जिम क्रेमर ने गिलीड साइंसेज पर कहा: "मैं इसे पकड़े रहूंगा"

"बाजार जिलियड की ऑन्कोलॉजी वैकल्पिकताओं को स्टॉक को एक क्षयकारी विरासत संपत्ति के बजाय उच्च-ऊपर की ओर पाइपलाइन के साथ एक मूल्य-प्ले के रूप में मानकर गलत मूल्य निर्धारण कर रहा है।"

जेमिनी और ग्रोक पेटेंट क्लिफ पर केंद्रित हैं, लेकिन आप सभी वास्तविक लीवरेज से चूक रहे हैं: जिलियड का पूंजी आवंटन। वे सिर्फ विकास नहीं खरीद रहे हैं; वे 3.8% उपज बनाए रखते हुए आक्रामक रूप से ऋण कम कर रहे हैं। 11x फॉरवर्ड पी/ई पर, बाजार एक टर्मिनल गिरावट का मूल्य निर्धारण कर रहा है जो उनके $21B इम्यूनोमेडिक्स शर्त की वैकल्पिकताओं को नजरअंदाज करता है। यदि ट्रोडेल्वी हिट होता है, तो मूल्यांकन तल पूरी तरह से बदल जाता है। यह प्रबंधन के कारण 'होल्ड' नहीं है, बल्कि असममित जोखिम-इनाम प्रोफ़ाइल के कारण है।

"मैग्रोलिमैब जैसी विफलताओं का जिलियड का एम एंड ए इतिहास ट्रोडेल्वी में कम-जोखिम वैकल्पिकताओं को कमजोर करता है।"

जेमिनी, ट्रोडेल्वी पर आपका असममित दांव जिलियड के धब्बेदार एम एंड ए निष्पादन को नजरअंदाज करता है: $21B इम्यूनोमेडिक्स डील ने अभी तक ब्लॉकबस्टर कर्षण नहीं दिया है (ट्रोडेल्वी Q2 बिक्री $269M, 37% ऊपर लेकिन राजस्व का <5%), जबकि मैग्रोलिमैब की चरण 3 विफलता ने अरबों बर्बाद कर दिए। ऋण कम करना? शुद्ध ऋण अभी भी ~$20B है। यह एचआईवी मंदी के बीच अप्रमाणित ऑन्कोलॉजी के लिए भुगतान कर रहा है - वह तल नहीं जिसका आप दावा करते हैं।

"ट्रोडेल्वी की विकास गति पूर्ण डॉलर से अधिक महत्वपूर्ण है; शुरुआती-लाइन अनुमोदन $2B+ पीक बिक्री को अनलॉक कर सकते हैं, जिससे इम्यूनोमेडिक्स अधिग्रहण की वैकल्पिकताओं का मूल्य ग्रोक की निष्पादन आलोचना से अधिक हो जाता है।"

ग्रोक सही है कि $269M पर ट्रोडेल्वी निराशाजनक है, लेकिन समय के मुद्दे को याद करता है: जिलियड ने केवल 2020 के अंत में इम्यूनोमेडिक्स का अधिग्रहण किया था। ट्रोडेल्वी का 37% YoY वृद्धि वास्तव में अधिग्रहण के बाद 4-वर्षीय संपत्ति के लिए ठोस है। असली सवाल जो किसी ने नहीं पूछा है: यदि ट्रोडेल्वी उपचार की पंक्तियों में पहले चला जाता है तो पता योग्य बाजार विस्तार क्षमता क्या है? यदि यह सहायक सेटिंग्स में काम करता है, तो $269M एक तल बन जाता है, न कि छत। यह एम एंड ए गणित को पूरी तरह से बदल देता है।

"ट्रोडेल्वी वैकल्पिकताओं एक तल नहीं है; ऋण और निष्पादन जोखिम GILD को और भी कम कर सकते हैं, भले ही शुरुआती वृद्धि साकार हो।"

जेमिनी का असममित ट्रोडेल्वी थीसिस एक देर-चरण शर्त से एक तल मानता है जिसने कर्षण में अनुवाद नहीं किया है। शुरुआती-लाइन विस्तार के साथ भी, पता योग्य ऊपर की ओर अनिश्चित है, और मैग्रोलिमैब या एचआईवी/एचसीवी मार्जिन में एक चूक नकदी प्रवाह को कुचल सकती है। 11x फॉरवर्ड मल्टीपल पहले से ही कुछ वैकल्पिकताओं को छूट देता है, और ~$20B ऋण रीडआउट को निराश करने या विनिर्माण लागत में वृद्धि होने पर ऊपर की ओर सीमित करता है। मैं स्पष्ट विकास उत्प्रेरकों, न कि री-रेटिंग थीसिस के साथ वैकल्पिकताओं का मुद्रीकरण करूंगा।