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<p>Image source: The Motley Fool.</p>
<h2>दिनांक</h2>
<p>शुक्रवार, 27 फरवरी, 2026, दोपहर 12 बजे ईटी</p>
<h2>कॉल प्रतिभागी</h2>
<ul>
<li>अध्यक्ष, सीईओ और सह-मुख्य निवेश अधिकारी — फिलिप एम. त्सेंग</li>
<li>राष्ट्रपति — जेसन ए. मेहरिंग</li>
<li>मुख्य वित्तीय अधिकारी — एरिक एल. कुएलर</li>
<li>सह-मुख्य निवेश अधिकारी — डैन वोरल</li>
</ul>
<h2>मुख्य बातें</h2>
<ul>
<li>समायोजित शुद्ध निवेश आय (NII) -- वर्ष के लिए $1.22 प्रति शेयर, जो 2024 में $1.52 से कम है, और तिमाही के लिए $0.25 प्रति शेयर, जो पिछली तिमाही में $0.30 से कम है।</li>
<li>प्रति शेयर शुद्ध संपत्ति मूल्य (NAV) -- वर्ष के अंत में $7.07, जो 19% की क्रमिक गिरावट का प्रतिनिधित्व करता है, मुख्य रूप से छह पोर्टफोलियो कंपनियों में केंद्रित जारीकर्ता-विशिष्ट विकास के कारण।</li>
<li>गैर-संचय ऋण निवेश -- उचित मूल्य पर पोर्टफोलियो का 4.0% (5.6% से कम) और लागत पर 9.7% (14.4% से कम) वर्ष 2024 के अंत की तुलना में।</li>
<li>लाभांश घोषणा -- बोर्ड ने पहली तिमाही के लिए $0.17 प्रति शेयर लाभांश घोषित किया, जिसका भुगतान 31 मार्च, 2026 को किया जाना है।</li>
<li>शेयर पुनर्खरीद -- चौथी तिमाही में $5.84 प्रति शेयर के भारित औसत पर 515,869 शेयर खरीदे गए और तिमाही के बाद $5.50 प्रति शेयर पर 233,541 शेयर पुनर्खरीद किए गए।</li>
<li>पोर्टफोलियो उचित मूल्य -- 141 कंपनियों में $1.5 बिलियन, वर्ष के अंत में $10.9 मिलियन की औसत स्थिति आकार के साथ।</li>
<li>वरिष्ठ सुरक्षित ऋण एक्सपोजर -- पोर्टफोलियो का 92.4% वरिष्ठ सुरक्षित ऋणों के लिए आवंटित, सभी फ्लोटिंग रेट; पहले लीन ऋणों में पिछले वर्ष के 83.6% की तुलना में 87.4% शामिल थे।</li>
<li>पोर्टफोलियो यील्ड -- भारित औसत प्रभावी यील्ड 11.1% थी, जो पिछली तिमाही में 11.5% से कम थी; नए निवेशों में 9.7% यील्ड थी जबकि निकास पर 11.1% थी।</li>
<li>निवेश गतिविधि -- चौथी तिमाही में $35.0 मिलियन तैनात किए गए, जिसमें सबसे बड़ा नया निवेश एक धन प्रबंधन मंच के लिए $4.5 मिलियन का पहला लीन टर्म लोन था, और तिमाही के दौरान $80.7 मिलियन का भुगतान किया गया।</li>
<li>शुद्ध वास्तविक और अवास्तविक हानियाँ -- शुद्ध वास्तविक हानियों का कुल योग $73.9 मिलियन ($0.87 प्रति शेयर) था, और शुद्ध अवास्तविक हानियाँ $66.5 मिलियन ($0.78 प्रति शेयर) थीं, मुख्य रूप से छह नामित निवेशों से।</li>
<li>तरलता और ऋण -- वर्ष के अंत में तरलता $570.2 मिलियन थी (जिसमें $482.8 मिलियन उधार क्षमता और $61.1 मिलियन नकद शामिल है); शुद्ध नियामक लीवरेज 1.41 गुना बढ़ गया, जिसमें 1.74 गुना का कुल ऋण-से-इक्विटी अनुपात था।</li>
