Kas Buffett: Mengapa $397 Miliar Menganggur

Kas Buffett: Mengapa $397 Miliar Menganggur

Ditulis oleh Lance Roberts melalui RealInvestmentAdvice.com,

$397 miliar. Itulah jumlah "kas Buffett" yang kini berada di neraca Berkshire Hathaway setelah kuartal pertama Greg Abel sebagai CEO. Warren Buffett meninggalkan $373 miliar saat ia mengundurkan diri pada akhir tahun 2025. Tiga bulan kemudian, setelah laporan pendapatan debut Abel pada hari Sabtu, simpanan itu telah bertambah sebesar $24 miliar. Angka tersebut lebih besar dari PDB Hong Kong atau Norwegia. Angka tersebut melebihi nilai pasar setiap perusahaan Amerika kecuali segelintir nama mega-kapitalisasi. Dan angka tersebut menghasilkan sekitar empat hingga lima persen dalam surat utang negara sementara S&P 500 mencetak tiga tahun berturut-turut terbaik dalam sejarah modern.

Simpanan kas Buffett itu juga telah menciptakan banyak spekulasi, sindiran, dan asumsi, yang ingin saya bahas dalam diskusi hari ini. Terutama, apa sebenarnya simpanan kas itu, teori populer yang menjelaskannya, dan berapa biaya sebenarnya bagi pemegang saham untuk memegangnya.

Jumlah simpanan kas utama sangat mencolok. Berkshire Hathaway mengakhiri Q1 2026 dengan rekor $397,4 miliar dalam bentuk kas dan surat utang negara jangka pendek, melampaui puncak sebelumnya $381,7 miliar yang ditetapkan pada Q3 2025 dan menambahkan $24 miliar lagi dari yang ditinggalkan Buffett. Dari jumlah tersebut, sekitar $52 miliar berada dalam bentuk kas dan setara kas, dengan sebagian besar ditempatkan di surat utang negara yang menghasilkan imbal hasil jangka pendek. Pada saat Abel merilis laporan kuartalan pertamanya pada 2 Mei, Berkshire adalah salah satu pemegang utang pemerintah AS terbesar di dunia.

Ini bukan kebetulan. Antara tahun 2022 dan 2024, Berkshire menjual bersih $172,93 miliar ekuitas, dengan $134,1 miliar di antaranya terjadi pada tahun 2024 saja. Buffett memangkas posisinya di Apple dari hampir 50% portofolio ekuitas menjadi sekitar 22%. Ia memotong Bank of America lebih dari setengahnya. Berkshire menghentikan pembelian kembali sahamnya sendiri selama hampir dua tahun, absen selama dua puluh satu bulan berturut-turut karena saham diperdagangkan di atas nilai intrinsik yang dianggap Buffett. Pembelian kembali akhirnya dilanjutkan di bawah Abel pada 4 Maret 2026, tetapi hanya sebesar $234 juta di Q1, angka token dibandingkan dengan neraca sebesar ini. Di Q1 saja, Berkshire menjual lagi $24,1 miliar ekuitas terhadap pembelian $16 miliar, pengurangan bersih $8,1 miliar yang mendorong tumpukan kas ke rekor barunya.

Penjualan itu disengaja, berkelanjutan, dan hampir seluruhnya bertentangan dengan suasana pasar yang berlaku. Sementara pembawa acara CNBC memperdebatkan apakah revolusi AI baru saja dimulai, investor paling sabar di dunia diam-diam menuju pintu keluar. Abel, di kuartal pertamanya, melakukan hal yang sama persis.

Sejarah Simpanan Kas Buffett

Posisi kas Berkshire selalu bersifat siklus terbalik. Ketika pasar menjadi murah, tumpukan menyusut. Ketika pasar menjadi mahal, tumpukan tumbuh. Pola itu telah bertahan selama beberapa dekade, tetapi magnitudonya dalam siklus ini tidak seperti yang pernah kita lihat sebelumnya.

Pada tahun 2014, kas dan posisi surat utang negara Berkshire berkisar sekitar $63 miliar. Pada tahun 2019, jumlahnya telah tumbuh menjadi $128 miliar seiring dengan melambungnya valuasi pasar bullish. Kejatuhan pandemi di awal tahun 2020 menarik Buffett keluar untuk jendela singkat, ketika ia menempatkan modal ke Occidental Petroleum dan Chevron. Penempatan tersebut hampir tidak mengurangi tren yang lebih besar, dan pada akhir tahun 2022, simpanan kas Buffett hanya sedikit berkurang menjadi sekitar $109 miliar meskipun pasar bearish tahun itu.

