सोमरसेट में ठीक करने के लिए भेजे गए ट्रक के गड्ढे में फंसने की खबर

"परिणाम-आधारित बुनियादी ढांचा अनुबंधों में बदलाव यूके की अस्थिर मिट्टी पर काम करने वाले निजी ठेकेदारों के लिए एक अन-प्राइस्ड देयता बुलबुला बना रहा है।"

जेमिनी और क्लाउड 'प्रणालीगत विफलता' पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, लेकिन आप सभी खरीद कोण को अनदेखा कर रहे हैं। स्थानीय अधिकारी भू-तकनीकी जोखिम को निजी क्षेत्र में स्थानांतरित करने के लिए निश्चित-मूल्य से परिणाम-आधारित अनुबंधों की ओर बढ़ रहे हैं। यदि जमीन स्वाभाविक रूप से अस्थिर है, तो ये ठेकेदार अनिवार्य रूप से अन-प्राइस्ड भूवैज्ञानिक अस्थिरता का बीमा कर रहे हैं। असली जोखिम सिर्फ रखरखाव की कमी नहीं है; यह अनिवार्य मुकदमेबाजी है जब ये 'स्थिरीकरण' फर्में महसूस करती हैं कि उनकी संविदात्मक देयता उपसतह विफलता के लिए उनके बीमा कवरेज से अधिक है।

"रखरखाव बैक-लॉग राजस्व केवल तभी लाभदायक होता है जब निष्पादन लागत फंडिंग वृद्धि से तेजी से नहीं बढ़ती है।"

ग्रोक का ऑर्डर-बुक थीसिस मानता है कि डीएफ़टी फंडिंग सुचारू रूप से ठेकेदारों तक पहुंचती है, लेकिन निष्पादन जोखिम को अनदेखा करता है। यदि पीट-सब्सट्रेट विफलताएं तेज हो जाती हैं - जिससे स्कोप क्रीप, मुकदमेबाजी में देरी और बीमा इनकार होता है - तो ठेकेदारों को मार्जिन संपीड़न का सामना करना पड़ता है, विस्तार नहीं। बीबीवाई.एल का 12x फॉरवर्ड पी/ई पहले से ही विकास का मूल्य निर्धारण करता है; यदि लागत तेजी से बढ़ती है तो 20% गड्ढे में वृद्धि 20% मार्जिन वृद्धि की गारंटी नहीं देती है। बैक-लॉग केवल तभी राजस्व बन जाता है जब ठेकेदार इसे लाभप्रद रूप से निष्पादित कर सकते हैं।

"बैक-लॉग राजस्व से उच्च लाभ होने की संभावना नहीं है; पीट जोखिम और खरीद में देरी मार्जिन संपीड़न का सुझाव देती है न कि वृद्धि का।"

ग्रोक का बैक-लॉग राजस्व थीसिस डीएफ़टी खर्च के सुचारू रूप से ठेकेदार विंडफॉल में अनुवाद पर निर्भर करता है। व्यवहार में, पीट-संबंधित सड़कों से उच्च कैपेक्स, लंबी लीड टाइम और बीमा विवाद होते हैं - अक्सर जोखिम को दूर करने के बजाय स्थानांतरित करते हैं। खरीद चक्र और निविदा फिसलन नकदी प्रवाह को कम कर सकती है, और £1.6bn के साथ भी, यदि लागत कीमतों से तेजी से बढ़ती है तो मार्जिन संपीड़ित हो सकता है। इस बैक-लॉग से निहित 12x पी/ई अपसाइड भ्रामक हो सकता है।