OAG360 पास्ट प्रोलॉग सीरीज़: कैपिटल डिसिप्लिन नया जियोलॉजी है

OAG360 Past Prologue Series: Capital discipline is the new geology

Oil & Gas 360

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(Oil & Gas 360) By Greg Barnett, MBA – (Part 2 of 6)- आधुनिक तेल और गैस के इतिहास के अधिकांश भाग में, आपूर्ति भूगर्भशास्त्र, प्रौद्योगिकी या पहुंच द्वारा सीमित थी। आज, यह किसी और भी अधिक टिकाऊ चीज़ द्वारा सीमित है: कैपिटल डिसिप्लिन।

यह कोई नारा नहीं है। यह व्यवहार में एक observable शिफ्ट है जो वर्तमान बाजार गतिशीलता के बारे में विनियमन, राजनीति या एनर्जी-ट्रांज़िशन रिटोरिक से अधिक समझाता है।

उद्योग ने एक सुबह उठकर underspend करने का फैसला नहीं किया। वह वहां मजबूर किया गया।

2014-2020 का पतन ने कंपनियों को दिवालिया करने से अधिक किया। इसने प्रोत्साहनों को rewired किया। निवेशकों ने, जो एक बार उत्पादन वृद्धि को reward करते थे, सीखा कि बिना रिटर्न के बैरल दायित्व थे, संपत्ति नहीं। उधार देने वालों ने सीखा कि रिज़र्व रिपोर्ट कूपन नहीं चुकातीं। बोर्डों ने सीखा कि "स्ट्रैटेजिक ग्रोथ" अक्सर सिर्फ leverage का रूप ही होता है।

वह अनुभव रिकवरी के साथ फीका नहीं गया। यह कठोर हो गया।

आज, अपस्ट्रीम कंपनियां पिछले चक्रों में मौजूद नहीं रहे स्पष्ट बाधाओं के तहत काम करती हैं। पुनर्निवेश दरें सीमित हैं। कैपिटल बजट पूर्व-प्रतिबद्ध हैं। फ्री कैश फ्लो एक डॉलर खर्च करने से पहले वादा किया जाता है। वृद्धि की अनुमति केवल तभी दी जाती है जब यह एक रिटर्न हर्डल को साफ करती है जो मानता है कि कीमतें गिरेंगी, न कि बढ़ेंगी।

यह विचारधारा नहीं है। यह स्मृति है।

आलोचक often attribute restrained investment to ESG pressure or hostile regulation. वे कारक मौजूद हैं, लेकिन वे निर्णायक नहीं हैं। अगर कैपिटल मार्केट कल वृद्धि की मांग करें, तो कंपनियां इसे deliver करने का रास्ता खोज लेंगी। वे हमेशा करती रही हैं। इसलिए वे नहीं करतीं, यह सीधा है: बाजार अब इसके लिए भुगतान नहीं करता।

इसके बजाय, बाजार restraint के लिए भुगतान करता है।

अधिकारियों को कैपिटल deploy करने के बजाय वापस करने के लिए reward मिलता है। बैलेंस-शीट की ताकत रिज़र्व वृद्धि से अधिक मूल्यवान है। Optionality scale से अधिक मूल्यवान है। यह बदलता है कि आपूर्ति मूल्य संकेतों पर कैसे प्रतिक्रिया देती है। उच्च कीमतें अब स्वचालित खर्च वृद्धि को ट्रिगर नहीं करतीं। वे debates, committees, और stress tests को ट्रिगर करती हैं।

नतीजतन, आपूर्ति प्रतिक्रिया धीमी, tiered, और सशर्त है।

यहीं पर कई analysts बाजार को गलत पढ़ते हैं। वे मानते हैं कि मूल्य संकेत अभी भी वैसे ही काम करते हैं जैसे early 2000s में करते थे। वे नहीं करते। उस समय, मूल्य शक्ति ने growth narratives को validate किया। आज, मूल्य शक्ति skepticism को आमंत्रित करती है। पहला सवाल अब "आप कितनी तेजी से बढ़ सकते हैं?" नहीं रहा। यह है "जब कीमतें गिरेंगी तो क्या होगा?"

वह शिफ्ट मायने रखती है क्योंकि यह शुरू होने से पहले ही oversupply को cap करती है।

पिछले चक्रों में, कैपिटल एक साथ अपस्ट्रीम परियोजनाओं में flood हुई। सभी ने एक ही signal का पीछा किया। निवेश और उत्पादन के बीच lag ने overshoot की गारंटी दी। इन्वेंटरीज़ सूज गईं। कीमतें गिर गईं। डिसिप्लिन बाहरी रूप से लगाया गया।

वर्तमान व्यवस्था में, डिसिप्लिन आंतरिक रूप से लगाया जाता है। कंपनियां खर्च नहीं करने का विकल्प चुनती हैं भले ही वे कर सकती हैं। यह चक्रों को समाप्त नहीं करता, लेकिन उनका आकार बदलता है। शिखर चपटे हैं। फर्श ऊंचे हैं। Volatility reckless capacity additions के बजाय inventories और time spreads के माध्यम से व्यक्त होता है।

यह भी समझाता है कि "drilling more" की कॉल क्यों miss the point। उद्योग तेल और गैस का अधिक उत्पादन करने में सक्षम है। यह बस ऐसे नियमों के तहत करने को अक्षम है जिन्होंने पहले कैपिटल को नष्ट किया। वह अक्षमता प्रदर्शन नहीं है।

