कमाई अनुमान संशोधन बहुत आशावादी हैं

कमाई अनुमान संशोधन बहुत आशावादी हैं

लैंस रॉबर्ट्स द्वारा RealInvestmentAdvice.com के माध्यम से लिखित,

💰 कमाई अनुमान संशोधन बहुत आशावादी हैं

पिछले हफ्ते, हमने S&P कमाई रिकॉर्ड पर चर्चा की और क्यों ऐसे रिकॉर्ड कमाई बाजार के लिए चेतावनी हो सकती है। मैं उस चर्चा को जारी रखना चाहता हूं, न केवल जो हुआ उस पर बल्कि भविष्य में क्या होने की उम्मीद है उस पर भी ध्यान केंद्रित करके। जबकि Q1 2026 की कमाई के नतीजे शानदार हैं, अब तक, उनके पीछे के कमाई अनुमान संशोधन ही असली कहानी हैं।

2026 की पहली तिमाही की कमाई का मौसम ऐसे नतीजे दे रहा है जो वॉल स्ट्रीट शायद ही कभी देखता है। S&P 500 की लगभग दो-तिहाई कंपनियों के रिपोर्ट करने के बाद, मिश्रित वृद्धि दर 27.1% साल-दर-साल बढ़कर 13.2% हो गई है, जो 31 मार्च को तिमाही के अंत में 13.2% की आम सहमति से दोगुनी से अधिक है। यदि यह आंकड़ा बना रहता है, तो यह Q4 2021 की COVID-पश्चात उछाल तिमाही के बाद सबसे मजबूत साल-दर-साल प्रिंट होगा। 84% कंपनियों ने EPS को पार किया है, 81% ने राजस्व को पार किया है, और औसत कमाई आश्चर्य 20.7% है, जो 5-वर्षीय औसत 7.3% का लगभग तीन गुना है।

यह सतही कहानी है। अधिक दिलचस्प सवाल, और वह सवाल जो निवेशकों को पूछना चाहिए, यह है कि विश्लेषक इतने गलत क्यों थे, और इसका क्या मतलब है कि वे अब कमाई अनुमानों को इतनी तेजी से संशोधित कर रहे हैं कि इसका लगभग कोई ऐतिहासिक समानांतर नहीं है।

मूरगन स्टेनली के 2026 की आम सहमति कमाई अनुमानों के इतिहास के मुकाबले संशोधनों का चार्ट देखें। किसी भी सामान्य वर्ष में, Q1 कमाई के मौसम के आसपास, विश्लेषक छह महीने से चुपचाप कमाई अनुमानों को कम कर रहे होते हैं। ऐतिहासिक माध्यिका संशोधन पैटर्न जनवरी में 1.00 से वर्ष के अंत तक लगभग 0.92 तक जाता है। दो साल की कटौती। वह विश्लेषक प्लेबुक है। वर्ष की शुरुआत बहुत आशावादी करना, वास्तविकता से रीसेट होना, और वर्ष को सही ढंग से समाप्त करना।

यह साल इसके विपरीत कर रहा है। 2026 की कमाई अनुमान सूचकांक पिछले गर्मियों में ईरान के झटके के दौरान 0.96 तक गिर गया था, फिर लंबवत हो गया। मई तक, यह 1.06 से ऊपर टूट गया है। हम ऐतिहासिक पैटर्न के मुकाबले कमाई अनुमानों में लगभग 14 अंकों का उतार-चढ़ाव देख रहे हैं। मूरगन स्टेनली इसे "काफी अभूतपूर्व" कहते हैं, और यह विश्लेषक-बोलचाल है जिसका उनके पास कोई स्पष्ट तुलना नहीं है।

