क्या पैरामाउंट और वार्नर ब्रदर्स हॉलीवुड के सुस्त विलय के इतिहास को धता बता सकते हैं?

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बस इतना ही, दोस्तों। खैर, शायद। नेटफ्लिक्स के वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी (WBD) के लिए बोली युद्ध से हटने के साथ, पैरामाउंट स्काईडांस के पास आधिकारिक तौर पर डेविड एलिसन के व्हाइट व्हेल के लिए एक सौदा है।
इस वसंत की शुरुआत में अपेक्षित वोट में डब्ल्यूबीडी शेयरधारकों से लगभग निश्चित मंजूरी लंबित है, और अप्रत्याशित वित्तपोषण कठिनाइयों या नियामक बाधाओं से बचने के साथ, एलिसन का स्टूडियो $110 बिलियन के मूल्यांकन पर प्रतिद्वंद्वी स्टूडियो का अधिग्रहण करने के लिए तैयार है, जो भारी वित्तपोषित ऑल-कैश लेनदेन है।
तो दो सबसे प्रतिष्ठित हॉलीवुड कंपनियों के बीच एक क्रॉसओवर के साथ आपको क्या मिलता है?
यहां एलिसन के दावे दिए गए हैं, साथ ही उस तरह की थोड़ी सी बैक-ऑफ-द-नैपकिन गणित जो बीते हुए दिनों के स्टूडियो एग्जीक्यूटिव्स ने द ब्राउन डर्बी में किया होगा, हमें बताते हैं कि वार्नरमाउंट क्या दे सकता है:
मूल्यवान बौद्धिक संपदा (काफी मूल्यवान) की एक विशाल सामग्री लाइब्रेरी, दो प्रतिष्ठित हॉलीवुड फिल्म स्टूडियो जो हर साल थिएटर में 30 फिल्मों का संयुक्त उत्पादन करने में सक्षम हैं (विवादास्पद), $6 बिलियन के कॉर्पोरेट बचत जो व्यापक छंटनी के बिना आएगी (कथित तौर पर), और कुछ $80 बिलियन का संयुक्त ऋण भार (संभावित रूप से विनाशकारी)।
वास्तव में, ऋण का बोझ इतना अधिक है कि यह लॉन्च में विफलता का कारण बन सकता है, विशेषज्ञों ने द डेली अपसाइड को बताया। आखिरकार, एक कारण है कि नेटफ्लिक्स के शेयर पिछले महीने के अंत में वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी बोली युद्ध से हटने के बाद से लगभग 12% बढ़ गए हैं, और क्यों पैरामाउंट के शेयर वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी बोली युद्ध से हटने के बाद से लगभग 20% गिर गए हैं, यह डिफ़ॉल्ट विजेता बन गया है। हालांकि, स्ट्रीमिंग युग में, लागत की परवाह किए बिना स्केल-अप करना एक करो या मरो प्रस्ताव हो सकता है।
बेशक, यही वह तर्क है जिसका डेविड ज़ास्लाव ने प्रचार किया था जब उनके डिस्कवरी इंक. ने 2022 में वार्नर ब्रदर्स को एटी एंड टी से अधिग्रहित करने के लिए भारी ऋण लिया था, और एटी एंड टी द्वारा 2018 में वार्नरमीडिया के अधिग्रहण को सही ठहराने के लिए उपयोग किए गए तर्क से बहुत अलग नहीं है।
लेकिन अगर एलिसन और उनके साझेदार, जिसमें निवेश फर्म रेड बर्ड कैपिटल और उनके पिता/ओरेकल संस्थापक/दुनिया के छठे सबसे अमीर व्यक्ति लैरी एलिसन शामिल हैं, पर विश्वास किया जाए, तो तीसरी बार वास्तव में आकर्षण है। या, बल्कि, चौथी या पांचवीं या छठी बार, इस बात पर निर्भर करता है कि आप हॉलीवुड के इतिहास में कितनी दूर तक देखना चाहते हैं।
