Pasar keuangan merespons konflik Iran dengan cara yang tidak terduga — membuat beberapa investor bingung

Meskipun Presiden Trump awalnya mengatakan perang dengan Iran akan berlangsung empat minggu atau kurang, konflik ini telah berlangsung selama tiga minggu sekarang dan tidak menunjukkan tanda-tanda akan berakhir.
Investor menemukan diri mereka berada di tengah perang panas di Timur Tengah, dengan harga minyak menyentuh level tertinggi dalam beberapa tahun. Namun meskipun semua kekacauan ekonomi dan geopolitik ini, harga emas dan perak tampaknya tidak bisa berhenti merosot.
Kontrak berjangka emas paling aktif GC00 kehilangan $486,80 per troy ounce, atau 9,6%, minggu ini untuk ditutup pada $4.574,90, menurut data pasar Dow Jones. Itu menandai pekan terburuknya dalam 14 tahun. Di masa lalu, selama masa tekanan geopolitik, emas telah mengalami apresiasi karena investor mencari perlindungan di logam kuning — tapi tidak kali ini.
Sebenarnya, banyak aset yang mengecewakan harapan investor mengenai bagaimana mereka seharusnya berperilaku selama periode sulit seperti ini.
"Apa artinya semua ini? Mengapa imbal hasil dan bitcoin lebih tinggi sementara aset berisiko turun dan dolar sedang naik?" kata Jurrien Timmer, direktur makro global di Fidelity, dalam sebuah posting di X. "Banyak pertanyaan."
Akibatnya, investor berusaha memahami sejauh mana perang Iran akan berdampak pada pasar, dan bagaimana cara memperhitungkannya. Namun melihat pasar ekuitas, obligasi, dan komoditas menunjukkan bahwa investor kesulitan melakukannya. Beberapa mengatakan sepertinya pasar yang berbeda mengirimkan sinyal yang sangat berbeda mengenai bagaimana situasi diperkirakan akan berkembang.
Dampak utama perang adalah pada harga minyak karena kontrol Iran atas Selat Hormuz, titik tersumbat utama untuk rantai pasokan minyak mentah dunia. Harga minyak mentah telah melonjak setelah dimulainya konflik, dengan kontrak berjangka Brent BRN00 diperdagangkan Jumat sekitar $112 per barel. Harga minyak yang lebih tinggi ini sudah mulai merembes ke ekonomi AS, menyebabkan orang Amerika membayar lebih di pompa bensin — tetapi para ekonom khawatir bahwa harga minyak yang tinggi juga bisa menyebabkan inflasi naik, berdampak negatif pada sentimen konsumen dan akhirnya berdampak pada perusahaan-perusahaan yang paling terpapar harga energi.
Namun, saham AS belum sepenuhnya memperhitungkan efek yang bisa ditimbulkan oleh harga minyak tinggi terhadap ekonomi Amerika. Sebaliknya, pasar ekuitas AS tampaknya berharap terjadi pembalikan perang di Iran dari pemerintahan Trump. Di Wall Street, manuver seperti ini mendapat julukan "TACO," yang merupakan singkatan dari "Trump selalu mundur."
Craig Shapiro, seorang ahli strategi makro senior di NinjaTrader, menulis dalam sebuah posting di X bahwa "pasar memperkirakan TACO sebagai hampir pasti dan akan segera terjadi." Dia mencatat bahwa ambang batas rasa sakit historis S&P 500 — seperti koreksi yang mencerminkan penurunan 10% dari rekor tertinggi — belum tercapai. S&P 500 telah turun lebih dari 5% sejak dimulainya perang, tetapi ada beberapa faktor di bawah permukaan yang menjaga indeks tetap lebih tinggi.
Sambil mengirim lebih banyak Marinir dan kapal perang ke Timur Tengah pada Jumat, Trump mengatakan dia tidak menginginkan gencatan senjata dengan Iran. Namun Wall Street masih tampak agak optimis tentang perubahan arah yang menghindari skenario terburuk.
"Secara historis, konflik geopolitik memiliki dampak jangka pendek dan sederhana pada pasar modal di luar periode volatilitas awal. Anda bisa melihat bahwa sejak 1980, S&P 500 rata-rata naik 1% dalam sebulan dan 3% dalam tiga bulan setelah peristiwa geopolitik," kata Mark Hackett, kepala strategi pasar di Nationwide Investment Management Group.
Dampak perang dirasakan lebih akut di pasar lain. Imbal hasil pada catatan Treasury 10-tahun BX:TMUBMUSD10Y telah naik menjadi 4,39%, kenaikan yang signifikan sejak awal bulan. Alih-alih investor berbondong-bondong ke Treasury dalam pelarian ke tempat aman, Hackett mengatakan langkah ini menunjukkan investor khawatir tentang dampak inflasi dan utang AS yang meningkat. Ini juga menunjukkan ketakutan bahwa Fed mungkin harus menaikkan suku bunga untuk menekan gelombang inflasi lainnya, jika harga minyak yang naik mulai mendorong harga barang konsumen lebih tinggi.
Emas telah menjadi aset paling membingungkan dari semuanya. Beberapa ahli strategi telah memberi tahu MarketWatch bahwa momentum kuat yang ditampilkan oleh emas selama setahun terakhir berarti sekarang diperdagangkan lebih mirip dengan aset berisiko seperti saham. Yang lain mengutip alasan yang berbeda.
"Emas telah tertekan lebih oleh kekuatan dolar AS dan imbal hasil daripada menemukan dukungan dari arus safe-haven. Saya pikir emas pada akhirnya akan menang, tetapi guncangan minyak adalah kekuatan yang terlalu signifikan untuk diabaikan, bahkan untuk emas," kata Fawad Razaqzada, analis pasar di StoneX.
Emas cenderung berkinerja baik selama masa konflik geopolitik. Namun mirip dengan Treasury, investor sekarang bergulat dengan fakta bahwa bank sentral mungkin harus menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi yang dipicu minyak, dan itu bisa memberikan hambatan bagi kekuatan emas terhadap mata uang seperti dolar AS DXY, catat Razaqzada.
Di atas itu, sulit bagi investor emas untuk mengabaikan lonjakan harga emas yang terjadi selama setahun terakhir. Harga emas naik lebih dari 60% pada 2025, dan reli berlanjut hingga awal 2026.
"Ada sentimen [risk-off] secara umum untuk pasar, dan emas mulai berperilaku sedikit lebih seperti aset spekulatif awal tahun ini [dan] akhir tahun lalu," kata Liz Thomas, kepala strategi investasi di SoFi. "Saat ini, seolah-olah semua yang telah berkinerja sangat baik dihukum karena telah berkinerja sangat baik.
"Begitu ada rasa takut di benak investor, saya pikir mereka mulai melepaskan barang-barang yang telah berkinerja sangat baik, dan emas masuk dalam kategori itu," tambah Thomas. "Saya memang berpikir bahwa emas terus memiliki permintaan stabil dari bank sentral dan dari lembaga. Itu tidak berarti tidak akan bergejolak dalam jangka pendek, karena investor individu telah masuk ke dalamnya dan ada banyak aktivitas melalui ETF."
Sementara emas telah berjuang, mata uang kripto seperti bitcoin BTCUSD telah naik. Dengan mengalami apresiasi, bitcoin melawan korelasi jangka panjangnya dengan saham. Crypto acuan naik sekitar 8% pada Maret pada pengecekan terakhir, menurut data yang disediakan oleh Kraken.
Meskipun bitcoin dipuji oleh para penginjil sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan ketidakpastian, pada kenyataannya, ia telah lama diperdagangkan lebih seperti saham teknologi.