वित्तीय मनोरोगियों का बीमार व्यवहार

वित्तीय मनोरोगियों का बीमार व्यवहार

मैं महीनों से यह कह रहा हूं: "विशेषज्ञों" द्वारा कुछ ही क्षण पहले अलार्म बजाने के बावजूद: निजी क्रेडिट का अनवाइंड जो महीनों पहले शुरू हुआ था और अब अर्थव्यवस्था के लिए एक बहुत ही वास्तविक देनदारी में बदल गया है, वह छाया में छिपा कोई अज्ञात जोखिम नहीं था।

यह इतना स्पष्ट नहीं हो सकता था कि यह एक फकिंग नियॉन साइन हो जो यह बुरी तरह समाप्त होता है वॉल स्ट्रीट पर 4 ट्रेन स्टेशन के बाहर टिमटिमा रहा हो ताकि उद्योग के कर्मचारी हर सुबह काम पर जाते समय इसे देखने के लिए मजबूर हों।

न केवल मैंने निजी क्रेडिट पतन को बुलाया, मैंने यह भी तर्क दिया कि फेड द्वारा इसे बचाने या बैकस्टॉप प्रदान करने के लिए कदम उठाने से पहले यह एक तेज गिरावट का अनुभव करेगा, फिर से, गलत तरीके से पोजीशनिंग और फंड का प्रबंधन करने वाली कंपनियों की किताबों पर अपारदर्शी, निम्न-गुणवत्ता वाली संपत्तियों को ले जाने के व्यापक कदाचार के बावजूद।

और यहाँ हम हैं, बिल्कुल समय पर, एरिक स्वलवेल की 9 व्हिस्की कॉकटेल के बाद की तारीख की तरह सूक्ष्मता के साथ उस स्क्रिप्ट को सामने आते हुए देख रहे हैं।

केवल पिछले दो दिनों में, ब्लूमबर्ग रिपोर्ट करती है कि फेडरल रिजर्व विनम्रतापूर्वक निरीक्षण करने से सक्रिय रूप से पूछताछ करने की स्थिति में आ गया है। प्रेस-रिलीज़, "हम स्थितियों की निगरानी कर रहे हैं" तरीके से नहीं, बल्कि ज़मीनी परीक्षकों ने प्रमुख बैंकों से निजी क्रेडिट के प्रति अपने एक्सपोज़र के बारे में विवरण देने के लिए कहा है।

अनुवाद: वे उद्योग को समझने की कोशिश नहीं कर रहे हैं, वे यह पता लगाने की कोशिश कर रहे हैं कि नुकसान कितना बुरा हो सकता है और जब ऐसा होता है तो कौन जिम्मेदार होगा।

और वे क्या पा रहे हैं? वही जो ध्यान देने वाला कोई भी व्यक्ति पहले से जानता था। निजी क्रेडिट फंड ने सिर्फ पैसा उधार नहीं दिया, उन्होंने इसे उधार भी लिया। क्योंकि अच्छे समय में, लीवरेज रिटर्न को सुचारू और irressistible बनाता है। यह मध्यस्थ ऋणों को "उच्च-उपज अवसरों" में बदल देता है। यह स्थिरता का भ्रम पैदा करता है। लेकिन बुरे समय में? वही लीवरेज एक ट्रांसमिशन तंत्र बन जाता है, जो स्थानीयकृत तनाव को प्रणालीगत जोखिम में बदल देता है। यह एक बग नहीं है, यह डिज़ाइन है।

इस बीच, ट्रेजरी अब बीमाकर्ताओं को टटोल रही है, क्योंकि निश्चित रूप से वित्तीय अवसर के रूप में बेचा जा रहा यह परमाणु कचरा किसी वैकल्पिक-संपत्ति सैंडबॉक्स में सफाई से नहीं रहा। यह संभवतः फैल गया। बीमा पोर्टफोलियो, सेवानिवृत्ति उत्पाद, खुदरा फंड में... मूल रूप से कहीं भी कोई व्यक्ति उपज के लिए इतना हताश था कि पिच पर विश्वास कर सके। उद्योग लगभग $1.8 ट्रिलियन तक बढ़ गया (और आप इसे कैसे गिनते हैं, इस पर निर्भर करता है), यह सब इस आरामदायक कल्पना पर बनाया गया था कि क्योंकि यह पारंपरिक बैंकिंग नहीं थी, यह किसी तरह पारंपरिक बैंकिंग समस्याओं के अधीन नहीं थी।

जैसे हम "जादुई" रूप से सफल सबप्राइम ऋणदाताओं जैसे कारवाना के साथ देख रहे हैं, निश्चित रूप से वे अभी भी वास्तविकता के अधीन हैं। बेहतर सवाल यह है कि वे इस धारणा से कैसे बच सकते हैं कि उन्हें किसी बिंदु पर वास्तविकता का सामना करना पड़ता है। मुझे लगता है कि हम जानते हैं कि कारवाना इसे कैसे कर रहा है: संख्याओं के साथ गड़बड़ करना। और निजी क्रेडिट भी वही कर रहा है। बस बदतर पारदर्शिता के साथ।