कंपनियां drilling कर रही हैं, लेकिन वे return constraints के भीतर ऐसा कर रही हैं जो display के बजाय durability को प्राथमिकता देते हैं। उद्देश्य अब अपने लिए output को maximize करना नहीं है, बल्कि एक business model operate करना है जो अगले downturn को बढ़ाने के बजाय उससे बच सके। यह अब एक transactional industry नहीं है; यह एक sustainability-optimized है।

महत्वपूर्ण रूप से, यह डिसिप्लिन भंगुर नहीं है। यह हर तिमाही में reinforced होता है।

हर earnings call जो growth के बजाय capital returns को reward करती है, व्यवस्था को कठोर करती है। हर buyback जो restrained spending द्वारा funded है, उम्मीदों को मजबूत करती है। हर कंपनी जो volume chase के लिए दंडित होती है, शेष क्षेत्र को एक signal भेजती है। यह feedback loop किसी भी एक प्रशासन या नीति चक्र से मजबूत है।

निहितार्थ असुविधाजनक है लेकिन अपरिहार्य: कैपिटल डिसिप्लिन बाजार को डिज़ाइन द्वारा पतला बनाता है। पतला का मतलब टूटा हुआ नहीं है। इसका मतलब कम forgiving है। Inventories कम चलती हैं। Spare capacity को waste के बजाय insurance के रूप में देखा जाता है। आपूर्ति व्यवधान अधिक मायने रखते हैं क्योंकि कम buffers मौजूद हैं। इसके लिए conspiracy या समन्वय की आवश्यकता नहीं है। यह rational behavior से स्वाभाविक रूप से उभरता है।

यही कारण है कि तर्क कि कीमतें गिरनी चाहिए क्योंकि "जमीन में भरपूर तेल है" पूरी तरह से point miss करते हैं। जमीन में तेल आपूर्ति नहीं है। आपूर्ति वह तेल है जिसे develop करने के लिए कैपिटल ने चुना है। वह चुनाव अब reserve counts के बजाय return thresholds द्वारा नियंत्रित है।

इस डिसिप्लिन शिफ्ट के सबसे स्पष्ट संकेतों में से एक यह है कि कंपनियां अब कितना drill करती हैं के बजाय क्या drill करती हैं के बारे में कैसे बात करती हैं। Earnings calls और reserve disclosures सुनें: emphasis PUDs को book करने से उन्हें PDPs में convert करने पर स्थानांतरित हो गई है, और selectively Probable और यहां तक कि Possible locations को केवल तभी आगे बढ़ाते हैं जब रिटर्स demonstrably repeatable हैं।

यह अकेला आपको बताता है कि management teams risk के बारे में कैसे सोच रही हैं। क्या अलग है, और अधिक subtle है, वह है कि operators inventory की गुणवत्ता को बदलने के लिए technology का उपयोग कैसे कर रहे हैं। High-precision geosteering जैसी प्रगति, Tier 2 rock को Tier 1 economics के साथ develop करने की अनुमति दे रही है। यह growth for growth's sake की वापसी नहीं है; यह capital exposure को बढ़ाए बिना outcomes को improve करने का प्रयास है।

यह भी समझाता है कि नीति उपकरणों की सीमित पहुंच क्यों है। सरकारें sentiment और timing को प्रभावित कर सकती हैं, लेकिन वे private capital को अनिश्चित काल तक poor returns स्वीकार करने के लिए मजबूर नहीं कर सकतीं। ऐसा करने के प्रयास investment को कम करते हैं, बढ़ाने के बजाय।

इनमें से कुछ भी permanent scarcity की गारंटी नहीं देता। यह कुछ अधिक subtle गारंटी देता है: दक्षता के लिए अनुकूलित बाजार, लचीलापन नहीं। वह trade-off जानबूझकर, जोखिमों की पूरी जानकारी के साथ किया गया। निवेशकों ने इसे मांगा। Management ने इसे deliver किया।

परिणाम अब सामने आ रहे हैं।

उद्योग में जो सांस्कृतिक शिफ्ट हो रही है वह अब हड्डी और मांस है, वसा नहीं। यह देर से आया है, लेकिन पिछली गलतियों से कैसे आगे बढ़ना और सफल होना जानना core को मजबूत करता है। सालों तक, उद्योग में सफलता visibility, rig counts, acreage grabs, production headlines से मापी जाती थी, durability के बजाय।

वह संस्कृति activity को outcomes के बजाय और survivability के बजाय scale को reward करती थी। यह conference stages पर celebrated थी और analysts द्वारा reinforced थी जिन्होंने momentum को strength समझा। वर्तमान डिसिप्लिन उस mindset की एक शांत अस्वीकृति का प्रतिनिधित्व करता है। कम सार्वजनिक रूप से कहा जाता है, कम वादे किए जाते हैं, और conditions बदलने पर क्या होता है इस पर अधिक ध्यान दिया जाता है। यह विनम्रता नहीं है; यह अनुकूलन है।

कैपिटल डिसिप्लिन ने आपूर्ति पर प्राथमिक बाधा के रूप में भूगर्भशास्त्र को प्रतिस्थापित कर दिया है। जब तक वह नहीं बदलता, और इसके बदलने के कम सबूत हैं, तेल और गैस बाजार अपने अतीत की तुलना में अलग तरह से व्यवहार करना जारी रखेगा। इसलिए नहीं कि उसने इतिहास को भूल दिया, बल्कि इसलिए कि वह इसे बहुत अच्छी तरह याद करता है।

इस लेख में व्यक्त विचार केवल लेखक के हैं और जरूरी नहीं कि Oil & Gas 360 की राय प्रतिबिंबित करते हों। कृपया यहां दी गई जानकारी के आधार पर कोई निर्णय लेने से पहले किसी पेशेवर से परामर्श करें। कृपया कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले अपना स्वयं का शोध करें।

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