द्वारा Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल की आम सहमति स्पेसएक्स के आईपीओ पर अत्यधिक मंदी वाली है, जिसमें अत्यधिक मूल्यांकन, धीमी वृद्धि और स्टारशिप और एंथ्रोपिक सौदे जैसे प्रमुख राजस्व चालकों में महत्वपूर्ण जोखिमों का हवाला दिया गया है।
जोखिम: 'स्टारशिप जाल' - यदि लॉन्च कैडेंस लक्ष्यों तक नहीं पहुंचता है, तो 15 बिलियन डॉलर का एंथ्रोपिक सौदा एक बड़े मूल्यांकन पुल के बजाय एक विशाल देनदारी बन जाता है।
अवसर: एंथ्रोपिक सौदा एक बहुत जरूरी राजस्व टेलविंड प्रदान कर सकता है, लेकिन इसके फ्रंट-लोडिंग जोखिम और हार्ड नंबरों की कमी इसे आईपीओ के लिए एक संदिग्ध उत्प्रेरक बनाती है।
यह विश्लेषण StockScreener पाइपलाइन द्वारा उत्पन्न होता है — चार प्रमुख LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) समान प्रॉम्प्ट प्राप्त करते हैं और अंतर्निहित भ्रम-विरोधी सुरक्षा के साथ आते हैं। पद्धति पढ़ें →
SpaceX का स्टॉक 12 जून को नैस्डैक एक्सचेंज पर लगभग $2 ट्रिलियन के शुरुआती बाजार मूल्य के साथ ट्रेडिंग शुरू करेगा, जिससे यह अमेरिकी इतिहास का सबसे बड़ा IPO बन जाएगा।
SpaceX की राजस्व वृद्धि पहली तिमाही में 15% तक धीमी हो गई, लेकिन एंथ्रोपिक के साथ हालिया सौदे के कारण भविष्य में वृद्धि तेज हो सकती है।
$2 ट्रिलियन के बाजार मूल्य को मानते हुए, SpaceX 100 से ऊपर के मूल्य-से-बिक्री अनुपात के साथ ट्रेडिंग शुरू करेगा, जिससे यह इतिहास के सबसे महंगे शेयरों में से एक बन जाएगा।
SpaceX ने 20 अप्रैल को सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) के साथ गोपनीय प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) के कागजात दाखिल करने के बाद 20 मई को अपना पंजीकरण विवरण (फॉर्म S-1) जारी किया। SpaceX $2 ट्रिलियन के मूल्यांकन का लक्ष्य बना रहा है, और स्टॉक 12 जून को नैस्डैक एक्सचेंज पर SPCX टिकर के तहत ट्रेडिंग शुरू करेगा।
IPO स्टॉक अक्सर अपने पहले ट्रेडिंग दिन पर पॉप करते हैं। वास्तव में, 2020 के बाद से 700 से अधिक कंपनियों ने अमेरिकी एक्सचेंजों पर शेयर सूचीबद्ध किए हैं, और पहले दिन औसत मूल्य वृद्धि 30% थी, फ्लोरिडा विश्वविद्यालय में IPO इनिशिएटिव के निदेशक जे रिट्टर के अनुसार। लेकिन निवेशकों को एक और आँकड़े के बारे में अधिक चिंतित होना चाहिए।
क्या AI दुनिया का पहला ट्रिलियनियर बनाएगा? हमारी टीम ने अभी एक "अनिवार्य एकाधिकार" नामक एक छोटी-ज्ञात कंपनी पर एक रिपोर्ट जारी की है, जो महत्वपूर्ण तकनीक प्रदान करती है जिसकी Nvidia और Intel दोनों को आवश्यकता है। जारी रखें »