और अब अचानक नियामक "स्पिलओवर जोखिम का आकलन" कर रहे हैं, जो कि इमारत पहले से ही धुएं से भर जाने पर आग से बाहर निकलने के रास्ते की जांच करने के बराबर है।

यह दिखावा न करें कि हम नहीं जानते कि यह कहाँ जाता है। जब फेड इस तरह के एक्सपोज़र को मैप करना शुरू करता है, तो यह इसलिए नहीं है क्योंकि वे एक शोध पत्र लिख रहे हैं। यह इसलिए है क्योंकि वे चुपके से हस्तक्षेप की तैयारी कर रहे हैं। शायद यह एक बैकस्टॉप है। शायद यह तरलता सहायता है। शायद यह कुछ रचनात्मक रूप से नामित सुविधा है जो अस्थायी लगती है लेकिन वर्षों तक बनी रहती है (जैसे "हेड ऑफिस लिक्विडिटी एंड इकोनॉमिक सपोर्ट" योजना का आकलन, या संक्षेप में A.S.S.H.O.L.E.S.)।

यह जो भी रूप लेता है, दिशा स्पष्ट है: यदि यह चीज़ व्यापक प्रणाली को खतरे में डालती है, तो इसे नियंत्रित किया जाएगा और हम इसे प्रिंट करके बाहर निकल जाएंगे। जिसका मतलब है कि रोजमर्रा का मजदूर, जो पहले से ही मुद्रास्फीति से पीड़ित है और ट्रिस्किट का एक डिब्बा या डोमिनो पिज्जा नहीं खरीद सकता है, अब अपनी क्रय शक्ति के साथ निजी क्रेडिट को बचाने के लिए जिम्मेदार होगा।

और ठीक उसी समय - यहीं से कहानी पूर्वानुमेय होना बंद हो जाती है और घृणित होना शुरू हो जाती है। क्योंकि जबकि नियामक क्रेटर को माप रहे हैं, वॉल स्ट्रीट इसके बगल में एक उपहार की दुकान बना रहा है।

वॉल स्ट्रीट जर्नल ने कल लिखा कि जेपी मॉर्गन चेज़ जैसे बैंक, एस एंड पी ग्लोबल के साथ मिलकर, एक बिल्कुल नया चमकदार उपकरण लॉन्च कर रहे हैं: निजी क्रेडिट एक्सपोज़र से जुड़ा एक क्रेडिट-डिफ़ॉल्ट स्वैप इंडेक्स। उस पारिस्थितिकी तंत्र के खिलाफ दांव लगाने का एक साफ, व्यापार योग्य, स्केलेबल तरीका जिसे उन्होंने पिछले दशक में फुलाया था। वे जोखिम को पैकेज कर रहे हैं, इसे लेबल कर रहे हैं, और इसकी विफलता तक पहुंच बेच रहे हैं।

आपको दक्षता की वास्तव में प्रशंसा करनी होगी, है ना?

इंडेक्स अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट, एरेस मैनेजमेंट, और ब्लैकस्टोन जैसे नामों को खींचता है, जो इस क्षेत्र के दिग्गज हैं, निजी क्रेडिट बूम के वास्तुकार और लाभार्थी हैं। जैसे-जैसे भावना बदलती है और डिफ़ॉल्ट बढ़ते हैं, इंडेक्स ऊपर जाता है। दूसरे शब्दों में, अंतर्निहित प्रणाली के लिए चीजें जितनी खराब होती हैं, उसके खिलाफ तैनात किसी भी व्यक्ति के लिए चीजें उतनी ही बेहतर होती हैं।

यदि यह आपको déjà vu दे रहा है, तो बधाई हो, आप 2008 में जीवित थे।

उस समय, खेल सबप्राइम बंधक था। बैंकों ने कचरा उत्पन्न किया, इसे व्यापक रूप से वितरित किया, फिर दरारें दिखाई देने पर इसे चुपके से छोटा करने के लिए उपकरण बनाए। आज, निजी क्रेडिट थोड़ा अधिक परिष्कृत सूट पहने हुए है, लेकिन कोरियोग्राफी समान है। संपत्ति का निर्माण करें। इसे स्केल करें। इसे सामान्य करें। फिर हर संभव कोण से इसके पतन का मुद्रीकरण करें।

