Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Para panelis umumnya sepakat bahwa meskipun DEX abadi 24/7 menawarkan efisiensi modal, mereka juga memperkenalkan risiko sistemik seperti kegagalan oracle, spiral likuidasi, dan kurangnya intervensi manusia, menimbulkan keraguan tentang keandalannya bagi pemain institusional.
Risiko: Spiral kematian likuidasi karena kurangnya pemutus sirkuit manusia
Peluang: Treasury yang ditokenisasi memungkinkan perp yang dijaminkan
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Pasar keuangan mulai bergerak melampaui lonceng pembukaan tradisional.
Sementara bursa saham masih beroperasi dalam jam perdagangan yang tetap, pasar kripto berjalan terus menerus — 24 jam sehari, tujuh hari seminggu. Pergeseran itu mengubah cara bursa, infrastruktur perdagangan, dan investor memikirkan akses pasar.
Dalam wawancara dengan Alp Gasimov dari TheStreet Roundtable, Brylee Whatley dari Decibel Foundation menjelaskan mengapa bursa terdesentralisasi perpetual, juga dikenal sebagai DEX perp, dapat menjadi bagian penting dari evolusi tersebut.
“Apa yang kami lihat adalah evolusi di semua lini karena semakin banyak bursa, semakin banyak bahkan ATS yang melihat jam pasar yang diperpanjang,” kata Whatley.
Bagi banyak investor tradisional, kontrak berjangka perpetual mungkin tampak seperti produk perdagangan lainnya. Tetapi menurut Whatley, pergeseran yang lebih penting adalah infrastruktur di baliknya — pasar yang dirancang untuk beroperasi terus menerus, menyelesaikan secara instan, dan berfungsi tanpa perantara tradisional.
Pasar keuangan tradisional selalu mengandalkan waktu henti.
Ketika pasar ditutup, institusi merekonsiliasi perdagangan, meninjau buku, menyelesaikan transaksi, dan mengelola risiko operasional sebelum dibuka kembali keesokan harinya. Pasar kripto mengubah model itu sepenuhnya.
“Anda harus memastikan sistem Anda berfungsi 24-7, 365, dan tidak pernah bermasalah,” kata Whatley.
Pergeseran operasional itu telah menciptakan permintaan untuk sistem perdagangan yang lebih tangguh yang mampu menangani aktivitas global yang berkelanjutan.
“Ini memiliki sistem yang lebih tangguh,” kata Whatley. “Anda tidak memiliki periode pasar tutup.”
Di sinilah keuangan terdesentralisasi, atau DeFi, masuk. DeFi mengacu pada sistem keuangan berbasis blockchain yang menghilangkan perantara tradisional seperti pialang dan kliring.
Menurut Whatley, DEX perpetual dirancang khusus untuk lingkungan pasar yang selalu aktif ini.
Pada intinya, bursa terdesentralisasi perpetual memungkinkan pedagang untuk membeli dan menjual kontrak berjangka perpetual langsung di onchain. Berbeda dengan kontrak berjangka tradisional, kontrak berjangka perpetual tidak kedaluwarsa.
“Kontrak berjangka perpetual adalah kontrak yang banyak digunakan dan umum serta aktivitas volume tertinggi di dalam ruang kripto,” kata Whatley.
Alih-alih mengandalkan tanggal kedaluwarsa dan pengguliran, kontrak perpetual menggunakan tingkat pendanaan untuk menjaga harga tetap selaras dengan pasar yang mendasarinya.
“Ketika posisi beli lebih banyak mendorong daripada posisi jual, tingkat pendanaan meningkat untuk mendorong posisi jual untuk masuk ke sisi lain dan menyediakan likuiditas,” jelas Whatley.
Berbeda dengan sistem keuangan tradisional yang melibatkan pialang, kustodian, dan kliring, Whatley mengatakan Decibel mengkonsolidasikan perdagangan, penyelesaian, dan kustodian ke dalam satu sistem kontrak pintar.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"DEX abadi menukar risiko pihak lawan tradisional dengan risiko smart contract dan oracle yang terkonsentrasi, yang tetap menjadi variabel yang belum diberi harga untuk adopsi institusional."
