Oleh Maksym Misichenko · CNBC ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Konsensus panel pesimis tentang IPO Anthropic, mengutip kekhawatiran tentang valuasi besar, tingkat pembakaran tinggi, ketidakpastian peraturan, dan risiko geopolitik yang dapat menghancurkan margin dan membuat valuasi saat ini tidak dapat dipertahankan.
Risiko: Risiko terbesar yang ditandai adalah runtuhnya valuasi $965 miliar karena risiko geopolitik dan perusahaan menjadi kewajiban strategis bagi pemerintah AS.
Peluang: Tidak ada peluang signifikan yang disorot oleh panel.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Anthropic mengatakan bahwa mereka secara rahasia mengajukan prospektus IPO-nya ke Securities and Exchange Commission, mempersiapkan penjualan saham yang berpotensi bersejarah bagi investor yang siap terjun ke kecerdasan buatan.
"Ini memberi kami pilihan untuk go public setelah SEC menyelesaikan peninjauannya," kata Anthropic dalam sebuah pernyataan pada hari Senin. "Penawaran umum perdana yang diusulkan akan bergantung pada kondisi pasar dan faktor-faktor lainnya."
Dengan pengumumannya, Anthropic mendahului pesaingnya, OpenAI, yang sedang mempersiapkan pengajuan rahasianya sendiri. SpaceX milik Elon Musk telah secara resmi mengajukan prospektusnya dan sedang bersiap untuk roadshow minggu ini, dengan rencana debut minggu depan.
Mengajukan prospektus rahasia tidak mengunci Anthropic pada jangka waktu tertentu untuk go public. Prospektus resminya hanya harus sampai ke tangan investor setidaknya 15 hari sebelum perusahaan memulai roadshow. SpaceX mengajukan pengajuan rahasianya pada 1 April dan mengungkapkan prospektus publiknya pada 20 Mei.
Anthropic didirikan pada tahun 2021 oleh sekelompok eksekutif dan peneliti yang membelot dari OpenAI karena kekhawatiran tentang arah perusahaan. Anthropic paling dikenal karena keluarga model AI-nya yang disebut Claude, yang memberdayakan produk seperti asisten pengkodeannya yang populer, Claude Code.
Perusahaan ini telah mengalami pertumbuhan yang eksplosif tahun ini, mengumumkan pada bulan Mei bahwa tingkat pendapatan tahunannya telah membengkak menjadi $47 miliar, naik dari $10 miliar pendapatan tahunan tahun lalu. Minggu lalu, perusahaan ini menutup putaran pendanaan dengan valuasi $965 miliar, mengungguli OpenAI, yang dinilai $852 miliar pada akhir Maret.
Anthropic memikat Wall Street dan pejabat di Washington, D.C., tahun ini dengan mengumumkan model yang disebut Claude Mythos Preview, yang memiliki kemampuan keamanan siber yang canggih. Perusahaan merilis model tersebut kepada sekelompok perusahaan terpilih sebagai bagian dari inisiatif keamanan siber yang disebut Project Glasswing, dan perusahaan ini telah terlibat dalam percakapan dengan anggota senior pemerintahan Trump tentang kemampuannya.
Popularitas Mythos disambut baik oleh beberapa investor dan eksekutif, yang khawatir bahwa pertumbuhan Anthropic akan terpengaruh setelah bentrokan dengan Departemen Pertahanan awal tahun ini. Model perusahaan ini diblokir oleh Pentagon setelah negosiasi antara kedua belah pihak gagal.
Namun, sementara kontraktor pertahanan menjatuhkan Anthropic untuk mematuhi perintah DOD, pertumbuhan perusahaan di sektor swasta justru semakin cepat, karena semakin banyak bisnis yang mengadopsi model dan alat pengkodean AI-nya. Anthropic juga mendapatkan pijakan di kalangan konsumen setelah konflik, dan Claude melompat ke posisi No. 1 di bagan aplikasi gratis teratas AS Apple pada akhir Februari.
