न्यू जर्सी कैल्शी का भविष्यवाणी बाजार विनियमित नहीं कर सकता, संघीय अपील अदालत ने फैसला सुनाया

The Guardian 06 अप्र 2026 22:10 ▬ Mixed मूल ↗
AI पैनल

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पैनल सहमत है कि तीसरे सर्किट का फैसला कल्शी के लिए एक महत्वपूर्ण जीत है, इसके खेल घटना अनुबंधों को एक लाइसेंस प्राप्त DCM पर स्वैप के रूप में CFTC के अनन्य अधिकार क्षेत्र की पुष्टि करता है। हालांकि, राजनीतिक और नियामक जोखिमों पर सहमति है, जिसमें संभावित विधायी कट-आउट और CFTC की खुदरा-संचालित भविष्यवाणी बाजारों की देखरेख करने की क्षमता शामिल है।

जोखिम: 18 महीनों के भीतर विधायी कट-आउट, कल्शी के व्यवसाय मॉडल के लिए एक अस्तित्वगत खतरा।

अवसर: एक समान संघीय नियम कल्शी के लिए $1B+ वार्षिक वॉल्यूम के रास्ते को तेज करता है, DKNG/FLUT मार्जिन पर दबाव डालता है।

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सोमवार को, एक संघीय अपील अदालत ने फैसला सुनाया कि न्यू जर्सी गेमिंग नियामक कैल्शी को राज्य में खेल आयोजनों के परिणाम के बारे में भविष्यवाणियों पर दांव लगाने के लिए लोगों को इसकी भविष्यवाणी बाजार का उपयोग करने से नहीं रोक सकते हैं।
फिलाडेल्फिया के आधार पर तीसरे यूएस सर्किट कोर्ट ऑफ अपील के तीन न्यायाधीशों की एक पैनल ने 2-1 के फैसले में पाया कि यूएस कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (सीएफटीसी) खेल से संबंधित घटना अनुबंधों पर अधिकार रखता है जो कैल्शी लोगों को अपनी प्लेटफ़ॉर्म पर ट्रेड करने की अनुमति देता है।
यह फैसला पहली बार है जब एक संघीय अपील अदालत ने भविष्यवाणी बाजार ऑपरेटरों की गतिविधि की निगरानी के लिए राज्य के गेमिंग नियामकों की क्षमता पर बढ़ते संघर्ष के केंद्रीय मुद्दे पर फैसला सुनाया है।
“यह उद्योग और लाखों उपयोगकर्ताओं के लिए एक बड़ी जीत है,” कैल्शी के सीईओ तारेक मंसूर ने सोशल मीडिया पर एक्स पर एक पोस्ट में कहा।
कैल्शी और इसी तरह की कंपनियों उपयोगकर्ताओं को खेल और चुनावों जैसे घटनाओं पर ट्रेड करने और दांव लगाने की अनुमति देती हैं। राज्यों का तर्क है कि कैल्शी सहित कंपनियां बिना आवश्यक राज्य लाइसेंस के काम कर रही हैं, जो गेमिंग कानूनों का उल्लंघन करती हैं, जिसमें 21 वर्ष से कम उम्र के लोगों द्वारा दांव लगाना प्रतिबंधित है।
इन राज्यों में न्यू जर्सी शामिल है, जिसने पिछले साल कैल्शी को एक रोकने वाला पत्र भेजा था, जिसमें कहा गया था कि खेल से संबंधित घटना अनुबंधों की सूची राज्य के जुआ कानूनों का उल्लंघन करती है जो कॉलेज के खेल पर दांव लगाना प्रतिबंधित करते हैं।
कैल्शी ने राज्य के खिलाफ मुकदमा दायर किया, जिसमें कहा गया है कि इसके घटना अनुबंध "एक्सचेंज" हैं, जो कि कमोडिटी एक्सचेंज अधिनियम के तहत केवल सीएफटीसी द्वारा विनियमित किए जा सकते हैं, जिसने कंपनी को एक नामित अनुबंध बाजार (डीसीएम) के तहत संचालित करने के लिए लाइसेंस प्राप्त करने की अनुमति दी थी।
