गोल्डमैन सैक्स प्राइवेट क्रेडिट फंड मुश्किल से रिडेम्पशन संकट से बचा

गोल्डमैन सैक्स प्राइवेट क्रेडिट कॉर्प ने मुश्किल से एक बुलेट से बचा लिया।

फर्म के गैर-ट्रेडेड बिजनेस डेवलपमेंट कंपनी (BDC) ने हाल ही में दायर की गई एक रिपोर्ट में बताया कि 2026 की पहली तिमाही में बकाया शेयरों के ठीक 4.999% रिडेम्पशन अनुरोध आए।

यह उद्योग-व्यापी 5% त्रैमासिक कैप से थोड़ा कम रुक गया जो अनिवार्य निकासी प्रतिबंधों को ट्रिगर करता है।

अगर यह सीमा पार हो जाती, तो फंड ब्लू ओवल कैपिटल जैसे प्राइवेट क्रेडिट कंपनियों की बढ़ती सूची में शामिल हो जाता, जिन्हें रिडेम्पशन पर रोक लगाने और प्रभावी रूप से निवेशकों को लॉक करने के लिए मजबूर किया गया है।

"हम पीयर ग्रुप में एकमात्र गैर-ट्रेडेड BDC हैं जिसके पुनर्खरीद अनुरोध मानक 5% त्रैमासिक कैप से नीचे आए," फंड ने ब्लूमबर्ग के अनुसार शेयरधारकों को लिखे पत्र में कहा।

लेकिन रिडेम्पशन 2025 की चौथी तिमाही में दर्ज 3.5% दर से अभी भी अधिक थे।

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कंपनियों द्वारा पैसे उधार लेने का पारंपरिक तरीका बैंकों के माध्यम से है। यदि किसी व्यवसाय को विस्तार के लिए $50 मिलियन की आवश्यकता है, तो वह बैंक में जाता है, ऋण के लिए आवेदन करता है, और यदि स्वीकृत हो जाता है, तो उसे पैसे मिल जाते हैं।

लेकिन इस प्रणाली की सीमाएँ हैं। बैंक विनियमित, धीमी गति से चलने वाले और जोखिम से बचने वाले होते हैं। कई मध्यम आकार और छोटी कंपनियों, विशेष रूप से स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध नहीं होने वाली निजी कंपनियों को या तो पारंपरिक बैंक ऋण के लिए योग्य नहीं होते हैं या उन्हें शर्तें बहुत प्रतिबंधात्मक लगती हैं।

यहीं पर प्राइवेट क्रेडिट आता है।

प्राइवेट क्रेडिट पारंपरिक बैंकिंग प्रणाली के बाहर उधार लेना है। बैंकों के बजाय मध्यम आकार की कंपनियों को ऋण देने के बजाय, निवेश फंड निवेशकों से पैसा जुटाते हैं और इसे सीधे उधार देते हैं।

कंपनियां उस पहुंच के बदले में उच्च ब्याज दरें भी देती हैं। यह उधार देने वाले फंड अक्सर बिजनेस डेवलपमेंट कंपनियों, या BDC के रूप में संरचित होते हैं।

एक BDC निवेशक पूंजी को पूल करता है, इसे उधार देता है और ब्याज आय को शेयरधारकों को पास करता है।

BDC के दो अलग-अलग प्रकार हैं।

एक तरफ ट्रेडेड BDC (जिन्हें लिस्टेड BDC भी कहा जाता है) हैं जो NYSE या Nasdaq में सूचीबद्ध हैं। उनके शेयर हर दिन किसी भी अन्य स्टॉक की तरह ट्रेड करते हैं। यदि आपको अपना पैसा वापस चाहिए, तो आप बस किसी अन्य खरीदार को खुले बाजार में अपने शेयर बेच देते हैं। उदाहरणों में एरेस कैपिटल कॉर्पोरेशन (Nasdaq: ARCC) और प्रोस्पेक्ट कैपिटल कॉर्पोरेशन (Nasdaq: PSEC) शामिल हैं।

गैर-ट्रेडेड BDCs, दूसरी ओर, स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध नहीं हैं। इसका मतलब है कि निवेशक अपना पैसा केवल फंड द्वारा पेश किए गए त्रैमासिक "पुनर्खरीद" विंडो के माध्यम से निकाल सकते हैं। गोल्डमैन सैक्स प्राइवेट क्रेडिट कॉर्प, ब्लू ओवल क्रेडिट इनकम कॉर्प (OCIC) और ब्लू ओवल टेक्नोलॉजी इनकम कॉर्प (OTIC) गैर-ट्रेडेड BDCs के उदाहरण हैं।

गैर-ट्रेडेड BDCs पर कंपनियों द्वारा पुनर्खरीद विंडो के दौरान कितनी कंपनियों को रिडेम करने की अनुमति है, इस पर एक विशेष शर्त होती है।