Kemudian datanglah tahun 2023 dan 2024. Ketika S&P 500 mencetak keuntungan masing-masing sekitar 26 persen dan 25 persen dalam dua tahun berturut-turut, Buffett tidak mengejar. Dia menjual. Simpanan kas hampir dua kali lipat pada tahun 2024 saja, naik dari $168 miliar menjadi lebih dari $325 miliar. Pada Q3 2025, puncaknya mencapai $381,7 miliar sebelum sedikit penempatan memangkasnya menjadi $373,3 miliar di akhir tahun. Kemudian di kuartal pertama Abel memimpin, simpanan naik ke rekor baru $397,4 miliar karena Berkshire terus menjual, terus mengkomponensialkan imbal hasil T-bill, dan terus menemukan sedikit peluang skala besar dengan harga yang dapat diterima.

Bentuk grafik itu bukanlah kebetulan. Ini adalah representasi visual dari disiplin investor nilai yang bertemu dengan pasar yang semakin tidak menawarkan nilai. Dan tolok ukur yang paling penting sekarang adalah yang di sebelah kanan: disiplin tidak berakhir dengan pensiunnya Buffett.

Teori Versus Realitas

Pers keuangan telah menghabiskan dua tahun terakhir untuk menghasilkan teori tentang posisi kas Buffett, dan cetakan Q1 hari Sabtu telah menyulut kembali semuanya. Beberapa masuk akal. Sebagian besar melewatkan pendorong struktural sepenuhnya. Mari kita pisahkan narasi populer dari mekanisme sebenarnya.

Teori: Buffett Memprediksi Kejatuhan

Ini adalah interpretasi yang paling viral. Oracle of Omaha melihat gelembung. Dia memposisikan Berkshire untuk mengambil barang murah ketika pasar runtuh. Indikator Buffett, yang membandingkan total kapitalisasi pasar AS dengan PDB, mencapai level tertinggi dalam sejarah pada akhir Q1 2026.

Perhitungan di balik indikator ini lugas. Ambil nilai pasar total dari semua ekuitas yang diperdagangkan secara publik di AS, bagi dengan PDB nominal AS, dan Anda mendapatkan satu rasio yang Buffett sendiri sebut dalam wawancara Fortune tahun 2001 sebagai "mungkin ukuran terbaik di mana valuasi berdiri pada saat tertentu." Dengan PDB nominal Q1 2026 sebesar $31,86 triliun (perkiraan awal BEA, dirilis 30 April 2026) dan kapitalisasi pasar total mendekati rekor tertinggi, rasio tersebut telah melampaui setiap puncak sebelumnya dalam seri data.

Dua pembacaan penting saat ini. Ukuran ekuitas korporasi yang lebih luas dari Federal Reserve, dibagi dengan PDB, adalah sekitar 232%, level tertinggi yang pernah tercatat. Ukuran Wilshire 5000 yang lebih sempit dibagi dengan PDB adalah sekitar 215%. Kedua versi berada dalam wilayah rekor. Keduanya kira-kira dua standar deviasi di atas garis tren jangka panjang mereka.

Ada kebenaran dalam interpretasi prediksi kejatuhan. Buffett secara terbuka mengutip disiplin valuasi dalam surat pemegang sahamnya, dan Abel menggemakan bahasa itu pada hari Sabtu ketika dia memberi tahu pemegang saham bahwa Berkshire "dapat memindahkannya dari asuransi ke non-asuransi, ke ekuitas, atau jika kami memilih, untuk menyimpannya dalam bentuk kas." Tetapi membingkai salah satu dari mereka sebagai penentu waktu pasar adalah salah membaca prosesnya. Mereka tidak menjual karena mereka memprediksi kejatuhan. Mereka menjual karena mereka tidak dapat lagi menemukan harga yang membenarkan ekonomi bisnis yang mendasarinya. Itu adalah pernyataan yang berbeda yang kebetulan terlihat identik dari luar. Indikator di atas konsisten dengan keputusan untuk berhenti membeli. Ini bukan sama dengan perkiraan bahwa pasar akan jatuh pada kuartal berikutnya.