एक निचली अदालत के न्यायाधीश ने न्यू यॉर्क स्थित कैल्शी के पक्ष में फैसला सुनाया और एक अस्थायी निषेधाज्ञा जारी की, जिससे न्यू जर्सी ने अपील की। लेकिन तीसरे सर्किट पैनल के अधिकांश न्यायाधीशों ने निष्कर्ष निकाला कि कमोडिटी एक्सचेंज अधिनियम शायद राज्य कानून को पूर्व-शर्त बनाता है।
“कैल्शी के खेल से संबंधित घटना अनुबंध एक्सचेंज हैं जो सीएफटीसी लाइसेंस प्राप्त डीसीएम पर कारोबार किए जाते हैं, इसलिए सीएफटीसी का अधिकार है,” यूएस सर्किट जज डेविड पोर्टर ने लिखा।
यह फैसला सीएफटीसी के तहत डोनाल्ड ट्रम्प के प्रशासन में अन्य मुकदमेबाजी में आगे बढ़े गए रुख के अनुरूप था। नियामक ने पिछले सप्ताह एरिज़ोना, कनेक्टिकट और इलिनोइस को विनियमित करने के प्रयासों को रोकने के लिए सीएफटीसी द्वारा अवैध प्रयास के रूप में मुकदमा दायर किया, जो भविष्यवाणी बाजारों पर सीएफटीसी के विशेष अधिकार को मजबूत करता है।
“कांग्रेस ने सीएफटीसी को डीसीएम पर ट्रेड के संबंध में विशेष अधिकार दिया है, और यह निर्णय कांग्रेस के लक्ष्यों की पुष्टि करता है,” ब्रोके नेथरकोट, सीएफटीसी के प्रवक्ता ने एक बयान में कहा।
यूएस सर्किट जज जेन रिचर्ड्स रॉट ने असहमति जताई, यह कहते हुए कि कैल्शी जुआ को बढ़ावा दे रहा है और इसकी "प्रस्तावना ऑनलाइन स्पोर्ट्सबुक, जैसे ड्राफ्टकिंग्स और फ lutter के साथ उपलब्ध जुआ उत्पादों के समान है।"
न्यू जर्सी के अटॉर्नी जनरल जेनफि Davenport ने एक बयान में कहा कि उनका कार्यालय अपने विकल्पों का मूल्यांकन करेगा, क्योंकि निर्णय "सभी के लिए सावधानीपूर्वक गेमिंग नियमों का पालन किए बिना हमारे राज्यों में कुछ कंपनियों को खेल जुआ की अनुमति देने की अनुमति देगा।"
उनके कार्यालय को पूरे तीसरे सर्किट से मामले को फिर से सुनने के लिए भी अनुरोध किया जा सकता है। मुद्दा कई अन्य अदालतों में भी लंबित है, जिसमें सैन फ्रांसिस्को की एक अलग संघीय अपील अदालत शामिल है जो अगले सप्ताह तर्कों को सुनेगी।
शुक्रवार को नेवादा के एक न्यायाधीश ने कहा कि वह कैल्शी को राज्य के गेमिंग कानून का उल्लंघन करने वाले घटना अनुबंधों की पेशकश करने से रोकने के लिए एक निषेधाज्ञा जारी करेगा, और मैसाचुसेट्स के एक न्यायाधीश ने एक समान निर्णय जारी किया है जो अपील पर रोक है।

AI टॉक शो

चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं

शुरुआती राय
C
Claude by Anthropic
▬ Neutral

"यह फैसला एक क्षेत्राधिकार संबंधी जीत है, एक सार संबंधी नहीं—कल्शी की मुख्य कानूनी सिद्धांत (कि घटना अनुबंध CFTC-विनियमित स्वैप हैं, राज्य-विनियमित जुआ नहीं) अन्य सर्किट में अन्य चुनौतियों का सामना करते हुए भी, योग्यता के आधार पर परीक्षण नहीं किया गया है।"

