द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट इस बात से सहमत हैं कि फंड जीवनकाल और परिसंपत्ति जीवनकाल के बीच बेमेल के कारण इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी बाजार बढ़ रहा है, लेकिन वे इसकी परिपक्वता और भविष्य की संभावनाओं पर असहमत हैं। जबकि कुछ इसे परिपक्व बाजार के तेजी के संकेत के रूप में देखते हैं, अन्य इसकी स्थिरता पर सवाल उठाते हैं और संभावित नियामक जोखिमों की ओर इशारा करते हैं।
जोखिम: नियामक पूंछ जोखिम, जहां सरकारें मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए उपयोगिता रिटर्न को सीमित कर सकती हैं, जिससे सेकंडरी संपत्तियों का मूल्य खराब हो जाता है।
अवसर: द्वितीयक बाजार लेनदेन के माध्यम से इंफ्रास्ट्रक्चर पोर्टफोलियो में तरलता और दक्षता लाभ की क्षमता।
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इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी फंडरेज़िंग और डीलमेकिंग ने नए रिकॉर्ड बनाए हैं, क्योंकि निवेशक प्राइवेट मार्केट फंड साइकल और एसेट लाइफस्पैन के बीच एक लंबे समय से चले आ रहे बेमेल के आसपास एक बाज़ार का निर्माण कर रहे हैं।
पिचबुक डेटा के अनुसार, पिछले साल इस एसेट क्लास के लिए फंडरेज़िंग वैश्विक स्तर पर रिकॉर्ड $11.5 बिलियन तक पहुंच गई, जो कुछ बड़े फंडों से प्रेरित थी, जो 2024 में जुटाए गए $5.6 बिलियन से दोगुना से अधिक है। जबकि रणनीति अभी भी एक विशिष्ट क्षेत्र है, केवल पांच फंड क्लोज के साथ, 2025 ने पिछले दशक में फंड क्लोज की सबसे अधिक संख्या भी दर्ज की।
ब्लैकस्टोन ने सितंबर में रिकॉर्ड $5.5 बिलियन के साथ सबसे बड़ा समर्पित इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी फंड बंद किया, जो अपने पूर्ववर्ती की तुलना में 47% अधिक था, जिसे 2020 में $3.75 बिलियन पर बंद किया गया था।
हालांकि, यूरोप जल्द ही रिकॉर्ड वापस पा सकता है क्योंकि अर्डीयन अपने नवीनतम इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी वाहन के लिए धन जुटाने की कोशिश कर रहा है। इंफ्रास्ट्रक्चर इन्वेस्टर के अनुसार, पेरिस स्थित फर्म ने फरवरी में फंड के लिए पहले ही $5 बिलियन से अधिक की प्रतिबद्धताएं हासिल कर ली थीं, जो इसे 2022 में अपने पूर्ववर्ती के लिए जुटाए गए $5.25 बिलियन को पार करने की राह पर रखता है। पिछले साल एक और महत्वपूर्ण फंड क्लोज एरेस का अक्टूबर में $3.3 बिलियन का सेकंडरी इंफ्रास्ट्रक्चर सॉल्यूशंस फंड III का क्लोज था।
इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी में डील वैल्यू ने भी पिछले साल एक नया रिकॉर्ड बनाया, जो प्लेसमेंट एजेंट PJT पार्टनर्स के FY 2025 सेकेंडरी मार्केट इनसाइट के अनुसार, $11 बिलियन 2023 में ट्रांसैक्टेड से दोगुना से अधिक बढ़कर $25 बिलियन हो गया। PJT पार्टनर्स का अनुमान है कि 2030 तक बाज़ार लगभग दोगुना होकर $45 बिलियन हो जाएगा।