Anthropic menggugat pemerintahan Trump untuk mencoba membalikkan pemblokirannya, dan litigasi tersebut masih berlangsung. Presiden Donald Trump mengatakan kepada CNBC pada bulan April bahwa kesepakatan antara Anthropic dan DOD "mungkin terjadi."
Pertumbuhan Anthropic yang melonjak telah menyebabkan perusahaan ini menandatangani sejumlah kesepakatan infrastruktur besar dalam beberapa bulan terakhir untuk meningkatkan kapasitasnya. Perusahaan ini mencapai kesepakatan dengan pesaingnya, SpaceX, bulan lalu untuk menggunakan komputasi yang tersedia di pusat data Colossus 1 di Memphis, Tennessee.
Sebagai bagian dari kesepakatan tersebut, Anthropic akan membayar SpaceX $1,25 miliar per bulan hingga Mei 2029, menurut prospektus SpaceX. Perjanjian tersebut dapat diakhiri oleh salah satu perusahaan dengan pemberitahuan 90 hari.
**TONTON:** Anthropic mengumpulkan $65 miliar dalam putaran pendanaan terbaru dengan valuasi $965 miliar
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Tingkat pendapatan $47 miliar kemungkinan tidak berkelanjutan tanpa mengklarifikasi porsi mana yang merupakan SaaS berulang vs. komitmen infrastruktur satu kali, dan litigasi DOD ditambah komitmen capex SpaceX senilai $15 miliar/tahun menciptakan pembakaran tersembunyi yang tidak akan sepenuhnya dinilai oleh investor IPO hingga pendapatan Q1 2026."
Pengajuan rahasia Anthropic adalah pilihan nyata, bukan keniscayaan—artikel tersebut mencampuradukkan pengajuan dengan IPO yang akan datang. Klaim tingkat pendapatan $47 miliar perlu diteliti: itu adalah lompatan 4,7x dalam satu tahun, yang luar biasa atau dilebih-lebihkan (mungkin termasuk kesepakatan infrastruktur yang tidak berulang atau komitmen di masa depan). Valuasi $965 miliar mengasumsikan ini meningkat; kenyataannya tidak. Yang lebih mengkhawatirkan: daftar hitam DOD dan litigasi yang sedang berlangsung menciptakan ketidakpastian peraturan. Kesepakatan SpaceX senilai $1,25 miliar/bulan ($15 miliar/tahun hingga 2029) adalah capex besar yang menggerogoti matematika profitabilitas. Artikel ini membingkainya sebagai momentum, tetapi sebenarnya menunjukkan Anthropic membakar uang untuk bersaing dalam komputasi sambil menghadapi gesekan geopolitik.
Jika keunggulan teknis Claude nyata dan tingkat pendapatan bertahan pasca-IPO, valuasi $1 triliun+ dapat dipertahankan di pasar AI yang didominasi pemenang; konflik DOD mungkin merupakan pengalihan perhatian jika adopsi perusahaan/konsumen meningkat lebih cepat daripada kontrak pemerintah yang penting.
"Komitmen tahunan Anthropic senilai $15 miliar kepada SpaceX mengancam akan melampaui pertumbuhan pendapatan dan mengekspos margin tipis setelah pengawasan publik dimulai."
Pengajuan IPO rahasia Anthropic menandakan gelembung pasar AI dengan valuasi $965 miliar dengan tingkat pendapatan $47 miliar, namun kesepakatan SpaceX Colossus bulanan senilai $1,25 miliar hingga 2029 mengunci biaya tahunan $15 miliar yang dapat menghancurkan margin bahkan sebelum pertanyaan profitabilitas muncul. Litigasi DOD yang sedang berlangsung dan daftar hitam menciptakan ketidakpastian peraturan yang ditutupi oleh pertumbuhan swasta tetapi pasar publik akan menilai secara agresif. Sudut keamanan siber Mythos menawarkan diferensiasi dibandingkan OpenAI, tetapi skala infrastruktur dan klausul penghentian memperkenalkan risiko eksekusi yang tidak tertangkap dalam angka utama. Investor harus mengamati apakah tingkat pendapatan Q3 bertahan setelah kejelasan litigasi.