कल्पना कीजिए एक ऐसी स्थिति जहां बुरी खबर आती है। अर्थव्यवस्था लड़खड़ाती है, निवेशक घबरा जाते हैं, और हर कोई एक ही समय में अपना पैसा वापस चाहता है।

यदि कोई प्रतिबंध नहीं है, तो एक फंड को एक क्लासिक बैंक रन स्थिति का सामना करना पड़ सकता है। इसे नकदी जुटाने के लिए थ्रोअवे कीमतों पर ऋण बेचने के लिए मजबूर किया जाएगा। यह उन निवेशकों के लिए भी सभी के लिए मूल्य को नष्ट कर देगा जो बने रहते हैं।

इसको रोकने के लिए, अधिकांश गैर-ट्रेडेड BDCs उन त्रैमासिक पुनर्खरीद को बकाया शेयरों के 5% तक सीमित करते हैं। यदि अनुरोध 5% से अधिक हो जाते हैं, तो फंड अतिरिक्त को अस्वीकार कर सकता है और प्रभावी रूप से अगले विंडो तक, या उससे भी अधिक समय तक निवेशक पूंजी को फंसा सकता है। यह 5% लाइन पूरे उद्योग द्वारा देखी जाती है।

यही बात ब्लू ओवल ने अप्रैल में की थी।

ब्लू ओवल न्यूयॉर्क स्थित एक वैकल्पिक परिसंपत्ति प्रबंधन फर्म है।

नवंबर 2025 में, इसने अपने अनलिस्टेड और लिस्टेड BDCs के विलय करने के अपने इरादे की घोषणा की, जिससे तुरंत ही इसके निवेशकों को 20% का नुकसान हो जाता। प्रतिक्रिया से विलय रद्द हो गया, लेकिन नुकसान हो गया।

जनवरी 2026 में दायर किए गए एक मुकदमे में आरोप लगाया गया कि ब्लू ओवल के अधिकारियों ने साल का अधिकांश समय निवेशकों को यह बताते हुए बिताया कि रिडेम्पशन से कोई महत्वपूर्ण दबाव नहीं है जबकि चुपचाप $150 मिलियन बाहर निकल रहे थे।

ब्लू ओवल के एक प्रवक्ता ने दस्ट्रीट राउंडटेबल को बताया कि हालांकि कंपनी चल रहे मुकदमे पर टिप्पणी नहीं करना चाहेगी,

"...हमारा मानना है कि ब्लू ओवल के खिलाफ दायर वर्ग कार्रवाई योग्यताहीन है और हम इस मामले में खुद का जोरदार बचाव करने का इरादा रखते हैं।"

फरवरी 2026 तक, ऐसी रिपोर्टें सामने आईं कि ब्लू ओवल ने स्थायी रूप से त्रैमासिक रिडेम्पशन को रोक दिया है, पूंजी-वापसी वितरण में बदल दिया है, और $1.4 बिलियन संपत्ति बिक्री की घोषणा की है। हालांकि ब्लू ओवल ने रोक से इनकार किया, लेकिन इस घटना ने प्राइवेट क्रेडिट बाजार को हिला दिया।

2 अप्रैल को, ब्लू ओवल ने अपने प्राइवेट क्रेडिट फंड्स में निवेशकों को एक पत्र में बताया कि उसने दो फंड्स के लिए अनुरोधों को 5% तक सीमित कर दिया है। यह रिडेम्पशन अनुरोधों में उछाल के बाद आया।

ब्लू ओवल के प्रवक्ता ने बताया कि कुल प्रवाह को ध्यान में रखते हुए, 2026 की पहली तिमाही में इसके दो गैर-ट्रेडेड BDCs, OCIC और OTIC के लिए रिडेम्पशन फंड्स के प्रबंधन के तहत परिसंपत्तियों के 1% और 2% से कम थे।

"OCIC में 90% निवेशक निवेशित रहे। इन फंड्स में उद्योग में सबसे रूढ़िवादी तरलता स्थितियां हैं और उनके अंतर्निहित परिसंपत्तियों की क्रेडिट गुणवत्ता काफी मजबूत है," उन्होंने जोड़ा।

गोल्डमैन सैक्स के प्राइवेट क्रेडिट फंड ने फरवरी में अपने शेयरधारकों को लिखे पत्र में उद्योग पर बढ़ते दबाव को संबोधित किया।

"जैसे ही हम 2026 में प्रवेश करते हैं, प्राइवेट क्रेडिट परिदृश्य अस्थिर मैक्रोइकॉनॉमिक स्थितियों, ट्रेडेड और गैर-ट्रेडेड BDC बाजार में प्रवाह में बदलाव और AI के आसपास त्वरित तकनीकी परिवर्तन का सामना कर रहा है।"

पत्र में आगे कहा गया है,

"हमें AI व्यवधान के जोखिम को कम नहीं आंकते हैं। हमें कोई संदेह नहीं है कि कुछ कंपनियों को महत्वपूर्ण चुनौतियों का सामना करना पड़ेगा और उन्हें बाधित किया जाएगा," फंड ने कहा।

