द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल की सर्वसम्मति TAO पर मंदी की है, जिसमें प्रमुख जोखिमों में अप्रमाणित वास्तविक दुनिया की उपयोगिता, नियामक जोखिम, प्रतिस्पर्धा और शासन पर कब्जा शामिल हैं। मुख्य अवसर TAO के AI-केंद्रित उपयोग के मामलों और सबनेट से राजस्व उत्पन्न करने की क्षमता में निहित है।
जोखिम: शासन अधिग्रहण और अप्रमाणित वास्तविक दुनिया की उपयोगिता
अवसर: सबनेट से राजस्व सृजन की संभावना
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AI से संबंधित सभी चीजों के प्रति निवेशकों के उत्साह से प्रेरित, बिटटेंसर (क्रिप्टो: TAO) के बाजार मूल्य में उछाल आया है और अब यह दुनिया के शीर्ष 30 क्रिप्टोकरेंसी में से एक है। इसका अब लगभग $3 बिलियन का बाजार पूंजीकरण है।
बिटटेंसर को अपनी शानदार वृद्धि जारी रखने और शीर्ष 10 क्रिप्टोकरेंसी में प्रवेश करने के लिए क्या चाहिए? आश्चर्यजनक रूप से, आपकी सोच से कम। वास्तव में, एक संभावित परिदृश्य है जिसमें यह 2027 के अंत तक हो सकता है।
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कुछ हद तक असंभावित रूप से, दुनिया में अभी का 10वें स्थान पर मौजूद क्रिप्टोकरेंसी डॉगकोइन (क्रिप्टो: DOGE) है, जिसका लगभग $15 बिलियन का बाजार पूंजीकरण है। यह बिटटेंसर का 5 गुना है, जिससे यह असंभावित है कि बिटटेंसर इसे जल्द ही पार कर देगा।
हालाँकि, डॉगकोइन एक मीम कॉइन है, जो केवल हाइप और buzz द्वारा समर्थित है। यह एक वायरल इंटरनेट जोक के रूप में शुरू हुआ, और इसका विशाल बाजार पूंजीकरण 170 बिलियन DOGE केmassive circulating coin supply के सीधे परिणामस्वरूप है।
इसके विपरीत, बिटटेंसर एक श्रेष्ठ AI क्रिप्टो है जिसका वास्तविक दुनिया में उपयोग के व्यावहारिक उपयोग केस हैं। यह विकेंद्रीकृत AI के deployment में अग्रणी है, और इसे 128 अलग-अलग सबनेट्स (विशेषज्ञ ब्लॉकचेन नेटवर्क) द्वारा समर्थित है, जिनमें से प्रत्येक AI के एक विशिष्ट उपयोग केस का समर्थन करता है।
सबसे अच्छी बात यह है कि बिटटेंसर की कॉइन सप्लाई काफी कम है। वर्तमान circulating supply केवल 11 मिलियन कॉइन है, और कुल आजीवन सप्लाई 21 मिलियन कॉइन पर सीमित है। जब तक निवेशक अपने पैसे AI प्रोजेक्ट में डालते रहते हैं, बढ़ी हुई मांग बिटटेंसर की कीमत को बढ़ाने में मदद करनी चाहिए। यह बस सरल मांग और आपूर्ति है।
इस बात का प्रमाण कि एक क्रिप्टो कैसे न तो पैदा हो सकती है और शीर्ष 10 में उछाल मार सकती है, हाइपरलिक्विड (क्रिप्टो: HYPE) के उदाहरण पर विचार करें। यह वर्तमान में दुनिया की नौवीं सबसे बड़ी क्रिप्टोकरेंसी है, भले ही टोकन का ट्रेडिंग केवल 2024 के अंत में शुरू हुआ हो। इस अवधि में, इसकी कीमत में绝对 आसमान छूने की वृद्धि हुई है, जिससे बाजार पूंजीकरण में enormes लाभ हुए हैं।
