Di Balik Keunggulan Besar Minyak di Kuartal Pertama: Munculnya Meja Perdagangan yang Tenang

Raksasa minyak dan gas mendapat manfaat signifikan dari meja perdagangan mereka sepanjang kuartal pertama, menyoroti unit yang sensitif secara komersial dan sering diabaikan yang cenderung berkinerja baik selama periode volatilitas pasar.

Supermajor minyak Eropa TotalEnergies, Shell, dan BP semuanya menunjukkan hasil perdagangan yang kuat saat mereka melaporkan keuntungan yang lebih baik dari perkiraan selama tiga bulan pertama tahun ini.

Pendapatan tersebut menyusul periode volatilitas ekstrem untuk harga minyak, terutama pada bulan Maret, karena para pelaku pasar energi memantau dengan cermat gangguan parah melalui Selat Hormuz yang vital secara strategis di tengah perang Iran.

Meja perdagangan minyak adalah divisi khusus yang membeli, menjual, dan mengangkut minyak dan gas fisik sambil mengelola risiko harga. Unit-unit ini berusaha untuk menghasilkan pendapatan di luar produksi hulu, terutama selama pasar yang bergejolak. Namun, perusahaan minyak besar biasanya tidak mengungkapkan keuntungan dari divisi perdagangan mereka.

Perdagangan bisa menjadi sumber keuntungan jangka panjang, tetapi juga dapat menciptakan volatilitas dan kesulitan dalam manajemen kas. Clark Williams-Derry, analis keuangan energi di IEEFA

CEO TotalEnergies Patrick Pouyanné mengatakan aktivitas perdagangan minyak mentah dan produk minyak mencapai "kinerja yang sangat kuat di bulan Maret" saat membukukan laba bersih kuartalan sebesar $5,4 miliar, naik 29% dari tahun sebelumnya.

Chief Financial Officer Shell Sinead Gorman menandai "kontribusi perdagangan dan optimalisasi yang jauh lebih tinggi" sepanjang kuartal pertama, sementara BP menyoroti kontribusi perdagangan minyak yang "luar biasa" dalam hasilnya.

Shell membukukan laba yang disesuaikan kuartal pertama sebesar $6,92 miliar, naik dari $5,58 miliar setahun sebelumnya, sementara BP melaporkan laba bersih sebesar $3,2 miliar, lebih dari dua kali lipat keuntungannya dari periode yang sama di tahun 2025.

Maurizio Carulli, analis riset ekuitas di Quilter Cheviot Investment Management, mengatakan TotalEnergies, Shell, dan BP menonjol di antara perusahaan minyak terintegrasi karena telah sangat berhasil dalam mendirikan unit perdagangan besar untuk minyak, gas, dan gas alam cair (LNG).

"Penting untuk disorot bahwa perusahaan minyak besar mempraktikkan perdagangan yang didukung oleh hidrokarbon yang mereka hasilkan atau yang mereka miliki secara fisik. Dan bahwa mereka dapat secara fisik memindahkan hidrokarbon tersebut ke seluruh dunia melalui kapal dan terminal yang dimiliki atau dikontrak," kata Carulli kepada CNBC melalui email.

"Dengan kata lain, ini adalah 'aktivitas yang tepat dan jangka panjang,' bukan spekulasi keuangan," tambahnya.

Perusahaan minyak AS mungkin juga ingin membangun unit perdagangan besar, kata Carulli, "terutama mengingat pergeseran progresif pengaruh pasar minyak dari OPEC ke AS dalam beberapa tahun terakhir."

Perdagangan 'berkembang pesat di masa-masa penuh gejolak'

Unit perdagangan TotalEnergies, Shell, dan BP diperkirakan telah menghasilkan tambahan antara $3,3 miliar dan $4,75 miliar pada kuartal pertama, dibandingkan dengan tiga bulan terakhir tahun 2025, lapor The Financial Times pada hari Senin, mengutip perkiraan dari lima analis.

Selain dorongan laba kuartal pertama, hasil perdagangan menggarisbawahi semacam perbedaan trans-Atlantik, memperlihatkan keunggulan kompetitif yang langka bagi tiga perusahaan minyak terkemuka Eropa, yang telah lama berjuang untuk menutup kesenjangan valuasi dengan rekan-rekan mereka di AS.

