द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनलिस्ट इस बात पर सहमत हुए कि हालांकि AI मूल्यांकन अधिक हैं और खुदरा प्रवाह बढ़ा हुआ है, लेकिन वास्तविक आय वृद्धि, मजबूत कॉर्पोरेट बैलेंस शीट और उत्पादकता लाभ जैसे कारकों के कारण वर्तमान स्थिति 2000 के बुलबुले से भिन्न है। हालांकि, उन्होंने महत्वपूर्ण जोखिमों पर भी प्रकाश डाला, जिसमें संभावित मल्टीपल कंप्रेशन, लिक्विडिटी जोखिम और गैर-AI क्षेत्रों पर उच्च ब्याज दरों का प्रभाव शामिल है।
जोखिम: यदि वृद्धि निराशाजनक रहती है या दरें ऊंची बनी रहती हैं तो मल्टीपल में संकुचन, और सहसंबद्ध खुदरा बहिर्वाह और मजबूर IPO वापसी के कारण संभावित तरलता जोखिम।
अवसर: AI-संबंधी मांग और उत्पादकता लाभ से प्रेरित वास्तविक, लगातार आय में वृद्धि।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
रे डेलियो AI के साथ 'बुलबुले के क्लासिक संकेत' देख रहे हैं, कहते हैं कि शेयर बाजार 1929 या 2000 के उछाल जैसा दिखता है
चेज़ केल
6 मिनट पढ़ा
पिछले कई महीनों से, रे डेलियो संभावित AI बुलबुले के बारे में अपनी चिंताओं को साझा करने में संकोच नहीं कर रहे हैं, और वह अपने रुख को नरम करते हुए नहीं दिख रहे हैं।
स्टीवन बार्टलेट के द डायरी ऑफ ए सीईओ पॉडकास्ट पर हालिया उपस्थिति के दौरान, डेलियो, निवेश प्रबंधन फर्म ब्रिजवाटर एसोसिएट्स के संस्थापक, ने कहा कि उनका मानना है कि AI के आसपास के उत्साह ने बाजारों को बुलबुले वाले क्षेत्र में धकेल दिया है जो 1929 और 2000 के ऐतिहासिक बाजार दुर्घटनाओं से पहले के उछाल जैसा दिखता है।
यह नवीनीकृत चेतावनी स्पेसएक्स के 12 जून को इतिहास की सबसे बड़ी प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश के साथ सार्वजनिक होने के बाद आई है, जबकि ओपनएआई और एंथ्रोपिक दोनों आईपीओ लॉन्च करने की तैयारी कर रहे हैं, जिनसे उन कंपनियों के खरबों डॉलर के मूल्यांकन तक पहुंचने की उम्मीद है। जैसा कि फॉर्च्यून नोट करता है, यह "सट्टा निर्गम उछाल" का प्रकार है जिसे वित्तीय विशेषज्ञ और बाजार इतिहासकार बुलबुले का सबसे स्पष्ट चेतावनी संकेत मानते हैं।
पॉडकास्ट की शुरुआत ग्रैंथम, मेयो, वैन ऑटरलू एंड कंपनी (GMO) के संस्थापक जेरेमी ग्रैंथम की चर्चा के साथ हुई, जिन्होंने पहले शो को बताया था कि हम "अमेरिकी इतिहास के सबसे बड़े निवेश बुलबुले" को देख रहे हैं, डेलियो सहमत हुए।
"वह सही है," डेलियो ने कहा।
'बुलबुले के सर्वनाश के चार घुड़सवार'
ओवेन लैमोंट, सीनियर वाइस प्रेसिडेंट और पोर्टफोलियो मैनेजर फॉर एकेडियन एसेट मैनेजमेंट, ने एक वित्तीय बुलबुले चेकलिस्ट बनाई है जिसे उन्होंने "बुलबुले के सर्वनाश के चार घुड़सवार" कहा है। यह चेकलिस्ट उन चीजों को नोट करती है जो संभवतः तब होंगी जब बुलबुला फूटने वाला होगा:
अति-मूल्यांकन: विशेषज्ञ की राय और ऐतिहासिक मानदंडों के अनुसार वर्तमान कीमतें बहुत ऊंचे स्तर पर हैं।
बुलबुले की मान्यताएं: बड़ी संख्या में बाजार विशेषज्ञ कहते हैं कि कीमतें बहुत अधिक हैं और संभवतः और भी बढ़ेंगी।
