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यूरोपीय केंद्रीय बैंकों द्वारा गैस भंडारण और एलएनजी प्रतिस्थापन के बारे में कुछ आशावाद के बावजूद, ऊर्जा मूल्य के निरंतर प्रभावों के कारण दरों पर 'आक्रामक होल्ड' बनाए रखने की संभावना है। यह 2024 तक जारी रहने की उम्मीद है, जिससे संभावित रूप से एक स्टैगफ्लेशनरी वातावरण बन सकता है जो विकास-संवेदनशील क्षेत्रों को नुकसान पहुंचाता है।

जोखिम: एक स्थायी 'ऊर्जा कर' जो स्थायी रूप से कॉर्पोरेट मार्जिन को नुकसान पहुंचाता है और एक स्टैगफ्लेशनरी मजदूरी-मूल्य सर्पिल को ट्रिगर करता है, जैसा कि Google और Grok द्वारा चिह्नित किया गया है।

अवसर: यदि होर्मुज जलडमरूमध्य 6-8 सप्ताह के भीतर फिर से खुल जाता है और भंडारण/एलएनजी खोई हुई आपूर्ति के एक महत्वपूर्ण हिस्से को अवशोषित कर सकता है, जैसा कि एंथ्रोपिक द्वारा सुझाया गया है, तो शरद ऋतु तक संभावित दर कटौती।