लंबी अवधि की संपत्ति, छोटी अवधि के फंड
फंड लाइफ और एसेट डेवलपमेंट साइकल के बीच एक संरचनात्मक बेमेल इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी में वृद्धि का कारण बनता है।
बीएनपी पारिबा एसेट मैनेजमेंट में इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी के प्रमुख फराज कुरैशी ने कहा, "ये बड़े कैपेक्स प्रोजेक्ट हैं। कैपेक्स को वसूलने में समय लगता है। उनके उपयोगी जीवन 10 साल के फंड के जीवन से कहीं अधिक लंबे होते हैं, इसलिए इन संपत्तियों को वास्तव में संचालित करने और आगे मूल्य निर्माण करने के लिए आपके पास 10-15 साल और होते हैं।"
बीएनपीपी एएम ने हाल ही में मार्च में $722 मिलियन में अपना पहला इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी फंड बंद किया। यह पहले से ही यूरोपीय मिड-मार्केट फोकस के साथ 14 निवेशों में 80% प्रतिबद्ध है और आने वाले महीनों में अगले पुनरावृत्ति को लॉन्च करने की उम्मीद है।
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2017 से यूरोप में प्राइमरी इंफ्रास्ट्रक्चर फंडरेज़िंग में तेज़ी आई है, जिसमें 679 फंडों में लगभग €491.1 बिलियन (लगभग $576.9 बिलियन) जुटाए गए हैं, और इनमें से कई इंफ्रास्ट्रक्चर फंड अपने निवेश अवधियों के अंत के करीब हैं।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी बाजार एक आला तरलता उपकरण से एक स्थायी संरचनात्मक सुविधा में परिवर्तित हो रहा है जो जीपी को शुल्क निष्कर्षण को अधिकतम करने के लिए कृत्रिम रूप से परिसंपत्ति जीवन चक्र का विस्तार करने की अनुमति देता है।"
इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी में वृद्धि परिसंपत्ति वर्ग के लिए एक क्लासिक परिपक्वता संकेत है, जो एक शुद्ध 'खरीदें और होल्ड' खेल से एक सक्रिय तरलता बाजार में स्थानांतरित हो रहा है। जैसे-जैसे 2017-विंटेज फंड अपने सूर्यास्त तक पहुंचते हैं, $25 बिलियन का डील वॉल्यूम एलपी के लिए तरलता की तलाश में एक आवश्यक रिलीज वाल्व का प्रतिनिधित्व करता है, बिना उपयोगिताओं या डेटा केंद्रों जैसी मुख्य संपत्तियों की आग की बिक्री को मजबूर किए। हालांकि, यह केवल अवधि बेमेल के बारे में नहीं है; यह मूल्यांकन मध्यस्थता के बारे में है। इन संपत्तियों को निरंतरता वाहनों में रीसायकल करके, जीपी प्रभावी ढंग से प्रदर्शन शुल्क पर घड़ी रीसेट कर रहे हैं, जो पुराने संपत्तियों पर नए प्रबंधन शुल्क लेते हुए मूल फंड संरचनाओं में अंडरपरफॉर्मेंस को छिपाने का जोखिम उठाता है।
यदि द्वितीयक बाजार मूल्य निर्धारण एनएवी के समता या प्रीमियम पर बना रहता है, तो यह बताता है कि इन 'लंबी अवधि' की संपत्तियों को द्वितीयक बाजार द्वारा गलत मूल्यवान किया जा रहा है, जो संभावित रूप से इंफ्रास्ट्रक्चर मूल्यांकन में एक बुलबुला बना रहा है जो तब फट जाएगा जब ब्याज दरें लंबी अवधि के नकदी प्रवाह पर उच्च छूट दर को मजबूर करेंगी।