इक्विटी निर्गम: पिछले वर्ष में नई फर्मों (आईपीओ) और मौजूदा फर्मों से इक्विटी निर्गम का एक उच्च स्तर, पुनर्खरीद के निम्न स्तर के साथ।
अंतर्वाह: शेयर बाजार में प्रवेश करने वाले नए निवेशकों की असामान्य रूप से उच्च संख्या।
अति-मूल्यांकन वाला घुड़सवार पहले से ही साकार होता दिख रहा है। एडवाइजर पर्सपेक्टिव्स के अनुसार, एस एंड पी 500 जून 2026 के मासिक डेटा के आधार पर वर्तमान में 116% से 207% तक अति-मूल्यांकित है, और सेरिटी पार्टनर्स की रिपोर्ट है कि डेटा बताता है कि बाजार इस समय अति-मूल्यांकित है।
इस बीच, ग्रैंथम, माइकल बरी और टॉर्स्टन स्लोक जैसे वित्तीय विशेषज्ञों ने अपनी AI बुलबुले की मान्यताओं के बारे में बात की है, जो डेलियो की चिंताओं को साझा करते हैं। एक सामान्य सहमति भी है जिस पर विचार किया जाना चाहिए: ग्लोब एंड मेल के अनुसार, बैंक ऑफ अमेरिका के ग्लोबल हालिया फंड मैनेजरों के सर्वेक्षण में पाया गया कि प्रबंधक AI बुलबुले को "बाजार के सामने सबसे अधिक दबाव वाला पूंछ जोखिम" मानते हैं।
पॉडकास्ट पर बार्टलेट के साथ बात करते हुए, डेलियो ने बढ़ते स्टॉक निर्गमों का उल्लेख किया, जो दो प्राथमिक कारकों में से एक है जो - बढ़ती ब्याज दरों के साथ - एक बुलबुले को "छेद" कर सकते हैं। और यह विशेष घुड़सवार पहले से ही किताबों में है, स्पेसएक्स एक बड़े मूल्यांकन के साथ सार्वजनिक हुआ और तब से अपने आईपीओ मूल्य से नीचे कारोबार कर रहा है।
चौथा घुड़सवार, अंतर्वाह, भी साकार होता दिख रहा है। 2025 में, खुदरा निवेशकों - गैर-पेशेवर व्यक्ति जो स्टॉक, बॉन्ड या फंड खरीदते या बेचते हैं - ने स्वतंत्र डेटा फर्म वांडा के अनुसार, $5.4 ट्रिलियन के व्यापारिक गतिविधि का हिसाब रखा। फोर्ब्स की रिपोर्ट के अनुसार, यह 2024 से लगभग 47% की वृद्धि है।
पॉडकास्ट के दौरान, बार्टलेट ने डेलियो को एक काल्पनिक स्थिति के माध्यम से समझाया कि कैसे एक AI बुलबुला फूट सकता है, साथ ही धन और पैसे के बीच अंतर भी।
मान लीजिए कि एक निवेशक AI कंपनी का एक स्टॉक खरीदता है जिसका मूल्यांकन $100 है, जिससे निवेशक की शुद्ध संपत्ति $100 हो जाती है। फिर वह निवेशक बैंक जाता है और $50 का ऋण लेता है। फिर बाजार खराब हो जाता है और उसी स्टॉक को खरीदने वाले अन्य निवेशक बेचने लगते हैं, जिससे एक शेयर $25 तक गिर जाता है - जबकि निवेशक के $50 के ऋण का अभी भी भुगतान किया जाना है।
"लेकिन अब यह चीज़ जो मेरे पास थी, जो कुछ महीने पहले $100 की थी, अब $25 की है और मैं $25 के घाटे में हूँ," बार्टलेट ने समझाया। "इसलिए मुझे जल्दी बेचना पड़ा। और फिर जब हर कोई बेच रहा होता है तो सभी संपत्तियों की कीमतें गिर जाती हैं। लोग रेस्तरां में पैसा खर्च करना बंद कर देते हैं। जैसा कि आप [डेलियो] कहते हैं, पैसा कम होता है और फिर बुलबुला फट जाता है और हम इस तरह की घटती [प्रक्षेपवक्र] में होते हैं।"
डेलियो की त्वरित प्रतिक्रिया? "आपने सही समझा!"