क्या यही बिटटेंसर के साथ हो सकता है? शायद। इसके लिए बस एक AI प्रोजेक्ट को मुख्यधारा की लोकप्रिय अपील प्राप्त करने की आवश्यकता है। यही हुआ हाइपरलिक्विड के साथ, एक विकेंद्रीकृत क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंज के साथ। हाइपरलिक्विड ने perpetual futures पर全部 ध्यान केंद्रित किया, और इस तेजी से बढ़ते क्रिप्टो बाजार के इस खंड में बाजार नेता बन गया।
बिटटेंसर के शीर्ष 10 में प्रवेश करने के लिए एक संभावित परिदृश्य में डॉगकोइन का अगले 12 महीनों में 50% मूल्य कम होना शामिल है, क्योंकि निवेशक मीम कॉइन से बाहर निकल रहे हैं। उसी समय, बिटटेंसर के मूल्य में AI प्रोजेक्ट के प्रति निवेशकों की पूजा के कारण आसमान छूने की वृद्धि हो सकती है।
असंभाव्य? शायद। तर्क के लिए, मान लीजिए कि ओपनएआई और एंथ्रोपिक IPOs बड़ी सफलता हासिल करते हैं। इससे बिटटेंसर में अधिक निवेशक पैसा प्रवाहित हो सकता है, जिससे इसकी कीमत बहुत अधिक बढ़ सकती है।
यदि बिटटेंसर अपने मूल्य को तीन गुना करते हुए डॉगकोइन के मूल्य में गिरावट आती है, तो यह वास्तव में डॉगकोइन के बाजार पूंजीकरण को पार कर सकता है। 2027 के अंत तक, क्रिप्टो निवेशक बिटटेंसर को एक शीर्ष 10 क्रिप्टोकरेंसी के रूप में चर्चा कर सकते हैं।
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Dominic Basulto के उल्लेखित किसी भी स्टॉक में कोई पद नहीं है। The Motley Fool के पास Bittensor और Hyperliquid में पद हैं और वह उनकी सिफारिश करता है। The Motley Fool की एक divulgation नीति है।
इस दस्तावेज़ में व्यक्त किए गए विचार और राय लेखक के हैं और नैस्डैक, इंक के विचारों को प्रतिबिंबित करने की आवश्यकता नहीं है।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"एक टिकाऊ, सत्यापन योग्य ऑन-चेन उपयोग केस और निरंतर पूंजी प्रवाह TAO को plausibly शीर्ष-10 मार्केट कैप तक पहुँचने के लिए पूर्वापेक्षा हैं; केवल हाइप से तरलता और अपनयन बाधाओं को पार करना असंभाव्य है।"
लेख TAO पर आक्रामक रूप से तेजड़िया है, लेकिन यह मुख्य जोखिम कारकों की अनदेखी करता है: शीर्ष-10 मार्केट कैप (~$15B डॉगकॉइन-आकार के प्रभुत्व के लिए) तक पहुँचने के लिए TAO को AI-केंद्रित क्रिप्टो उपयोग मामलों के लिए अत्यधिक, टिकाऊ मांग आकर्षित करनी होगी, न कि केवल प्रचार। डॉगकॉइन की मीम-संचालित तरलता और आपूर्ति गतिशीलता तीव्र पुनर्मूल्यांकन को असंभावित बनाती है। TAO की वास्तविक-विश्व उपयोगिता और उपयोगकर्ता अपनाना पैमाने पर अप्रमाणित है, और तरलता गहराई, एक्सचेंज कवरेज और बाजार संरचना किसी भी त्वरण को अवरुद्ध कर सकती है। AI टोकन के आसपास नियामक जोखिम, अन्य AI-ब्लॉकचेन परियोजनाओं से प्रतिस्पर्धा, और व्यापक क्रिप्टो चक्र सभी थीसिस को पटरी से उतार सकते हैं। हाइपरलिक्विड मिसाल और IPO परिदृश्य सट्टा किस्से हैं, विश्वसनीय उत्प्रेरक नहीं।