Teori: Buffett Kehilangan Keunggulannya

Narasi bahwa Buffett, pada usia 95 tahun, tidak dapat mengikuti pasar bullish yang dipimpin oleh teknologi mendapatkan daya tarik selama tahun 2023 dan 2024. Berkshire tertinggal dari S&P 500 di kedua tahun tersebut. Berkshire kini tertinggal dari indeks lebih dari 30 poin persentase sejak Buffett mengisyaratkan rencananya untuk mundur Mei lalu. Magnificent Seven berlari, AI adalah cerita dominan, dan portofolio Berkshire tampak membosankan dibandingkan.

Namun, saya telah mendengar kritik ini sepanjang karier saya. Itu salah setiap kali sebelumnya, dan saya berpendapat itu salah sekarang. Kerangka kerja Buffett adalah sama dengan yang ia gunakan pada tahun 1969, 1999, dan 2007. Kerangka kerja tidak gagal. Lingkungan pasar yang menyebabkan kinerja buruk jangka pendeknya sendiri singkat dan kembali ke rata-rata. Dan keputusan Abel untuk terus menjual di kuartal pertamanya menandakan kerangka kerja itu tidak akan kemana-mana.

Realitas: Berkshire Terlalu Besar untuk Prosesnya Sendiri

Inilah bagian yang tidak menjadi berita utama tetapi paling penting. Kapitalisasi pasar Berkshire sekarang mendekati $1 triliun. Buffett telah berkata selama bertahun-tahun bahwa "hanya ada segelintir perusahaan di negara ini yang mampu benar-benar menggerakkan jarum di Berkshire." Ketika Anda perlu menginvestasikan $50 miliar atau lebih dalam satu posisi untuk menggerakkan neraca sebesar itu, alam semesta peluang investasi Anda menyusut secara dramatis.

Tambahkan premi pengambilalihan 20% yang harus dibayar Berkshire untuk mengakuisisi target yang berarti, dan perhitungannya menjadi brutal. Akuisisi potensial yang diperdagangkan pada 22x pendapatan ke depan dengan cepat menjadi 26x atau 27x setelah premi. Itu bukan investasi nilai, melainkan perdagangan momentum yang dibalut resolusi dewan.

Realitas: Surat Utang Negara Membayar Anda untuk Menunggu

Faktor tunggal yang paling terlewatkan dalam seluruh percakapan ini adalah imbal hasil. Dari tahun 2023 hingga sebagian besar tahun 2025, surat utang negara jangka pendek membayar sekitar 4-5%. Itu bukan apa-apa. Berkshire menghasilkan sekitar $8 miliar dalam pendapatan bunga dan investasi lainnya hanya dalam tiga kuartal pertama tahun 2024, dibandingkan dengan $4,2 miliar pada periode yang sama tahun 2023. Laba operasional Q1 2026 baru saja dicetak sebesar $11,35 miliar, naik 18% dari tahun ke tahun, dengan laba underwriting asuransi naik 28%. Laba bersih lebih dari dua kali lipat menjadi $10,1 miliar. Kas itu tidak hanya menganggur. Itu mengkomponensialkan selagi menunggu.

Ketika kas itu sendiri menghasilkan pengembalian riil, biaya peluang menunggu runtuh. Itu adalah perubahan struktural dari lingkungan tahun 2010 hingga 2021, ketika kas nol persen adalah kerugian yang terjamin dibandingkan dengan aset pengembalian positif apa pun. Simpanan itu tidak hanya tumbuh karena Buffett menjual dan Abel terus menjual; itu telah mengkomponensialkan sepanjang waktu.

Berapa Biaya Simpanan Kas bagi Pemegang Saham

Inilah bagian analisis yang sejujurnya tidak ingin dilakukan siapa pun. Jadi mari kita lakukan.

Jika kita mengambil posisi kas rata-rata selama tahun 2023, 2024, dan 2025, sekitar $250 miliar gabungan selama tiga tahun, dan bertanya berapa modal itu akan diperoleh di S&P 500 dibandingkan dengan apa yang sebenarnya diperolehnya dalam surat utang negara, kita mendapatkan angka yang berarti. S&P 500 mengembalikan sekitar 26% pada tahun 2023, 25% pada tahun 2024, dan 16% pada tahun 2025. Dikomponensialkan terhadap posisi kas rata-rata, penempatan hipotetis S&P 500 akan menghasilkan sekitar $155 miliar dalam keuntungan selama tiga tahun. Pendapatan surat utang negara aktual atas kas itu mencapai sekitar $34 miliar. Keuntungan yang hilang kira-kira $125 miliar.