"रिकॉर्ड स्केल और प्राथमिक आपूर्ति टेलविंड्स 2030 तक $45B तक संरचनात्मक विकास के लिए इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी को स्थान देते हैं, जो बेमेल परिसंपत्ति वर्ग में तरलता को बढ़ाते हैं।"
इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी विस्फोट कर रहे हैं—$11.5B फंडरेज़िंग (पिचबुक प्रति वर्ष 105% ऊपर), $25B डील वॉल्यूम (PJT प्रति 2023 से दोगुना)—10-वर्षीय फंड बनाम 25-30+ वर्ष की परिसंपत्ति जीवनकाल बेमेल द्वारा ईंधन, एलपी तरलता और जीपी रीसाइक्लिंग को सक्षम करना। बीएक्स का $5.5B फंड (47% > पूर्व) और अर्डीयन का $5B+ रेज स्केल का संकेत देते हैं; पीजेटी 2030 तक $45B का पूर्वानुमान लगाता है। यह 2017 के बाद से यूरोप के €492B प्राथमिक उछाल के बीच एक आला बाजार को परिपक्व करता है, जिससे इंफ्रा पोर्टफोलियो दक्षता बढ़ती है। मिड-मार्केट यूरोप पर नज़र रखें (जैसे, बीएनपीपी एएम का $722M फंड, 80% तैनात)—उच्च तरलता छूट को संपीड़ित कर सकती है, बीएक्स (13x फॉरवर्ड पी/ई) और एरेस जैसे सेकंडरी प्लेटफॉर्म को सकारात्मक रूप से री-रेट कर सकती है।
यदि निरंतर उच्च दरें (प्रमुखों में अब 4-5%) बिना उत्तोलन वाले इंफ्रा यील्ड (आमतौर पर 5-8%) को कम करती हैं, तो खरीदार लंबी अवधि की संपत्तियों पर आपत्ति जताते हैं, जिससे परिपक्व प्राथमिकताओं से आपूर्ति की अधिकता के बावजूद सेकंडरी मांग कम हो जाती है।
"इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी एक वास्तविक संरचनात्मक समस्या का समाधान कर रहा है, लेकिन रिकॉर्ड फंडरेज़िंग अभी तक यह साबित नहीं करता है कि बाजार शुल्क संपीड़न और मूल्यांकन जोखिम के बिना बड़े पैमाने पर लाभप्रद रूप से पूंजी तैनात कर सकता है।"
लेख इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी को एक वास्तविक समस्या के लिए एक संरचनात्मक समाधान के रूप में प्रस्तुत करता है—10-वर्षीय फंड चक्र 30+ वर्ष की परिसंपत्ति जीवन के साथ बेमेल। $25B डील वॉल्यूम दोगुना YoY और PJT का $45B 2030 पूर्वानुमान वास्तविक मांग का सुझाव देता है। हालांकि, लेख *फंडरेज़िंग रिकॉर्ड* को *बाजार परिपक्वता* के साथ मिलाता है। 2025 में पांच फंड क्लोज प्राथमिक इंफ्रास्ट्रक्चर (केवल यूरोप में 2017 से $577B जुटाए गए) की तुलना में अभी भी बहुत छोटा है। वास्तविक परीक्षण: क्या ये सेकंडरी फंड स्वीकार्य रिटर्न पर पूंजी तैनात कर सकते हैं, या एलपी एक भीड़ भरे व्यापार में उपज का पीछा कर रहे हैं? ब्लैकस्टोन का $5.5B क्लोज प्रभावशाली है लेकिन यह भी संकेत देता है कि केवल मेगा-मैनेजर ही बड़े पैमाने पर धन जुटा सकते हैं—जो विखंडन और संभावित शुल्क संपीड़न का सुझाव देता है।