SpaceX शुरुआती बाजार मूल्य के हिसाब से अमेरिकी इतिहास का सबसे बड़ा IPO होगा, और बड़े बाजार मूल्यों के साथ सार्वजनिक होने वाले स्टॉक आमतौर पर समय के साथ व्यापक बाजार से पिछड़ जाते हैं। शेयर सूचीबद्ध करने के बाद से, रिकॉर्ड पर 10 सबसे बड़े अमेरिकी IPO स्टॉक फैक्टसेट रिसर्च के अनुसार, औसतन 127 प्रतिशत अंक से S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) से पिछड़ गए हैं।
यहां कुछ और चीजें दी गई हैं जिनके बारे में निवेशकों को इसके IPO से पहले SpaceX के बारे में जानना चाहिए।
SpaceX ऐतिहासिक रूप से एक रॉकेट और सैटेलाइट कंपनी रही है, लेकिन इसने इस साल की शुरुआत में xAI के अधिग्रहण के साथ आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) में विस्तार किया। इसलिए इसके संचालन को तीन व्यावसायिक खंडों में विभाजित किया गया है: अंतरिक्ष, कनेक्टिविटी और AI।
यहां प्रत्येक खंड में कंपनी राजस्व कैसे उत्पन्न करती है, इसका संक्षिप्त विवरण दिया गया है:
SpaceX के वित्तीय परिणाम कुछ हद तक निराशाजनक रहे हैं। 2025 में, राजस्व 33% बढ़कर $18.6 बिलियन हो गया, जो 2024 में 35% वृद्धि से धीमा था। कंपनी ने $4.9 बिलियन का ऑपरेटिंग लॉस भी दर्ज किया। Q1 2026 में, रॉकेट और AI इंफ्रास्ट्रक्चर पर भारी खर्च के कारण राजस्व वृद्धि और धीमी होकर 15% हो गई, जबकि ऑपरेटिंग लॉस बढ़कर $1.9 बिलियन हो गया।
वर्तमान में, SpaceX अपने अधिकांश राजस्व कनेक्टिविटी सेगमेंट के माध्यम से उत्पन्न करता है, लेकिन AI सेगमेंट आने वाली तिमाहियों में तेजी से बढ़ने की संभावना है। मई में, एंथ्रोपिक ने Colossus सुपर कंप्यूटरों से कंप्यूट क्षमता तक पहुंचने के लिए प्रति माह $1.25 बिलियन का भुगतान करने पर सहमति व्यक्त की। तीन साल का सौदा 2026 के उत्तरार्ध में राजस्व वृद्धि में एक बड़ी तेजी ला सकता है।
ब्लूमबर्ग के अनुसार, SpaceX लगभग $2 ट्रिलियन के बाजार मूल्य के साथ सार्वजनिक होने की योजना बना रहा है। पिछले चार तिमाहियों में राजस्व $19.3 बिलियन था, जिसका अर्थ है कि शुरुआती मूल्य-से-बिक्री (P/S) अनुपात 103 होगा। बहुत कम शेयरों ने कभी इतना महंगा मूल्यांकन हासिल किया है, और उन सभी में बाद में भारी गिरावट आई है।
मैंने 100 से अधिक प्रौद्योगिकी शेयरों की समीक्षा की और केवल आठ ऐसे पाए जिनका मूल्यांकन इतिहास में किसी भी समय 100 गुना बिक्री से अधिक था। उन सभी शेयरों में उनके चरम P/S अनुपात तक पहुंचने के बाद भारी गिरावट आई। गिरावट 32% से 90% तक थी, जिसमें औसत गिरावट 75% थी।
इसका SpaceX के लिए क्या मतलब है? इतिहास कहता है कि स्टॉक अपने चरम मूल्यांकन तक पहुंचने के बाद अपने मूल्य का लगभग तीन-चौथाई खो सकता है। बेशक, यह कहना असंभव है कि यह कब होगा। लेकिन हम मूल्यांकन मुद्दे को एक और लेंस के माध्यम से भी देख सकते हैं।
