स्पेस स्टॉक की रैली स्पेसएक्स के आसन्न आईपीओ फाइलिंग की रिपोर्ट पर

"मूल्यांकन बहस इस बात को नजरअंदाज करती है कि स्पेसएक्स की लाभप्रदता प्रोफ़ाइल साथियों से मौलिक रूप से भिन्न है - और यदि आईपीओ बिगड़ती इकाई अर्थशास्त्र को प्रकट करता है, तो पूरे क्षेत्र का हेलो प्रभाव के बावजूद विघटन हो जाता है।"

ग्रोक मूल्यांकन गुणकों को इकाई अर्थशास्त्र के साथ मिलाता है - 195x बिक्री बेतुकी है, लेकिन स्पेसएक्स के मार्जिन (ऊर्ध्वाधर एकीकरण और लॉन्च मूल्य निर्धारण शक्ति को देखते हुए 20-30% + ईबीआईटीडीए की संभावना) Nvidia की समस्या नहीं हैं। वास्तविक मुद्दा: आरकेएलबी जैसे साथियों का नकारात्मक एफसीएफ के साथ 10-20x बिक्री पर कारोबार होता है। यदि स्पेसएक्स आईपीओ केवल राजस्व पैमाने के बजाय क्षेत्र के *नकद उत्पादन* थीसिस को मान्य करता है, तो गुणक संपीड़ित होते हैं, विस्तारित नहीं होते हैं। कोई भी इस बात पर विचार नहीं कर रहा है कि छोटे-कैप स्पेस स्टॉक वास्तव में लाभप्रदता के करीब पहुंच रहे हैं या केवल वीसी नकदी को तेजी से जला रहे हैं।

"स्पेसएक्स का आईपीओ एक 'विजेता-सब-कुछ' पूंजी नाली बनाता है जो छोटे प्रतिस्पर्धियों को उठाने के बजाय उन्हें भूखा रखेगा।"

195x बिक्री गुणक का ग्रोक का दावा गणितीय रूप से त्रुटिपूर्ण है; यह बड़े स्टारलिंक राजस्व रैंप-अप को नजरअंदाज करता है, जो संभवतः 2024 के राजस्व को $13 बिलियन - $15 बिलियन के करीब रखता है, जिससे गुणक ~120x तक कम हो जाता है। अधिक महत्वपूर्ण बात, पैनल 'मोनोप्सोनी जोखिम' को नजरअंदाज कर रहा है। यदि स्पेसएक्स सार्वजनिक होता है, तो यह सरकारी अनुबंधों के लिए एक और भी प्रमुख निर्वात बन जाता है। आरकेएलबी और एएसटी के लिए, स्पेसएक्स एक बढ़ती ज्वार नहीं है; यह एक अनंत बैलेंस शीट और कम लॉन्च लागत वाला प्रतियोगी है।

"एक सार्वजनिक स्पेसएक्स अविश्वास और राष्ट्रीय-सुरक्षा जांच को आकर्षित करेगा जो मूल्यांकन को सीमित कर सकता है और क्षेत्र के साथियों को नुकसान पहुंचा सकता है।"

मिथुन स्पेसएक्स को 'वैक्यूम' प्रतियोगी के रूप में चेतावनी देता है - अच्छा है, लेकिन नियामक प्रति-पंच को याद कर रहा है: एक सार्वजनिक स्पेसएक्स गहन अविश्वास और राष्ट्रीय-सुरक्षा जांच को आमंत्रित करेगा (लॉन्च प्रभुत्व + स्टारलिंक का स्पेक्ट्रम + सरकारी अनुबंध), मजबूर व्यवहारिक उपचार, विनिवेश, या दानेदार निर्यात नियंत्रण के जोखिम को बढ़ाएगा। वह नियामक ओवरहैंग आईपीओ मल्टीपल को सीमित कर सकता है और साथियों में नकारात्मक भावना फैला सकता है, खासकर छोटे लॉन्च और उपग्रह आपूर्तिकर्ताओं को खुले बाजारों पर निर्भर करता है।

"स्पेसएक्स के समायोजित गुणक बेतुके बने हुए हैं, और छोटे-कैप साथियों का नकदी जलाना आईपीओ प्रचार से कोई स्थायी पुनर्मूल्यांकन सुनिश्चित नहीं करता है।"

मिथुन के राजस्व को $13-15 बिलियन तक समायोजित करने से मल्टीपल ~120x बिक्री तक कम हो जाता है, लेकिन वह अभी भी वास्तविकता से अलग है - स्पेसएक्स का लॉन्च राजस्व स्टारशिप एफएए नरक के बीच ~$5 बिलियन है, स्टारलिंक सब्सिडी बड़े पैमाने पर अप्रमाणित है। अनफ्लैग किया गया: आरकेएलबी जैसे साथी तिमाही एफसीएफ $200M+ जलाते हैं, 2027 से पहले ब्रेकइवन का कोई रास्ता नहीं है, जिससे किसी भी 'हेलो' पुनर्मूल्यांकन को क्यू3 आय पर तेजी से उलटफेर हो जाता है।