Allen Good, direktur riset ekuitas di Morningstar, mengatakan sudah dipahami dengan baik bahwa memiliki organisasi perdagangan besar telah membantu perusahaan minyak terintegrasi Eropa berbeda dari pesaing AS mereka, seperti Exxon Mobil dan Chevron.

"Selama periode volatilitas tinggi, seperti pada tahun 2022, ketika Rusia menginvasi Ukraina, atau tahun ini, di tengah perang AS-Iran, perusahaan minyak terintegrasi Eropa mendapat manfaat lebih dari perusahaan AS, karena mereka dapat memanfaatkan peluang perdagangan di samping harga komoditas yang tinggi," kata Good kepada CNBC melalui email.

"Mengingat bahwa ia berkembang pesat di masa-masa penuh gejolak, kontribusi perdagangan tidak konsisten dan, oleh karena itu, tidak selalu diberi penghargaan penuh oleh pasar," lanjutnya. "Namun, sebagian besar perusahaan memperkirakan perdagangan menambah beberapa ratus basis poin pada pengembalian modal mereka sepanjang siklus."

BP, pada bagiannya, terkenal memiliki salah satu bisnis perdagangan paling kompetitif di dunia, dengan lebih dari 2.000 orang melayani 12.000 pelanggan di lebih dari 140 negara.

'Pedang bermata dua'

Dan Coatsworth, kepala pasar di AJ Bell, mengatakan meja perdagangan Big Oil telah disorot karena mereka memberikan kontribusi besar pada pendapatan kuartalan.

"Perubahan harga yang besar menciptakan lebih banyak peluang untuk menghasilkan uang, dan kita telah melihat pergerakan naik turun yang sering terjadi pada harga minyak dan gas sejak Maret," kata Coatsworth kepada CNBC melalui email.

"Di pasar yang lebih tenang, perusahaan-perusahaan ini masih dapat menghasilkan uang dari perdagangan, tetapi mungkin mengambil tempat kedua di belakang pendapatan dari operasi inti," tambahnya.

Namun, sementara meja perdagangan minyak memainkan peran yang sangat besar sepanjang kuartal pertama, beberapa analis memperingatkan bahwa periode volatilitas harga yang dramatis tersebut belum tentu mewakili perubahan model bisnis.

Alastair Syme, kepala riset energi global di Citi, memperingatkan bahwa akan "sedikit tidak adil" untuk hanya fokus pada volatilitas harga minyak mentah pada bulan Maret saja dan menyimpulkan bahwa tren ini mewakili bisnis mereka.

"Pada akhirnya, bisnis ini ada untuk mendukung bisnis terintegrasi itu, bukan? Jadi, prioritas mereka adalah melayani pelanggan, dan untuk melayani pelanggan, mereka membutuhkan bisnis penyulingan dan pemasaran mereka untuk berjalan," kata Syme kepada CNBC melalui panggilan video.

"Jika mereka menghasilkan banyak uang dari perdagangan dan ada kekurangan di pompa bensin, itu akan menjadi masalah politik besar, bukan? Jadi, saya pasti merasakan bahwa ketika mereka melihat untuk memenuhi permintaan pelanggan di Q2, mereka akan sedikit kesulitan dalam penangkapan margin," tambahnya.

Jauh dari berita utama Big Oil, Clark Williams-Derry, analis di think tank energi IEEFA, mengatakan bahwa raksasa energi mengambil utang jangka pendek yang signifikan dan menarik cadangan kas mereka pada kuartal pertama.

Untuk lima supermajor minyak teratas, ini berujung pada arus kas dari operasi yang turun ke level terendah sejak pandemi virus corona, kata Williams-Derry.

"Semua ini menunjukkan perdagangan dan lindung nilai sebagai pedang bermata dua. Perdagangan dapat menjadi sumber keuntungan jangka panjang, tetapi juga dapat menciptakan volatilitas dan kesulitan dalam manajemen kas," kata Williams-Derry kepada CNBC melalui email.

"Dan seiring perusahaan minyak semakin dalam ke dalam perdagangan, mereka juga mengambil lebih banyak utang," tambahnya.