Apollo Private Credit Fund Adalah Yang Terbaru Menggiring Investor Saat Dana KKR Dibuang Moody's

Apollo Private Credit Fund Adalah Yang Terbaru Menggiring Investor Saat Dana KKR Dibuang Moody's

Di tengah terus merebaknya industri kredit swasta, yang setelah menikmati bertahun-tahun pertumbuhan stabil, dengan leverage (dan ketika kehabisan orang bodoh institusional yang lebih besar, ia membidik lebih rendah, ke arah HNW dan ritel) akhirnya menabrak tembok berkat SaaSpocalypse yang terinspirasi Claude, yang telah menyebabkan lonjakan bersejarah dalam permintaan penebusan di antara nama-nama terbesar (dan tentu saja terkecil) di industri ini, minggu lalu kami mengatakan bahwa dana utang yang dikelola oleh perusahaan-perusahaan powerhouse termasuk Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley dan Monroe Capital telah setuju untuk menghormati hanya 70% dari permintaan penebusan sebesar $10,1 miliar yang mereka hadapi, menurut perhitungan FT, karena dana demi dana menggiring investor.

Kami juga mengatakan bahwa jumlah penebusan dan penggiringan diperkirakan akan melonjak dalam beberapa minggu mendatang, karena dana yang dikelola oleh Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree dan Goldman Sachs menghitung berapa banyak investor mereka yang menuju ke pintu keluar, seperti yang dibahas di sini.

Menurut tabel di atas, dana kredit swasta Apollo, APODS, seharusnya melaporkan arus keluar Q1-nya pada awal Mei. Namun, lonjakan penebusan begitu besar sehingga raksasa ekuitas swasta memutuskan untuk tidak menunggu selama itu, dan menurut Bloomberg, Apollo Global Management telah bergabung dengan semakin banyak pesaingnya dalam menggiring penebusan dari salah satu dana kredit swasta non-terdaftar terbesarnya untuk investor ritel, menjadi manajer aset alternatif terbaru yang dibanjiri oleh lonjakan permintaan semacam itu.

Perusahaan bisnis pembangunan senilai $25 miliar, Apollo Debt Solutions (APODS), membatasi penarikan sebesar 5% dari saham yang beredar pada hari Senin setelah klien berusaha menebus 11,2%, menurut surat pemegang saham yang dilihat oleh Bloomberg, sehingga menggiring lebih dari setengah permintaan penebusan.

"Periode kompleksitas dan ketidakpastian dapat menciptakan beberapa peluang investasi yang paling menarik, tetapi hanya bagi mereka yang memiliki fleksibilitas untuk bertindak tegas," kata perusahaan itu, menambahkan bahwa "sementara pasar telah menetapkan kembali harga risiko, fundamental peminjam yang mendasari dana tetap kuat."

Perusahaan memperkirakan penebusan yang diberikan akan mencapai sekitar $730 juta arus keluar kotor untuk kuartal pertama, mengimbangi sekitar $724 juta arus masuk untuk periode tersebut. Apollo Debt Solutions telah membangun cadangannya dalam sebulan terakhir, menggandakan ukuran satu jalur kredit menjadi $1 miliar dan menandatangani fasilitas baru senilai $500 juta.

Yang lebih buruk adalah Apollo secara efektif telah menggiring permintaan penebusan kuartal depan, mengatakan bahwa ia bermaksud untuk tetap pada batas yang sama di kuartal depan karena menyeimbangkan "kepentingan pemegang saham yang mencari likuiditas dengan mereka yang memilih untuk tetap berinvestasi," katanya dalam surat itu, mencatat bahwa masa-masa sulit dapat menguntungkan investor dalam jangka panjang.

Dengan investor yang menebus hanya menerima 45% dari modal mereka, Apollo Debt Solutions mengembalikan lebih sedikit uang tunai kepada klien daripada beberapa pesaingnya yang membatasi penarikan. Seperti yang kami laporkan sebelumnya, sementara BlackRock juga membatasi penebusan dari BDC non-terdaftarnya senilai $26 miliar pada 5% yang telah ditentukan sebelumnya bulan ini, investor "hanya" meminta 9,3% dari saham mereka. Sementara itu, penebusan pro-rata dari Morgan Stanley's North Haven Private Income Fund diberikan pada tingkat yang serupa dengan Apollo.