केवल Mag 7 ने मार्च के अंत में 22.4% की अपेक्षित वृद्धि दर से आज 61% के मिश्रित प्रिंट में वृद्धि की है। इस तिमाही में S&P 500 की कमाई वृद्धि में शीर्ष पांच योगदानकर्ताओं में से चार Alphabet, NVIDIA, Amazon और Meta हैं। वही चार नाम जो सूचकांक रिटर्न को चला रहे हैं, अब कमाई अनुमान संशोधनों को चला रहे हैं। यह कोई संयोग नहीं है, और इस कहानी में और भी बहुत कुछ है जैसा कि सेज रोड रिसर्च ने नोट किया है:

“AI विकृति स्टॉक की कीमतों से परे मुनाफे तक जाती है। फैक्टसेट का अनुमान है कि पहली तिमाही में कुल S&P 500 की कमाई 27% बढ़ने वाली है। लेकिन अकेले Mag-7 का मुनाफा 61% बढ़ेगा; अन्य 493 के लिए, केवल 16%, जो स्वयं माइक्रोन जैसी सेमीकंडक्टर कंपनियों द्वारा फुलाया गया आंकड़ा है। यह आर्थिक पाई के पूंजी और श्रम के बीच विभाजन को विकृत कर रहा है। जैसे-जैसे मुनाफे बढ़ते हैं, श्रम मुआवजा (वेतन और लाभ) पहली तिमाही में 3.1% वार्षिक दर से बढ़ा, और श्रम विभाग ने गुरुवार को रिपोर्ट किया कि मुद्रास्फीति के बाद वास्तव में 0.5% सिकुड़ गया। कुल व्यावसायिक-क्षेत्र उत्पादन में श्रम की हिस्सेदारी घटकर 54.1% रह गई, जो 1947 में रिकॉर्ड शुरू होने के बाद सबसे कम है।” – @TrevorNoren

तो, अगर यह उपभोक्ता और परिणामस्वरूप आर्थिक विकास नहीं है, जो कमाई अनुमान संशोधनों को चला रहा है, तो क्या है?

वास्तव में क्या ऊपर की ओर बढ़ा रहा है

तीन चीजें एक साथ हो रही हैं, और हमें उन्हें अलग करना होगा।

पहला, AI capex चक्र अंततः आय विवरण में दिखाई दे रहा है। हाइपरस्केलर्स ने दो साल का अधिकांश समय कंप्यूट बनाने में बिताया है। अब राजस्व आ रहा है। संचार सेवाएँ +53% कमाई वृद्धि की रिपोर्ट कर रही हैं, टेक +50% पर है, और उपभोक्ता विवेकाधीन +39% पर है। वे नरम बीट्स नहीं हैं। वे तिमाही शुरू होने से पहले ही लॉक किए गए capex का परिणाम हैं।

दूसरा, मार्जिन रिकॉर्ड पर हैं। मिश्रित Q1 शुद्ध लाभ मार्जिन 14.7% पर आया, जो 15 वर्षों में सबसे अधिक पढ़ा गया है। आश्चर्य कारक के पीछे का असली इंजन यही है। राजस्व 11.1% बढ़ा, जो ठोस है लेकिन असाधारण नहीं है। 11% राजस्व वृद्धि और 27% कमाई वृद्धि के बीच का अंतर परिचालन लाभ है। एक कंपनी जिसने 2023 में अपने कार्यबल का 8% हिस्सा काटा और 2025 तक हेडकाउंट को सपाट रखा, वह अब बहुत अधिक वृद्धिशील मार्जिन पर प्रत्येक वृद्धिशील राजस्व डॉलर का मुद्रीकरण कर रही है।

तीसरा, Q1 के नतीजों में चौड़ाई अंततः सुधर रही है। ड्यूश बैंक के चार्ट इस बिंदु को स्पष्ट करते हैं। औसत S&P 500 कंपनी के लिए कमाई वृद्धि अब दोहरे अंकों में है, जो चार वर्षों में सबसे अधिक पढ़ी गई है। 2022 के बाद पहली बार सभी ग्यारह क्षेत्र सकारात्मक वृद्धि को ट्रैक कर रहे हैं। "बाकी" सूचकांक के लिए मार्जिन, Mag 7 के बाहर 493 नाम, तीन साल की लगातार गिरावट के बाद उच्च हो रहे हैं। गैर-वित्तीय कॉर्पोरेट के लिए परिचालन नकदी प्रवाह साल-दर-साल लगभग 20% चल रहा है। Q1 के नतीजे वास्तव में वर्षों में जितने व्यापक रहे हैं, उससे कहीं अधिक व्यापक हैं, और इसके लिए श्रेय दिया जाना चाहिए। लेकिन इस बिंदु पर एक महत्वपूर्ण तारांकन है जिसे मैं अगले अनुभाग में संबोधित करूंगा।

