तेल की कीमतों से $3tn बाजार तबाह होने का खतरा

दुनिया के सबसे महत्वपूर्ण शिपिंग मार्गों में से एक का अवरोध, खाड़ी में मिसाइलों की बौछार और ऊर्जा की कीमतों में वृद्धि ने स्वाभाविक रूप से वैश्विक बाजारों में अराजकता को जन्म दिया है।
इस उथल-पुथल का एक बड़ा हिस्सा दुनिया भर के स्टॉक बाजारों और बॉन्ड एक्सचेंजों पर सार्वजनिक रूप से सामने आया है। फिर भी, वित्त के अधिक अस्पष्ट क्षेत्रों में भी दर्द महसूस किया जा रहा है।
"सभी प्रकार के बाजारों के अत्यधिक उत्तोलन वाली पोजीशनें अस्थिरता बढ़ने पर खत्म हो जाती हैं," ब्रुकिंग्स इंस्टीट्यूशन में वरिष्ठ साथी रॉबिन ब्रूक्स ने पिछले सप्ताहांत सबस्टैक पर लिखा। "मुझे ऐसा लग रहा है कि हम इस मोर्चे पर एक निर्णायक बिंदु के करीब आ रहे हैं।"
एक क्षेत्र विशेष रूप से कमजोर दिख रहा है: अमेरिका का $3tn (£2.3tn) निजी ऋण बाजार।
"शैडो बैंकिंग", जैसा कि इसे अक्सर कहा जाता है, पहले से ही परेशानी में था। यह बढ़ती डिफ़ॉल्ट और निवेशकों से निकासी अनुरोधों की बाढ़ से जूझ रहा था, कृत्रिम बुद्धिमत्ता के बारे में आशंकाओं से प्रेरित था।
लॉयड ब्लैंफेन, एक पूर्व गोल्डमैन सैक्स बॉस, ने इस क्षेत्र में "आग" के जोखिम की चेतावनी दी है।
अब बढ़ती तेल की कीमतें निश्चित रूप से और अधिक दर्द बढ़ाएंगी।
तेल महंगा होने से व्यापक मुद्रास्फीति बढ़ेगी, क्योंकि भोजन से लेकर कपड़ों तक हर चीज की कीमतें बढ़ेंगी। इसका मतलब है कि उच्च ब्याज दरें और विकास को एक बड़ा झटका। निजी ऋण पर आधारित क्षेत्र के लिए इनमें से कुछ भी अच्छा नहीं है।
"एक पतन अभी मेरी आधार स्थिति नहीं है लेकिन यह कुछ ऐसा है जिसके बारे में हमें थोड़ा चिंतित होना चाहिए," ING में क्रेडिट रणनीतिकार टिमरहील कहते हैं।
निजी ऋण एक ऐसा शब्द है जो बैंकों के अलावा संस्थाओं द्वारा ऋण को कवर करता है। आमतौर पर, यह निजी इक्विटी समूहों द्वारा किया जाता है जो निवेशकों से धन जुटाते हैं।
यह क्षेत्र तेजी से बढ़ रहा है। 2020 के बाद से यह एक ट्रिलियन डॉलर से अधिक बढ़ गया है, जो पिछले साल के अंत तक $3tn हो गया, मॉर्गन स्टेनली के अनुसार। सिटी विश्लेषकों का मानना ​​है कि यह 2030 तक $5tn तक पहुंच सकता है।
लेकिन ईरान में युद्ध और परिणामस्वरूप ऊर्जा संकट व्यवसाय मॉडल पर दबाव डाल रहा है।
कई निजी ऋण ऋणदाता अल्पकालिक उधार लेते हैं और दीर्घकालिक निवेश करते हैं। जब ब्याज दरें कम होती हैं और गिरने की उम्मीद होती है, तो यह काम करता है। लेकिन अगर वे बढ़ना शुरू करते हैं, तो निजी ऋण ऋणदाता अपनी ब्याज आय से अधिक वित्तपोषण के लिए भुगतान पा सकते हैं।
ब्रेंट क्रूड की कीमत युद्ध शुरू होने के बाद से लगभग 50pc बढ़कर $110 प्रति बैरल से अधिक हो गई है। केंद्रीय बैंक अब अपनी मुद्रास्फीति के पूर्वानुमानों को बढ़ा रहे हैं और ब्याज दर में कटौती की पिछली अपेक्षाओं पर ठंडा पानी डाल रहे हैं। कई निवेशक अब ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद करने लगे हैं।