"मैं समझता हूं कि पैरामाउंट वार्नर ब्रदर्स के व्यवसाय में क्यों है," थर्ड ब्रिज सेक्टर विश्लेषक जॉन कोंका ने द डेली अपसाइड को बताया। "लेकिन इस टर्नअराउंड को निष्पादित करने की समग्र क्षमता यहां एक सुई को थ्रेडिंग कर रही होगी।"
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ऋण भार से बस कोई रास्ता नहीं है, खासकर जब एलिसन अपने $8 बिलियन के पैरामाउंट अधिग्रहण को पचाने से पहले ही डब्ल्यूबीडी को निगलने के लिए तेजी से आगे बढ़ रहे हैं, जो अगस्त में ही बंद हुआ था।
वह सौदा, जिसमें एलिसन की प्रोडक्शन कंपनी स्काईडांस ने सनसेट बुलेवार्ड से स्टार ट्रेक फ्रैंचाइज़ी और पहली आठ फ्राइडे द 13th फिल्मों तक की फिल्मों के पीछे की प्रतिष्ठित स्टूडियो को समाहित कर लिया, अभी भी बैलेंस शीट के माध्यम से अपना रास्ता बना रही है। अपनी चौथी तिमाही की आय रिपोर्ट में, कंपनी ने $339 मिलियन के परिचालन घाटे की सूचना दी, जिसमें $546 मिलियन पुनर्गठन और लेनदेन-संबंधित लागतें थीं।
पैरामाउंट का कहना है कि सौदे के बंद होने पर वार्नरमाउंट का ऋण-से-EBITDA लीवरेज अनुपात लगभग 6.5x होगा, एक ऐसा आंकड़ा जिसे वह तीन साल के भीतर केवल 3x तक कम कर सकता है।
ये बहुत सारे बड़े नंबर और बड़ी भविष्यवाणियां हैं। और अगर यह सब परिचित लगता है, तो ऐसा इसलिए है क्योंकि यह है। जोखिम भरा भी। वास्तविकता ज़ास्लाव की डिस्कवरी विलय की भविष्यवाणियों से कहीं अधिक भिन्न साबित हुई, जिसमें डब्ल्यूबीडी एक विशालकाय ऋण ढेर की सेवा में फंसकर और वादे के अनुसार दक्षता और लाभ प्राप्त करने में विफल रहने के कारण स्थिर लाभप्रदता प्राप्त करने के लिए संघर्ष कर रहा था। कंपनी के शेयर सौदे के बाद के वर्षों में 70% से अधिक गिर गए, 2024 के मध्य में $7 प्रति शेयर से थोड़ा ऊपर कारोबार कर रहे थे। ज़ास्लाव ने अंततः $31 प्रति शेयर पर कंपनी बेच दी, यह कोई छोटी हॉलीवुड चमत्कार नहीं है, हालांकि 2025 की बॉक्स ऑफिस हिट्स की एक अभूतपूर्व और ईर्ष्यापूर्ण दौड़, कुछ ऑस्कर द्वारा कैप की गई, निश्चित रूप से मदद करती है। पैरामाउंट के फिल्म स्टूडियो का 2025 तुलनात्मक रूप से भयानक था।
दीवार स्ट्रीट, अपनी ओर से, चिंता करना शुरू कर रही है कि सौदा एक और डड साबित हो सकता है। यह पहले हॉलीवुड सीक्वल के साथ हुआ है।
"जैसा कि डब्ल्यूबीडी संयोजन के साथ खोजा गया था, पुनर्गठन को लागू करने में वर्षों लगते हैं, और जबकि हम दीर्घकालिक क्षमता के प्रति आकर्षित रहते हैं, हम अल्पकालिक प्रदर्शन को अस्थिर होने की उम्मीद करते हैं," बैंक ऑफ अमेरिका विश्लेषक जेसिका रीफ एर्लिच ने 10 मार्च को प्रकाशित एक नोट में लिखा था, जिसमें पैरामाउंट पर एक अंडरपरफॉर्म रेटिंग दोहराई गई थी और इसके मूल्य लक्ष्य को $13 से घटाकर $11 कर दिया गया था।
रेटिंग एजेंसी फिच ने इस बीच, पैरामाउंट की क्रेडिट रेटिंग को जंक स्टेटस तक डाउनग्रेड कर दिया और इसे एक और कटौती के लिए वॉच पर रखा, जिसमें "बढ़े हुए इवेंट जोखिम और प्रस्तावित डब्ल्यूबीडी अधिग्रहण से लेनदेन जटिलता" के साथ-साथ मीडिया क्षेत्र पर चल रहे दबावों का हवाला दिया गया।