"चौड़ाई" पर तारांकन

अब हमें दो चीजों को अलग करना होगा जो सुर्खियों में भ्रमित हो जाती हैं। Q1 की रिपोर्ट की गई कमाई चौड़ी हुई, लेकिन आगे-वर्ष की कमाई अनुमानों में संशोधन नहीं हुआ। वे अलग-अलग समय क्षितिज के बारे में अलग-अलग बयान हैं, और अंतर मायने रखता है।

गोल्डमैन सैक्स ने मई की शुरुआत में एक चार्ट प्रकाशित किया जो अंतर को मापता है। बैंक AI बुनियादी ढांचा स्टॉक (उनके AI सेमीकंडक्टर, AI डेटा सेंटर, और पावर अप अमेरिका बास्केट में S&P 500 घटक) की एक टोकरी को ट्रैक करता है और दिसंबर 2024 से संचयी 2026 EPS संशोधनों पर व्यापक सूचकांक से तुलना करता है। संख्याएं आश्चर्यजनक हैं।

AI बुनियादी ढांचा स्टॉक में दिसंबर 2024 से 2026 की कमाई का अनुमान 55% बढ़ा है। पूर्ण S&P 500 7% ऊपर है। S&P 500 पूर्व-AI बुनियादी ढांचा 1% नीचे है। उस अंतिम आंकड़े को दो बार पढ़ें। चिप डिजाइनरों, हाइपरस्केलर बुनियादी ढांचे, AI डेटा केंद्रों और उन्हें खिलाने वाले बिजली और ग्रिड नामों को हटा दें, और सूचकांक में शेष 470-कुछ कंपनियों के लिए 2026 की कमाई का अनुमान पिछले 17 महीनों में सामूहिक रूप से कम कर दिया गया है। सपाट नहीं। कम।

यह इस चक्र का सबसे स्पष्ट तस्वीर है जो आप देखेंगे। संकीर्ण-बाजार की आलोचना, जो 2 साल से मान्य है, Q1 के नतीजों के आने के बाद भी दूर नहीं जा रही है। यह सूचकांक गणित के अंदर छिपा है। मेगा-कैप AI नामों के पास पूर्ण कमाई डॉलर इतने हावी हैं कि उनके नंबरों में मामूली आगे की वृद्धि बाकी 500 को बौना कर देती है। जब विश्लेषक सूचकांक के लिए अपनी 2026 की कमाई अनुमान आम सहमति पूर्वानुमान प्रकाशित करते हैं, तो वे प्रभावी रूप से लगभग 30 कंपनियों के लिए एक पूर्वानुमान प्रकाशित कर रहे होते हैं। अन्य 470 शीर्षक के लिए एक राउंडिंग त्रुटि हैं।

"सूचकांक से AI बुनियादी ढांचे को हटा दें, और 2026 के अनुमान वास्तव में 17 महीने पहले की तुलना में कम हैं।"

पोर्टफोलियो निर्माण के लिए निहितार्थ सीधा है। यदि आप एक बाजार-पूंजीकरण-भारित S&P 500 इंडेक्स फंड के मालिक हैं, तो आप विपणन सामग्री द्वारा निहित विविध कमाई स्ट्रीम के मालिक नहीं हैं। आप एक निष्क्रिय वाहन में लिपटे एक केंद्रित AI बुनियादी ढांचा शर्त के मालिक हैं। SPY में दो सबसे बड़े होल्डिंग्स Nvidia और Microsoft हैं। Apple, Amazon, Meta, Alphabet, और Broadcom शीर्ष आठ को पूरा करते हैं। शीर्ष आठ नामों में से सात सीधे AI बुनियादी ढांचा प्ले हैं। वह विविधीकरण नहीं है। वह कानूनी कारणों से 490 अन्य नामों के साथ एक विषयगत फंड है।