"जो अब काफी आम है वह यह है कि आप स्टॉक जारी कर सकते हैं, मान लीजिए कि आप $50 मिलियन जुटाते हैं और कंपनी का मूल्यांकन एक अरब डॉलर करते हैं। उस कंपनी पर केवल $50 मिलियन वास्तव में खर्च किए गए थे, लेकिन अब यदि आप इसे जुटाते हैं, तो आप एक अरबपति बन जाते हैं," उन्होंने जोड़ा।
"उस लेखांकन मूल्य के कारण, आपके पास क्या है? आपके पास स्टॉक है जिसका मूल्यांकन एक अरब डॉलर है। किसी ने एक अरब डॉलर या जो भी हो, भुगतान नहीं किया, है ना? और अब आपके पास वह स्टॉक है, लेकिन वह स्टॉक... आप खर्च नहीं कर सकते क्योंकि आप धन खर्च नहीं कर सकते।"
इससे डेलियो ने धन और पैसे के बीच एक महत्वपूर्ण अंतर का उल्लेख किया।
"धन पैसे के समान नहीं है," उन्होंने कहा। "आप बहुत से लोगों को अमीर होते हुए देखते हैं लेकिन आप धन खर्च नहीं कर सकते। आपको पैसा प्राप्त करने के लिए धन बेचना पड़ता है क्योंकि आप केवल पैसा खर्च कर सकते हैं।"
फिर से पूछे जाने पर कि क्या वह संभावित बुलबुले के संकेत देख रहे हैं, डेलियो ने जोर देकर कहा।
"हाँ, क्लासिक संकेत।"
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" क्लासिक बबल के संकेत मौजूद हैं, लेकिन 1929 और 2000 में कमी वाले सत्यापन योग्य आय और capex प्रवृत्तियों से ऑफसेट हैं, जिससे 2000-शैली का क्रैश केवल तभी संभावित है जब AI ROI निराश करता है।"
डालियो की 1929 और 2000 से तुलना ध्यान खींचने वाली है, लेकिन लेख चुनिंदा बातों को उठाता है। जबकि AI मूल्यांकन बढ़ा-चढ़ाकर बताए गए हैं (NVDA ~38x फॉरवर्ड P/E पर, Magnificent 7 S&P 500 YTD लाभ का 60% चला रहा है), वास्तविक आय वृद्धि हो रही है: AI इंफ्रास्ट्रक्चर खर्च बढ़ रहा है, जिसमें हाइपरस्केलर्स 2025 में capex को 30-50% ऊपर गाइड कर रहे हैं। खुदरा प्रवाह और IPOs बढ़े हुए हैं, फिर भी मौद्रिक स्थितियां 2000 के दर वृद्धि की तुलना में अनुकूल बनी हुई हैं। यह लेख उत्पादकता लाभ को कम करके आंकता है जो उच्च गुणकों को उचित ठहरा सकते हैं और इस बात को अनदेखा करता है कि कई 2025 IPOs (SpaceX सहित) विशुद्ध कथा के बजाय वास्तविक राजस्व पर व्यापार करते हैं।
इसके खिलाफ सबसे मजबूत तर्क यह है कि हर पिछले बुलबुले में 'इस बार अलग है' उत्पादकता की कहानियां भी थीं; यदि AI मुद्रीकरण 2026-27 में निराश करता है या capex ROI ढह जाता है, तो इक्विटी-इश्यूएंस और ओवरवैल्यूएशन के घोड़े वर्तमान आय की परवाह किए बिना 30-40% की गिरावट ला सकते हैं।
"वर्तमान AI बाजार की विशेषता उच्च मूल्यांकन गुणक हैं जो वास्तविक उद्यम नकदी प्रवाह द्वारा समर्थित हैं, जो इसे 2000 के विशुद्ध रूप से सट्टा, गैर-राजस्व-उत्पादक उन्माद से अलग करता है।"