Palantir Technologies वर्तमान में S&P 500 में सबसे अधिक मूल्यांकन वाला है, जो 72 गुना बिक्री पर है। यदि SpaceX 103 गुना बिक्री पर सार्वजनिक होता है, तो यह तुरंत S&P 500 में सबसे अधिक मूल्यवान स्टॉक से 40% अधिक महंगा होगा। यह अस्थिर है, खासकर एक ऐसी कंपनी के लिए जिसने पिछली तिमाही में 15% बिक्री वृद्धि दर्ज की थी।
यहां मुख्य बात है: SpaceX ने हाल के दिनों में किसी भी IPO की तुलना में अधिक चर्चा उत्पन्न की है। खुदरा निवेशकों से मजबूत मांग की उम्मीद के साथ, स्टॉक ट्रेडिंग शुरू होने पर पॉप कर सकता है। लेकिन इतिहास कहता है कि SpaceX समय के साथ S&P 500 से पिछड़ जाएगा -- जिसका अर्थ है कि निवेशकों को S&P 500 इंडेक्स फंड खरीदना बेहतर होगा -- और समृद्ध मूल्यांकन बताता है कि स्टॉक भविष्य में किसी बिंदु पर तेजी से गिरेगा।
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ट्रेवर जेनन्यूइन के पास Palantir Technologies में हिस्सेदारी है। Motley Fool के पास FactSet Research Systems और Palantir Technologies में हिस्सेदारी है और वे उनकी सिफारिश करते हैं। Motley Fool Nasdaq की सिफारिश करता है। Motley Fool की एक प्रकटीकरण नीति है।
यहां व्यक्त किए गए विचार और राय लेखक के विचार और राय हैं और जरूरी नहीं कि वे Nasdaq, Inc. के विचारों और राय को दर्शाते हों।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"स्पेसएक्स का 103x P/S अकेले 15% वृद्धि पर अप्रतिरोध्य है, लेकिन यह केवल तभी बचाव योग्य हो जाता है जब एंथ्रोपिक सौदा 2027 तक AI राजस्व को 5 बिलियन डॉलर+ तक तेज कर देता है - एक बाइनरी शर्त जिसे लेख कम आंकता है।"
लेख की ऐतिहासिक P/S तुलना भ्रामक है। स्पेसएक्स आईपीओ पर नेटफ्लिक्स या एनवीडिया नहीं है - वे 10-15x बिक्री पर 100%+ वृद्धि के साथ कारोबार करते थे। 15% Q1 वृद्धि के साथ 103x बिक्री पर स्पेसएक्स वास्तव में फैला हुआ है, लेकिन पैलेंटिर (72x) के साथ तुलना यह छिपाती है कि पैलेंटिर अलाभकारी है जबकि स्पेसएक्स के पास 19.3 बिलियन डॉलर के राजस्व पर 1.9 बिलियन डॉलर का परिचालन घाटा है - लगभग 10% मार्जिन। एंथ्रोपिक सौदा (3 वर्षों में 15 बिलियन डॉलर) 2027 तक AI राजस्व को 5 बिलियन डॉलर+ तक धकेल सकता है, जिससे कई गुना का महत्वपूर्ण पुनर्मूल्यांकन हो सकता है। पहले दिन का पॉप वास्तविक है लेकिन दीर्घकालिक रिटर्न के लिए अप्रासंगिक है। वास्तविक जोखिम: यदि स्टारशिप का व्यावसायीकरण रुक जाता है या एंथ्रोपिक की मांग निराश करती है, तो कई गुना तेजी से संकुचित हो जाएगा।