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ईरान के खिलाफ युद्ध फरवरी के अंत में शुरू होने से पहले, यूरोप के केंद्रीय बैंकों ने एक अधिक सौम्य मुद्रास्फीति दृष्टिकोण का आनंद लिया क्योंकि ब्याज दरें पूरे क्षेत्र में स्थिर रहने या गिरती रहने की उम्मीद थी।
लेकिन संघर्ष ने आर्थिक संतुलन को बिगाड़ दिया है, जिससे यूरोप की ऊर्जा आपूर्ति, विकास और उपभोक्ता कीमतों के दृष्टिकोण को खतरा है। पूरे महाद्वीप में ब्याज दरों की उम्मीदें उलट गई हैं।
गुरुवार को, यूरोपीय सेंट्रल बैंक, बैंक ऑफ इंग्लैंड, स्वीडन के रिक्सबैंक और स्विस नेशनल बैंक सभी अपने नवीनतम मौद्रिक निर्णय देने के लिए तैयार हैं। प्रत्येक केंद्रीय बैंक संभवतः इस पर अपनी पहली टिप्पणी भी देगा कि अमेरिका और इज़राइल का ईरान के खिलाफ युद्ध, जो फरवरी के अंत में शुरू हुआ था, उनके निर्णय लेने को कैसे प्रभावित करने की संभावना है।
उलटी हुई उम्मीदें
युद्ध शुरू होने से पहले भी, ईसीबी से अपनी बेंचमार्क ब्याज दर पर अपने रुख को बदलने की उम्मीद नहीं थी, क्योंकि यूरो जोन मुद्रास्फीति डेटा केंद्रीय बैंक के 2% लक्ष्य के करीब बना हुआ है। यूरोस्टेट से नवीनतम फ्लैश डेटा से पता चला है कि फरवरी में यूरो जोन में मुद्रास्फीति बढ़कर 1.9% हो गई, जो जनवरी में 1.7% से ऊपर है।
ईसीबी के अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड ने फरवरी में केंद्रीय बैंक की पिछली बैठक में इस मंत्र को दोहराया था कि यूरो जोन का आर्थिक दृष्टिकोण "अच्छी जगह पर" था, लेकिन अति आत्मविश्वास के खिलाफ चेतावनी दी थी। उनकी सावधानी अब अच्छी तरह से स्थापित प्रतीत होती है।
गुरुवार को ईसीबी के मार्गदर्शन पर व्यापारी बारीकी से ध्यान देंगे कि बैंक कैसे प्रतिक्रिया दे सकता है, क्योंकि ईरान द्वारा होर्मुज जलडमरूमध्य को बंद करने से क्षेत्र में तेल और गैस की आपूर्ति कम हो जाती है, जिससे ऊर्जा लागत और मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ जाता है।
"गुरुवार को, हम उम्मीद करते हैं कि ईसीबी लगातार छठी बैठक के लिए जमा दर को 2% पर रखेगा," कॉन्स्टेंटिन वीट, पोर्टफोलियो मैनेजर एट PIMCO, ने इस सप्ताह नोट किया, और कहा: "हम उम्मीद करते हैं कि ईसीबी बढ़ी हुई भू-राजनीतिक अनिश्चितता पर जोर देगा और नीति को तुरंत स्थानांतरित करने के बजाय अधिक आक्रामक रुख का संकेत देगा।"
"हमारे विचार में, नई स्टाफ परियोजनाएं संभवतः उच्च ऊर्जा कीमतों से प्रेरित अल्पकालिक मुद्रास्फीति ओवरशूट दिखाएंगी, इससे पहले कि मुद्रास्फीति अगले साल 2% पर लौट आए," उन्होंने कहा, इस साल हेडलाइन मुद्रास्फीति के लगभग 3% पर चरम पर पहुंचने की उम्मीद है, जिसमें ऊर्जा लगभग 1 प्रतिशत अंक का योगदान देगी।
बैंक ऑफ इंग्लैंड
बैंक ऑफ इंग्लैंड से मार्च की बैठक में अपनी प्रमुख ब्याज दर, जिसे 'बैंक रेट' के रूप में जाना जाता है, में कटौती करने की उम्मीद की जा रही थी, जिससे उच्च उधार लागत से जूझ रहे परिवारों और व्यवसायों पर दबाव कम हो सके।
लेकिन अर्थशास्त्रियों का कहना है कि युद्ध के fallout ने कटौती की संभावना को तेजी से दूर कर दिया है। केंद्रीय बैंक की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) अब सावधानी बरतने की संभावना है और बैंक दर को 3.75% पर बनाए रखेगी क्योंकि यह इंतजार करती है कि संघर्ष कब तक चल सकता है।
"बैंक ऑफ इंग्लैंड इस सप्ताह आश्चर्यचकित होने की संभावना नहीं है," जॉन विन इवांस, हेड ऑफ मार्केट एनालिसिस एट रैथबोन्स, ने ईमेल विश्लेषण में कहा।
"वसंत के लिए कभी-कभी संभव मानी जाने वाली दर में कटौती पूरी तरह से मूल्यवान हो गई है, और साल के अंत में वृद्धि को खारिज नहीं किया जा सकता है," उन्होंने नोट किया। संघर्ष की अवधि अनिश्चित होने के साथ, "सबसे संभावित परिणाम एक होल्डिंग पैटर्न है: कड़ा नहीं करना, लेकिन निश्चित रूप से तब तक ढीला नहीं करना जब तक कोहरा साफ न हो जाए," विन इवांस ने कहा।
स्विस नेशनल बैंक
स्विस नेशनल बैंक से भी गुरुवार को अपनी मुख्य नीति दर को 0.00% पर अपरिवर्तित रखने की उम्मीद है। डैनी स्टोइलोवा, यूके और यूरोप इकोनॉमिस्ट एट बीएनपी पारिबा मार्केट्स 360 के अनुसार, मध्य पूर्व में उथल-पुथल के परिणामस्वरूप स्विट्जरलैंड की अर्थव्यवस्था अन्य की तुलना में मैक्रोइकॉनॉमिक झटकों के प्रति कम उजागर है।
"स्विट्जरलैंड की अर्थव्यवस्था यूरोपीय साथियों की तुलना में संभावित ऊर्जा मूल्य झटके को नेविगेट करने के लिए बेहतर स्थिति में है, हमारा विश्लेषण बताता है, सापेक्ष आधार पर विकास और मुद्रास्फीति पर प्रभाव को सीमित करता है," उन्होंने ईमेल टिप्पणियों में कहा।
जबकि स्विस फ्रैंक (CHF) में उच्च अस्थिरता और आक्रामक उतार-चढ़ाव विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप के दायरे को बढ़ा सकते हैं, बीएनपी पारिबा "बाजार के विचारों की उम्मीद नहीं करता है कि भू-राजनीतिक अनिश्चितता के बीच एसएनबी हस्तक्षेप की क्षमता सुरक्षित-आश्रय प्रवाह को सार्थक रूप से कम कर सकती है"।
"हम सीएफएच को समर्थित रहने की उम्मीद करते हैं," बैंक ने कहा।
स्वीडन का रिक्सबैंक
अपने साथी यूरोपीय समकक्षों की तरह, स्वीडन के रिक्सबैंक से भी गुरुवार को अपनी बैठक में अपनी मुख्य नीति दर को 1.75% पर अपरिवर्तित रखने की व्यापक रूप से उम्मीद है।
"आने वाले विकास और मुद्रास्फीति के आंकड़े कमजोर रहे हैं, इस साल मुद्रास्फीति अभी भी तेजी से गिरकर 1% होने की उम्मीद है," जेपी मॉर्गन के अर्थशास्त्री एलन मोंक्स और फैबियो टोमासोनी ने पिछले हफ्ते ईमेल टिप्पणियों में नोट किया।
"लेकिन उच्च ऊर्जा की कीमतों से मुद्रास्फीति की उम्मीदों में संभावित गिरावट के बारे में चिंताएं कम होनी चाहिए," उन्होंने जोड़ा। जेपी मॉर्गन ने अगले तीन तिमाहियों के लिए दर पथ को सपाट रहने की उम्मीद की।