यदि AI अपनाने में तेजी आती भी है, तो TAO के लिए शीर्ष-10 में छलांग लगाने के लिए अभी भी एक संरचनात्मक पुनःरेटिंग की आवश्यकता होगी, जिसे सत्यापन योग्य नेटवर्क गतिविधि द्वारा समर्थित होना चाहिए, न कि केवल कथात्मक हाइप से; उसके बिना, यह कदम अत्यधिक असंभव प्रतीत होता है।
"बिटटेंसर के शीर्ष 10 में पहुंचने का मार्ग उसके आक्रामक टोकन उत्सर्जन कार्यक्रम द्वारा बाधित है, जिसे आपूर्ति में होने वाले क्षरण को कम करने के लिए विशाल और निरंतर नेटवर्क उपयोगिता की आवश्यकता होती है।"
यह लेख एक त्रुटिपूर्ण 'आपूर्ति और मांग' भ्रांति पर आधारित है। जहां बिटटेंसर (TAO) अपनी 21 मिलियन आपूर्ति सीमा की कमी से लाभान्वित होता है, वहीं यह अपने उत्सर्जन मॉडल में निहित भारी मुद्रास्फीति अनुसूची को नजरअंदाज करता है। बिटकॉइन के विपरीत, TAO की प्रचलन आपूर्ति सक्रिय रूप से विस्तार कर रही है, जो धारकों को कमजोर करती है जब तक कि नेटवर्क उपयोगिता तेजी से न बढ़े। TAO की तुलना हाइपरलिक्विड (HYPE) से करना भी सेब-से-संतरा है; HYPE एक उच्च-वेग वाला एक्सचेंज टोकन है, जबकि TAO विकेंद्रीकृत मशीन लर्निंग के लिए एक बुनियादी ढांचा स्तर है। TAO के लिए शीर्ष 10 में जगह बनाने हेतु, यह साबित करना आवश्यक है कि इसके सबनेट वास्तविक राजस्व या अपनापन उत्पन्न कर रहे हैं, न कि केवल सट्टा 'AI' प्रचार। सत्यापन योग्य ऑन-चेन मांग के बिना, यह AI भावना पर एक उच्च-बीटा दांव बना रहता है।
यदि बिटटेंसर ओपन-सोर्स एआई के लिए वास्तविक विकेन्द्रीकृत कंप्यूट मार्केटप्लेस बन जाता है, तो वर्तमान मार्केट कैप ग्लोबल एआई आरएंडडी खर्च में ट्रिलियन की तुलना में एक गोलिंग एरर है।
"यह लेख एक वास्तविक तकनीकी अंतर (TAO बनाम DOGE) को मूल्यांकन तर्क समझने की भूल करता है, और इसका तेजी वाला परिदृश्य दो स्वतंत्र अनुकूल घटनाओं के एक साथ घटित होने की मांग करता है, जबकि यह अनदेखा करता है कि TAO की वर्तमान कीमत पहले से ही महत्वपूर्ण AI प्रचार को दर्शाती है।"
यह लेख दो अलग-अलग चीज़ों को मिला देता है: Bittensor की तकनीकी गुणवत्ता और इसके मूल्यांकन को। हाँ, TAO के पास वास्तविक AI बुनियादी ढांचा उपयोग के मामले हैं बनाम DOGE की मेमेटिक प्रकृति—यह सच है। लेकिन परिदृश्य के लिए DOGE का 50% गिरना और TAO का 3x होना एक साथ आवश्यक है, जो विश्लेषण के रूप में शुद्ध अटकल है। लेख यह भी अनदेखा करता है कि TAO के $3B मूल्यांकन में पहले से ही महत्वपूर्ण AI उत्साह का मूल्यांकन किया गया है। Hyperliquid तुलना उलटी है: HYPE वास्तविक ट्रेडिंग वॉल्यूम और नेटवर्क प्रभाव को कैप्चर करने के कारण बढ़ी, न कि क्योंकि वह मौजूद थी। TAO के 128 सबनेट्स प्रभावशाली लगते हैं जब तक आप नहीं पूछते: कौन से राजस्व उत्पन्न कर रहे हैं? कौन से वास्तविक अपनाने वाले हैं? लेख इसका उत्तर नहीं देता।