लेख में इतिहास के आठ सबसे चरम P/S आउटलायर्स को चुना गया है; उत्तरजीविता पूर्वाग्रह का मतलब है कि यह उन कंपनियों को अनदेखा करता है जो 50-80x बिक्री पर सार्वजनिक हुईं और लाभप्रद रूप से सामान्य हो गईं। इसके अलावा, 2 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन शून्य अंडरप्राइसिंग मानता है - अंडरराइटर अक्सर 15-25% छोड़ देते हैं, इसलिए वास्तविक ट्रेडिंग 1.6-1.7 ट्रिलियन डॉलर हो सकती है, जिससे प्रवेश कई गुना काफी कम हो जाता है।
"103x बिक्री पर 15% वृद्धि के साथ, स्पेसएक्स एक अस्थिर मल्टीपल का सामना करता है जिसे इतिहास प्रारंभिक प्रचार समाप्त होने के बाद तेजी से संकुचित दिखाता है।"
लेख सही ढंग से स्पेसएक्स के 103x ट्रेलिंग बिक्री मल्टीपल को केवल 15% Q1 2026 राजस्व वृद्धि और पैलेंटिर के 72x की तुलना में बढ़ते नुकसान के रूप में उजागर करता है। बड़े-कैप आईपीओ औसतन एस एंड पी 500 से 127 अंक पीछे रहे हैं, और पहले आठ टेक नाम जिन्होंने थोड़े समय के लिए 100x बिक्री को पार किया, उनमें औसतन 75% की गिरावट आई। एंथ्रोपिक सौदा वास्तविक है लेकिन कम आधार से शुरू होता है और Colossus क्षमता पर निर्दोष निष्पादन की आवश्यकता होती है। खुदरा-संचालित पहले दिन के पॉप की संभावना है, फिर भी मूल्यांकन में वृद्धि सामान्य होने या सैटेलाइट ब्रॉडबैंड में प्रतिस्पर्धा तेज होने पर बहुत कम गुंजाइश बचती है।
यदि स्टारशिप कैडेंस लक्ष्यों तक पहुंचता है और AI क्लाउड राजस्व 200% + पर चक्रवृद्धि होता है, तो 103x मल्टीपल 24 महीनों के भीतर काफी अधिक बिक्री पर 40x तक संकुचित हो सकता है, जिससे ऐतिहासिक गिरावट पैटर्न पूरी तरह से बच जाएगा।
"धीमी राजस्व वृद्धि वाली कंपनी पर 103x मूल्य-से-बिक्री मल्टीपल गणितीय रूप से अस्थिर है और खुदरा निवेशकों के लिए आसन्न मूल्यांकन रीसेट का संकेत देता है।"
स्पेसएक्स के लिए 2 ट्रिलियन डॉलर के आईपीओ का आधार वर्तमान वित्तीय वास्तविकता से मौलिक रूप से अलग है। 15% की शीर्ष-पंक्ति वृद्धि को धीमा करने वाली कंपनी के लिए 103x मूल्य-से-बिक्री अनुपात एक क्लासिक 'ग्रेटर फ़ूल' सेटअप है। जबकि एंथ्रोपिक कंप्यूट डील एक बहुत जरूरी राजस्व टेलविंड प्रदान करती है, यह स्थापित टेक दिग्गजों को बौना करने वाले मूल्यांकन को उचित नहीं ठहराती है। निवेशक अनिवार्य रूप से एक मूनशॉट-कीमत वाले AI इन्फ्रास्ट्रक्चर प्ले के लिए भुगतान कर रहे हैं, जबकि 1.9 बिलियन डॉलर के तिमाही परिचालन घाटे को अनदेखा कर रहे हैं। यह एक तरलता घटना की तरह दिखता है जिसे प्रचार चक्र के पूर्ण शिखर पर खुदरा प्रतिभागियों पर निजी इक्विटी जोखिम को ऑफलोड करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। मैं बाजार द्वारा इस खगोलीय मूल्यांकन को वास्तविक नकदी प्रवाह के साथ सुलझाने के रूप में महत्वपूर्ण पोस्ट-आईपीओ अस्थिरता की उम्मीद करता हूं।