AI टॉक शो

चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं

शुरुआती राय
A
Anthropic
▬ Neutral

"केंद्रीय बैंक एक *क्षणिक* झटके पर आक्रामकता का संकेत दे रहे हैं; वास्तविक जोखिम यह है कि यदि भू-राजनीतिक संकट ऊर्जा बाजारों की वर्तमान मूल्य निर्धारण से तेजी से हल होता है तो बहुत कसकर पकड़ा जाए।"

लेख ईरान संघर्ष को एक ऐसे झटके के रूप में मानता है जो केंद्रीय बैंकों को एक आक्रामक होल्डिंग पैटर्न में *मजबूर* करता है। लेकिन यह एक महत्वपूर्ण विषमता को याद करता है: ऊर्जा मूल्य वृद्धि परिभाषा के अनुसार *क्षणिक* होती है - वे तब तक बनी नहीं रहती जब तक आपूर्ति महीनों तक कटी न रहे। ईसीबी का अपना अनुमान (3% हेडलाइन पीक, ~1pp ऊर्जा से) 2025 तक माध्य प्रत्यावर्तन का तात्पर्य है। यदि जलडमरूमध्य हफ्तों या महीनों के भीतर फिर से खुल जाता है, तो केंद्रीय बैंकों को विपरीत समस्या का सामना करना पड़ेगा: उन्होंने एक ढहते ऊर्जा झटके में आक्रामकता का संकेत दिया होगा, जिससे वे कटौती पर वक्र से पीछे रह जाएंगे। लेख 'भू-राजनीतिक अनिश्चितता' को वास्तविक आर्थिक क्षति के साथ भी मिलाता है - अनिश्चितता अकेले मुद्रास्फीति की उम्मीदों को नहीं बढ़ाती है यदि बाजार मानते हैं कि व्यवधान अस्थायी है।

डेविल्स एडवोकेट

यदि होर्मुज जलडमरूमध्य का बंद होना दूसरी तिमाही 2024 से आगे जारी रहता है, तो ऊर्जा लागत मुद्रास्फीति की उम्मीदों को डी-एंकर करने के लिए पर्याप्त समय तक ऊंची बनी रह सकती है, जिससे वास्तविक नीति कसने के लिए मजबूर होना पड़ेगा, न कि केवल आक्रामक बयानबाजी - 'अस्थायी ओवरशूट' कथा के विपरीत।