डालियो का 1929 और 2000 जैसे ऐतिहासिक समानताओं पर ध्यान कॉर्पोरेट पूंजी आवंटन में मौलिक बदलाव को नजरअंदाज करता है। जबकि 'फोर हॉर्समेन' चेकलिस्ट सट्टा की अधिकता को पकड़ती है, यह हाइपरस्केलर्स - माइक्रोसॉफ्ट, अल्फाबेट और एनवीडिया - के विशाल नकदी-प्रवाह उत्पादन का हिसाब रखने में विफल रहती है - जो वर्तमान में विशुद्ध ऋण-ईंधन वाले उत्तोलन के बजाय जैविक EBITDA के माध्यम से AI बुनियादी ढांचे को वित्त पोषित कर रहे हैं। लेख 'धन' अस्थिरता को प्रणालीगत दिवालियापन के साथ मिलाता है। जबकि खुदरा प्रवाह और IPO जारी करना वास्तव में ऊंचा है, संस्थागत 'स्मार्ट मनी' डॉट-कॉम युग की तुलना में मार्जिन ऋण के संबंध में अनुशासित बना हुआ है। हम संभवतः एक पूर्ण बुलबुला पतन के बजाय मूल्यांकन का पुनर्मूल्यांकन देख रहे हैं, बशर्ते कि एंटरप्राइज सॉफ्टवेयर मुद्रीकरण Q4 2026 तक साकार होने लगे।
यह थीसिस विफल हो जाती है यदि AI पूंजीगत व्यय निवेशित पूंजी पर घटता हुआ रिटर्न (ROIC) देता है, जिससे कंपनियों को R&D में कटौती करने और टेक सेक्टर में बड़े पैमाने पर, लिक्विडिटी-ड्रेनिंग सुधार को ट्रिगर करने के लिए मजबूर होना पड़ता है।
"बढ़े हुए मूल्यांकन + मजबूत आय वृद्धि + मजबूत बैलेंस शीट ≠ 1929; असली ट्रिगर आय में निराशा होगी, न कि अकेले इश्यू, और वह अभी तक सामने नहीं आया है।"
डेलियो की बुलबुले की चेतावनियों पर ध्यान दिया जाना चाहिए, लेकिन लेख मूल्यांकन संबंधी चिंताओं को बुलबुले की यांत्रिकी के साथ मिलाता है। हाँ, S&P 500 फॉरवर्ड मल्टीपल ऊँचे हैं (~22x), और हाँ, खुदरा प्रवाह और AI IPO गतिविधि वास्तविक हैं। लेकिन लेख जून 2026 के डेटा का हवाला देता है (असंभव — हम 2025 में हैं) और वर्तमान स्थितियों की तुलना 1929/2000 से करता है, बिना यह बताए कि क्या अलग है: 2025 की आय वृद्धि वास्तव में 15-18% YoY की दर से बढ़ रही है, कॉर्पोरेट बैलेंस शीट किले जैसी हैं, और बेरोजगारी 4% से नीचे बनी हुई है। डेलियो का 'धन बनाम पैसा' का अंतर दार्शनिक रूप से सही है लेकिन समय का अनुमान नहीं लगाता है। वास्तविक जोखिम केवल मूल्यांकन नहीं है — यह *मल्टीपल संपीड़न* है यदि वृद्धि निराशाजनक होती है या दरें ऊँची बनी रहती हैं। यह गारंटी नहीं है।
अगर AI कैपेक्स वास्तव में 3-5 वर्षों में 20%+ उत्पादकता लाभ प्रदान करता है, तो Mag 7 नामों पर वर्तमान मूल्यांकन सस्ता साबित हो सकता है, और डेलियो की 1929/2000 की उपमा ध्वस्त हो जाती है क्योंकि मौलिक सुधार होता है, न कि गिरावट।