<li>वर्ष के बाद ऋण चुकौती -- कंपनी ने वर्ष के बाद अपने 2026 के असुरक्षित नोटों के पूरे $325.0 मिलियन के मूलधन का भुगतान किया, जिससे शुद्ध नियामक लीवरेज 1.34 गुना और वर्तमान तरलता $290.8 मिलियन तक कम हो गई।</li>
<li>व्यय छूट -- सलाहकार ने तिमाही में आधार प्रबंधन शुल्क का एक-तिहाई स्वेच्छा से माफ कर दिया, जिससे NII में $0.02 प्रति शेयर का योगदान हुआ।</li>
<li>PIK ब्याज आय -- कुल निवेश आय का 10.9% था, जो पिछली तिमाही में 9.5% से अधिक था, जिसमें कोई नया नाम नहीं जोड़ा गया था।</li>
<li>कोई प्रोत्साहन मुआवजा नहीं -- चौथी तिमाही का कोई प्रोत्साहन मुआवजा जमा नहीं किया गया क्योंकि संचयी कुल रिटर्न ने बाधा को पार नहीं किया।</li>
</ul>
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<h2>जोखिम</h2>
<ul>
<li>शुद्ध संपत्ति मूल्य में गिरावट छह पोर्टफोलियो कंपनियों में जारीकर्ता-विशिष्ट मार्कडाउन द्वारा संचालित थी, जिसमें प्रबंधन ने स्वीकार किया, "चौथी तिमाही में राइट-डाउन निराशाजनक थे।"</li>
<li>वार्षिक NII इक्विटी पर रिटर्न 2024 में 14.5% से घटकर 12.3% हो गया, जिसका श्रेय "पोर्टफोलियो मार्कडाउन और गैर-संचय, साथ ही कम आधार दर और तंग स्प्रेड" को दिया गया।</li>
<li>शुद्ध नियामक लीवरेज वर्ष के अंत में 1.20 गुना से बढ़कर 1.41 गुना हो गया, एक ऐसा स्तर जिसे प्रबंधन ने कम करने का इरादा व्यक्त किया था, जो बढ़े हुए बैलेंस शीट जोखिम को दर्शाता है।</li>
<li>छह चुनौतीपूर्ण निवेश, जो 2021 या उससे पहले अंडरराइट किए गए थे, NAV गिरावट का लगभग 67% और मार्कडाउन का 91% थे, जो विरासत क्रेडिट जोखिमों को उजागर करते हैं।</li>
</ul>
<h2>सारांश</h2>
<p>प्रबंधन ने पुष्टि की कि छह विशिष्ट पोर्टफोलियो निवेशों ने शुद्ध संपत्ति मूल्य में कमी के अधिकांश हिस्से के लिए जिम्मेदार थे, जिसमें $1.11 प्रति शेयर वास्तविक और अवास्तविक पोर्टफोलियो मार्कडाउन के माध्यम से इन नामों के लिए जिम्मेदार था। वर्ष के अंत में पुनर्गठन प्रयासों के परिणामस्वरूप रेज़र स्थिति का पूर्ण राइट-डाउन, एडमिनिम और सेलरएक्स मूल्यों में कमी, और रेनोवो, हाइलैंड और इनमोबी में पर्याप्त मार्कडाउन हुए। नई पूंजी की तैनाती विशेष रूप से वरिष्ठ सुरक्षित पहले लीन ऋणों पर केंद्रित थी, और प्रबंधन ने कम जोखिम वाली संपत्तियों में निरंतर पोर्टफोलियो रोटेशन पर जोर दिया, जो पहले लीन एक्सपोजर में बढ़ी हुई आवंटन और औसत निवेश आकार में कमी से परिलक्षित होता है। सलाहकार शुल्क छूट और वर्ष के बाद बकाया असुरक्षित नोटों के पुनर्भुगतान ने तरलता लचीलेपन में सुधार किया और लीवरेज को कम किया। कंपनी की मूल्यांकन प्रक्रियाओं में कोई बदलाव नहीं बताया गया, और प्रबंधन ने चुनौतीपूर्ण क्रेडिट को सक्रिय रूप से प्रबंधित करते हुए पोर्टफोलियो को व्यवस्थित रूप से पुन: स्थापित करने की अपनी प्रतिबद्धता पर जोर दिया।</p>
