Setelah Kejutan Bullish, Bisakah Saham Nokia Mempertahankan Gerakannya Menuju Penebusan?

Setiap beberapa waktu, sebuah saham yang sudah lama saya jadikan sebagai sejarah akan mengejutkan saya. Kejutan harga *bullish* Nokia (NOK) pada hari Senin baru-baru ini melakukan hal yang sama.
Saya tidak ingat kapan terakhir kali saya menulis tentang raksasa peralatan telekomunikasi Finlandia itu. Sudah lebih dari lima tahun. NOK belum diperdagangkan di atas $10 sejak Maret 2011. Selama bertahun-tahun sejak saat itu, saham tersebut diperdagangkan pada titik terendah $1,63 pada bulan Juli 2012 dan titik tertinggi $9,79 pada bulan Januari 2021. Saham tersebut belum mendekati puncaknya pada November 2007 selama 20 tahun sebesar $42,22.
Ketika saya melihat bahwa saham Nokia memperoleh hampir 5% kemarin, dengan lebih dari 71 juta saham diperdagangkan, saya hanya perlu mencari tahu apa yang terjadi dengan saham yang terlupakan lama ini.
Tidak mengherankan, AI memiliki banyak hal untuk dilakukan dengan reli 18 bulan yang sedang berlangsung. Namun, saya telah mendengar argumen “kali ini berbeda” berkali-kali dalam satu dekade terakhir.
Klaim terbesar Nokia adalah kegagalannya untuk mempertahankan posisinya yang dominan di pasar ponsel. Pada awal tahun 2000-an, ia memegang sekitar 50% dari pasar ponsel global dan merupakan perusahaan paling berharga di Eropa. Itu adalah penurunan yang besar.
Jadi, sekarang setelah saham tersebut kembali menjadi perhatian saya, saya harus merenungkan apakah reli ke $8,82 kemarin merupakan langkah lain menuju dua digit dan seterusnya, atau tipuan besar yang akan melihat saham tersebut mundur saat kita melewati tahun 2026.
Bagaimanapun, kejutan harga *bullish* Nokia memang telah mengejutkan saya.
Seperti yang selalu saya lakukan ketika mengevaluasi saham yang mengalami reli besar, saya suka mempertimbangkan metrik valuasinya pada puncak kemampuannya. Dalam kasus Nokia, itu akan menjadi tahun 2007.
Tahun itu, menurut S&P Global Market Intelligence, Nokia menghasilkan €51,06 miliar ($58,80 miliar) dalam pendapatan dan €9,0 miliar ($10,36 miliar) dalam pendapatan operasional. Pada tahun 2025, pendapatannya adalah €19,89 miliar ($22,9 miliar), dengan pendapatan operasional sebesar €1,54 miliar ($1,77 miliar). Margin operasional pada tahun 2007 adalah 17,6%, lebih dari dua kali lipat hari ini.
Pada akhir tahun 2007, nilai perusahaan Nokia adalah 2,03 kali penjualan; hari ini, itu adalah 2,01x. Rasio P/S S&P 500 pada akhir tahun 2007 adalah 1,43; hari ini, itu adalah 3,30, jadi Anda dapat berpendapat bahwa, berdasarkan ekspansi ganda indeks selama 18 tahun terakhir, kelipatan P/S Nokia seharusnya lebih tinggi.
Tentu saja, itu mengabaikan dua hal: Pertama, bahwa valuasi indeks telah meregang di luar kepercayaan, dan kedua, bahwa Nokia bukanlah bisnis yang sebaik dulu pada tahun 2007.
Arus kas bebas adalah sesuatu yang ingin saya fokuskan karena memberi Anda gambaran tentang kekuatan keuangan sebuah perusahaan.
Pada akhir tahun 2007, Nokia memiliki arus kas bebas sebesar €7,17 miliar ($8,26 miliar). Berdasarkan $58,80 miliar dalam pendapatan, margin arus kas bebasnya adalah 14,0%. Hari ini, berdasarkan arus kas bebas sebesar €1,47 miliar ($1,69 miliar) dan $22,9 miliar dalam pendapatan, itu adalah 7,4%, sekitar setengahnya.