"एआई निवेश चक्र वास्तविक हो सकता है, जिसमें उत्पादकता लाभ और टिकाऊ कमाई की क्षमता शुद्ध सट्टा बुलबुले के बजाय ऊंचे गुणकों को सही ठहराती है।"
यह लेख AI के प्रति उत्साह को एक बुलबुले के रूप में देखता है, जिसमें डेलियो की चेतावनी और IPO बुखार का हवाला दिया गया है। सबसे मजबूत खंडन यह है कि AI-संबंधित मांग सट्टा उन्माद के बजाय वास्तविक, स्थायी कमाई में वृद्धि में बदल सकती है; उत्पादकता लाभ और वृद्धिशील पूंजीगत व्यय प्रीमियम गुणकों को उचित ठहरा सकते हैं। छूटे हुए संदर्भ में यह शामिल है कि वर्तमान मूल्य निर्धारण AI-नेटिव कैश फ्लो को कितना एम्बेड करता है, विभिन्न उद्योगों में टिकाऊ अपनाने का प्रमाण, और नियामक, आपूर्ति-श्रृंखला और प्रतिभा बाधाएं कैसे वृद्धि को सीमित कर सकती हैं। उद्धृत डेटा बिंदु (अति-मूल्यांकन रेंज, इनफ्लो, IPO) शोर वाले संकेतक हैं जो AI-संचालित वृद्धि को व्यापक तकनीकी धन प्रभावों से अलग नहीं करते हैं। यदि AI खर्च में वृद्धि होती है और मार्जिन में सुधार होता है, तो बुलबुले के दावे का जोखिम जितना दिखता है उससे कम हो सकता है।
सबसे मजबूत प्रतिवाद यह है कि AI का प्रचार कुछ समय के लिए आत्म-पूर्ति करने वाला हो सकता है, लेकिन यदि एंटरप्राइज AI को अपनाने में बाधा आती है या मार्जिन साकार नहीं हो पाता है, तो मूल्यांकन जल्दी से फिर से कीमत तय कर सकते हैं; स्पेसएक्स-शैली के IPO टिकाऊ मूल्य का प्रमाण नहीं हैं।
"मजबूत बैलेंस शीट एआई उत्पादकता के निराश करने पर नीचे की ओर प्रभाव को कम करने के बजाय बढ़ाते हैं।"
Claude का जून 2026 उद्धरण कॉल-आउट मान्य है, लेकिन पैनल समान रूप से दूसरे-क्रम के लिक्विडिटी जोखिम को कम आंकता है: यदि 2026 में हाइपरस्केलर capex ROIC निराश करता है, तो वही फर्में जो अब EBITDA के माध्यम से स्व-वित्तपोषित हैं, मार्गदर्शन को कम कर देंगी, जिससे सहसंबद्ध खुदरा बहिर्वाह और जबरन IPO वापसी होगी। यह फीडबैक लूप 2000 में अनुपस्थित था क्योंकि तब बैलेंस शीट कमजोर थी, मजबूत नहीं।
"मुख्य जोखिम कोई तकनीक-विशिष्ट पतन नहीं है, बल्कि अर्थव्यवस्था के बाकी हिस्सों पर उच्च AI पूंजीगत व्यय के क्राउडिंग-आउट प्रभाव के कारण व्यापक बाजार द्विविभाजन है।"
ग्रॉक, 2026 के फीडबैक लूप पर आपका ध्यान कॉर्पोरेट ट्रेजरी प्रबंधन में संरचनात्मक बदलाव को चूक जाता है। 2000 के विपरीत, वर्तमान हाइपरस्केलर्स के पास भारी नकदी भंडार है जो CAPEX अस्थिरता के खिलाफ एक बफर के रूप में कार्य करता है। वास्तविक जोखिम केवल ROIC की निराशा नहीं है; यह क्राउडिंग-आउट प्रभाव है। यदि AI खर्च ऊंचा बना रहता है जबकि ब्याज दरें 'लंबे समय तक ऊंची' बनी रहती हैं, तो गैर-AI फर्मों के लिए पूंजी की लागत बढ़ जाएगी, जिससे एक द्विभाजित बाजार बनेगा जो व्यापक सूचकांक को क्रैश कर देगा जबकि टेक केवल स्थिर रहेगा।