<ul>
<li>बार-बार होने वाली संपत्ति पुनर्गठनों पर प्रश्न के जवाब में, प्रबंधन ने कहा, "ठीक होने की राह, जैसा कि हमने पिछली कॉलों पर चर्चा की है, हमेशा रैखिक नहीं होती है। वास्तव में, यह शायद ही कभी रैखिक होती है," वसूली के परिणामों को अधिकतम करने के लिए चल रही प्रतिबद्धता की पुष्टि करता है।</li>
<li>जेसन ए. मेहरिंग ने स्पष्ट रूप से स्पष्ट किया, "हमारी मूल्यांकन नीति में कोई बदलाव नहीं हुआ है," NAV में गिरावट के जवाब में प्रक्रियात्मक समायोजन की चिंताओं को संबोधित करते हुए।</li>
<li>तिमाही में पोर्टफोलियो भुगतान नए निवेशों से $45.7 मिलियन अधिक थे, जो जोखिम एक्सपोजर में शुद्ध कमी और बैलेंस शीट डी-लीवरेजिंग की ओर झुकाव का संकेत देता है।</li>
</ul>
<h2>उद्योग शब्दावली</h2>
<ul>
<li>गैर-संचय: ऋण निवेश जो उधारकर्ता की वित्तीय कठिनाई के कारण अब संविदात्मक ब्याज आय उत्पन्न नहीं करते हैं, आमतौर पर बढ़े हुए क्रेडिट जोखिम को दर्शाते हैं और मूल्यांकन समायोजन की आवश्यकता होती है।</li>
<li>PIK (भुगतान-में-प्रकार) ब्याज: नकद के बजाय अतिरिक्त ऋण या इक्विटी के रूप में अर्जित ब्याज आय, गैर-नकद रिटर्न और संभावित संग्रहणीयता जोखिम के लिए पोर्टफोलियो एक्सपोजर को बढ़ाती है।</li>
<li>पहला लीन ऋण: एक वरिष्ठ सुरक्षित ऋण जो उधारकर्ता के डिफ़ॉल्ट की स्थिति में उच्चतम पुनर्भुगतान प्राथमिकता रखता है, जूनियर या असुरक्षित ऋणों की तुलना में वसूली की संभावनाओं को बढ़ाता है।</li>
</ul>
<h2>पूर्ण सम्मेलन कॉल प्रतिलेख</h2>
<p>आज पहले, हमने 31/12/2025 को समाप्त चौथी तिमाही और पूरे वर्ष के लिए अपनी आय विज्ञप्ति जारी की और अपनी वेबसाइट www.tcpcapital.com पर एक पूरक आय प्रस्तुति पोस्ट की। आज की कॉल में हम जिस स्लाइड प्रस्तुति का उल्लेख करेंगे, उसे देखने के लिए, कृपया निवेशक संबंध लिंक पर क्लिक करें और कार्यक्रम और प्रस्तुतियाँ चुनें। इन दस्तावेजों की समीक्षा कंपनी के फॉर्म 10-K के साथ की जानी चाहिए, जिसे आज पहले एसईसी के साथ दायर किया गया था। अब मैं हमारे अध्यक्ष, सीईओ और सह-सीआईओ, फिलिप एम. त्सेंग को कॉल सौंपूंगा। धन्यवाद, एलेक्स, और आज हमारे साथ जुड़ने वाले हमारे निवेशकों और विश्लेषकों को धन्यवाद।</p>