और निश्चित रूप से, आधिकारिक औचित्य "जोखिम प्रबंधन" है। बैंक कहते हैं कि उन्हें हेज एक्सपोज़र के लिए इन उपकरणों की आवश्यकता है, खुद को निजी क्रेडिट फंड से जुड़े संभावित नुकसान से बचाने के लिए। जो, निश्चित रूप से, ठीक है। लेकिन किसी की बुद्धि का अपमान न करें। यह सिर्फ हेजिंग के बारे में नहीं है। यह संकट पर दांव लगाने के लिए एक तरल, मानकीकृत बाजार बनाने के बारे में है। यह प्रणालीगत नाजुकता को एक लाभ केंद्र में बदलने के बारे में है।

हेज फंड पहले से ही चक्कर लगा रहे हैं, क्योंकि अब तक, निजी क्रेडिट को छोटा करना गन्दा था। आपको व्यक्तिगत प्रतिभूतियों को चुनना पड़ता था, अप्रत्यक्ष दांव लगाना पड़ता था, तरलता की कमी से निपटना पड़ता था। यह बोझिल था। अक्षम। अब? उन्हें एक बड़ा, सुविधाजनक इंडेक्स मिलता है... पूरे ढांचे के हिलने-डुलने के विचार को व्यक्त करने का एक-क्लिक तरीका।

तो पीछे हटें और पूरी तस्वीर देखें, क्योंकि यह वास्तविक होने के लिए लगभग बहुत अधिक प्रत्यक्ष है।

वॉल स्ट्रीट वर्षों तक एक विशाल, अपारदर्शी, लीवरेज्ड लेंडिंग मशीन का निर्माण करती है और इसे सुरक्षित, स्थिर आय के रूप में बेचती है। यह संस्थानों, फिर पेंशन, फिर खुदरा निवेशकों को आकर्षित करता है। हमेशा एक्सपोज़र के दायरे का विस्तार करता है। तनाव चुपचाप बनता है, फिर चुपचाप नहीं। डिफ़ॉल्ट बढ़ते हैं। तरलता तंग हो जाती है। निवेशक घबरा जाते हैं। बो टाई वाले डौचबैग बहुत देर होने के बाद इसके बारे में चेतावनी देते हैं।

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नियामक हस्तक्षेप करते हैं... जोखिम बनाने वाली प्रणाली को ध्वस्त करने के लिए नहीं, बल्कि यह समझने के लिए कि बचाव कितना बड़ा हो सकता है। और ठीक उसी समय, वित्तीय उद्योग उस पतन के खिलाफ दांव लगाने के नए तरीके तैयार करता है जिसे उसने शुरू किया था।

यह नैतिक खतरा कला के रूप में उन्नत है। हस्तक्षेप की उम्मीद से, निहित या स्पष्ट रूप से, नीचे की ओर कुशन किया जाता है। ऊपर की ओर निजी तौर पर कब्जा कर लिया जाता है, दो बार: एक बार फीस और लीवरेज के माध्यम से ऊपर की ओर, और फिर शॉर्ट्स और डेरिवेटिव के माध्यम से नीचे की ओर। यह अब केवल असममित नहीं है, यह गोलाकार है। निर्माण, विस्तार और विनाश दोनों से निकाले गए लाभ का एक बंद लूप।

और सबसे हास्यास्पद हिस्सा यह है कि इसे छिपाने के लिए कितना कम प्रयास किया जाता है। फेड के सवाल गुप्त नहीं हैं। नए डेरिवेटिव बैक-रूम सौदे नहीं हैं। यह सब खुले में हो रहा है, वास्तविक समय में उन सुर्खियों द्वारा सुनाया जा रहा है जो व्यंग्य की तरह लगते हैं लेकिन नहीं हैं।

और मूर्ख मत बनो। इनमें से कोई भी बकवास नवाचार नहीं है। न ही लचीलापन। न ही परिष्कृत जोखिम हस्तांतरण, या कोई अन्य फैंसी लगने वाला शब्द जिसे वे इसे कहते हैं।

नहीं। यह सिर्फ एक गहरा, संरचनात्मक, लगभग प्रभावशाली रूप से बीमार और मनोरोगी पारिस्थितिकी तंत्र है, जहां वही लोग जिन्होंने सौदों का विषाक्त डंप बनाया था, अब इसके पतन से लाभ उठाने के लिए कतार में हैं, जबकि कमरे में वयस्क चुपके से यह सुनिश्चित करने की तैयारी कर रहे हैं कि परिणाम उन्हें बहुत अधिक असुविधा न हो।

और हरमन, ईमानदार मेहनती प्लंबर या डाकिया जो अब अनाज के डिब्बे या कॉफी के कप का खर्च नहीं उठा सकता क्योंकि उसकी क्रय शक्ति उसी पैसे की छपाई से तबाह हो गई है जो अनिवार्य रूप से आने वाली है? ओह, ठीक है, उस आदमी को फक। वह बहुत लंबे समय से वॉल स्ट्रीट की गर्दन पर अपना जूता रखे हुए है।

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टायलर डर्डन रविवार, 04/12/2026 - 10:30