अधिक हो जाती है और ये फर्म दीर्घकालिक, निश्चित-पावर पीपीए सुरक्षित कर सकती हैं, टियर III/IV अपटाइम आवश्यकताओं को पूरा कर सकती हैं तो संभावित अपसाइड।
माइनिंग ऑपरेशंस के ऐतिहासिक अल्पकालिक बिजली अनुबंधों और हाइपरस्केलर्स की दीर्घकालिक पीपीए मांगों के बीच बेमेल के कारण स्ट्रैंडेड एसेट जोखिम, साथ ही संस्थागत-ग्रेड विश्वसनीयता मानकों को पूरा करने की चुनौती।