"विभाजन का जोखिम वास्तविक है, लेकिन तंत्र इस बात पर निर्भर करता है कि दर की निरंतरता बाह्य (फेड नीति) है या आंतरिक (कमजोर वृद्धि कटौती के लिए मजबूर कर रही है)—पैनल ने इन्हें अलग नहीं किया है।"
जेमिनी का 'उच्चतर लंबे समय तक' क्राउडिंग-आउट थीसिस कम खोजी गई है। यदि दरें 4-5% बनी रहती हैं, जबकि हाइपरस्केलर्स AI कैपेक्स के लिए नकदी जमा करते हैं, तो मिड-कैप और स्मॉल-कैप की उधार लेने की लागतें बढ़ जाती हैं, जिससे गैर-AI क्षेत्रों पर दबाव पड़ता है। लेकिन यह मानता है कि यदि विकास निराशाजनक होता है तो दरें गिरती नहीं हैं - जिससे दबाव कम हो जाएगा। वास्तविक द्विविभाजन जोखिम ऊँची दरों का बने रहना नहीं है; यह असममित कमाई है: मैग 7 बनी रहती है जबकि रसेल 2000 25-30% गिर जाता है, जिससे हेडलाइन सूचकांकों में झूठा आराम मिलता है।
"नियामक और हार्डवेयर-आपूर्ति जोखिम AI ROI को सीमित कर सकते हैं, जिससे त्वरित री-रेटिंग और व्यापक मार्जिन दबाव उत्पन्न होगा, जिससे द्विविभाजन बढ़ेगा।"
जेमिनी का क्राउडिंग-आउट तर्क एक सौम्य पूंजी पृष्ठभूमि मानता है; मैं एक नियामक और हार्डवेयर-आपूर्ति जोखिम जोड़ूंगा जो AI ROI को सीमित कर सकता है और एक त्वरित री-रेटिंग को ट्रिगर कर सकता है। यदि चिप्स पर निर्यात नियंत्रण कड़ा हो जाता है, या GPU की कमी बनी रहती है, तो हाइपरस्केलर्स को उम्मीद के मुताबिक ROI हासिल नहीं हो सकता है, जिससे सख्त capex मार्गदर्शन और व्यापक मार्जिन दबाव पड़ सकता है। उस स्थिति में, कथित द्विविभाजन चौड़ा हो सकता है क्योंकि AI लीडर्स दूसरों से आगे निकल जाते हैं, जबकि गैर-AI सहकर्मी पिछड़ जाते हैं।
पैनलिस्ट इस बात पर सहमत हुए कि हालांकि AI मूल्यांकन अधिक हैं और खुदरा प्रवाह बढ़ा हुआ है, लेकिन वास्तविक आय वृद्धि, मजबूत कॉर्पोरेट बैलेंस शीट और उत्पादकता लाभ जैसे कारकों के कारण वर्तमान स्थिति 2000 के बुलबुले से भिन्न है। हालांकि, उन्होंने महत्वपूर्ण जोखिमों पर भी प्रकाश डाला, जिसमें संभावित मल्टीपल कंप्रेशन, लिक्विडिटी जोखिम और गैर-AI क्षेत्रों पर उच्च ब्याज दरों का प्रभाव शामिल है।
AI-संबंधी मांग और उत्पादकता लाभ से प्रेरित वास्तविक, लगातार आय में वृद्धि।
यदि वृद्धि निराशाजनक रहती है या दरें ऊंची बनी रहती हैं तो मल्टीपल में संकुचन, और सहसंबद्ध खुदरा बहिर्वाह और मजबूर IPO वापसी के कारण संभावित तरलता जोखिम।