यदि इंफ्रास्ट्रक्चर संपत्तियां वास्तव में लंबी अवधि की और स्थिर हैं, तो प्राथमिक फंड प्रबंधक वर्ष 10 में बाहर निकलने के लिए इतने उत्सुक क्यों हैं? लेख मानता है कि सेकंडरी खरीदार मूल्य निर्माण पर कब्जा कर रहे हैं, लेकिन वे फंसे हुए संपत्तियों को खराब नकदी प्रवाह, पुनर्वित्त जोखिम, या नियामक बाधाओं के साथ विरासत में प्राप्त कर सकते हैं जिनसे प्राथमिक प्रबंधक ने बचने के लिए पूरी तरह से समय निकाला।
"इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी में रिकॉर्ड फंडरेज़िंग चक्रीय हो सकती है और संभावित रूप से अस्थिर हो सकती है यदि दरें बढ़ती हैं या नीति जोखिम बढ़ता है, जिससे मूल्यांकन में गिरावट और निकास घर्षण का खतरा होता है।"
प्रवृत्ति: लंबी परिसंपत्ति जीवनकाल और सीमित फंड कार्यकाल के बीच एक संरचनात्मक बेमेल इंफ्रास्ट्रक्चर में एक बढ़ते सेकंडरी बाजार को चला रहा है। लेख रिकॉर्ड फंडरेज़िंग ($11.5B वैश्विक स्तर पर) और डील वैल्यू ($25B 2024 में), साथ ही ब्लैकस्टोन, अर्डीयन और एरेस जैसे दिग्गजों की भारी भागीदारी, 2030 में $45B के अनुमान के साथ इंगित करता है। कथा एक आला क्षेत्र में तरलता के लिए एक टिकाऊ टेलविंड का सुझाव देती है। मेरी सावधानी: आवेग कुछ प्रबंधकों के बीच केंद्रित है, और गणित कम छूट दरों, नियामक स्थिरता और विनियमित, मुद्रास्फीति-संरक्षित नकदी प्रवाह की निरंतर मांग पर निर्भर करता है। यदि दरें बढ़ती हैं, नीति जोखिम उत्पन्न होता है, या निकास तरलता कस जाती है, तो मूल्यांकन और फंडरेज़िंग खराब हो सकती है।
सबसे मजबूत प्रतिवाद यह है कि इंफ्रास्ट्रक्चर यील्ड संरचनात्मक रूप से चिपचिपा और मुद्रास्फीति-संरक्षित है, इसलिए उच्च दरों के साथ भी, इन नकदी प्रवाहों की मांग मजबूत बनी हुई है और प्रमुख बाजारों में नीति दृश्यता स्थिर निकास का समर्थन करती है, जिससे निकट अवधि का नुकसान कम होने की संभावना है।
"इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी राजनीतिक और नियामक पुनर्मूल्यांकन के प्रति संवेदनशील हैं जो साधारण ब्याज दर गणित से परे हैं।"
क्लाउड 'परिपक्वता' कथा पर सवाल उठाने में सही है, लेकिन नियामक पूंछ जोखिम से चूक जाता है। ये संपत्तियां सिर्फ 'लंबी अवधि' की नहीं हैं; वे राजनीतिक प्रॉक्सी हैं। जैसे ही जीपी संपत्तियों को निरंतरता वाहनों में रीसायकल करते हैं, वे अनिवार्य रूप से शर्त लगा रहे हैं कि वर्तमान नियामक व्यवस्था—जो मुद्रास्फीति-लिंक्ड दर वृद्धि की अनुमति देती है—एक और 10-15 वर्षों के लिए स्थिर रहती है। यदि सरकारें मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए उपयोगिता रिटर्न को सीमित करने के लिए आगे बढ़ती हैं, तो ये सेकंडरी सिर्फ 'फंसे हुए' नहीं होंगे; वे संरचनात्मक रूप से खराब हो जाएंगे, चाहे सेकंडरी बाजार की तरलता कुछ भी हो।
"यूरोप की €492B प्राथमिक लहर 2020 के दशक के अंत तक सेकंडरी मांग को अभिभूत कर देगी, जिससे छूट बढ़ जाएगी और प्लेटफॉर्म गुणकों को सीमित किया जा सकेगा।"