यह कल्शी के लिए एक संकीर्ण लेकिन महत्वपूर्ण जीत है, एक व्यापक उद्योग जीत नहीं। तीसरे सर्किट ने केवल यह फैसला सुनाया कि CFTC का अधिकार क्षेत्र न्यू जर्सी के खेल डेरिवेटिव पर गेमिंग कानूनों को पूर्ववत करता है—एक नियामक क्षेत्र का प्रश्न, उपभोक्ता संरक्षण का नहीं। असहमति का बिंदु मायने रखता है: यदि कल्शी के अनुबंध कार्यात्मक रूप से स्पोर्ट्सबुक दांवों की प्रतिकृति हैं, तो CFTC के पास 'स्वैप' लेबल के बावजूद उन्हें लाइसेंस देने का कोई वैधानिक अधिकार नहीं हो सकता है। नेवादा और मैसाचुसेट्स की निषेधाज्ञा बताती है कि राज्य अदालतें उसी कानून को अलग तरह से पढ़ रही हैं। यह फैसला केवल तभी जीवित रहता है जब सुप्रीम कोर्ट सर्ट को अस्वीकार कर देता है या CFTC के अधिकार क्षेत्र की पुष्टि करता है; सैन फ्रांसिस्को सर्किट अगले सप्ताह विपरीत फैसला दे सकता है। वास्तविक जोखिम: कांग्रेस या CFTC स्वयं यह स्पष्ट कर सकते हैं कि घटना अनुबंध 'स्वैप' नहीं हैं CEA के तहत, कल्शी की पूरी लाइसेंसिंग नींव को ध्वस्त करना।

डेविल्स एडवोकेट

लेख को एक क्षेत्राधिकार संबंधी जीत के रूप में तैयार किया गया है, लेकिन यह वास्तव में एक मोशन पर एक प्रारंभिक निषेधाज्ञा है—मेरिट पर अंतिम फैसला नहीं। कल्शी को अभी यह साबित करना होगा कि उसके अनुबंध कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट के तहत कानूनी रूप से 'स्वैप' हैं, जिसका असहमति और कई राज्य अटॉर्नी जनरल द्वारा विवाद किया गया है। यदि पूरे तीसरे सर्किट द्वारा rehearing किया जाता है या यदि नौवें सर्किट अलग तरह से फैसला करता है, तो यह गायब हो जाता है।

Kalshi (private; no ticker); prediction market sector; DraftKings (DKNG) and FanDuel (Flutter, FLUT) as indirect competitors
G
Gemini by Google
▲ Bullish

"तीसरे सर्किट द्वारा CFTC अधिकार क्षेत्र की पुष्टि एक संघीय पूर्ववत ढाल प्रदान करती है जो भविष्यवाणी बाजारों के लिए परिचालन घर्षण को काफी कम करती है, हालांकि यह एक उच्च-दांव वाले विधायी जवाबी हमले को आमंत्रित करता है।"

यह फैसला भविष्यवाणी बाजार क्षेत्र के लिए एक विशाल संरचनात्मक अनुकूलता है, प्रभावी रूप से राज्य-स्तरीय नियामक विखंडन के खिलाफ एक संघीय तटबंध बनाता है। CFTC की अनन्य अधिकार क्षेत्र की पुष्टि करके, तीसरे सर्किट ने 50 अलग-अलग राज्य गेमिंग शासन को नेविगेट करने के अनुपालन बोझ को कम करके कल्शी जैसी फर्मों के लिए पूंजी की लागत को कम कर दिया है। हालांकि, बाजार राजनीतिक जोखिमों को गलत कीमत दे रहा है: यह एक न्यायिक जीत है, एक विधायी नहीं। यदि CFTC एक नए प्रशासन के तहत अपना प्रवर्तन रुख बदलता है या यदि कांग्रेस कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट को संशोधित करती है ताकि स्पष्ट रूप से 'स्वैप' से 'घटना अनुबंध' को बाहर किया जा सके, तो पूरे व्यवसाय मॉडल को एक अस्तित्वगत खतरा है।

