द गार्डियन का जापान के छिपे हुए सदी पर विचार: सस्ता पैसा, वैश्विक जोखिम | संपादकीय

2015 में, क्लाइड प्रेस्टोविट्ज़ की पुस्तक जापान रिस्टोर्ड ने इज़राइल के ईरान पर हमले जैसी उथल-पुथल से उभरती हुई जापानी सदी की कल्पना की थी। जबकि मध्य पूर्व अब संघर्ष से जूझ रहा है, पूर्व अमेरिकी राष्ट्रीय सुरक्षा अधिकारी द्वारा देखी गई क्रांतिकारी परिवर्तन के बहुत कम संकेत हैं। लेकिन एक महत्वपूर्ण पहलू में यह पहले से ही एक जापानी सदी है - वैश्विक वित्त के लिए आसान पैसा के रूप में येन की भूमिका के कारण।
बैंक ऑफ जापान की ढीली मौद्रिक नीति ने येन को दुनिया की सबसे सस्ती और सबसे विश्वसनीय फंडिंग मुद्रा बना दिया है। जापान की घरेलू अर्थव्यवस्था को बनाए रखने के लिए सार्वजनिक ऋण पर पैदावार को दबाकर, BoJ ने प्रभावी रूप से बैंकरों के लिए एक सार्वजनिक सब्सिडी वाली फंडिंग पाइपलाइन बनाई। वे येन में सस्ते में उधार लेकर और अमेरिकी इक्विटी जैसी उच्च-रिटर्न वाली संपत्तियों में निवेश करके जल्दी पैसा कमा सकते हैं। "येन कैरी ट्रेड" महामारी के बाद बढ़ा, जिसमें सट्टेबाजों ने अनुमानित 1.7 ट्रिलियन येन की आपूर्ति में से 2024 तक दो वर्षों में 435 बिलियन डॉलर का दांव लगाया। वैश्विक निवेशकों के लिए लाभ दसियों अरबों डॉलर में आंका गया है।
2007 के बाद जापान की पहली दर वृद्धि मार्च 2024 में आई - लेकिन उस बदलाव ने भी कैरी ट्रेड की लोकप्रियता को मुश्किल से हिलाया। इस बात का लगातार डर है कि BoJ बाजार को आश्चर्यचकित करने और आक्रामक रूप से दरों में वृद्धि करने का निर्णय ले सकता है। यह दो कारणों से वैश्विक वित्तीय झटके का जोखिम उठाएगा। पहला, जापानी और अमेरिकी संपत्तियों के बीच "स्प्रेड" से होने वाला लाभ कम हो जाएगा। दूसरा, एक मजबूत येन का मतलब होगा कि उधारकर्ताओं को येन-मूल्य वाले ऋणों का भुगतान करने के लिए अधिक डॉलर की आवश्यकता होगी। इसमें यह भी जोड़ें कि इसमें शामिल हेज फंड भारी रूप से लीवरेज्ड हैं, और यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि नीति परिवर्तन का कोई भी संकेत बाजारों को अस्थिर कर देता है।
फिर भी जापान की ताकत उसकी कमजोरी भी है। इसने आंतरिक संकटों को प्रबंधित करने के लिए एक बाहरी निर्भरता - कैरी ट्रेड के रूप में - बनाई है जो उसकी अपनी सफलता में निहित है। जापान का उदय ऐसा था कि उसके पश्चिमी सहयोगियों ने टोक्यो को 1985 में येन का काफी पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मना लिया। अधिकारियों ने येन की ताकत के लिए ढीले क्रेडिट के साथ अति-क्षतिपूर्ति की - जिससे संपत्ति की कीमतें बढ़ गईं। टोक्यो में सम्राट के महल के नीचे की भूमि, एक वर्ग मील से भी कम, अपने चरम पर कैलिफोर्निया की सभी भूमि के बराबर होने का अनुमान लगाया गया था। 1992 में बुलबुला फट गया।
इसके बाद आई लंबी मंदी ने नीति को अधिक से अधिक कट्टरपंथी बनने के लिए मजबूर किया। यह जापान के नए प्रधान मंत्री, सनाए ताकाची, एक "रिफ्लेशनिस्ट" के तहत बदलने की संभावना नहीं है, जो राजकोषीय विस्तार के लिए सही ढंग से प्रतिबद्ध हैं। टोक्यो ने तब से तीन दशक से अधिक समय तक एक निजी क्षेत्र को स्थिर करने में बिताया है जो उधार लेने को तैयार नहीं है। स्थिरता ने इसकी मुद्रा को वैश्विक वित्त में सबसे सस्ता नकदी बना दिया। लेकिन स्थिरता विकास नहीं है।
अर्थशास्त्री लुइज़ कार्लोस ब्रेसेर-पेरेरा का काम इसे समझाने में मदद करता है। उनका तर्क है कि किसी देश की सफलता पांच मैक्रोइकॉनॉमिक कीमतों को प्रबंधित करने पर निर्भर करती है: लाभ, विनिमय दर, ब्याज, मजदूरी और मुद्रास्फीति। दुनिया की पांचवीं सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था और उसकी बाधाओं पर उस ढांचे को लागू करें तो वे स्पष्ट हो जाते हैं। जबकि जापान ने हाल ही में वास्तविक मजदूरी वृद्धि देखी है, ऐतिहासिक रूप से मजदूरी या तो सपाट रही है या गिर रही है। इसके मजदूरी-निर्धारण व्यवस्था में कोई परिवर्तन नहीं हुआ है। मज़बूती से प्रतिस्पर्धी विनिमय दर और व्यवहार्य लाभ दर के बिना, जापान की फर्मों को आत्मविश्वास से मांग तक पहुंचने में असमर्थ हैं। मांग के बिना, सुधार कहीं नहीं जाता। जापान ने अपनी कुछ समस्याओं को ठीक कर लिया है। उसकी सदी आ गई है - लेकिन एक वित्तीय स्थिति के रूप में, एक उत्पादक के रूप में नहीं।