इनमें से कोई भी AI पर ही मंदी का संकेत नहीं है। capex चक्र वास्तविक है, कमाई वृद्धि हो रही है, और मांग की तस्वीर टिकाऊ बनी हुई है। बिंदु अधिक सूक्ष्म है। सूचकांक की ताकत उसके घटकों की कमजोरी को छुपाती है। यदि AI बुनियादी ढांचा नामों को निराशा की एक भी तिमाही का सामना करना पड़ता है, चाहे वह capex पाचन, निर्यात नियंत्रण आश्चर्य, या साधारण राजस्व मंदी से हो, सूचकांक में प्रभाव को अवशोषित करने के लिए कोई दूसरा इंजन नहीं है। Q1 के नतीजों पर चौड़ाई के समान-भारित उपाय ठीक नहीं होते हैं। वे दो अलग-अलग समस्याएं हैं।

यहाँ वह है जिसके बारे में कोई बात नहीं करना चाहता

यहाँ मुझे ब्रेक लगाना है। जब कमाई अनुमान इतनी तेजी से, इतनी तेजी से संशोधित किए जाते हैं, तो आपको यह पूछना होगा कि क्या बाजार बीट को मूल्य दे रहा है या प्रवृत्ति को। क्योंकि ऐतिहासिक रूप से, लंबवत कमाई अनुमान संशोधन एक देर-चक्र की घटना है, न कि एक शुरुआती।

S&P 500 की लंबी अवधि की कमाई वृद्धि अनुमान चार्ट देखें। वर्तमान रीडिंग लगभग 19% पर है, जो 2000 के बाद सबसे अधिक है। चार्ट के पिछले शिखर एक कहानी बताते हैं। 2000 में "नई अर्थव्यवस्था" शिखर। 2018 में "कर कटौती" शिखर। 2021 में "COVID" उछाल शिखर। उन सभी रीडिंग के बाद इक्विटी में एक महत्वपूर्ण गिरावट और बारह से चौबीस महीनों के भीतर कमाई में एक तेज नीचे की ओर संशोधन चक्र आया। लंबी अवधि के रुझान चैनल से ऊपर के पूर्वानुमानों का इतिहास खराब है।

“जब हर कोई उच्चतर संशोधित कर रहा होता है, तो सीमांत व्यापार अब बीट्स खरीदना नहीं होता है। यह अगले चूक को फेड करना है।”

दूसरा संकेत हार्ड डेटा और कमाई के बीच विचलन है। ISM विनिर्माण 50 के दशक के निचले स्तर पर है, जो संकुचन रेखा से मुश्किल से ऊपर है। S&P 500 साल-दर-साल लगभग 19% ऊपर है। यह अंतर ऐतिहासिक रूप से दो तरीकों में से एक में बंद हो जाता है। या तो ISM चक्र के तेज होने के साथ 50 के दशक के उच्च स्तर पर पहुंच जाता है, या कमाई को मैक्रो से मिलने के लिए चिह्नित किया जाता है। चक्र में इस बिंदु पर बाद वाला पहले की तुलना में अधिक बार हुआ है।