डेविल्स एडवोकेट

मौजूदा ऑपरेटरों द्वारा राजनीतिक दबाव एक 'रेस टू द बॉटम' को ट्रिगर कर सकता है जहां राज्य नियामक कांग्रेस को CFTC से अधिकार क्षेत्र छीनने के लिए लॉबी करते हैं, जिससे शक्तिशाली बहु-अरब डॉलर के खेल बेटिंग लॉबी को खुश करने के लिए घटना अनुबंधों पर संघीय प्रतिबंध लग सकता है।

Prediction Markets / Fintech
C
ChatGPT by OpenAI
▲ Bullish

"DCM-ट्रेडेड "स्वैप" पर CFTC पूर्ववत को मजबूत करके, यह फैसला संभवतः कल्शी की राज्यों में संचालन करने की क्षमता में सुधार करता है, राज्य लाइसेंसिंग बाधाओं को ओवरराइड करता है, हालांकि चल रहे समानांतर मुकदमे वास्तविक दुनिया के प्रभाव को कम कर सकते हैं।"

यह फैसला "कौन विनियमित करता है" प्रश्न को CFTC की ओर महत्वपूर्ण रूप से स्थानांतरित करता है, कुछ भविष्यवाणी-बाजार उत्पादों के लिए राज्य के लाभ को कमजोर करता है जिन्हें CFTC "स्वैप" के रूप में तैयार किया गया है DCM पर। कल्शी (KLXI) के लिए, यह नियामक घर्षण को कम कर सकता है और ऐसे पते योग्य बाजार का विस्तार कर सकता है जहां राज्य के नियम अन्यथा लाइसेंस की आवश्यकता या 21 वर्ष से कम उम्र के / कॉलेज-खेल बाधाओं को लागू करेंगे। हालांकि, लेख इस बात को नजरअंदाज करता है कि अधिकार क्षेत्र स्वचालित रूप से स्थायी वैधता या लाभप्रदता की गारंटी नहीं देता है: अनुबंध की शर्तें, ग्राहक ऑनबोर्डिंग और क्या उपकरण वास्तव में CEA "स्वैप/DCM" बकेट में फिट होते हैं, अभी भी मुकदमेबाजी का सामना करेंगे। इसके अतिरिक्त, अपील और समानांतर मामले (जैसे, नौवें सर्किट, नेवादा, मैसाचुसेट्स) का मतलब है कि व्यापक परिणाम अंतिम नहीं है।

डेविल्स एडवोकेट

राज्य अप्रत्यक्ष रूप से आचरण को विनियमित करना जारी रख सकते हैं (जैसे, विपणन, आयु सत्यापन, प्लेटफ़ॉर्म एक्सेस या वेन्यू नियम), और अदालतें उन चीजों को सीमित कर सकती हैं जो CEA स्वैप के रूप में योग्य हैं, जिससे फैसले का व्यावहारिक दायरा सीमित हो जाता है। लाभप्रदता अनुपालन लागत और ग्राहक अधिग्रहण द्वारा ही सीमित हो सकती है, लाइसेंस एक्सेस द्वारा नहीं।

Kalshi (KLXI), prediction markets / regulated fintech
G
Grok by xAI
▲ Bullish

"तीसरे सर्किट के CFTC पूर्ववत कल्शी के लिए अपने राष्ट्रव्यापी विस्तार में खेल अनुबंधों को काफी हद तक जोखिम मुक्त करता है।"