बड़े ऋण भार पर जंक रेटिंग "एक ऐसी स्थिति की ओर ले जाती है जहां आपको वास्तव में एक टाइटरोप पर चलना पड़ता है, और आपको वास्तव में विकास को बढ़ाना पड़ता है," कोंका ने कहा।
तो आप विकास को कैसे बढ़ाते हैं? बेजोड़ बौद्धिक संपदा के मिश्रण के साथ जो अद्वितीय पैमाने और पहुंच के साथ है, पैरामाउंट का कहना है। दोनों दावों में काफी योग्यता है।
नीलसन के अनुसार, जनवरी में लीनियर और स्ट्रीमिंग दोनों में कुल अमेरिकी टीवी समय का लगभग 8% पैरामाउंट द्वारा वितरित सामग्री देखने में बिताया गया था, जबकि 5.5% डब्ल्यूबीडी-वितरित सामग्री पर बिताया गया था। दोनों को जोड़ने से वार्नरमाउंट क्लब हाउस लीडर बन जाएगा, जो यूट्यूब के 12.5%, डिज्नी के 11.9%, और नेटफ्लिक्स के 8.8% से ऊपर होगा।
दोनों कंपनियों के पास अपने प्लेटफॉर्म प्रतिद्वंद्वियों को नई सामग्री बेचने और पुरानी सामग्री को लाइसेंस देने का एक महत्वपूर्ण व्यवसाय है। उदाहरण के लिए, पैरामाउंट नेटफ्लिक्स श्रृंखला एमिली इन पेरिस का निर्माण करता है, जबकि डब्ल्यूबीडी एप्पल टीवी के लिए टेड लास्सो और डिज्नी के एबीसी के लिए द बैचलर का निर्माण करता है। 10,000 फिल्मों और 150,000 टीवी एपिसोड के संयुक्त बैक कैटलॉग के साथ, वार्नरमाउंट संभवतः लाइसेंसिंग वार्ताओं में नई मूल्य निर्धारण शक्ति पाएगा, क्योंकि दोनों कंपनियां स्पष्ट प्रतिद्वंद्वी नेटफ्लिक्स के साथ एक सहजीवी लाइसेंसिंग संबंध में बंधी हुई हैं।
फिर भी, वार्नरमाउंट विरासत मीडिया के बाकी हिस्सों की तरह ही दुविधा में फंसा हुआ है: लीनियर टीवी एक तेजी से डूबता हुआ विशाल क्रूज जहाज है, और स्ट्रीमिंग एक लाइफ राफ्ट है जो सभी के लिए पर्याप्त नहीं लगता है।
पैरामाउंट की नवीनतम आय रिपोर्ट देखें: लीनियर अभी भी संरचनात्मक गिरावट में प्राथमिक फ्री कैश फ्लो ड्राइवर बना रहा, जबकि इसकी स्ट्रीमिंग इकाई अलाभकारी बनी रही।
एक समेकित पैरामाउंट+ और एचबीओ मैक्स स्ट्रीमिंग प्लेटफॉर्म में फिर भी पैमाना होगा (और हाँ, इसका मतलब है कि एचबीओ मैक्स एक और नाम परिवर्तन से गुजर सकता है, एक पुराने उपनाम पर वापस लौट सकता है)। पैरामाउंट वर्तमान में अपनी सेवा के लिए 79 मिलियन ग्राहकों की गिनती करता है, जबकि एचबीओ मैक्स ने हाल ही में लगभग 131 मिलियन की सूचना दी थी। हालांकि, दो सेवाओं में ग्राहकों के ओवरलैप की एक गैर-नगण्य मात्रा हो सकती है, और इससे भी बदतर, तेजी से ग्राहक वृद्धि के दिन समाप्त हो सकते हैं।
डिज्नी ने नवंबर में 200 मिलियन से कम वैश्विक स्ट्रीमिंग ग्राहकों की सूचना दी, जबकि नेटफ्लिक्स ने पिछले साल 325 मिलियन ग्राहकों का दावा किया था। दोनों कंपनियों ने धीमी वैश्विक वृद्धि के संकेत के रूप में कुल ग्राहक संख्या की रिपोर्ट करना बंद कर दिया है।
"कच्चे ग्राहक संख्या के मामले में, [स्ट्रीमिंग उद्योग] संतृप्ति के करीब पहुंच रहा है," कोंका ने कहा। इस बीच, बैंक ऑफ अमेरिका ने धीमी प्रत्यक्ष-से-उपभोक्ता वृद्धि को एक प्रमुख डाउनसाइड जोखिम के रूप में चिह्नित किया।