Itu adalah angka nyata. Dengan ukuran apa pun yang masuk akal, menahan begitu banyak kas selama kenaikan pasar yang berkelanjutan merugikan pemegang saham Berkshire secara signifikan dibandingkan dengan alternatif yang sepenuhnya diinvestasikan secara hipotetis. Dua belas bulan terakhir menceritakan kisah yang sama. Saham Kelas A Berkshire tertinggal dari S&P 500 secara signifikan selama setahun terakhir karena indeks terus naik, dan reaksi pendapatan hari Sabtu datar meskipun ada kenaikan operasional.

Membandingkan Berkshire dengan S&P 500 meremehkan apa yang dilewatkan oleh kerangka kerja nilai yang ketat selama siklus ini. S&P adalah tolok ukur gabungan. Keranjang yang benar-benar dilewatkan Buffett adalah kompleks pertumbuhan mega-kapitalisasi. Proksi yang dapat diinvestasikan paling bersih untuk keranjang itu adalah Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK), dana yang dibangun di sekitar nama-nama pertumbuhan terbesar di AS. Ini mencakup Magnificent Seven dan kepemimpinan yang lebih luas dalam nama-nama AI yang mendorong sebagian besar pengembalian indeks sejak 2020.

Melihat perbandingan imbal hasil harga sepuluh tahun menambatkan biaya secara berbeda. Selama periode dari Mei 2016 hingga April 2026, BRK.B memberikan sekitar 237% apresiasi harga kumulatif, sementara MGK mengembalikan sekitar 398%. Itu adalah kesenjangan CAGR sekitar 4,5 poin persentase per tahun, dikomponensialkan selama satu dekade penuh.

Grafik di atas bukanlah tuduhan terhadap Buffett, melainkan cermin. Perusahaan yang mendorong perbedaan tersebut, Nvidia, Microsoft, Apple pada bobot puncak, Alphabet, Meta, dan Amazon, adalah persis perusahaan yang tidak pernah dimiliki Buffett dalam jumlah besar atau mulai dipangkas secara agresif. Disiplin yang sama yang telah menghasilkan rekam jejak jangka panjangnya membuat Berkshire tetap underweight pada keranjang yang memenangkan dekade ini. Apakah disiplin itu divalidasi oleh periode pembalikan rata-rata yang diperpanjang atau apakah keranjang pertumbuhan mega-kapitalisasi terus mengkomponensialkan dengan tingkat premi adalah pertanyaan terbuka. Jawabannya lebih penting untuk tiga tahun pertama Abel daripada variabel lain yang ia warisi.

Di sinilah analisis biasanya berhenti. Seharusnya tidak.

Perhitungan biaya peluang kas Buffett mengasumsikan Berkshire dapat menginvestasikan $397 miliar ke dalam S&P 500 dengan pengembalian indeks. Itu fantasi. Berkshire tidak mengalokasikan ke dana indeks, meskipun Buffett sering merekomendasikan agar investor individu melakukannya. Mandatnya adalah membeli seluruh bisnis atau kepemilikan ekuitas yang substansial di perusahaan hebat dengan harga yang wajar. Pada tahun 2024, peluang tersebut pada tingkat kerugian yang disyaratkan Buffett secara efektif menghilang. Q1 2026 mengkonfirmasi bahwa Abel mewarisi masalah yang sama.

Grafik di atas bukanlah tuduhan terhadap Buffett, melainkan cermin. Perusahaan yang mendorong perbedaan tersebut, Nvidia, Microsoft, Apple, pada bobot puncak, Alphabet, Meta, dan Amazon, adalah persis perusahaan yang tidak pernah dimiliki Buffett dalam jumlah besar atau mulai dipangkas secara agresif. Disiplin yang sama yang telah menghasilkan rekam jejak jangka panjangnya membuat Berkshire tetap underweight pada keranjang yang memenangkan dekade ini. Apakah disiplin itu divalidasi oleh periode pembalikan rata-rata yang diperpanjang atau apakah keranjang pertumbuhan mega-kapitalisasi terus mengkomponensialkan dengan tingkat premi adalah pertanyaan terbuka. Jawabannya lebih penting untuk tiga tahun pertama Abel daripada variabel lain yang ia warisi.

Di sinilah analisis biasanya berhenti. Seharusnya tidak.