<p>फिलिप एम. त्सेंग: मैं हमारी चौथी तिमाही और 2025 के पूरे वर्ष के प्रदर्शन का अवलोकन करके शुरुआत करूंगा। हमारे राष्ट्रपति, जेसन ए. मेहरिंग, फिर हमारे पोर्टफोलियो और निवेश गतिविधि पर विवरण प्रदान करेंगे, और हमारे सीएफओ, एरिक एल. कुएलर, हमारे वित्तीय परिणामों की समीक्षा करेंगे। फिर मैं आपके प्रश्नों के लिए कॉल खोलने से पहले समापन टिप्पणी प्रदान करूंगा। हम आज हमारे सह-सीआईओ, डैन वोरल के साथ भी शामिल हैं, जो प्रश्नों का उत्तर देने के लिए उपलब्ध रहेंगे। चूंकि हमने 23 जनवरी को अपने प्रारंभिक चौथी तिमाही के परिणामों की पूर्व-घोषणा की थी, इसलिए मैं अपने प्रदर्शन के पीछे के प्रमुख कारकों और परिणामों पर अधिक विवरण प्रदान करने पर अपने विचार केंद्रित करूंगा। मैं अपने वित्तीय परिणामों के अवलोकन से शुरुआत करूंगा।</p>
<p>2025 का पूर्ण वर्ष समायोजित NII $1.22 प्रति शेयर था, जबकि 2024 में $1.52 था। वर्ष के लिए वार्षिक NII ROE 12.3% था, जबकि 2024 में 14.5% था। चौथी तिमाही में समायोजित NII $0.25 प्रति शेयर था, जबकि पिछली तिमाही में $0.30 प्रति शेयर और 2024 के लिए $0.36 प्रति शेयर था। NII में गिरावट मुख्य रूप से पोर्टफोलियो मार्कडाउन और गैर-संचय के प्रभाव को दर्शाती है, साथ ही आधार दरों में कमी और साल-दर-साल स्प्रेड में कमी को भी दर्शाती है। चौथी तिमाही NII में हमारे सलाहकार द्वारा आधार प्रबंधन शुल्क का एक-तिहाई स्वैच्छिक छूट का लाभ शामिल है, जिसने लगभग $0.02 प्रति शेयर जोड़ा।</p>
<p>31/12/2025 तक, गैर-संचय ऋण निवेश पोर्टफोलियो के 4.0% उचित बाजार मूल्य पर और 10.7% लागत पर थे, जबकि 2024 के लिए उचित बाजार मूल्य पर 5.6% और लागत पर 14.4% थे। 31/12/2025 तक NAV 19% घटकर $7.07 प्रति शेयर हो गया, जो 30 सितंबर तक $8.71 था, जो 23 जनवरी को हमने पहले प्रदान की गई सीमा के मध्य बिंदु के अनुरूप था। तिमाही के लिए पोर्टफोलियो मार्कडाउन काफी हद तक अवधि के दौरान जारीकर्ता-विशिष्ट विकास को दर्शाते हैं। छह पोर्टफोलियो कंपनियों ने NAV में गिरावट के लगभग 67%, या $1.11 प्रति शेयर का योगदान दिया। अब मैं इन छह निवेशों पर विवरण प्रदान करूंगा।</p>
<p>इनवेंटम, एक शैक्षिक प्रौद्योगिकी व्यवसाय में हमारा निवेश, पूरी तरह से पसंदीदा और सामान्य इक्विटी से बना है, जिससे यह उद्यम मूल्य में बदलाव के प्रति स्वाभाविक रूप से संवेदनशील हो जाता है। एडमिनिम के मूल्यांकन में चौथी तिमाही में समग्र अंडरपरफॉर्मेंस और कम अपेक्षित भविष्य की वृद्धि के परिणामस्वरूप गिरावट आई। इस मार्कडाउन ने तिमाही के लिए NAV गिरावट का 23%, या $0.38 प्रति शेयर का हिसाब रखा। RZR और CELRx अमेज़ॅन एग्रीगेटर हैं जिन्हें पहले पुनर्गठित किया गया था और तिमाही के दौरान अंडरपरफॉर्म करना जारी रखा, जिसके परिणामस्वरूप उनके दृष्टिकोण में और कमी आई। रेज़र ने NAV गिरावट का 15%, या $0.24 प्रति शेयर का योगदान दिया, और हमने अब अपनी स्थिति को शून्य तक पूरी तरह से लिख दिया है। सेलरएक्स ने NAV गिरावट का 13%, या $0.22 प्रति शेयर का योगदान दिया।</p>