यदि OpenAI/Anthropic IPOs वास्तव में एक वास्तविक AI बुनियादी ढांचा लहर को प्रेरित करते हैं, और TAO के सबनेट्स वास्तव में वह प्लंबिंग परत साबित होते हैं जिस पर AI ऐप्स बनते हैं, तो यहाँ से 3 वर्षों में 3x का रिटर्न पागलपन नहीं है—और DOGE की संरचनात्मक कमजोरी (असीमित आपूर्ति, कोई उपयोगिता नहीं) इसकी सापेक्ष गिरावट को तेज कर सकती है।
"TAO के शीर्ष 10 में प्रवेश करने के लिए मीम-सिक्के के समर्पण और निरंतर विकेंद्रीकृत-AI मांग दोनों की आवश्यकता है, जो अकेले सबनेट वृद्धि ने प्रदर्शित नहीं की है।"
लेख में TAO के अंत-2027 तक शीर्ष 10 में पहुँचने के तेजड़िया दृष्टिकोण की बुनियाद एक संकीर्ण परिदृश्य पर टिकी है: DOGE का अपना $15B बाजार पूंजीकरण आधा खोना जबकि AI से होने वाले निवेश के कारण TAO का तीन गुना हो जाना। फिर भी, यह इस तथ्य को नज़रअंदाज़ करता है कि मीम सिक्के बार-बार शून्य उपयोगिता के बावजूद चक्रों के माध्यम से अपना मूल्य बनाए रखते आए हैं, जबकि Bittensor के 128 सबनेट्स टोकन मूल्य के परे सिद्ध मुख्यधारा अपनाने के मैट्रिक्स से अभी भी रहित हैं। Hyperliquid का उदय परपेचुअल फ्यूचर्स ट्रेडिंग में प्रभुत्व से प्रेरित था, जो एक विशिष्ट उत्पाद श्रेष्ठता है जिसे TAO ने विकेंद्रीकृत AI में दोहराया नहीं है। 21M कुल सिक्कों की आपूर्ति की बाधाएं तभी मायने रखती हैं जब मांग 2025 के हाइप चक्रों से आगे बनी रहती है।
यदि ओपनएआई और एंथ्रोपिक आईपीओ व्यापक एआई पूंजी घूर्णन को ट्रिगर करते हैं, तो टीएओ का मामूली आउटपरफॉर्मेंस भी डोजे को क्रैश होने की आवश्यकता के बिना अपेक्षा से तेज़ अंतर को पाट सकता है।
"के चल रहे मुद्रण से धारकों का ह्रास हो रहा है और चेन पर सत्यापन योग्य आय के उत्सर्जन से आगे निकलने के बिना शीर्ष-10 में स्थायी रूप से पहुंचना असंभव है।"
जेमिनी को जवाब देते हुए: आप राजस्व-उत्पादक सबनेट पर ध्यान केंद्रित करते हैं, लेकिन TAO का चालू जारीकरण (ongoing issuance) धारकों को कमजोर करता है, भले ही अपनाने की गति तेज हो। सत्यापन योग्य ऑन-चेन राजस्व के उत्सर्जन (emission) से आगे निकलने के बिना, कोई भी ऊपरी लाभ एक अप्रमाणित मूल्य-से-उपयोगिता पुनर्मूल्यांकन (price-to-utility re-rating) पर निर्भर करता है। हाइपरलिक्विड-शैली की बढ़त (Hyperliquid-style spikes) टिकाऊ मूल्य नहीं हैं; एक कंप्यूट मार्केटप्लेस को स्पष्ट मुद्रीकरण, स्केलेबल मांग, शासन प्रोत्साहन (governance incentives), और ऑडिट योग्य राजस्व मॉडल की आवश्यकता होती है; इनमें से कोई भी अभी तक सिद्ध नहीं हुआ है, विशेष रूप से टॉप-10 पैमाने पर।