Valuasi $965 miliar dan lonjakan pendapatan sudah memperhitungkan biaya komputasi, dengan investor swasta menunjukkan kesediaan untuk mendanai kerugian demi kepemimpinan AI, sehingga IPO dapat diselesaikan dengan kelipatan premium jika kesepakatan pertahanan Mythos terwujud.
"Valuasi Anthropic terlepas dari realitas operasional, didorong oleh pengeluaran infrastruktur yang tidak berkelanjutan dan ketidakpastian peraturan yang signifikan dari konflik yang sedang berlangsung dengan Departemen Pertahanan."
Valuasi Anthropic senilai $965 miliar adalah tanda bahaya besar, menilai perusahaan hampir dua kali lipat kapitalisasi pasar raksasa mapan seperti JPMorgan atau Visa meskipun volatilitas inheren sektor LLM. Sementara pertumbuhan pendapatan mengesankan, tingkat pembakaran bulanan senilai $1,25 miliar kepada SpaceX untuk komputasi menyoroti ketergantungan berbahaya pada infrastruktur eksternal. IPO ini terasa seperti peristiwa likuiditas bagi pendukung awal daripada penawaran publik yang matang. Investor mengabaikan risiko 'black swan' dari litigasi DOD yang sedang berlangsung; jika pemerintah tetap bermusuhan, Anthropic kehilangan segmen pelanggan potensialnya yang paling menguntungkan, membuat valuasi mereka saat ini secara matematis tidak dapat dipertahankan.
Jika Claude Mythos dan Project Glasswing menjadi standar industri untuk AI perusahaan yang aman, valuasi $965 miliar dapat dibenarkan sebagai 'pajak platform' pada ekonomi global, membuat kelipatan pendapatan saat ini usang.
"Metrik yang seharusnya menyiratkan valuasi hiperbolik yang bergantung pada profitabilitas yang belum terbukti dan pertumbuhan yang luar biasa, sementara risiko peraturan, ketergantungan komputasi pada satu vendor, dan penggunaan dana yang tidak jelas mengancam penilaian ulang yang berarti."
Ini dibaca seperti narasi IPO AI yang didorong oleh optimisme: pengajuan rahasia Anthropic dapat menandakan permintaan pasar mega-kap untuk platform AI, terutama dengan klaim tingkat pendapatan $47 miliar dan valuasi $965 miliar. Tetapi angka-angka tersebut bertentangan dengan realitas margin tipikal untuk pelatihan/inferensi model, dan klaim tentang skala tahun-ke-tahun (ditambah referensi OpenAI/pemerintahan Trump) terasa dilebih-lebihkan atau dipilih-pilih. Kesepakatan komputasi SpaceX memperkenalkan parit strategis, tetapi juga konsentrasi vendor dan paparan terhadap capex/siklus SpaceX sendiri. Risiko peraturan, ekspor, dan akses pertahanan tetap menjadi hambatan material, sementara jadwal pengajuan rahasia tidak memberikan jaminan pencatatan publik yang sebenarnya. Konteks yang hilang: profitabilitas, arus kas, campuran pelanggan, dan penggunaan dana.
Kasus bullish: pergeseran tektonik dalam ekonomi penerapan AI dan kemitraan komputasi yang strategis dan terukur dengan SpaceX dapat membenarkan IPO bernilai mega jika permintaan infrastruktur AI tetap tak terpuaskan dan risiko peraturan tetap terkendali.
"Risiko valuasi bukanlah angka utama—itu adalah asumsi biaya barang yang tertanam dalam matematika tingkat pendapatan."
