Analisis-Investor utang menyingkirkan eksposur ke perusahaan perangkat lunak adalah tanda kesusahan terbaru

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">Oleh Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">NEW YORK, 17 Maret (Reuters) - Investor menyingkirkan pinjaman perangkat lunak di kendaraan utang dengan diskon, dalam tanda kesusahan terbaru di industri perangkat lunak, yang sedang diguncang oleh AI.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Dalam beberapa minggu terakhir, beberapa manajer obligasi pinjaman yang dikelola (CLO) telah mulai menjajaki cara untuk mengurangi eksposur mereka ke perangkat lunak, karena mereka bergulat dengan prospek gelombang penurunan peringkat obligasi sampah dan potensi gagal bayar di kemudian hari, menurut tiga manajer CLO ‌dan beberapa analis industri kredit.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Dorongan untuk mengurangi eksposur menunjukkan bagaimana kesusahan di kredit swasta dan perangkat lunak masih bekerja melalui sistem setelah penurunan perangkat lunak pada bulan Januari dan Februari yang sebagian besar dipicu oleh rilis alat ‌<a href="https://tech.yahoo.com/ai/">AI</a> Anthropic terbaru, yang menimbulkan kekhawatiran tentang gangguan luas di seluruh industri teknologi dan jasa profesional.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Perangkat lunak adalah sektor di mana ada lebih banyak penjualan dari manajer CLO daripada pembelian saat ini," kata Jim Egan, kepala bersama riset produk sekuritisasi di Morgan Stanley, menambahkan bahwa ada eksposur yang meningkat ke perangkat lunak dalam pinjaman yang disindikasikan secara luas (BSL), yang merupakan ​pinjaman perusahaan yang diatur oleh bank investasi dan dijual ke sekelompok investor kredit yang luas seperti CLO. Egan menambahkan bahwa CLO saat ini memiliki eksposur yang lebih rendah ke perusahaan yang lebih berisiko, yang memiliki peringkat "CCC", dibandingkan setahun yang lalu.</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLO, yang membeli potongan kecil dari sejumlah pinjaman berleverase individual, dalam beberapa tahun terakhir memanfaatkan ledakan kredit dan membeli pinjaman yang mendukung ratusan akuisisi perangkat lunak pada puncak ledakan transaksi selama dan setelah pandemi. Selama periode yang sama, CLO juga mengumpulkan kepemilikan mereka di sektor lain yang bukan perangkat lunak yang sekarang menghadapi ancaman eksistensial yang muncul dari AI. Menurut perkiraan awal dari analis JPMorgan, sekitar $40 miliar hingga $150 miliar dari kepemilikan CLO AS termasuk dalam sektor yang paling terkait dengan risiko AI.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Sektor perangkat lunak dan layanan menyumbang sekitar 15% dari agunan dalam transaksi CLO yang saat ini beredar di AS, menurut perkiraan Feb. ‌20 dari Morgan Stanley, yang menambahkan bahwa perangkat lunak saja menyumbang sekitar 12% dari kepemilikan CLO, menjadikannya subsektor dengan konsentrasi terbesar. Eksposur perangkat lunak dalam pinjaman langsung diperkirakan sekitar 19% berdasarkan CLO yang berfokus pada kredit swasta, kata Morgan Stanley dalam catatan 17 Maret.</p> <p class="yf-1fy9kyt">SPREADING LEBAR</p> <p class="yf-1fy9kyt">Spread pada CLO, yang merupakan premi risiko yang dibayarkan perusahaan atas obligasi di atas Treasury, telah melebar selama beberapa minggu terakhir karena kekhawatiran tentang keruntuhan industri kredit swasta senilai $1,8 triliun telah membuat investor ketakutan.</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“Kami melihat beberapa manajer CLO ⁠mengurangi eksposur ke perangkat lunak — terutama di mana posisi terlalu banyak atau di depan aktivitas pembiayaan kembali," kata Al Remeza, direktur pengelola asosiasi di Moody’s Ratings. "Pada saat yang sama, banyak yang memandang lingkungan saat ini sebagai peluang pembelian, terutama untuk perusahaan yang mereka yakini paling tidak rentan terhadap gangguan AI.”</p> <p class="yf-1fy9kyt">Campuran obligasi peringkat investasi - yang merupakan obligasi perusahaan yang tidak diamankan senior - dan pinjaman berleverase imbal hasil tinggi dari beberapa pembuat perangkat lunak, termasuk Intuit, Dayforce, dan Citrix, dijual dengan kisaran antara 89 sen dan 98 sen per dolar pada akhir Februari dan awal Maret, menurut data yang dikompilasi oleh Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE), yang dikembangkan oleh ​Financial ​Industry Regulatory Authority untuk melacak transaksi pendapatan tetap over-the-counter.