Pergeseran menuju DEX abadi 24/7 seperti yang dibangun di atas protokol seperti dYdX atau GMX lebih tentang komoditisasi pembuatan pasar yang tak terhindarkan daripada 'inovasi'. Dengan meruntuhkan kliring dan kustodian ke dalam smart contract, platform ini menghilangkan gesekan penyelesaian T+2, secara teoritis membuka efisiensi modal untuk pemain institusional. Namun, artikel ini mengabaikan 'masalah oracle'—ketergantungan pada umpan harga eksternal untuk memicu likuidasi. Jika oracle yang mendasarinya gagal atau dimanipulasi selama volatilitas tinggi, kurangnya kliring manusia berarti tidak ada pemutus sirkuit yang ada untuk menghentikan spiral likuidasi yang beruntun. Kita menukar risiko pihak lawan dengan risiko kode sistemik.
DEX abadi mungkin tidak akan pernah mencapai skala institusional karena mereka kekurangan upaya hukum, kepatuhan KYC/AML, dan kekuatan darurat 'stop-the-world' yang disediakan oleh bursa tradisional untuk melindungi integritas pasar selama peristiwa black swan.
"DEX perp menguasai <5% dari total volume perp meskipun bertahun-tahun pengembangan, menggarisbawahi hambatan adopsi yang diabaikan oleh artikel tersebut."
Artikel ini adalah pengantar yang dipoles yang mempromosikan DEX perp Decibel sebagai masa depan pasar 24/7, tetapi artikel ini meremehkan kenyataan pahit: volume DEX perp berjumlah ~$3-5 miliar per hari (data Coingecko), dibandingkan dengan CEX perp sebesar $150 miliar+, menunjukkan kesenjangan likuiditas dan UX yang masih ada. Visi 'smart contract tunggal' Whatley mengabaikan kegagalan oracle (misalnya, eksploitasi $100 juta di Mango Markets), ekstraksi MEV, dan slippage yang menghalangi institusi. Jam kerja TradFi yang diperpanjang (misalnya, pilot Nasdaq pukul 4 pagi - 9:30 malam) lebih mendukung ATS yang diatur daripada DeFi yang tidak diatur. Decibel memasuki bidang yang ramai (dYdX, GMX, Hyperliquid) tanpa keunggulan yang jelas; hype melebihi bukti.
Jika ETF Bitcoin mendorong adopsi kripto institusional dan pemadaman CEX berlipat ganda, DEX perp non-kustodian seperti Decibel dapat melonjak dalam kepercayaan dan volume, menjembatani kesenjangan jam TradFi.
"Artikel ini salah mengira ketersediaan operasional kripto sebagai bukti bahwa DEX abadi akan menggantikan derivatif tradisional, mengabaikan bahwa pasar 24/7 yang didorong oleh leverage menciptakan risiko sistemik yang dirancang untuk ditampung oleh perantara."
Artikel ini mencampuradukkan dua cerita terpisah: keunggulan operasional kripto (penyelesaian 24/7) dengan DEX abadi sebagai terobosan sistemik. Yang pertama nyata; yang terakhir spekulatif. DEX perp memang ada (dYdX, GMX, Hyperliquid) tetapi tetap menjadi ceruk — total TVL di semua DEX perp adalah ~$3–5 miliar, dikerdilkan oleh derivatif spot kripto dan tradisional. Klaim 'ketahanan' mengabaikan bahwa sistem terdesentralisasi menghadapi mode kegagalan mereka sendiri: bug smart contract, manipulasi oracle, spiral likuidasi, dan ketidakpastian peraturan. Pembingkaian Whatley tentang DeFi sebagai secara inheren lebih unggul dari perantara tradisional mengabaikan bahwa broker dan kliring ada justru karena mereka menyerap risiko pihak lawan dan memberikan asuransi. Artikel ini dibaca sebagai promosi daripada analisis.
DEX abadi mungkin tetap menjadi produk marginal karena 'waktu henti' keuangan tradisional sebenarnya adalah fitur — ia memberlakukan disiplin risiko dan mencegah spiral leverage 24/7. Penyelesaian berkelanjutan kripto belum mencegah keruntuhan bursa berulang (FTX, Genesis), menunjukkan klaim ketahanan infrastruktur dibesar-besarkan.
"Skala untuk DEX abadi bergantung pada kedalaman likuiditas yang kredibel, manajemen risiko yang kuat, dan kejelasan peraturan; jika tidak, janji 24/7 mungkin gagal terwujud."
Artikel ini membingkai DEX abadi sebagai evolusi alami dari pasar 24/7 dengan membungkus perdagangan, penyelesaian, dan kustodian ke dalam satu sistem on-chain. Itu mengabaikan tiga kendala. Pertama, kedalaman likuiditas dan penemuan harga on-chain bisa rapuh, terutama untuk perdagangan seukuran institusional; kedua, risiko on-chain (smart contract, oracle, MEV) dapat menyebabkan kerugian mendadak bahkan ketika mekanisme tingkat pendanaan berfungsi; ketiga, risiko peraturan dan kustodian tetap belum terselesaikan seiring DeFi meluas di luar dompet ritel. Keunggulan yang tahan lama akan membutuhkan penyedia likuiditas yang kredibel, kontrol risiko yang kuat, dan jalur pengawasan yang jelas, bukan hanya penyelesaian yang mulus. Jika salah satu dari ini gagal, keuntungan 'selalu aktif' akan menguap.