ग्रोक का यूरोप प्राथमिक उछाल उद्धरण (€492B 2017 से) महत्वपूर्ण है, लेकिन एक आपूर्ति सुनामी स्थापित करता है: वे फंड 2027+ में परिपक्व होते हैं, संभावित रूप से $25B वार्षिक मात्रा को दोगुना करते हैं जब सेकंडरी क्षमता केवल $11.5B फंडरेज़िंग है। बीएनपीपी एएम जैसे मिड-मार्केट खिलाड़ी इसे अवशोषित नहीं कर सकते; छूट फिर से उभरती है (वर्तमान में प्रीक्विन प्रति 5-10% तक संपीड़ित हो रही है), बीएक्स (13x फॉरवर्ड पी/ई) और एरेस के लिए री-रेटिंग को सीमित करती है।
"सेकंडरी खरीदार नियामक जोखिम को विरासत में प्राप्त कर सकते हैं जिसे प्राथमिक प्रबंधकों ने पहले ही छूट दी है, जिससे फंसे हुए-संपत्ति की समस्या के बजाय एक छिपी हुई चट्टान बन जाती है।"
मिथुन का नियामक पूंछ जोखिम कम खोजा गया है। लेकिन एक समय बेमेल है जिसे किसी ने नहीं पकड़ा: यदि यूरोपीय प्राथमिकताओं में €492B 2027-2030 में परिपक्व होते हैं, तो यह ठीक वही समय है जब $45B सेकंडरी क्षमता सामने आती है। मुद्रास्फीति का सामना करने वाली सरकारें वास्तव में उपयोगिता रिटर्न को सीमित कर सकती हैं—लेकिन वे उन फंडों के परिपक्व होने के *बाद* नहीं, बल्कि *पहले* ऐसा करेंगी। वर्तमान नियामक व्यवस्थाओं को मूल्यवान करने वाले द्वितीयक खरीदार एक चट्टान का सामना कर सकते हैं, न कि क्रमिक खराबी का। वास्तविक प्रश्न: क्या सेकंडरी खरीदार एक नियामक पुनर्मूल्यांकन को फ्रंट-रनिंग कर रहे हैं जिसे प्राथमिक प्रबंधकों ने पहले ही मूल्यवान कर लिया है?
"डील वॉल्यूम और फंडरेज़िंग के बीच एक परिनियोजन अंतर है, जो तरलता संकट और व्यापक छूट का जोखिम उठाता है यदि दरें ऊंची बनी रहती हैं या नीति निकास तरलता को कस देती है।"
ग्रोक की सकारात्मक रूपरेखा स्वस्थ परिनियोजन और मूल्य निर्धारण शक्ति पर निर्भर करती है, लेकिन संख्याएं परिनियोजन अंतर का संकेत देती हैं: 2024 में $25B डील वॉल्यूम बनाम केवल $11.5B फंडरेज़िंग (YoY +105%)। यदि अंतर्वाह तालमेल नहीं बिठा सकते हैं, तो सेकंडरी तरलता संकट, व्यापक छूट और कठिन निकास का सामना करते हैं जब दर और नियामक आश्चर्य हिट होते हैं। यह एक चिकनी टेलविंड से कम है और एक भीड़ भरे आला में एक संभावित तरलता चट्टान से अधिक है।
पैनलिस्ट इस बात से सहमत हैं कि फंड जीवनकाल और परिसंपत्ति जीवनकाल के बीच बेमेल के कारण इंफ्रास्ट्रक्चर सेकंडरी बाजार बढ़ रहा है, लेकिन वे इसकी परिपक्वता और भविष्य की संभावनाओं पर असहमत हैं। जबकि कुछ इसे परिपक्व बाजार के तेजी के संकेत के रूप में देखते हैं, अन्य इसकी स्थिरता पर सवाल उठाते हैं और संभावित नियामक जोखिमों की ओर इशारा करते हैं।
द्वितीयक बाजार लेनदेन के माध्यम से इंफ्रास्ट्रक्चर पोर्टफोलियो में तरलता और दक्षता लाभ की क्षमता।
नियामक पूंछ जोखिम, जहां सरकारें मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए उपयोगिता रिटर्न को सीमित कर सकती हैं, जिससे सेकंडरी संपत्तियों का मूल्य खराब हो जाता है।