Perbandingan Gemini dengan JPMorgan/Visa bergema secara emosional tetapi menyesatkan. Itu adalah utilitas yang matang dan teregulasi dengan arus kas yang dapat diprediksi; Anthropic adalah infrastruktur pra-profitabilitas. Perbandingan sebenarnya adalah AWS atau Nvidia awal—keduanya diperdagangkan pada 10-15x pendapatan saat IPO meskipun ketidakpastian lebih tinggi. Valuasi $965 miliar *memang* bergelembung, tetapi bukan karena 'hampir dua kali lipat JPMorgan'—itu bergelembung karena tidak ada yang memodelkan apa yang terjadi pada margin Claude jika biaya komputasi SpaceX tidak turun 40%+ selama lima tahun, yang merupakan asumsi implisit yang tertanam dalam kasus bullish.
"Biaya tetap Anthropic kepada SpaceX menciptakan risiko margin jika pemanfaatan turun, tidak seperti perbandingan infrastruktur historis."
Perbandingan Claude dengan AWS/Nvidia mengabaikan perbedaan utama: perusahaan-perusahaan tersebut mengendalikan tumpukan infrastruktur mereka, sementara komitmen tahunan Anthropic senilai $15 miliar kepada SpaceX menciptakan ketergantungan asimetris. Jika pemanfaatan Colossus turun di bawah 80% karena peningkatan efisiensi model atau persaingan dari chip internal di Microsoft/OpenAI, biaya tetap menjadi racun. Ini tidak dimodelkan dalam tingkat pendapatan $47 miliar, dan masalah DOD memperparah risiko eksekusi pada ROI komputasi.
"Daftar hitam DOD mewakili risiko geopolitik sistemik yang membuat model valuasi berbasis pendapatan untuk Anthropic menjadi usang."
Grok dan Claude kehilangan risiko kedaulatan. Daftar hitam DOD bukan hanya hambatan pendapatan; ini adalah sinyal preferensi 'juara nasional' yang semakin dalam untuk OpenAI atau model pemerintah proprietary. Jika pemerintah AS memandang arsitektur Anthropic yang padat komputasi dan bergantung pada SpaceX sebagai kewajiban strategis daripada aset, valuasi $965 miliar akan runtuh terlepas dari tingkat pendapatan. Kami menilai perusahaan teknologi sambil mengabaikan bahwa ia menjadi pion geopolitik.
"Ketentuan kesepakatan SpaceX bersifat elastis; negosiasi ulang atau biaya unit yang lebih tinggi dapat mengikis margin, merusak ekor implisit senilai $15 miliar/tahun."
Spekulatif: Grok menyoroti ketergantungan, yang saya akui. Tetapi kelemahan yang lebih besar adalah mengasumsikan pengeluaran SpaceX tetap senilai $15 miliar/tahun. Kesepakatan Colossus kemungkinan mencakup eskalasi dan persyaratan berbasis penggunaan; penurunan pemanfaatan atau siklus capex SpaceX dapat memaksa negosiasi ulang atau biaya unit yang lebih tinggi, menekan margin jauh sebelum profitabilitas. Risiko eksekusi tersebut tidak tertangkap oleh tingkat pendapatan $47 miliar atau narasi yang optimis, dan hambatan peraturan dapat memperburuknya.
Konsensus panel pesimis tentang IPO Anthropic, mengutip kekhawatiran tentang valuasi besar, tingkat pembakaran tinggi, ketidakpastian peraturan, dan risiko geopolitik yang dapat menghancurkan margin dan membuat valuasi saat ini tidak dapat dipertahankan.
Tidak ada peluang signifikan yang disorot oleh panel.
Risiko terbesar yang ditandai adalah runtuhnya valuasi $965 miliar karena risiko geopolitik dan perusahaan menjadi kewajiban strategis bagi pemerintah AS.