यदि स्पेसएक्स सफलतापूर्वक तेजी से स्टारशिप पुन: प्रयोज्यता प्राप्त करता है और वैश्विक भारी-लिफ्ट लॉन्च बाजार का अधिकांश हिस्सा कैप्चर करता है, तो वर्तमान राजस्व प्रक्षेपवक्र रैखिक से घातीय में बदल सकता है, जो पारंपरिक विनिर्माण मल्टीपल के बजाय 'प्लेटफ़ॉर्म' मूल्यांकन को उचित ठहरा सकता है।
"103x बिक्री पर 2 ट्रिलियन डॉलर का आईपीओ सिद्ध, टिकाऊ नकदी प्रवाह के बिना ऐतिहासिक रूप से अस्थिर है, जिससे स्पेसएक्स नाटकीय रूप से लाभदायक विकास में तेजी नहीं लाता है तो एक महत्वपूर्ण नीचे की ओर री-रेटिंग की संभावना है।"
स्पेसएक्स का आईपीओ नैरेटिव एक मूनशॉट मूल्यांकन और एक विविध मिश्रण (अंतरिक्ष लॉन्च, स्टारलिंक कनेक्टिविटी, AI कंप्यूट) पर टिका है। लेकिन लेख महत्वपूर्ण जोखिमों को नजरअंदाज करता है: धीमी वृद्धि (Q1 2026 में 15%), 2 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन लगभग 103x बिक्री का अर्थ है जिसमें बहुत कम दृश्यमान नकदी लाभ है, और अति-उच्च-P/S आईपीओ का व्यापक बाजार से पिछड़ना। एंथ्रोपिक सौदा महत्वपूर्ण हो सकता है लेकिन संभवतः फ्रंट-लोडेड है, जबकि स्टारलिंक और स्टारशिप नियामक और प्रतिस्पर्धी बाधाओं के साथ पूंजी-गहन दांव बने हुए हैं। उच्च-दर व्यवस्था में, मुक्त नकदी प्रवाह की कमी और लाभप्रदता के लिए अनिश्चित समय तर्कसंगत विकास टिकाऊ साबित होने और मार्जिन में सुधार होने तक नीचे की ओर तर्क देते हैं।
बुलिश प्रतिवाद: यदि एंथ्रोपिक की कंप्यूट मांग टिकाऊ साबित होती है और स्टारलिंक पैमाने को जल्दी से मुद्रीकृत करता है, तो राजस्व प्रक्षेपवक्र लाभप्रदता की ओर झुक सकता है और एक उच्च मल्टीपल को उचित ठहरा सकता है, खासकर स्पेसएक्स के लॉन्च में पहले-मूवर खाई को देखते हुए।
"स्पेसएक्स का 10% परिचालन मार्जिन 'ग्रेटर फ़ूल' भाषा को अयोग्य घोषित करता है, लेकिन FCF इन्फ्लेक्शन टाइमिंग पर लेख की चुप्पी एक वास्तविक चूक है जिस पर किसी ने दबाव नहीं डाला है।"
मिथुन का 'ग्रेटर फ़ूल' फ़्रेमिंग इस बात को नज़रअंदाज़ करता है कि स्पेसएक्स का 1.9 बिलियन डॉलर का परिचालन घाटा 19.3 बिलियन डॉलर के राजस्व पर है - 10% मार्जिन, नकदी बर्न नहीं। यह पूर्व-राजस्व मूनशॉट से संरचनात्मक रूप से अलग है। लेकिन मिथुन एक बात पर सही है: लेख कभी भी यह नहीं बताता कि स्पेसएक्स FCF ब्रेकईवन तक कब पहुंचता है या वह क्या राजस्व मल्टीपल दर्शाता है। उस पुल के बिना, हम वैकल्पिकताओं का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं, व्यवसाय का नहीं। एंथ्रोपिक सौदे के फ्रंट-लोडिंग जोखिम (चैटजीपीटी इसे फ़्लैग करता है) को कठिन संख्याओं की आवश्यकता है - 15 बिलियन डॉलर का कितना % वर्ष-एक बनाम वर्ष-तीन है?