"एक महीने पहले, किसी को भी इसकी उम्मीद नहीं थी," ब्रूक्स कहते हैं। "तो यह यहां US में वित्तीय बाजार के कुछ अधिक कमजोर हिस्सों के लिए वास्तव में अस्थिर करने वाला है।
"निजी ऋण में, हम जानते हैं कि कई कंकाल अलमारी में हैं। मुझे लगता है कि बाजार कमजोर है।"
निजी ऋण में किया गया अधिकांश उधार फ्लोटिंग दरों पर है, जो बाजार उधार लागत के आधार पर समायोजित होती हैं। भले ही सबसे खराब स्थिति यह है कि ब्याज दर में कटौती में देरी हो जाती है, यह उन कंपनियों को चोट पहुंचाएगी जो उन पर निर्भर थीं कि वे गिर जाएंगी, ज़ैचरी ग्रिफिथ्स, क्रेडिटसाइट्स में मैक्रो रणनीति के प्रमुख कहते हैं।
यदि युद्ध जारी रहता है और एक स्थायी ऊर्जा आपूर्ति झटके को लाता है, तो निजी ऋण को दोहरे झटके का खतरा होता है। न केवल उनकी अपनी फंडिंग लागत बढ़ सकती है, बल्कि उन्हें ऋण देने वाली कंपनियों के रिटर्न भी प्रभावित हो सकते हैं और उन्हें भुगतान करने के लिए संघर्ष करना पड़ सकता है।
"युद्ध के परिणाम, कमजोर विकास, शायद मंदी और उच्च मुद्रास्फीति और ब्याज दरें, यह उन अत्यधिक उत्तोलन वाली कंपनियों के लिए चीजों को और अधिक कठिन बना देती है," मूडीज़ एनालिटिक्स के मुख्य अर्थशास्त्री मार्क ज़ैंडी कहते हैं।
"मैं डिफ़ॉल्ट की उम्मीद करूंगा और शायद किसी बिंदु पर दिवालियापन भी। यदि आप सोच रहे हैं कि कौन सी दरार दोष में बदल सकती है, दोष में बदल सकती है, तो भूकंप में बदल सकती है, तो आप निश्चित रूप से वहां देखने के लिए एक जगह देखेंगे।"
फिच रेटिंग द्वारा मॉनिटर किए गए $500m से अधिक ऋण वाले मध्यम आकार की कंपनियों के एक समूह में 2024 में 8.1pc से बढ़कर 2025 में रिकॉर्ड उच्च 9.2pc तक ऋण पर डिफ़ॉल्ट बढ़ गया।
यह संख्या निजी ऋण डिफ़ॉल्ट दरों के अन्य उपायों से अधिक है क्योंकि इसमें "शैडो डिफ़ॉल्ट" के मामले भी शामिल हैं - जिनमें व्यवसायों को भुगतान करने के लिए संघर्ष करने पर ऋण परिपक्वता अवधि का विस्तार करना या इक्विटी के लिए ऋण का आदान-प्रदान करना शामिल है - जो पारंपरिक उपायों में दिखाई नहीं देते हैं।
निजी ऋण के लिए युद्ध सबसे बुरे समय पर आ रहा है।
पिछले पतझड़ में सबप्राइम ऑटो ऋणदाता ट्राइकल और कार पार्ट्स कंपनी फर्स्ट ब्रांड्स के पतन ने उन निजी ऋण व्यवसायों को प्रमुख नुकसान पहुंचाया था जिन्होंने उन्हें ऋण दिया था। इसने शैडो बैंकिंग ऋण पुस्तकों के स्वास्थ्य के बारे में निवेशकों के बीच घबराहट भी पैदा की।
जेपी मॉर्गन के बॉस जेमी डायमन ने चेतावनी दी कि वहां और "कॉकरोच" होने की संभावना है।
फिर कृत्रिम बुद्धिमत्ता क्रांति के बारे में डर पैदा हुआ जो निजी ऋण द्वारा समर्थित कई कंपनियों को पूरी तरह से अप्रचलित बना देगी। क्षेत्र के ऋण का कम से कम एक तिहाई तकनीक के लिए है, लेकिन सॉफ्टवेयर को कुछ सरल कमांड के आधार पर समान काम करने में सक्षम AI सेवाओं द्वारा विस्थापित किया जा सकता है।