Tampaknya setiap minggu berlalu, setelah Blue Owl memulai obral kredit swasta sebulan lalu, semakin banyak investor yang berusaha mengembalikan modal mereka... dan semakin banyak yang digiring.

Seperti yang diketahui oleh pembaca tetap, sementara dana kredit swasta biasanya membatasi penebusan hingga 5% dari saham yang beredar, kepanikan bank penebusan baru-baru ini di antara investor ritel telah menguji fleksibilitas perusahaan. Beberapa perusahaan seperti Blackstone memilih untuk melebihi batas - dan mendanai kekurangan dari kantong mitra sendiri - dengan harapan menenangkan kepanikan investor dan menghentikan arus keluar lebih lanjut. Upaya mulia itu gagal setelah pesaing Blackstone seperti Blackrock, Cliffwater dan Morgan Stanley menggiring investor mereka sendiri.

Apollo, yang telah mendorong transparansi yang lebih besar di pasar swasta, juga mengatakan pada hari Senin bahwa Apollo Debt Solutions telah mengembalikan 1% selama tiga bulan terakhir. Pada saat yang sama, nilai aset bersihnya turun 1,2% selama periode yang sama. Tadi malam kami melaporkan bahwa dana kredit swasta terbesar, BCRED milik Blackstone, melaporkan penurunan bulanan pertamanya sejak September 2022.

Sementara itu, dalam berita terkait, pada Senin malam sebuah dana kredit swasta yang dikelola bersama oleh Future Standard dan KKR adalah yang pertama kali dibuang, kehilangan salah satu peringkat investasi-grade-nya, kejadian langka di pasar kredit swasta senilai $1,8 triliun, dan yang pasti akan mengakibatkan biaya pinjaman yang lebih tinggi untuk kendaraan investasi senilai $14 miliar.

Moody’s Ratings menurunkan penilaiannya terhadap FS KKR Capital Corp. menjadi Ba1, atau satu tingkat di bawah junk, karena apa yang digambarkannya sebagai "tantangan kualitas aset yang berkelanjutan" yang telah merusak profitabilitas dan nilai portofolio dana relatif terhadap pesaing, kata penilai kredit dalam sebuah pernyataan pada hari Senin.

Tingkat non-akrual dana, yang mengukur pinjaman yang gagal, naik menjadi 5,5% dari total investasi pada akhir tahun lalu, salah satu persentase tertinggi di antara pesaing. Ia juga menyatakan keprihatinan atas investasi lain yang tidak diklasifikasikan sebagai non-akrual yang telah mengalami penurunan nilai yang signifikan, termasuk pinjaman ke perusahaan perangkat lunak Medallia.

Lembaga pemeringkat tersebut juga menyoroti proporsi pendapatan pembayaran-dalam-jenis (PIK) FSK yang lebih tinggi relatif terhadap pesaing, yang dikatakannya sebagai tanda "kualitas pendapatan yang lebih lemah." Ketentuan PIK memungkinkan peminjam untuk membayar bunga dengan mengakumulasi utang tambahan alih-alih membayar tunai.

Namun demikian, perusahaan pemeringkat tersebut mengatakan dana tersebut "berada dalam posisi yang baik" dari perspektif likuiditas, dengan sekitar $2,5 miliar tersedia setelah membayar kembali surat utang senilai $1 miliar awal tahun ini.

"FSK tetap berada dalam posisi yang baik meskipun ada keputusan tersebut," kata juru bicara dana, merujuk pada ticker bursa sahamnya, dalam pernyataan email. "Ini memiliki struktur kewajiban yang kuat dan terstruktur dengan baik tanpa jatuh tempo tanpa jaminan pada tahun 2026 dan jatuh tempo jangka pendek yang terbatas, memungkinkan kami untuk terus mendukung perusahaan portofolio kami dan menavigasi lingkungan pasar saat ini."

Dan sekarang sudah junk.

Tyler Durden
Sen, 23/03/2026 - 21:50