<p>रेनोवो पर, जैसा कि हमने अपनी पिछली आय कॉल पर चर्चा की थी, हमने चौथी तिमाही में अपने निवेश को राइट-डाउन करने के साथ आगे बढ़े। इसने NAV पर $0.15 प्रति शेयर का नकारात्मक प्रभाव डाला, जो उन अपेक्षाओं के अनुरूप है जिन्हें हमने पहले संप्रेषित किया था। अगला हाइलैंड है, जो दूरसंचार, वायरलेस इंजीनियरिंग और निर्माण सेवाओं का प्रदाता है, जिसे पहले भी पुनर्गठित किया गया था। इस तिमाही में चल रहे अंडरपरफॉर्मेंस, साथ ही तरलता संबंधी चिंताओं के कारण, हमने इस स्थिति को मार्कडाउन किया। इसमें ऋण और इक्विटी दोनों शामिल हैं। इसके परिणामस्वरूप NAV पर $0.06 प्रति शेयर का प्रभाव पड़ा। और अंतिम, हमने इनमोबी, एक डिजिटल विज्ञापन कंपनी में अपनी स्थिति को मार्कडाउन किया। हमारा शेष एक्सपोजर कंपनी द्वारा अपने टर्म लोन का पूरा भुगतान करने के बाद हमारे द्वारा बरकरार रखी गई इक्विटी के लिए वारंट का था।</p>
<p>चौथी तिमाही में इनमोबी के अंडरपरफॉर्मेंस और कंपनी के दृष्टिकोण पर संबंधित प्रभाव के आधार पर, हमने इस स्थिति के मूल्यांकन को कम कर दिया, जिसके परिणामस्वरूप NAV पर $0.06 प्रति शेयर का प्रभाव पड़ा। तिमाही के लिए NAV में कमी को व्यापक रूप से देखते हुए, लगभग 91% उन निवेशों से था जिन्हें हमने 2021 या उससे पहले अंडरराइट किया था। कुछ कंपनियां, जिनमें अमेज़ॅन एग्रीगेटर और ई-लर्निंग प्लेटफॉर्म शामिल हैं, ने महामारी-युग की उच्च मांग से लाभान्वित किया, लेकिन तब से परिणाम नरम हो गए हैं। इन सभी स्थितियों को काफी कम आधार दर वातावरण में अंडरराइट किया गया था और लगातार उच्च ब्याज दरों के अनुकूल होने में चुनौतियों का सामना करना पड़ा है।</p>
<p>हमारे चुनौतीपूर्ण निवेशों के संबंध में, हम वसूली मूल्यों को अनुकूलित करने के लिए अपने उधारकर्ताओं, उनके प्रायोजकों और लेनदारों के साथ लगन से काम करना जारी रखते हैं, जिसमें उचित होने पर पुनर्गठन और अन्य लेनदेन-संचालित परिणाम शामिल हैं। अब मैं पूंजी आवंटन पर एक अपडेट साझा करूंगा। हमारे लाभांश से शुरू करते हुए, हमारे निदेशक मंडल ने 03/31/2026 को देय पहली तिमाही के लाभांश को $0.17 प्रति शेयर घोषित किया, जो 03/17/2026 को रिकॉर्ड के शेयरधारकों को देय होगा। जैसा कि हमने पहले कहा है, हमारा लक्ष्य एक ऐसा लाभांश बनाए रखना है जो टिकाऊ और NII द्वारा कवर किया गया हो। हमारे शेयरधारकों का समर्थन करने की हमारी प्रतिबद्धता के हिस्से के रूप में, हमने चौथी तिमाही के दौरान $5.84 प्रति शेयर के भारित औसत मूल्य पर ब्लैकॉक टीसीपी कैपिटल कॉर्प. के 515,869 शेयरों की पुनर्खरीद की।</p>