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Beberapa bulan yang lalu, obligasi dan pinjaman yang sama diperdagangkan dengan harga premium, data menunjukkan. Reuters tidak dapat ​menentukan perusahaan perangkat lunak spesifik mana yang dijual oleh CLO. Dayforce dan Citrix tidak menanggapi permintaan komentar.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Untuk memastikan, meskipun spread di seluruh industri perangkat lunak telah melebar, spread pada obligasi peringkat investasi Intuit yang jatuh tempo pada tahun 2033 sebagian besar sejalan dengan tingkat di mana obligasi tersebut diterbitkan pada tahun 2023, sementara peringkat kreditnya ditingkatkan menjadi 'A' dari 'A-' oleh S&amp;P Global pada bulan Oktober tahun lalu. Saham Intuit turun sekitar 32% sejauh tahun ini, karena kekhawatiran tentang gangguan AI telah membebani secara luas industri perangkat lunak perusahaan.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Kami bertaruh pada seluruh perusahaan pada data dan AI hampir sepuluh tahun yang lalu, ketika kami menyatakan strategi kami untuk menjadi platform ahli yang didorong oleh AI untuk memberikan pengalaman yang sudah selesai. Strategi kami berhasil; pada paruh pertama tahun fiskal 2026 kami, kami memberikan pertumbuhan pendapatan 18 persen sambil memperluas margin," kata juru bicara Intuit dalam email kepada Reuters.</p> <p class="yf-1fy9kyt">MENILAI RISIKO AI</p> <p class="yf-1fy9kyt">Meskipun penjualan saat ini dapat menghadirkan peluang pembelian yang unik bagi investor utang yang tertekan, beberapa analis industri kredit memperingatkan bahwa basis pembeli untuk sebagian besar pinjaman ini tipis, menambahkan bahwa sebagian besar perusahaan kredit swasta dan pemberi pinjaman langsung besar tidak mungkin berpartisipasi dalam transaksi pinjaman perangkat lunak besar dalam waktu dekat karena mereka bergulat dengan pengawasan investor ‌di tengah permintaan penebusan yang meningkat di dana andalan mereka.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Mayoritas komunitas CLO benar-benar meluangkan waktu untuk memikirkan cara untuk membuat ​kerangka kerja untuk menilai risiko AI, lebih pada tingkat nama tunggal, untuk benar-benar membersihkan buku mereka untuk mengidentifikasi nama-nama mana yang lebih rentan terhadap risiko AI," ​kata Joyce Jiang, kepala U.S. CLO Research di Morgan Stanley. "Mereka masih dalam proses melakukan itu, jadi dalam ​jangka pendek kami tidak berpikir bahwa akan ada pembelian penurunan dari komunitas CLO dalam skala penuh."</p> <p class="yf-1fy9kyt">Ini kemungkinan akan diperburuk oleh fakta bahwa manajer CLO, yang memiliki eksposur yang relatif lebih kecil ‌ke perangkat lunak, belum melihat alasan yang cukup kuat untuk membeli pinjaman yang datang ​ke pasar, kata Gavin Zhu, kepala U.S. CLO Research di Barclays.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Agak lebih sulit untuk tiba-tiba dan secara oportunistik berputar kembali ke perangkat lunak tanpa katalis yang sebenarnya. Dan saya pikir itu mungkin berkontribusi pada beberapa kelemahan yang berkelanjutan yang kami lihat di sisi pinjaman," kata Zhu.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Pasokan pinjaman CLO global diperkirakan akan turun menjadi sekitar $150 miliar tahun ini, yang akan menandai penurunan 25% dari tahun lalu, menurut perkiraan dari JPMorgan. Hal ini karena penurunan tajam dalam permintaan investor, karena spread yang melebar, tanda tanya atas kualitas pinjaman, dan kekhawatiran tentang retakan yang semakin dalam ​dalam pasar kredit triliunan dolar membebani sentimen, kata para ahli.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Namun, tidak semua manajer CLO terburu-buru ‌untuk menyingkirkan pinjaman perangkat lunak dengan diskon curam. Manajer dana kredit dan analis mengatakan bahwa aktivitas penjualan baru-baru ini, sejauh ini, telah bersifat selektif dan terkonsentrasi di sekitar pinjaman yang berkinerja relatif lebih baik yang telah berpindah tangan dengan diskon yang sederhana.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Rishad Ahluwalia, kepala CLO ​Research di JPMorgan, mengatakan sentimen investor telah menjadi lebih bearish dalam beberapa minggu terakhir karena spread telah melebar dan volume transaksi CLO telah menurun.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Bagi manajer CLO, nafsu makan untuk pinjaman yang tertekan di sektor-sektor yang terlupakan, seperti perangkat lunak dan layanan, lebih lemah," ​kata Ahluwalia.</p> <p class="yf-1fy9kyt">(Pelaporan oleh Anirban Sen di New York, Paritosh Bansal, Matt Tracy, Saeed Azhar dan Tatiana Bautzer; penyuntingan oleh Megan Davies dan Nick Zieminski)</p> </div>