यह गर्मी वह है जहाँ हेडविंड बढ़ते हैं

इन संख्याओं के पीछे एक कैलेंडर समस्या खड़ी हो रही है। Q1 प्रिंट को आसान साल-दर-साल तुलनाओं से लाभ हुआ। Q2 में वह टेलविंड नहीं होगा। जुलाई प्रिंट आने तक, तुलना आधार 2025 के मजबूत दूसरी तिमाही के नतीजों पर रीसेट हो जाता है, जिसका अर्थ है कि अंतर्निहित कमाई का समान स्तर एक बहुत छोटी वृद्धि दर में तब्दील हो जाता है। केवल वह यांत्रिक प्रभाव हेडलाइन वृद्धि दर को 27% से कम दोहरे अंकों में वापस खींच सकता है, भले ही पूर्ण कमाई बढ़ती रहे। बाजार हमेशा "विकास धीमा" और "कमाई चूक" के बीच अंतर नहीं करते हैं। वे पहले हेडलाइन नंबर पर प्रतिक्रिया करते हैं और बाद में इसे सुलझाते हैं।

फिर बॉन्ड मार्केट सेटअप है। 10-वर्षीय अभी भी 4.4% के करीब कारोबार कर रहा है, फ्रंट एंड साल के बाकी हिस्सों के लिए मुश्किल से दो कट की कीमत लगा रहा है, और कोर मुद्रास्फीति छह महीने से 2 के उच्च स्तर पर चिपचिपा रहा है। यदि AI capex चक्र गर्म रहता है, तो यह चिप्स, बिजली और कुशल श्रम की वृद्धिशील मांग है, जो सभी उन इनपुट में फीड करते हैं जिन पर फेड देखता है। जोखिम मंदी का डर नहीं है। यह "कोई कट नहीं, शायद एक वृद्धि" का पुनर्मूल्यांकन है जो ऐतिहासिक रूप से इक्विटी मूल्यांकन से थोड़े समय में 5% से 8% काटता है।

पोजीशनिंग एक और चर है। भावना सर्वेक्षण खिंचे हुए हैं। खुदरा और संस्थागत निवेशकों के बीच इक्विटी आवंटन बहु-वर्षीय उच्च स्तर पर हैं। सीटीए अधिकतम लंबे हैं। जब हर कोई एक ही तरफ व्यापार कर रहा होता है, और डेटा निराश करने लगता है, तो मूल्य खोज क्रूर होती है क्योंकि अनवाइंड को अवशोषित करने के लिए कोई सीमांत खरीदार नहीं बचा होता है।

संस्थाएँ जोखिम घड़ी पर हैं

जोखिम परिदृश्य का आकलन करने का सबसे उपयोगी तरीका यह देखना है कि संस्थागत ट्रेडिंग डेस्क वास्तव में क्या कर रहे हैं, न कि केवल वे क्या कह रहे हैं। खरीद-पक्ष और डीलर समुदाय के बीच बातचीत का सार एक ही मुद्रा में परिवर्तित हो रहा है: लंबे रहें, लेकिन स्पष्ट रूप से बचाव करें। वही डेस्क जो रचनात्मक बारह महीने के इक्विटी लक्ष्य प्रकाशित कर रहे हैं, वे एक साथ बड़े पैमाने पर नीचे की ओर सुरक्षा के लिए भुगतान कर रहे हैं। वह संकेत है।

पांच बिंदु बताने लायक हैं।

पहला, पोजिशनिंग। Nasdaq 100 ने 23 वर्षों में अपना सबसे बड़ा मासिक लाभ दिया है। उस परिमाण का एक कदम इस बात पर प्रभाव डालता है कि कौन खरीदने के लिए बचा है। व्यवस्थित रणनीतियाँ (CTAs, वॉल्यूम-लक्ष्य फंड, जोखिम समता) ने अपने पुनः जोखिम को पूरा कर लिया है। मार्च के निचले स्तर के बाद से खरीद-द-डिप खुदरा बोली लगी हुई है। विवेकाधीन ट्रेडिंग डेस्क अब -10 से +10 के पैमाने पर लगभग +6 पर लंबी एक्सपोजर चला रहे हैं, जो मार्च के निचले स्तर पर -4 से ऊपर है। इस टेप में सीमांत खरीदार पहले ही आ चुका है। यहाँ से, सवाल यह है कि यदि डेटा निराश करता है तो कौन कदम उठाएगा।