गोल्डमैन के फंड ने तर्क दिया कि इसकी क्रेडिट को तैनात करने की लचीलापन संस्थागत पूंजी पर खुदरा पूंजी पर निर्भरता से आती है। यह इसे खुदरा-भारी निवेश वाहनों द्वारा बनाए गए मजबूर-तैनाती दबाव से बचाता है।

फिर भी, GS क्रेडिट फंड ने अपने हाथ को बहुत अधिक नहीं बढ़ाया।

"स्पष्ट करने के लिए, हम सभी एक ही बाजार में हैं और हम निश्चित रूप से उद्योग की गतिशीलता से पूरी तरह से सुरक्षित नहीं हैं इसलिए ये आंकड़े ऊपर और नीचे होंगे," फंड ने उल्लेख किया।

गोल्डमैन सैक्स ने इस पर अतिरिक्त टिप्पणी देने से इनकार कर दिया दस्ट्रीट राउंडटेबल को।

प्राइवेट क्रेडिट में दरारें ऑनचेन प्राइवेट लेंडिंग के लिए एक मामला बनाती हैं।

यह व्यवसायों और संस्थानों को भारी जमानत की आवश्यकता के बिना व्यवसायों और संस्थानों को ऋण जारी करने के लिए ब्लॉकचेन का उपयोग करता है। पारंपरिक विकेंद्रीकृत वित्त के विपरीत, यह क्रेडिट का विस्तार करने के लिए वास्तविक दुनिया की संपत्तियों और ऑफचेन डेटा पर निर्भर करता है, जिससे यह पारंपरिक क्रिप्टो लेंडिंग मॉडल के लिए एक अधिक पूंजी-कुशल विकल्प बन जाता है।

चूंकि ये ऋण एक सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर मौजूद हैं, इसलिए पदों को सैद्धांतिक रूप से त्रैमासिक रिडेम्पशन विंडो की प्रतीक्षा किए बिना ट्रेड, स्थानांतरित या बाहर किया जा सकता है। वह तरलता जो वर्तमान में गैर-ट्रेडेड BDCs में निवेशकों को फंसा रही है, वह जानबूझकर टोकनयुक्त क्रेडिट रेल बनाने के लिए डिज़ाइन की गई समस्या है।

हालांकि, यह अभी भी एक प्रकार की क्रिप्टो लेंडिंग है जिसमें अपने स्वयं के निशान हैं।

2026 की शुरुआत से, कई क्रिप्टो लेंडिंग प्लेटफॉर्म या तो बंद हो गए हैं या चैप्टर 11 दिवालियापन के लिए दायर कर चुके हैं।

प्राइवेट क्रेडिट तनाव स्वचालित रूप से बिटकॉइन (BTC) रैली में नहीं बदल जाता है, कम से कम तुरंत नहीं।

कम समय में, तरलता खराब परिसंपत्तियों से बाहर निकलती है, सुरक्षा की तलाश करती है, जिसका अर्थ है कि क्रिप्टो अन्य जोखिम परिसंपत्तियों के साथ निचोड़ा जा सकता है।

लेकिन दीर्घकालिक गति विपरीत दिशा में है। जब क्रेडिट दरें व्यापक रूप से फैलती हैं, तो केंद्रीय बैंक ऐतिहासिक रूप से तरलता के साथ प्रतिक्रिया करते हैं।

सबसे हालिया उदाहरण महामारी थी, जब फेड ने दरों को शून्य तक कम कर दिया और प्रणाली में प्रोत्साहन से भर दिया। नतीजतन, बिटकॉइन उस वर्ष मार्च में $5,000 से बढ़कर नवंबर 2021 तक लगभग $60,000 तक बढ़ गया।

इस बार जो अलग है वह इसके ऊपर की बुनियादी ढांचा है। स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ, अब ब्लैक रॉक, फिडेलिटी और अन्य में $88 बिलियन से अधिक की संपत्ति का आयोजन कर रहे हैं। इसका मतलब है कि जब तरलता अंततः ढीली हो जाएगी, तो संस्थागत पूंजी के पास घूमने के लिए एक स्वच्छ, विनियमित, तुरंत सुलभ वाहन होगा।

टोकनाइजेशन इस तर्क को और आगे बढ़ाता है, प्राइवेट क्रेडिट और रियल एस्टेट को ब्लॉकचेन रेल पर रखता है और पहले से लॉक की गई पूंजी को व्यापार योग्य बनाता है।

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यह कहानी 8 अप्रैल, 2026 को दस्ट्रीट द्वारा पहली बार प्रकाशित हुई थी, जहां यह MARKETS अनुभाग में पहली बार दिखाई दी। यहां क्लिक करके दस्ट्रीट को एक पसंदीदा स्रोत के रूप में जोड़ें।