"बिटटेन्सर के युमा सर्वसम्मति तंत्र में वास्तविक AI उपयोगिता पर गेमिंग को प्राथमिकता देने का जोखिम है, जिससे राजस्व-आधारित मूल्यांकन मॉडल समय से पहले हो जाते हैं।"
जेमिनी और चैटजीपीटी राजस्व पर फिक्स्ड हैं, लेकिन वे वास्तविक बॉटलनेक को याद करते हैं: शासन का कब्ज़ा। बिटटेंसर की युमा कंसेंसस सबनेट्स को टोकन वजन के आधार पर पुरस्कृत करती है, केवल उपयोगिता के आधार पर नहीं। यदि प्रोटोकॉल 'गेमिंग' को प्रोत्साहित करता है कि सहमति तंत्र को वास्तविक AI बुनियादी ढांचा बनाने के बजाय, तो टोकनॉमिक्स नेटवर्क के मूल्य को आत्मभक्षण कर देगा। हम एक विकेन्द्रीकृत प्रोटोकॉल पर दांव लगा रहे हैं जहां प्रोत्साहन संरचना स्वयं एक अप्रमाणित प्रयोग है; प्रोत्साहन drift को ठीक किए बिना, राजस्व असंबंधित है।
"शासन प्रोत्साहन असंरेखण TAO की वास्तविक बाधा है—लेकिन हमें खेल-कूद के सत्यापन योग्य ऑन-चेन साक्ष्य की आवश्यकता है, न कि केवल सैद्धांतिक जोखिम की।"
जीमिनी का गवर्नेंस कैप्चर जोखिम अब तक उठाया गया सबसे तीखा बिंदु है—लेकिन बिना ऑन-चेन डेटा के इसे असत्यापित भी रखा जा सकता है। जब तक हम प्रेरणा विचलन को TAO के मूल जोखिम के रूप में स्वीकार न करें, हमें विशिष्ट जानकारी की आवश्यकता है: कौन सी सबनेट Yuma कंसेंसस को प्रभावित कर रही हैं? साक्ष्य क्या है? ChatGPT और Claude लापता राजस्व पर ध्यान केंद्रित करते हैं; जीमिनी एक ऐसी तंत्र की पहचान करता है जो राजस्व के सामने आने को ही रोक सकता है। यह एक उच्च-क्रम जोखिम है। लेकिन इसका नाम लेना इस बात का प्रमाण नहीं है कि यह हो रहा है।
"शासन गेमिंग को बाजारों द्वारा आर्बिट्रेज किया जा सकता है यदि उपयोगिता प्रकट होती है, लेकिन एमिशन डाइल्यूशन TAO के अपसाइड को बाधित करता है, चाहे कुछ भी हो।"
जेमिनी के शासन-अधिग्रहण जोखिम में यह मान लिया गया है कि युमा कंसेंसस की खामियां हावी होंगी, फिर भी यह इस बात को कम आंकता है कि बाहरी AI पूंजी आंतरिक सुधारों की तुलना में तेजी से बेहतर सबनेट व्यवहार पर दबाव डाल सकती है। अनदेखी की गई कड़ी चैटजीपीटी का डायल्यूशन पॉइंट है: यदि सबनेट निर्गमन से अधिक राजस्व उत्पन्न करने में विफल रहते हैं, तो सही प्रोत्साहन भी उत्सर्जन की भरपाई नहीं कर पाएंगे, जिससे TAO संरचनात्मक रूप से चक्रों के दौरान DOGE की मीम लचीलापन से नीचे सीमित रहेगा।
पैनल की सर्वसम्मति TAO पर मंदी की है, जिसमें प्रमुख जोखिमों में अप्रमाणित वास्तविक दुनिया की उपयोगिता, नियामक जोखिम, प्रतिस्पर्धा और शासन पर कब्जा शामिल हैं। मुख्य अवसर TAO के AI-केंद्रित उपयोग के मामलों और सबनेट से राजस्व उत्पन्न करने की क्षमता में निहित है।
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