दूसरा, मौलिक उत्प्रेरक स्टैक काफी हद तक हमारे पीछे है। राजकोषीय नाड़ी जिसने कॉर्पोरेट मार्जिन का समर्थन किया, वह फीकी पड़ रही है। 27% का Q1 EPS प्रिंट कठिन तुलनाओं के मुकाबले दोहराया नहीं जाएगा। परिचालन लाभ जिसने आश्चर्य कारक को संचालित किया, वह अनिश्चित काल तक विस्तारित नहीं रह सकता है। संयोजन का अर्थ है कि अगले चार तिमाहियों की कमाई रिपोर्टों को कम हवा के साथ एक उच्च बार का सामना करना पड़ता है।


तीसरा, होर्मुज की जलडमरूमध्य अभी भी चालू है। टेप ने प्रभावी रूप से पिछले गर्मियों के तेल झटके को भुला दिया है। बाजार ऐसे ही काम करते हैं। हम तत्काल उत्प्रेरक के गुजरने के बाद पूंछ जोखिम को छूट देते हैं, लेकिन अंतर्निहित भू-राजनीतिक सेटअप में महत्वपूर्ण सुधार नहीं हुआ है। एक एकल हेडलाइन एक सत्र में तेल को 4% का पुनर्मूल्यांकन कर सकती है, और इक्विटी एक सौम्य ऊर्जा पृष्ठभूमि के लिए स्थित हैं जो शायद बनी न रहे।


चौथा, फेड बाधित है। पिछले हफ्ते के हॉकिश होल्ड ने हमें बताया कि समिति कहाँ बैठती है जब कोर मुद्रास्फीति 2% के बजाय 3% के करीब प्रिंट होती है। सितंबर और दिसंबर में कटौती के लिए आधार मामला श्रम बाजार में नरमी मानता है जो अभी तक नहीं आया है। यदि वे कटौती स्थगित हो जाती है, तो इक्विटी मल्टीपल को निराशा को अवशोषित करना होगा, और ऐतिहासिक रूप से यह सूचकांक को थोड़े समय में 5% से 8% का नुकसान पहुंचाता है।


पांचवां, संकीर्ण चौड़ाई एक वास्तविक जोखिम है जिसे इतिहास गंभीरता से लेता है। S&P चौड़ाई के अधिकांश मानक उपाय वर्तमान में असाधारण रूप से पतले हैं। ग्यारह में से नौ क्षेत्र वर्ष के लिए सकारात्मक हैं, जो सतह पर स्वस्थ लगता है, लेकिन सूचकांक हेडलाइन के तहत भागीदारी कुछ मेगा-कैप नामों में केंद्रित है। सबसे मजबूत ऐतिहासिक निष्कर्ष यह नहीं है कि संकीर्ण चौड़ाई मंदी है (क्योंकि, दो वर्षों के लिए, यह नहीं रही है), बल्कि यह कि यह गति रोलओवर की संभावना को बढ़ाती है जब रोटेशन अंततः टूट जाता है। आप उस लड़ाई को नहीं चुनते हैं। आप इसके लिए तैयार करते हैं।

यहाँ व्यावहारिक गणित है जो इसे पोर्टफोलियो कार्रवाई से जोड़ता है। S&P 500 पर एक महीने के एट-द-मनी पुट वर्तमान में स्पॉट मूल्य के 2% से कम पर मूल्यवान हैं। उपरोक्त जोखिमों के ढेर के साथ गर्मियों में महत्वपूर्ण लंबी एक्सपोजर ले जाने वाले निवेशकों के लिए, वह सम्मोहक जोखिम हस्तांतरण है। वही संस्थागत डेस्क जो रचनात्मक बारह महीने के इक्विटी विचारों को प्रकाशित करते हैं, वे अभी उस सुरक्षा के लिए भुगतान कर रहे हैं। वे इसे "अच्छी रात की नींद की लागत" कहते हैं। यह वाक्यांश इस तिमाही में हर पोर्टफोलियो समीक्षा में होना चाहिए।