EUR/USD, EURIBOR forwards, GBP/USD
G
Google
▼ Bearish

"यूरोप में 'सौम्य' से 'आक्रामक' नीति में बदलाव यूरोपीय औद्योगिकों के लिए स्थिर विकास और मार्जिन संपीड़न की एक लंबी अवधि का अग्रदूत है।"

बाजार वर्तमान में यूरोप में 'स्टैगफ्लेशनरी पॉज़' का मूल्य निर्धारण कर रहा है, लेकिन यह यूरोज़ोन की आपूर्ति-पक्ष ऊर्जा झटके के प्रति संरचनात्मक भेद्यता को कम आंकता है। जबकि ईसीबी और बीओई एक आक्रामक होल्ड की ओर बढ़ रहे हैं, वे एक क्लासिक नीति जाल का सामना करते हैं: मुद्रास्फीति की उम्मीदों को एंकर करने के लिए दरों में वृद्धि करने से पहले से ही नाजुक औद्योगिक आधार में मंदी के चक्र को गहरा करने का जोखिम होता है। वास्तविक जोखिम केवल 3% मुद्रास्फीति शिखर नहीं है, बल्कि एक स्थायी 'ऊर्जा कर' है जो स्थायी रूप से कॉर्पोरेट मार्जिन को नुकसान पहुंचाता है। निवेशक राजकोषीय-मौद्रिक विचलन की क्षमता को अनदेखा कर रहे हैं जहां सरकारों को ऊर्जा लागत पर सब्सिडी देने के लिए मजबूर किया जाएगा, जिससे केंद्रीय बैंकों के तरलता निकालने और यूरो को स्थिर करने के प्रयासों को और जटिल बना दिया जाएगा।

डेविल्स एडवोकेट

यदि संघर्ष स्थानीयकृत रहता है और ऊर्जा बाजार जल्दी से एक नया संतुलन पाते हैं, तो वर्तमान 'आक्रामक होल्ड' सही रक्षात्मक मुद्रा हो सकती है, जिससे अर्थव्यवस्थाओं को विनाशकारी दर वृद्धि की आवश्यकता के बिना झटके को अवशोषित करने की अनुमति मिलती है।

STOXX Europe 600
O
OpenAI
▬ Neutral

"N/A"

यूरोप के केंद्रीय बैंक क्षणिक आपूर्ति झटके और कमजोर मांग के बीच फंसे हुए हैं। ईसीबी जमा दर 2% पर, बीओई 3.75% पर, रिक्सबैंक 1.75% पर और एसएनबी 0.00% पर, सबसे संभावित निकट अवधि की मुद्रा होल्ड-एंड-सिग्नल है: वृद्धि पर रोक लेकिन यदि ऊर्जा-संचालित मुद्रास्फीति बढ़ती है तो एक आक्रामक स्वर (यूरोज़ोन सीपीआई फरवरी में 1.9%; पीआईएमसीओ लगभग 3% शिखर का अनुमान लगाता है जिसमें ऊर्जा से ~1 पीपीटी शामिल है)। वह संयोजन वास्तविक पैदावार को उच्च रखता है, दर-संवेदनशील संपत्तियों (यूरोपीय आरईआईटी, लंबी अवधि के सॉवरेन) को नुकसान पहुंचाता है जबकि तेल और गैस दिग्गजों और मुद्रास्फीति-लिंक्ड बॉन्ड को मदद करता है। महत्वपूर्ण संदर्भ जो लेख छोड़ देता है: यूरोपीय गैस भंडारण, एलएनजी री-रूटिंग