Perhitungan biaya peluang kas Buffett mengasumsikan Berkshire dapat menginvestasikan $397 miliar ke dalam S&P 500 dengan pengembalian indeks. Itu fantasi. Berkshire tidak mengalokasikan ke dana indeks, meskipun Buffett sering merekomendasikan agar investor individu melakukannya. Mandatnya adalah membeli seluruh bisnis atau kepemilikan ekuitas yang substansial di perusahaan hebat dengan harga yang wajar. Pada tahun 2024, peluang tersebut pada tingkat kerugian yang disyaratkan Buffett secara efektif menghilang. Q1 2026 mengkonfirmasi bahwa Abel mewarisi masalah yang sama.

Kontrafaktual yang relevan bukanlah "pengembalian S&P 500 dikurangi imbal hasil surat utang negara." Kontrafaktual yang relevan adalah ekuitas apa yang sebenarnya dapat dibeli Berkshire, dalam ukuran yang dibutuhkan, dengan harga yang akan dipertahankan tim dalam surat tahunan. Set itu hampir kosong pada tahun 2024. Masih hampir kosong hari ini.

Ada masalah kedua. Rekam jejak aktual Buffett mengharuskan Anda mengukur kinerja selama siklus penuh, bukan hanya bagian yang naik dari satu siklus. Pada tahun 2022, ketika S&P 500 turun 18%, Berkshire naik 4%. Kas terlihat seperti hambatan di pasar bullish. Namun, itu menjadi aset paling berharga dalam portofolio konglomerat ketika siklus berbalik. Abel mewarisi kekuatan tembak itu pada saat valuasi yang sangat ekstrem di seluruh S&P 500. Dia menggunakan kuartal pertamanya untuk menumbuhkannya daripada membelanjakannya. Akuntansi penuh akan memerlukan melihat apa yang dia lakukan dengan bubuk kering selama dua hingga tiga tahun ke depan.

Apa Artinya Ini Bagi Portofolio Anda

Jika Anda mengelola uang Anda sendiri, godaannya adalah memetakan tindakan Buffett secara langsung ke situasi Anda. Itu kesalahan. Anda bukan Berkshire atau Warren Buffett. Anda tidak memiliki neraca $1 triliun, durasi portofolio 100+ tahun, dan Anda tidak perlu menginvestasikan $50 miliar untuk menggerakkan jarum. Namun, Anda dapat membeli posisi $10.000 di perusahaan hebat tanpa mendistorsi harga saham perusahaan itu.

Apa yang bisa Anda ambil dari ini lebih bersifat filosofis.

Ya, valuasi itu penting. S&P 500 memasuki tahun 2026 pada salah satu titik awal paling mahal dalam sejarah, dengan rasio CAPE di atas 40 dan P/E berjangka yang secara historis berkorelasi dengan pengembalian 10 tahun ke depan yang buruk. Posisi kas Buffett adalah sinyal pasar meskipun bukan panggilan pasar.


Risiko urutan pengembalian juga nyata, terutama bagi pensiunan atau mereka yang mendekati pensiun. Koreksi pasar di tahun-tahun awal pensiun memberikan kerusakan permanen pada portofolio yang dapat diserap oleh orang berusia 30 tahun tanpa konsekuensi. Membangun penyangga kas ketika valuasi ekstrem adalah manajemen risiko yang sehat, bukan penentuan waktu pasar.


Dan akhirnya, disiplin mengalahkan rasa takut ketinggalan. Setiap siklus menghasilkan paduan suara suara yang berpendapat bahwa valuasi tidak lagi penting karena beberapa inovasi struktural. Pada tahun 1999, itu adalah internet. Pada tahun 2007, itu adalah alkimia keuangan baru dari kredit terstruktur. Pada tahun 2024, itu adalah AI. Nama-nama berubah. Disiplin yang melindungi modal di seluruh siklus tidak berubah.

Terlepas dari di mana Anda berada, dua tahun ke depan akan memberi tahu kita apakah simpanan kas $397 miliar adalah keputusan alokasi modal paling cerdas dari siklus ini, atau apakah Abel pada akhirnya akan memvalidasi para kritikus dengan membayar aset yang Buffett tolak untuk dikejar. Kuartal pertamanya menjawab pertanyaan langsung. Dia terus menjual, mempertahankan disiplin, dan membiarkan simpanan kas tumbuh. Saya punya pandangan saya tentang apa yang akan terjadi selanjutnya. Data, disiplin, dan enam puluh tahun sejarah semuanya menunjuk ke arah yang sama.

Tetapi saya pernah salah sebelumnya, begitu juga Buffett. Kita akan mencari tahu bersama.

Tyler Durden
Sen, 18/05/2026 - 12:40