<p>हमने तिमाही के बाद $5.50 प्रति शेयर के भारित औसत शेयर मूल्य पर 233,541 अतिरिक्त शेयर भी खरीदे। अब मैं अपने पोर्टफोलियो और हाल की निवेश गतिविधि पर चर्चा करने के लिए जेसन को कॉल सौंपूंगा। धन्यवाद, फिल, और आप सभी का स्वागत है। मैं अपने पोर्टफोलियो संरचना के अवलोकन से शुरुआत करूंगा।</p>
<p>जेसन ए. मेहरिंग: वर्ष के अंत में, हमारे पोर्टफोलियो का उचित बाजार मूल्य $1.5 बिलियन था, जो 20 से अधिक उद्योग क्षेत्रों में 141 कंपनियों में निवेशित था, जिसमें $10.9 मिलियन का औसत स्थिति आकार था। हमारे पोर्टफोलियो का 92.4% वरिष्ठ सुरक्षित ऋणों में निवेश किया गया था, जिनमें से सभी फ्लोटिंग रेट थे। 7.5% इक्विटी निवेशों में था। उचित मूल्य के आधार पर हमारा सबसे बड़ा निवेश हमारे पोर्टफोलियो का 7.2% था, और हमारे पांच सबसे बड़े निवेशों ने 23.1% का हिसाब रखा। निवेश आय हमारे विविध पोर्टफोलियो में व्यापक रूप से वितरित की गई थी, जिसमें हमारे 75% से अधिक पोर्टफोलियो कंपनियों में से प्रत्येक 1% से कम का योगदान था।</p>
<p>2025 के दौरान, हमारे नए पोर्टफोलियो कंपनियों में हमारे निवेश का औसत आकार $5.8 मिलियन था, जबकि पिछले साल के अंत में $11.7 मिलियन का औसत स्थिति आकार था, जो एकाग्रता जोखिम को कम करने के हमारे चल रहे प्रयास को दर्शाता है। 2025 के दौरान सभी नए पोर्टफोलियो कंपनी निवेश पहले लीन ऋणों में थे, जिससे उचित मूल्य के आधार पर पहले लीन ऋणों में कुल पोर्टफोलियो एक्सपोजर पिछले साल के 83.6% की तुलना में बढ़कर 87.4% हो गया। चौथी तिमाही के अंत में, हमारे पोर्टफोलियो का भारित औसत प्रभावी यील्ड 11.1% था, जबकि पिछली तिमाही में 11.5% था। तिमाही के दौरान निवेशों में 9.7% की भारित औसत यील्ड थी, जबकि हमने जिन लोगों को छोड़ा था उनमें 11.1% की भारित औसत यील्ड थी।</p>
<p>वर्तमान यील्ड अवधि के दौरान कम आधार दरों और स्प्रेड संपीड़न को दर्शाती है। चौथी तिमाही में, हमारी रणनीति के अनुरूप, हमने पांच नए और मौजूदा पोर्टफोलियो कंपनियों में वरिष्ठ सुरक्षित ऋणों में $35.0 मिलियन का निवेश किया। हमारा सबसे बड़ा नया निवेश उच्च-नेट-वर्थ व्यक्तियों पर ध्यान केंद्रित करने वाले एक अत्यधिक स्केल्ड धन प्रबंधन मंच के लिए $4.5
यह वित्तीय सलाह नहीं है। हमेशा अपना शोध स्वयं करें।