निवेशकों ने इस साल की शुरुआत से ब्लैक रॉक, अपोलो और मॉर्गन स्टेनली द्वारा चलाए गए सहित एक दर्जन से अधिक निजी ऋण फंडों से $13 बिलियन तक निकालने की कोशिश की है, ब्लूमबर्ग द्वारा विश्लेषण के अनुसार। इनमें से, $4.6 बिलियन से अधिक निकासी पर सीमाओं के कारण फंस गए हैं।
निजी ऋण फर्मों के शेयरों में गिरावट आई है। ब्लैकस्टोन, अपोलो, केकेआर और ब्लू ओवल क्रमशः 31pc, 25pc, 30pc और 41pc से गिर गए हैं।
"हम यहां एक बाजार देख रहे हैं जो दबाव में है," रहिल कहते हैं।
निकासी का प्रवाह अब तक निकासी पर लगाई गई सीमाओं से बाधित हो गया है - लेकिन ये सीमाएं केवल तीन महीने तक ही चलती हैं और कुछ भी उम्मीद नहीं करते हैं कि निकासी अनुरोधों की भीड़ सीमा हटा दिए जाने पर समाप्त हो जाएगी।
रेमंड जेम्स में सुनैना सिंहा हल्देया कहते हैं: "इसमें कोई संदेह नहीं है कि ईरान संघर्ष निवेशक भावना में गिरावट को तेज कर रहा है, खासकर खुदरा निवेशक भावना, जो दुर्भाग्य से एक दुष्ट चक्र है।"
यदि यह महीनों तक जारी रहता है, तो फंड बड़ी मात्रा में नकदी का रिसाव करेंगे। जटिलता यह है कि उनके अंतर्निहित ऋण तरल नहीं हैं। फंड पुनर्भुगतान अनुरोधों का भुगतान करने के लिए बस नकदी नहीं निकाल सकते हैं। उन्हें US क्षेत्रीय बैंकों से क्रेडिट लाइनों की ओर रुख करना होगा।
"यह उन बैंकों पर बहुत दबाव डालेगा," रहिल कहते हैं।
ईरान में युद्ध शुरू होने से पहले, मूडीज़ एनालिटिक्स के अनुसार, अगले 12 महीनों में US मंदी में गिरने की संभावना जनवरी में 35pc से बढ़कर फरवरी में 49pc हो गई। यह उछाल कमजोर नौकरी बाजार से प्रेरित था।
उच्च तेल की कीमतें मंदी की संभावना को और बढ़ा देंगी, ज़ैंडी कहते हैं।
यह निजी ऋण के लिए अज्ञात क्षेत्र होगा।
"यदि यह एक पूर्ण पैमाने पर मंदी के झटके में बदल जाता है, तो डिफ़ॉल्ट बंद हो जाएंगे," पिमको में मल्टी-एसेट क्रेडिट रणनीतिकार लॉफ्टी करौई कहते हैं। "यह शायद इस संपत्ति वर्ग के लिए पहला वास्तविक परीक्षण होगा।"
कोविड झटके बड़े थे लेकिन यह बड़े पैमाने पर सरकारी समर्थन के साथ था - और उस समय, निजी ऋण क्षेत्र अब जितना बड़ा है, उसका केवल एक अंश था।
यदि इस क्षेत्र को कोई महत्वपूर्ण विफलता का सामना करना पड़ता है, तो सदमे की लहरें होंगी।
"यदि निजी ऋण यहां US में फट जाता है, तो यह स्पष्ट रूप से यूरोप में बड़े स्पिलओवर होगा," ब्रूक्स कहते हैं।
"निजी इक्विटी यूरोप में भारी निवेश करती है। वास्तव में, यहां US में वित्तीय स्थिरता जोखिमों से वैश्विक स्तर पर बहुत अधिक भेद्यता है, जो हमेशा निर्यात की जाती है।"
US, यूरोप और UK में बीमा कंपनियां भी निजी ऋण के लिए विशेष रूप से बड़े जोखिम रखती हैं, रहिल कहते हैं।
बड़ा सवाल यह है कि युद्ध कितने समय तक चलता है। ग्रिफिथ्स कहते हैं: "जितनी देर हम इस स्थिति में रहेंगे, निजी ऋण के लिए यह उतना ही कमजोर और बड़ा जोखिम बन जाएगा।"