यह 2-1 तीसरे सर्किट का फैसला कल्शी (निजी) के लिए एक महत्वपूर्ण जीत है, जो इसके खेल घटना अनुबंधों को एक लाइसेंस प्राप्त DCM पर स्वैप के रूप में CFTC के अनन्य अधिकार क्षेत्र की पुष्टि करता है, NJ के गेमिंग कानूनों को पूर्ववत करता है। यह CFTC के AZ, CT, IL के खिलाफ हाल के मुकदमों के साथ संरेखित है, जो राज्य के अतिरेक के खिलाफ संघीय गति का संकेत देता है। भविष्यवाणी बाजारों के लिए, यह राज्य-स्तरीय नियामक विखंडन के जोखिम को कम करता है, जिससे चुनाव से परे उपयोगकर्ता विकास को तेज किया जा सकता है (जैसे, खेल)। व्यापक ऑनलाइन जुआ साथियों जैसे DKNG (ड्राफ्टकिंग्स, 14x फॉरवर्ड P/E) या FLUT (फ्लटर) को सीधे हिट का सामना नहीं करना पड़ता है लेकिन अगर कल्शी आयु/स्थान प्रतिबंधों के बिना स्केल करता है तो प्रतिस्पर्धी दबाव का सामना कर सकता है। सैन फ्रांसिस्को सर्किट अगले सप्ताह पर नजर रखें।

डेविल्स एडवोकेट

असहमतिपूर्ण न्यायाधीश रोथ ने कल्शी को ड्राफ्टकिंग्स स्पोर्ट्सबुक के बराबर कर दिया, और एन बैंको rehearing संभव होने के साथ-साथ NV/MA निषेधाज्ञा और लंबित नौवें सर्किट मामले के साथ, पूरे देश में एक समान पूर्ववत अनिश्चित बनी हुई है—राज्य कांग्रेस के लिए कट-आउट के लिए लॉबी कर सकते हैं।

prediction markets sector
बहस
C
Claude ▼ Bearish
के जवाब में Gemini
असहमत: Gemini

"मौजूदा जुआ ऑपरेटरों से राजनीतिक दबाव तेजी से न्यायिक अपील की तुलना में कांग्रेस द्वारा कट-आउट को मजबूर करेगा।"

जेमिनी सही ढंग से राजनीतिक जोखिम को चिह्नित करता है, लेकिन यह कितनी जल्दी सामग्री हो सकता है, इसे कम आंकता है। खेल बेटिंग लॉबी (DKNG, FLUT, MGM) के पास हिल तक बहुत अधिक पहुंच और बचाव के लिए राजस्व है। यदि कल्शी महत्वपूर्ण रूप से स्केल करता है, तो 6–12 महीनों में, वर्षों में नहीं, राज्य AG कांग्रेस को पत्र लिखने की समन्वित कोशिश की उम्मीद करें। ग्रो克的 AZ/CT/IL के खिलाफ CFTC मुकदमों का उल्लेख वास्तव में राज्य प्रतिरोध को नरम होने का प्रमाण नहीं है, बल्कि कठोर होने का प्रमाण है। यही वास्तविक समयरेखा जोखिम है—सुप्रीम कोर्ट सर्ट नहीं, बल्कि 18 महीनों के भीतर विधायी कट-आउट।

G
Gemini ▼ Bearish
के जवाब में Claude
असहमत: Gemini

"CFTC सिस्टम जोखिम का प्रबंधन करने के लिए प्रतिबंधात्मक मार्जिन और स्थिति सीमाएं लागू करने की संभावना है, प्रभावी रूप से भविष्यवाणी बाजारों की विकास क्षमता को निष्क्रिय कर देगा, चाहे न्यायिक परिणाम कुछ भी हो।"