Nilai perusahaan Nokia pada akhir tahun 2007 adalah €95,5 miliar ($109,98 miliar). Jadi, imbal hasil arus kas bebasnya adalah 7,5%. Apapun di atas 8% menurut pendapat saya adalah undervalued. Imbal hasil arus kas bebasnya hari ini, berdasarkan nilai perusahaan sebesar €40,02 miliar ($46,09 miliar), adalah 3,7%. Apapun di bawah 4% adalah overvalued.
Jadi, Anda dapat berpendapat bahwa imbal hasil arus kas bebas ini menunjukkan bahwa saham Nokia dinilai secara wajar baik dulu maupun sekarang. Sebaliknya, Anda dapat mengatakan bahwa valuasi saat ini memiliki sejumlah besar spekulasi yang tertanam dalam harga sahamnya, sedangkan dulu, Anda memiliki saham telekomunikasi yang masih berada di puncak kemampuannya.
Layak mendapatkan valuasi yang meregang, dan yang lainnya tidak.
Pada pertengahan Januari, analis Morgan Stanley Terence Tui menaikkan peringkat saham Nokia dari Equal Weight menjadi Overweight, sambil menaikkan target harga menjadi €6,50 ($7,49) dari €4,20 ($4,84). Pada 13 Maret, analis tersebut menaikkan target harga sekali lagi menjadi €8,50 ($9,79). Lebih penting lagi, Nokia ada dalam daftar Top Picks bank investasi untuk tahun 2026.
Tui percaya bahwa restrukturisasi yang dilakukan dalam beberapa tahun terakhir telah menempatkannya pada posisi untuk pertumbuhan di masa depan. Pertumbuhannya dipercepat setelah akuisisi Infinera senilai $2,3 miliar pada bulan Februari 2025.
“Kombinasi ini akan meningkatkan skala bisnis Optical Networks Nokia sebesar 75%, memungkinkannya untuk mempercepat jadwal waktu produknya dan luas; memberikan produk yang lebih baik untuk pelanggan dan menciptakan bisnis yang dapat secara berkelanjutan menantang persaingan,” kata Nokia dalam pernyataan Juni 2024 yang mengumumkan akuisisi tersebut.
Dengan akuisisi Infinera, ia mengejar bisnis AI, pusat data, dan komputasi awan. Dalam beberapa bulan terakhir, ia telah mengamankan kemitraan yang berfokus pada AI dengan Telefonica (TELFY), TIM Brazil, dan Deutsche Telekom (DTEGY).
Sebagai hasilnya, bisnis AI dan cloud-nya, yang saat ini menyumbang 6% dari pendapatan, seharusnya tumbuh secara signifikan dalam beberapa tahun mendatang. Tentu saja, tidak ada salahnya bahwa Nvidia (NVDA) memiliki hampir 3% sahamnya.
Meskipun masih jauh dari pengembalian dua digit atas aset dan modal yang secara rutin dihasilkannya sebelum tahun 2009, jika ia hanya dapat menggandakannya dari tempat mereka berada sekarang—2,5% ROA dan 3,8% ROC—valuasi saat ini tidak akan tampak terlalu berbusa.
Saya senang melihat Nokia dalam pemulihan. Itu adalah salah satu kisah sukses Finlandia di awal abad ke-21, dan dapat menjadi sekali lagi dengan sedikit daya tarik dari bisnis jaringan optiknya ke AI dan pusat data.
Analis tetap kurang antusias tentang saham tersebut. Dari 18 yang meliputnya, 10 menilai sebagai Beli (3,67 dari 5), dengan target harga $7,69, di bawah harga sahamnya saat ini.
Jika Anda seorang investor agresif, taruhan kecil pada Nokia dengan harga saat ini tidak akan menjadi penyebab yang hilang. Namun, Nokia memiliki volume opsi yang layak, jadi Anda mungkin ingin menggunakannya untuk mengurangi risiko.
Semoga berhasil.
Pada tanggal publikasi, Will Ashworth tidak memiliki (baik secara langsung maupun tidak langsung) posisi dalam salah satu sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com