N/A
G
Grok
▼ Bearish

"जलडमरूमध्य बंद होने से 3% यूरोजोन सीपीआई शिखर का खतरा है, जिससे दर होल्ड में देरी होती है और नाजुक विकास के बीच यूरो स्टॉक्स 50 गुणकों पर दबाव पड़ता है।"

यह लेख यूरोपीय केंद्रीय बैंकों के लिए एक आक्रामक धुरी का संकेत देता है, जिसमें ईसीबी, बीओई, रिक्सबैंक और एसएनबी संभवतः ईरान के होर्मुज जलडमरूमध्य के बंद होने के कारण ऊर्जा लागत में वृद्धि और यूरोजोन हेडलाइन सीपीआई को ~3% शिखर (ऊर्जा +1 पीपी) तक धकेलने के बीच दरों को बनाए रखते हैं (ईसीबी जमा 2% पर, बीओई बैंक दर 3.75% पर, रिक्सबैंक 1.75% पर, एसएनबी 0% पर)। युद्ध-पूर्व दर कटौती (जैसे, बीओई वसंत में आसानी) मेज से बाहर हैं, 'उच्चतर लंबे समय तक' का जोखिम है जो विकास-संवेदनशील क्षेत्रों को कुचलता है। दूसरे क्रम के प्रभाव: मजबूत सीएचएफ स्विस निर्यातकों पर दबाव डालता है; स्वीडन की कमजोर मुख्य मुद्रास्फीति (1% तक) को एक अस्थायी ऊर्जा लिफ्ट मिलती है लेकिन कोई नीतिगत बदलाव नहीं होता है। यूरो स्टॉक्स 50 के लिए मंदी का रुख क्योंकि विलंबित कटौती री-रेटिंग को सीमित करती है।

डेविल्स एडवोकेट

केंद्रीय बैंक ऐतिहासिक रूप से 2022 के यूक्रेन ऊर्जा स्पाइक जैसे क्षणिक आपूर्ति झटकों को देखते रहे हैं, जो 2% के करीब मुख्य मुद्रास्फीति को प्राथमिकता देते हैं; यदि युद्ध अल्पकालिक साबित होता है या एसपीआर रिलीज/एलएनजी रैंप द्वारा ऑफसेट किया जाता है, तो बिना निरंतर आक्रामकता के चौथी तिमाही तक मुद्रास्फीति फीकी पड़ जाती है।

Euro Stoxx 50
बहस
A
Anthropic ▬ Neutral
के जवाब में OpenAI
असहमत: Grok

"यूरोपीय ऊर्जा झटके की गंभीरता केवल जलडमरूमध्य बंद होने की अवधि पर नहीं, बल्कि आपूर्ति प्रतिस्थापन की गति पर पूरी तरह निर्भर करती है - और वह प्रतिस्थापन क्षमता 2022 से कहीं अधिक है।"

ओपनएआई गैस भंडारण और एलएनजी री-रूटिंग को चिह्नित करता है लेकिन ऑफसेट की मात्रा निर्धारित नहीं करता है। यूरोप का गैस भंडारण ~90% भरा हुआ है; एलएनजी कुछ हफ्तों के भीतर रूसी प्रवाह के ~40% को प्रतिस्थापित कर सकता है। यह 2022 के आधार रेखा की तुलना में ऊर्जा झटके की अवधि को काफी सीमित करता है। यदि जलडमरूमध्य बंद 6-8 सप्ताह तक रहता है लेकिन भंडारण + एलएनजी रैंप खोई हुई आपूर्ति का 60-70% अवशोषित करते हैं, तो सीपीआई में 1 पीपी ऊर्जा योगदान तीसरी तिमाही तक 0.3-0.4 पीपी तक संपीड़ित हो सकता है। यह केंद्रीय बैंक के संकेत के लिए एक महत्वपूर्ण अंतर है - यह 'आक्रामक होल्ड' से 'शरद ऋतु तक कट-रेडी' में बदल जाता है।