"क्लाउड के मार्जिन दावे चल रहे नुकसान को छिपाते हैं और केपेक्स जोखिमों को अनदेखा करते हैं जो ब्रेकईवन समय-सीमा को अपारदर्शी रखते हैं।"
क्लाउड 1.9 बिलियन डॉलर के परिचालन घाटे को 10% मार्जिन के रूप में गलत तरीके से प्रस्तुत करता है जब यह वास्तव में नकारात्मक लाभप्रदता का संकेत देता है जिसे स्टारशिप केपेक्स आसानी से चौड़ा कर सकता है। यह पूर्व-राजस्व मामलों से किसी भी अंतर को कमजोर करता है। मिथुन की नकदी-प्रवाह आलोचना से जुड़ते हुए, बढ़ते सैटेलाइट प्रतिस्पर्धा के बीच स्टारलिंक EBITDA ब्रेकईवन के लिए प्रकट समय-सीमा की कमी का मतलब है कि 2 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन निर्दोष निष्पादन की कीमत है जो पिछले 100x-बिक्री आईपीओ ने कभी नहीं दिया।
"स्पेसएक्स के नकारात्मक परिचालन मार्जिन, बड़े पूंजीगत व्यय आवश्यकताओं के साथ मिलकर, 103x बिक्री मल्टीपल पर 'प्लेटफ़ॉर्म' मूल्यांकन नैरेटिव को अमान्य करते हैं।"
क्लाउड, आपकी गणित गलत है: 19.3 बिलियन डॉलर के राजस्व पर 1.9 बिलियन डॉलर का घाटा एक नकारात्मक 9.8% परिचालन मार्जिन है, न कि सकारात्मक। आप राजस्व पैमाने को लाभप्रदता के साथ मिला रहे हैं। ग्रोक इसे चुनौती देने में सही है; हम नकारात्मक मार्जिन वाले पूंजी-गहन व्यवसाय को देख रहे हैं, न कि उच्च-मार्जिन सॉफ़्टवेयर प्ले को। वास्तविक जोखिम 'स्टारशिप जाल' है - यदि लॉन्च कैडेंस लक्ष्यों तक नहीं पहुंचता है, तो 15 बिलियन डॉलर का एंथ्रोपिक सौदा एक बड़े मूल्यांकन पुल के बजाय एक विशाल देनदारी बन जाता है।
"पूंजी संरचना जोखिम एक बड़े से अपेक्षित मल्टीपल संपीड़न को ट्रिगर कर सकता है, भले ही स्टारशिप कैडेंस में सुधार हो और एंथ्रोपिक मांग टिकाऊ साबित हो।"
मिथुन का 'प्लेटफ़ॉर्म' थीसिस स्टारशिप कैडेंस और AI कंप्यूट पर निर्भर करता है, लेकिन न तो एक विश्वसनीय निकट-अवधि FCF पुल प्रदान करता है। छिपा हुआ जोखिम पूंजी संरचना है: चल रहे स्टारशिप/स्टारलिंक केपेक्स को मंदी में बार-बार इक्विटी समर्थन की आवश्यकता हो सकती है। उच्च-दर व्यवस्था में, वह तरलता जोखिम आय में निराशा पैदा कर सकता है और 'प्लेटफ़ॉर्म' नैरेटिव से परे कई गुना संपीड़न को मजबूर कर सकता है, भले ही स्टारशिप कैडेंस हिट हो और एंथ्रोपिक मांग टिकाऊ साबित हो।
पैनल की आम सहमति स्पेसएक्स के आईपीओ पर अत्यधिक मंदी वाली है, जिसमें अत्यधिक मूल्यांकन, धीमी वृद्धि और स्टारशिप और एंथ्रोपिक सौदे जैसे प्रमुख राजस्व चालकों में महत्वपूर्ण जोखिमों का हवाला दिया गया है।
एंथ्रोपिक सौदा एक बहुत जरूरी राजस्व टेलविंड प्रदान कर सकता है, लेकिन इसके फ्रंट-लोडिंग जोखिम और हार्ड नंबरों की कमी इसे आईपीओ के लिए एक संदिग्ध उत्प्रेरक बनाती है।
'स्टारशिप जाल' - यदि लॉन्च कैडेंस लक्ष्यों तक नहीं पहुंचता है, तो 15 बिलियन डॉलर का एंथ्रोपिक सौदा एक बड़े मूल्यांकन पुल के बजाय एक विशाल देनदारी बन जाता है।