Pembelian surat berharga Treasury Fed diproyeksikan melambat, di tengah upaya untuk menata ulang kepemilikan obligasi

Pembelian surat berharga Treasury Fed diproyeksikan melambat, di tengah upaya untuk menata ulang kepemilikan obligasi
Oleh Michael S. Derby
Waktu baca 5 menit
Oleh Michael S. Derby
18 Maret (Reuters) - Upaya Federal Reserve untuk mengelola tantangan seputar neracanya terbukti menjadi pulau ketenangan yang langka ketika perang dan masalah ekonomi yang lebih luas mempersulit prospek kebijakan moneter.
Setelah beberapa bulan membangun likuiditas pasar uang, Fed tampaknya akan melambatnya laju pembelian surat berharga Treasury yang diperbarui pada akhir April, seperti yang direncanakan. Sementara itu, pihaknya juga membuat kemajuan dalam membengkokkan jangka waktu keseluruhan dari kepemilikan obligasinya yang sangat besar agar lebih sesuai dengan pasar surat berharga Treasury yang lebih luas, kata peserta pasar.
Pekerjaan untuk memperkuat likuiditas di pasar uang dimulai pada bulan Desember ketika Fed mulai membeli surat berharga Treasury senilai sekitar $40 miliar per bulan setidaknya hingga tanggal pajak pertengahan April.
Tujuannya adalah untuk memastikan ada cukup uang tunai di pasar uang bagi Fed untuk mempertahankan kendali efektif atas target suku bunga jangka pendeknya. Tetapi ini juga merupakan bagian dari tujuan untuk menyelaraskan jangka waktu rata-rata kepemilikan Fed dengan keseluruhan pasar.
“Fed sebagian besar telah mencapai tujuan mereka, dan setelah melewati tanggal pajak, kami memperkirakan Fed akan memperlambat laju pembelian untuk mengikuti pertumbuhan ekonomi,” kata Gennadiy Goldberg, kepala strategi suku bunga AS di TD Securities.
Goldberg mengatakan Fed kemungkinan akan melambatnya pembelian surat berharga Treasury menjadi sekitar $20 miliar per bulan dan terus menginvestasikan kembali hasil dari kepemilikan obligasi hipotek yang jatuh tempo ke dalam surat berharga.
Penyesuaian kepemilikan Fed akan "mempertahankan pertumbuhan neraca secara proporsional dengan tingkat pertumbuhan dalam perekonomian, mempertahankan (sekuritas berbasis hipotek) menurun sebagai bagian dari neraca, dan mempersingkat durasi keseluruhan neraca," kata Goldberg.
Dan seiring perubahan Fed terhadap jangka waktu rata-rata kepemilikannya, jejak kakinya secara keseluruhan di pasar surat berharga juga menyusut.
PERMAINAN KECOCOKAN
Mencapai kecocokan dengan profil jangka waktu pasar akan menjadi pekerjaan yang lebih lambat karena pembelian obligasi jangka panjangnya yang agresif selama pandemi COVID-19 untuk menekan biaya pinjaman jangka panjang sebagai stimulus selama krisis. Ketidakseimbangan itu membuat upaya untuk melepaskan obligasi tersebut antara tahun 2022 dan akhir tahun lalu menjadi lebih sulit.
“Saya khawatir kita berada pada durasi neraca kita sekitar delapan setengah, sembilan tahun,” kata pemimpin Fed Kansas City Jeff Schmid pada akhir bulan lalu. “Portofolio Treasury sekitar lima, lima setengah tahun, dan saya pikir itu menciptakan distorsi," terutama dalam hal menekan suku bunga hipotek, yang kemungkinan 75 hingga 100 basis poin lebih rendah dari yang seharusnya, katanya.
Derek Tang, seorang analis di firma riset LHMeyer, mengatakan mengingat prospek saat ini tentang bagaimana Fed bergerak ke dalam surat berharga Treasury dan mengelola pelunasan kepemilikan jangka panjang, "masih akan membutuhkan waktu 2-3 tahun untuk mendapatkan pangsa surat berharga kembali mendekati sepertiga dari portofolio."
Tang mengatakan dia mengharapkan Fed untuk menjaga pergeseran dalam mode yang sebagian besar pasif dan tidak akan melibatkan penjualan aktif obligasi jangka panjang untuk membeli surat berharga jangka pendek.
PERGESERAN REJIM
Kevin Warsh, yang telah dinominasikan untuk menggantikan Ketua Fed saat ini Jerome Powell ketika masa jabatannya berakhir pada bulan Mei, telah menjadi kritikus tentang bagaimana Fed menggunakan neracanya dan telah mengatakan bahwa dia ingin kepemilikan Fed lebih kecil. Pengamat tidak yakin bagaimana Warsh akan mencapai hal itu mengingat seberapa terkait neraca Fed dengan manajemen suku bunga kebijakannya.
Dan tidak jelas seberapa besar minat yang dimiliki pejabat Fed saat ini terhadap perubahan semacam itu.
“Yang Anda coba lakukan hanyalah menyediakan semua cadangan yang dibutuhkan dan diinginkan oleh sistem perbankan untuk memastikan tidak ada masalah keuangan,” kata Gubernur Fed Christopher Waller bulan lalu. “Anda tidak ingin bank setiap malam ... mengais-ngais di bantal, mencari uang. Ini sangat tidak efisien, bodoh,” katanya.
Waller dan pejabat Fed lainnya setuju bahwa perubahan peraturan dapat mengurangi permintaan uang tunai oleh bank, dan Wakil Ketua Fed untuk Pengawasan Michelle Bowman mempelopori upaya untuk melonggarkan aturan tersebut.
Tetapi bahkan kemudian, Waller mengatakan, tidak ada alasan untuk kembali ke sistem yang digunakan Fed 20 tahun lalu yang menjaga pasar dalam kendali likuiditas yang ketat, yang juga membutuhkan manajemen Fed yang hampir konstan untuk menjaga suku bunga dana federal tetap sesuai target.
"Kelangkaan bukanlah tujuan dalam ekonomi, tidak pernah, tidak boleh," dan itu juga harus berlaku untuk manajemen likuiditas Fed, kata Waller.
Namun demikian, beberapa pihak di Fed bersedia untuk melakukan eksperimen dengan mekanismenya. Berbicara lebih awal bulan ini, Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari mengatakan “rezim yang sangat sederhana yang telah kita ciptakan tidak sesederhana yang awalnya dijelaskan.”
"Untuk kita mundur dan melihat itu dan mengatakan, apakah ini optimal untuk perekonomian AS, saya pikir itu akan menjadi perdebatan yang sangat berharga untuk dilakukan," katanya.
Tetapi bahkan perdebatan itu kemungkinan akan berjalan lambat. Dalam sebuah wawancara di awal bulan, Presiden Fed Cleveland Beth Hammack mengatakan perubahan di Fed dilakukan "sangat metodis, sangat hati-hati... Saya berharap jika kita akan membuat perubahan, akan ada serangkaian diskusi dan perdebatan yang ketat di sekitarnya."
(Pelaporan oleh Michael S. Derby; Penyuntingan oleh Dan Burns, Andrea Ricci dan Chizu Nomiyama)