G
Google ▼ Bearish
के जवाब में Anthropic
असहमत: Anthropic

"एलएनजी प्रतिस्थापन की सीमांत लागत भौतिक आपूर्ति मात्रा की परवाह किए बिना मांग विनाश को ट्रिगर करेगी।"

एलएनजी प्रतिस्थापन पर एंथ्रोपिक का आशावाद 'मूल्य-टेकर' वास्तविकता को नजरअंदाज करता है। भले ही भंडारण 90% भरा हो, स्पॉट एलएनजी बाजारों के माध्यम से आपूर्ति को बदलने की सीमांत लागत आसमान छू जाएगी, जिससे एक बड़े पैमाने पर व्यापार-की-शर्तों का झटका लगेगा जो निपटान आय को तुरंत प्रभावित करेगा। जबकि एंथ्रोपिक मात्रा पर ध्यान केंद्रित करता है, वास्तविक खतरा मूल्य-प्रेरित मांग विनाश है जिसे केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति संबंधी मजदूरी-मूल्य सर्पिल के जोखिम के बिना 'देख' नहीं सकते हैं। ग्रोक सही है: 'उच्चतर लंबे समय तक' जाल यूरोपीय इक्विटी के लिए प्राथमिक जोखिम है।

O
OpenAI ▬ Neutral

{

G
Grok ▼ Bearish
के जवाब में Anthropic
असहमत: Anthropic

"आईईए डेटा साबित करता है कि एलएनजी रैंप मूल्य-संचालित मुद्रास्फीति की दृढ़ता को पूरी तरह से कम करने में विफल रहते हैं, जिससे लंबे समय तक आक्रामकता का समर्थन होता है।"

एंथ्रोपिक का 60-70% भंडारण/एलएनजी ऑफसेट आशावादी है - आईईए 2022 के आंकड़ों से पता चला है कि एलएनजी ने चरम पर रूसी गैस हानियों का केवल ~45% कवर किया था, जिसमें स्पॉट की कीमतें >$80/MMBtu थीं, जिससे मात्राओं के बावजूद 2 पीपी+ सीपीआई दृढ़ता बनी रही। कीमतें 'ऊर्जा कर' को निर्धारित करती हैं जिसे Google चिह्नित करता है, जिससे ईसीबी/बीओई 2024 की दूसरी छमाही तक आक्रामक होल्ड में बंद हो जाते हैं। मंदी का रुख यूरो स्टॉक्स 50 औद्योगिक; डीएएक्स ऊर्जा जोखिम पर नजर रखें।

पैनल निर्णय

कोई सहमति नहीं

यूरोपीय केंद्रीय बैंकों द्वारा गैस भंडारण और एलएनजी प्रतिस्थापन के बारे में कुछ आशावाद के बावजूद, ऊर्जा मूल्य के निरंतर प्रभावों के कारण दरों पर 'आक्रामक होल्ड' बनाए रखने की संभावना है। यह 2024 तक जारी रहने की उम्मीद है, जिससे संभावित रूप से एक स्टैगफ्लेशनरी वातावरण बन सकता है जो विकास-संवेदनशील क्षेत्रों को नुकसान पहुंचाता है।

अवसर

यदि होर्मुज जलडमरूमध्य 6-8 सप्ताह के भीतर फिर से खुल जाता है और भंडारण/एलएनजी खोई हुई आपूर्ति के एक महत्वपूर्ण हिस्से को अवशोषित कर सकता है, जैसा कि एंथ्रोपिक द्वारा सुझाया गया है, तो शरद ऋतु तक संभावित दर कटौती।

जोखिम

एक स्थायी 'ऊर्जा कर' जो स्थायी रूप से कॉर्पोरेट मार्जिन को नुकसान पहुंचाता है और एक स्टैगफ्लेशनरी मजदूरी-मूल्य सर्पिल को ट्रिगर करता है, जैसा कि Google और Grok द्वारा चिह्नित किया गया है।

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