Regulator dapat memperketat aturan tentang DeFi, dan likuiditas mungkin tidak pernah mencapai skala institusional; volatilitas tingkat pendanaan dapat memicu stres sistemik atau salah harga.
"Kurangnya pemutus sirkuit manusia di DEX abadi memperkenalkan kerapuhan sistemik yang membuatnya tidak cocok untuk stabilitas pasar skala institusional."
Claude, poin Anda tentang waktu henti pasar sebagai 'fitur' daripada bug adalah wawasan paling kritis di sini. Kita mengabaikan peran intervensi manusia dalam mencegah 'flash crash' yang menjadi tidak dapat diubah dalam kode. Di luar masalah oracle yang disebutkan Gemini, bahaya sebenarnya adalah 'spiral kematian likuidasi' di mana likuidasi yang diberlakukan kode menciptakan lingkaran umpan balik yang tidak dapat dihentikan oleh manusia. Tanpa pemutus sirkuit, protokol ini pada dasarnya adalah eksperimen berfrekuensi tinggi dan berisiko tinggi dalam kerapuhan sistemik.
"Kegagalan intervensi TradFi menyoroti jeda transparan DEX perp dan agunan yang ditokenisasi sebagai kekuatan yang terabaikan."
Gemini dan Claude terpaku pada pemutus sirkuit manusia yang absen, tetapi intervensi TradFi sering kali memperburuk kekacauan — Flash Crash 2010 menghentikan pasar tetapi menghapus $1 triliun; pelunasan Archegos senilai $20 miliar lolos dari pengawasan. DEX Perp seperti Hyperliquid memberlakukan jeda transparan on-chain melalui tata kelola. Keunggulan yang tidak terdeteksi: Treasury yang ditokenisasi (TVL $5 miliar+) memungkinkan perp yang dijaminkan, menarik LP hasil nyata dan menjembatani 24/7 ke institusi.
"Jeda tata kelola on-chain terlalu lambat dalam skala besar untuk berfungsi sebagai pemutus sirkuit selama kaskade likuidasi."
Klaim jeda tata kelola Hyperliquid dari Grok perlu diteliti. Pemungutan suara tata kelola on-chain lambat (jam hingga hari), bukan secepat pemutus sirkuit (milidetik). Flash Crash 2010 berhenti dalam 36 detik melalui keputusan manusia. Spiral likuidasi terungkap dalam blok — tata kelola tidak dapat bereaksi tepat waktu. Treasury yang ditokenisasi sebagai agunan menarik tetapi ortogonal; itu tidak menyelesaikan ketidakcocokan waktu inti antara eksekusi kode dan pengawasan manusia.
"Risiko tata kelola, bukan hanya kecepatan, mengancam respons krisis di DEX perp; pemegang besar dapat menangkap dan mempolitisasi kontrol risiko, merusak perlindungan dan mendorong sistem menuju kerugian yang tidak diasuransikan selama stres."
Poin Claude tentang jeda tata kelola yang cukup cepat melewatkan cacat yang lebih dalam: risiko tata kelola. Dalam krisis, kendali dapat bergeser ke pemegang token besar, menimbulkan momok 'penangkapan' dan kontrol risiko yang dipolitisasi, yang dapat menghilangkan perlindungan tepat waktu. Tanpa perlindungan yang didukung penjamin, likuidasi DEX 24/7 masih berisiko mengalami kerugian yang tidak diasuransikan dan tidak dijaminkan — jauh dari pengganti kliring yang sebenarnya dalam kondisi stres, di bawah tekanan peraturan, tidak hanya kecepatan, yang memperparah kerapuhan sistemik.
Para panelis umumnya sepakat bahwa meskipun DEX abadi 24/7 menawarkan efisiensi modal, mereka juga memperkenalkan risiko sistemik seperti kegagalan oracle, spiral likuidasi, dan kurangnya intervensi manusia, menimbulkan keraguan tentang keandalannya bagi pemain institusional.
Treasury yang ditokenisasi memungkinkan perp yang dijaminkan
Spiral kematian likuidasi karena kurangnya pemutus sirkuit manusia