सिस्को वेयरहाउस खरीद रहा है जिसे वह कभी नहीं बना सका

सारांश
सिस्को ने हाल ही में 29 अरब डॉलर खर्च करके एक रेस्तरां आपूर्ति मॉडल हासिल किया है जिसे वह अपने दम पर दोहरा नहीं सका… वह मॉडल जहां ग्राहक सभी काम करता है।
क्या हुआ
सोमवार को, सिस्को ने जेट्रो रेस्तरां डिपो का अधिग्रहण करने के लिए एक समझौता किया, जो 166 स्टोर, 35-राज्य कैश-एंड-कैरी वेयरहाउस श्रृंखला है जिस पर स्वतंत्र रेस्तरां ऑपरेटर दशकों से चुपचाप निर्भर हैं। यह सौदा 29.1 अरब डॉलर मूल्य का है, जो 21.6 अरब डॉलर नकद प्लस 91.5 मिलियन सिस्को शेयर के रूप में संरचित है, जो कंपनी के इतिहास में सबसे बड़ा अधिग्रहण है।
जेट्रो ने पिछले साल लगभग 16 अरब डॉलर के राजस्व पर 1.9 अरब डॉलर का मुफ्त नकदी प्रवाह उत्पन्न किया, और संस्थापक नेथन किर्श ने इसे इतना लंबे समय तक निजी रखा कि किसी को भी त्रैमासिक आय कॉल के लिए मार्जिन को निचोड़ने का मौका नहीं मिला। नतीजतन, यह एक ऐसा व्यवसाय है जो वास्तव में उच्च रिटर्न, वफादार ग्राहक और न्यूनतम लॉजिस्टिक्स जटिलता प्रदान करता है क्योंकि ग्राहक लॉजिस्टिक्स है। ऑपरेटर वेयरहाउस में ड्राइव करते हैं, अपने स्वयं के कार्ट लोड करते हैं और उन्हें अपने रसोईघरों में वापस ले जाते हैं। ग्लैमरस? नहीं। लाभदायक? बहुत।
सिस्को नकदी के हिस्से को लगभग 21 अरब डॉलर के नए ऋण के साथ वित्तपोषित कर रहा है, जिससे लीवरेज लगभग 4.5x तक बढ़ रहा है। उन्होंने 24 महीनों के भीतर 1.0x से ऋण कम करने का वादा किया है, बायबैक को रोक दिया गया है, और लाभांश जीवित रहता है। समापन Q3 में अपेक्षित है सिस्को के वित्तीय वर्ष 2027, नियामक समीक्षा के अधीन।
क्यों मायने रखता है
यहां रणनीतिक तर्क वास्तव में काफी सुरुचिपूर्ण है, जो कि आप 29 अरब डॉलर के खाद्य वितरण सौदे के बारे में अक्सर नहीं कहते हैं। सिस्को का मुख्य व्यवसाय ब्रॉडलाइन डिलीवरी है; मूल रूप से, आप ऑर्डर करते हैं, और वे इसे ट्रक करते हैं। जेट्रो समान लेनदेन के विपरीत छोर है, दो पूरी तरह से अलग मॉडल एक ही ग्राहक को सेवा प्रदान करते हैं। इसे पारंपरिक बोल्ट-ऑन अधिग्रहण के बजाय, अमेज़ॅन द्वारा कॉस्टको खरीदने जैसा सोचें, एक कंपनी यह तय करती है कि वह आपूर्तिकर्ता और अंतिम उपयोगकर्ता के बीच हर लेन का स्वामित्व रखना चाहती है, और लूप को बंद करने के लिए प्रीमियम का भुगतान करने को तैयार है।
सिस्को द्वारा अनुमानित संख्याएं ($250 मिलियन वार्षिक लागत तालमेल तीन वर्षों के भीतर खरीद और आपूर्ति श्रृंखला ओवरलैप से) प्रभावी अधिग्रहण एकाधिक को 14.6x से 13.0x ऑपरेटिंग आय तक कम करती हैं। यह अभी भी अमीर है। निवेशकों ने बिल्कुल जश्न नहीं मनाया; स्टॉक ने घोषणा पर गिरावट का अनुभव किया, जो बाजार की धीमी तालियों का संस्करण है। उन्हें रणनीति पर विश्वास है, लेकिन उन्हें संदेह है कि टैग की कीमत सही चाल थी।
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ऋण वह जगह है जहां यह असहज हो जाता है। किसी भी व्यवसाय के लिए 21 अरब डॉलर का ऋण लेना 4.5x लीवरेज पर आक्रामक है, और खाद्य वितरक के लिए जो पतले मार्जिन पर काम करता है, उसके लिए दोगुना। उस पर, दुर्लभ प्रकार का एकीकरण जोखिम है। सिस्को ने कभी वेयरहाउस खुदरा अवधारणा नहीं चलाई है। वे जेट्रो को एक स्टैंडअलोन खंड के रूप में रख रहे हैं, जो सही प्रवृत्ति है, लेकिन "हम इसे अलग रखेंगे" ठीक वही है जो हर अधिग्रहणकर्ता कहता है इससे पहले कि चीजें जटिल हो जाएं और ऑर्ग चार्ट केवल प्रशंसकों पर ब्रैडी बंधु अनुकूलन की तरह विलय करने लगें।