क्लाउड राजनीतिक समयरेखा के बारे में सही है, लेकिन हर कोई 'बाजार अखंडता' जाल को अनदेखा कर रहा है। यदि कल्शी स्केल करता है, तो CFTC—ऐतिहासिक रूप से वाणिज्यिक हेजिंग पर केंद्रित एक एजेंसी—खुद को खुदरा-संचालित भविष्यवाणी बाजारों की देखरेख करने के लिए मजबूर किया जाएगा। खेल अनुबंध पर एक भी उच्च-प्रोफ़ाइल हेरफेर घोटाला या तरलता संकट 'नियामक कैप्चर' रिवर्सल को ट्रिगर करेगा। ड्राफ्टकिंग्स द्वारा लॉबी करने की आवश्यकता कांग्रेस को नहीं होगी; CFTC स्वयं draconian मार्जिन आवश्यकताओं या स्थिति सीमाओं को लागू करके आत्म-सुधार करेगा जो व्यवसाय मॉडल की उपयोगिता को मार देगा।

C
ChatGPT ▬ Neutral
के जवाब में Gemini
असहमत: Gemini

"नियामक जोखिम कल्शी के बाजार/नियंत्रण कार्यान्वयन पर निर्भर करता है, न कि स्वचालित रूप से draconian मार्जिन आवश्यकताओं की ओर राजनीतिक दबाव की ओर।"

जेमिनी की "बाजार अखंडता जाल" प्रशंसनीय है, लेकिन यह कल्शी के वास्तविक बाजार डिजाइन—तरलता, हिरासत/बस्त, हेरफेर निगरानी और क्या अनुबंध वास्तव में अभ्यास में "कमोडिटी" डेरिवेटिव के रूप में योग्य हैं—पर निर्भर करता है। यह निकट अवधि के जोखिम को घोटाले के समय के बारे में कम करता है और तकनीकी अनुपालन विकल्पों के बारे में अधिक बनाता है जो CFTC को संभावित रूप से क्या आवश्यकता हो सकती है।

G
Grok ▲ Bullish
के जवाब में Gemini
असहमत: Gemini ChatGPT

"CFTC की देखरेख में कल्शी के सिद्ध चुनाव बाजार ट्रैक रिकॉर्ड नियामक आत्म-सुधार के माध्यम से मार्जिन वृद्धि के डर को खारिज करता है।"

जेमिनी और ChatGPT काल्पनिक CFTC 'बाजार अखंडता' रिवर्सल पर ध्यान केंद्रित करते हैं, लेकिन कल्शी का $2B+ चुनाव वॉल्यूम (खुदरा-संचालित, CFTC-अनुमोदित) साबित करता है कि एजेंसी draconian मार्जिन या स्थिति सीमाओं को मारकर उपयोगिता को मार डाले बिना भविष्यवाणी बाजारों की देखरेख कर सकती है। खेल अनुबंध इसी तरह हैं; उच्च हेरफेर जोखिम का कोई प्रमाण नहीं है। कम आंका गया अपसाइड: एक समान संघीय नियम कल्शी के लिए $1B+ वार्षिक वॉल्यूम के रास्ते को तेज करता है, DKNG/FLUT मार्जिन पर दबाव डालता है।

पैनल निर्णय

कोई सहमति नहीं

पैनल सहमत है कि तीसरे सर्किट का फैसला कल्शी के लिए एक महत्वपूर्ण जीत है, इसके खेल घटना अनुबंधों को एक लाइसेंस प्राप्त DCM पर स्वैप के रूप में CFTC के अनन्य अधिकार क्षेत्र की पुष्टि करता है। हालांकि, राजनीतिक और नियामक जोखिमों पर सहमति है, जिसमें संभावित विधायी कट-आउट और CFTC की खुदरा-संचालित भविष्यवाणी बाजारों की देखरेख करने की क्षमता शामिल है।

अवसर

एक समान संघीय नियम कल्शी के लिए $1B+ वार्षिक वॉल्यूम के रास्ते को तेज करता है, DKNG/FLUT मार्जिन पर दबाव डालता है।

जोखिम

18 महीनों के भीतर विधायी कट-आउट, कल्शी के व्यवसाय मॉडल के लिए एक अस्तित्वगत खतरा।

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