"विकास अब सस्ता नहीं है; हर कोई ग्राहकों को बनाए रखने, जुड़ाव बढ़ाने और एक भीड़ भरे बाजार में विज्ञापन डॉलर जीतने के लिए लड़ रहा है," क्रिएटिव एजेंसी मेंटर और पूर्व पैरामाउंट एग्जीक्यूटिव ट्रैविस पोम्पोसेलो ने द डेली अपसाइड को बताया।
जुड़ाव बढ़ाना, जो संयुक्त कंपनी के विकास के लिए महत्वपूर्ण है, के लिए ऐसे टीवी शो और फिल्में बनाने की आवश्यकता होती है जिन्हें दर्शक अनदेखा नहीं कर सकते। वहां, वार्नरमाउंट हॉलीवुड की हिट्स बजाने की आदत से लाभान्वित हो सकता है, जब संदेह में हो, डब्ल्यूबीडी के डीसी सुपरहीरो, गेम ऑफ थ्रोन्स और हैरी पॉटर के साथ-साथ पैरामाउंट की मिशन: इम्पॉसिबल, ट्रांसफॉर्मर्स, येलोस्टोन और सीबीएस प्रोसीजरल की लाइब्रेरी की काफी आईपी फायरपावर का लाभ उठा सकता है।
लेकिन 2026 में, फ्रैंचाइज़ी रीहैश शायद ही एक सुरक्षित रणनीति है। डब्ल्यूबीडी की बड़ी 2025 बॉक्स ऑफिस दौड़ मूल, जैसे ऑस्कर विजेता सिनर्स, और पहले से अप्रयुक्त आईपी, जैसे माइनक्राफ्ट के कंधों पर आई थी। इस बीच, डिज्नी ने 21वीं सेंचुरी फॉक्स के अपने महंगे अधिग्रहण के बाद अपने प्रमुख फ्रैंचाइज़ी, जैसे मार्वल और स्टार वार्स के आउटपुट को बढ़ाने में वर्षों बिताए, केवल दर्शकों की थकान जमने के साथ ही स्थिर, विश्वसनीय ब्लॉकबस्टर रिटर्न को कम होते देखा।
"इस तरह का ऋण यह आकार देता है कि कौन सी परियोजनाएं स्वीकृत होती हैं, क्या काटा जाता है, नेता कितने धैर्यवान हो सकते हैं, और दो बड़ी कंपनियों के विलय के रूप में गलतियों के लिए कितनी गुंजाइश है," पोम्पोसेलो ने कहा। "इतने सारे ऋण के साथ, प्रबंधन टीमें अधिक सतर्क हो जाती हैं और अल्पकालिक में नकदी बचाने पर रचनात्मक जोखिम लेने की तुलना में अधिक ध्यान केंद्रित करती हैं।"
हेल मैरी: पैरामाउंट के हाथ में एक अल्ट्रा-सेफ मीडिया संपत्ति है: एनएफएल अधिकार, अमेरिकी मीडिया परिदृश्य में सबसे बड़ा दर्शक वर्ग। लेकिन वह रिश्ता भी तेजी से जोखिम भरा दिख रहा है। लीग, जिसने सीबीएस के साथ अनुबंध नवीनीकरण वार्ता शुरू कर दी है, वर्तमान सौदे पर 60% तक की वृद्धि की मांग कर रही है, जिसके तहत पैरामाउंट सीएनबीसी ने पिछले हफ्ते रिपोर्ट किया था कि सालाना $2.1 बिलियन का भुगतान करता है।
यह एक ऐसी कीमत है जो शायद सीबीएस पहले से ही खेलों के दौरान कच्चे विज्ञापन बिक्री से पैसे वसूलने में विफल हो रही है, कोंका ने कहा, हालांकि एनएफएल दर्शक संख्या पूरे नेटवर्क में जुड़ाव को बढ़ाती है। इसका मतलब है, डब्ल्यूबीडी की तरह, एनएफएल भविष्य में एक एंकर बनने वाली संपत्ति बन सकती है। और कहीं न कहीं, पैरामाउंट शायद अगली कंपनी होगी जो वार्नर ब्रदर्स को किसी और को बेचने की कोशिश कर रही है।
सुपरमैन को अपना केप कहां टांगना चाहिए? यह तब भी बुरा था जब उसके ऑल्टर-ईगो, क्लार्क केंट को मेट्रोपोलिस में निकाल दिया गया था और स्मॉलविले वापस जाना पड़ा था।
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