🔑 अगले सप्ताह मुख्य उत्प्रेरक

मैग्नीफिसेंट 7 की कमाई और पेरोल डेटा के दो हफ्तों के बाद, कैलेंडर जून के फेड के रास्ते को परिभाषित करने वाले मैक्रो गॉन्टलेट पर वापस आ जाता है। मंगलवार का अप्रैल CPI, बुधवार का अप्रैल PPI, और गुरुवार की अप्रैल खुदरा बिक्री जून 16 FOMC बैठक में प्रवेश करने वाले "उच्चतर लंबे समय तक" व्यापार की पुष्टि या तोड़ देगी। इस सप्ताह व्यक्तिगत शेयरों के बारे में नहीं है; यह मूल्य स्तर और उपभोक्ता के इसे भुगतान करने की इच्छा के बारे में है।

मंगलवार का अप्रैल CPI सप्ताह का लंगर है। मार्च हेडलाइन +0.4% MoM और कोर रीडिंग +0.3% के साथ गर्म रहा। यह ईरानी तेल झटके और विस्तारित टैरिफ व्यवस्था के पहले पूर्ण महीने को दर्शाता है। अप्रैल उस व्यवस्था का दूसरा महीना है, और सवाल यह है कि क्या त्वरण एक महीने का स्पाइक था या एक नए रुझान की शुरुआत। ईरान संघर्ष विराम वार्ता के जोर पकड़ने के साथ अप्रैल के अंत में ऊर्जा की कीमतों में मामूली नरमी आई, जो एक महीने का ऑफसेट प्रदान कर सकती है। लेकिन कोर सामान, जहां टैरिफ पासथ्रू रहता है, को वह लाभ नहीं होगा। इस्तेमाल की गई कार की कीमतें, जो पिछले कुछ महीनों में टैरिफ दबाव को छुपा रही थीं, अब घट नहीं रही हैं। आश्रय लागत लगातार ऊंची बनी हुई है। यदि हेडलाइन +0.3% MoM से ऊपर आती है या कोर फिर से तेज होती है, तो गर्मी दर-कट की उम्मीदें मर जाती हैं।

बुधवार का PPI दोगुना हो जाता है। उत्पादक मूल्य सीधे PCE गणना में फीड होते हैं जिसे फेड वास्तव में लक्षित करता है। मार्च PPI एक साल से अधिक समय में सबसे गर्म मासिक रीडिंग, एक शानदार +0.7% प्रिंट किया। अप्रैल PPI हमें बताता है कि क्या अपस्ट्रीम पाइपलाइन अभी भी दबाव में है या क्या तेल की मामूली वापसी और आपूर्ति श्रृंखलाओं में आसानी से राहत मिली है। एक PPI-से-CPI पासथ्रू कहानी बन रही है: यदि उत्पादक अब लागत वृद्धि को अवशोषित कर रहे हैं, तो मार्जिन संकुचित हो जाएगा, और कमाई को नीचे की ओर संशोधित किया जाएगा। यदि वे उन्हें पास कर रहे हैं, तो उपभोक्ता मुद्रास्फीति ऊंची बनी हुई है, और फेड होल्ड पर रहता है। कोई भी परिणाम किसी के लिए नकारात्मक है।

कमाई के मोर्चे पर, यह बिग टेक और 20 मई को Nvidia कार्यक्रम के बीच पुल सप्ताह है। सिस्को, बुधवार को बंद होने के बाद, एंटरप्राइज आईटी capex बेलवेदर है। AI-संचालित स्विचिंग मांग, स्प्लंक एकीकरण पर प्रगति, और ऑर्डर बैकलॉग हमें बताएगा कि मैक्रो अनिश्चितता के बीच कॉर्पोरेट प्रौद्योगिकी खर्च बना हुआ है या वापस खींच रहा है। अलीबाबा बुधवार सुबह क्लाउड और AI राजस्व पर चीन रीड है Qwen मॉडल से, त्वरित वाणिज्य निवेश, और टैरिफ/व्यापार युद्ध का क्रॉस-बॉर्डर वाणिज्य पर प्रभाव। एप्लाइड मैटेरियल्स गुरुवार को बंद होने के बाद Nvidia से पहले सेमीकंडक्टर पूंजी उपकरण संकेत है, इसका $5 बिलियन EPIC प्लेटफॉर्म शर्त, और वेफर फैब उपकरण ऑर्डर चिप निर्माण क्षमता विस्तार के लिए अग्रणी संकेतक हैं।

CPI हमें बताएगा कि मुद्रास्फीति कहाँ है, जबकि PPI हमें बताएगा कि यह कहाँ जा रही है। खुदरा बिक्री गुरुवार को बताएगी कि फेड के झपकी मारने से पहले उपभोक्ता टूट जाता है या नहीं। तीन डेटा बिंदु, तीन दिन, एक कथा। यदि तीनों गर्म चलते हैं, तो "उच्चतर लंबे समय तक" व्यापार "निकट भविष्य के लिए उच्चतर" में कठोर हो जाता है, और जोखिम संपत्ति पुनर्मूल्यांकन करना शुरू कर सकती है। इसीलिए हम पोर्टफोलियो प्रबंधन प्रथाओं को सावधानीपूर्वक बनाए रखने का सुझाव देना जारी रखते हैं।

निवेशकों को अब क्या करना चाहिए

Q1 वास्तव में एक मजबूत तिमाही थी। मार्जिन वास्तविक हैं। नकदी प्रवाह वास्तविक है। चौड़ाई वास्तविक है। इनमें से कोई भी विवादित नहीं है। जो विवाद के लायक है वह आम सहमति में निहित धारणा है। 18.6% पूर्ण-वर्ष का पूर्वानुमान मानता है कि Q1 से रन रेट तीन और तिमाहियों के लिए जारी रहता है, बिना मार्जिन संपीड़न, कोई मांग कमजोरी, और कोई AI capex पाचन नहीं। वह आशावादी मान्यताओं का एक ढेर है, और ऐसे ढेर पर ऐतिहासिक रिकॉर्ड अयोग्य है।

निवेशकों के लिए, गर्मियों में प्लेबुक दिशा में अपरिवर्तित है लेकिन निष्पादन में तंग है। पीछा करने के बजाय ताकत में ट्रिम करें। उन नामों में एकाग्रता कम करें जिन्होंने सबसे अधिक काम किया है, खासकर जहां सक्रिय संचय के बजाय मूल्य वृद्धि से स्थिति आकार बढ़ गया है। हेजेज जोड़ें, बीमा नहीं जिसे आप कभी उपयोग नहीं करेंगे, बल्कि सबसे बड़े एक्सपोजर पर वास्तविक कॉलर या पुट स्प्रेड। पहली महत्वपूर्ण निराशा के लिए सूखा पाउडर रखें, क्योंकि यह हमेशा आता है, और जिन नामों का स्वामित्व लायक है वे शायद ही कभी उत्साह के दौरान बिक्री पर जाते हैं।

जो सेटअप मुझे चिंतित करता है वह यह नहीं है कि कमाई खराब है। यह है कि वे इतने अच्छे हैं कि बार को एक ऐसे स्तर पर उठाया गया है जो ऐतिहासिक रूप से एक शिखर को चिह्नित करता है, न कि एक लॉन्चिंग पैड को। जब हर कोई उच्चतर संशोधित कर रहा होता है, तो सीमांत व्यापार अब बीट्स खरीदना नहीं होता है। यह अगले चूक को फेड करना है। वह क्षण आमतौर पर बिना चेतावनी के आता है, और पैटर्न हर पिछले चक्र में बना रहा है जिसने आज हमारे सामने चार्ट का उत्पादन किया।

लंबे रहें, लेकिन हेज्ड रहें। विषमता बदल गई है।

टायलर डर्डन
रविवार, 05/10/2026 - 15:45