Dana kredit swasta Goldman Sachs nyaris lolos dari krisis penebusan.

Goldman Sachs Private Credit Corp. baru saja menghindari bahaya.

Perusahaan tersebut melaporkan dalam pengajuan terbaru bahwa permintaan penebusan pada kuartal pertama tahun 2026 mencapai tepat 4,999% dari saham yang beredar.

Hal ini berhenti persis di bawah batas kuartalan 5% industri yang memicu pembatasan penarikan wajib.

Jika melewati ambang batas tersebut, dana tersebut akan bergabung dengan daftar perusahaan kredit swasta yang semakin banyak seperti Blue Owl Capital yang terpaksa membatasi penebusan dan secara efektif mengunci investor.

“Kami adalah satu-satunya BDC yang tidak diperdagangkan dalam kelompok pembanding di mana permintaan pembelian kembali berada di bawah batas kuartalan standar 5%,” kata dana tersebut dalam surat kepada pemegang saham menurut Bloomberg.

Namun, penebusan tersebut masih lebih tinggi dari tingkat 3,5% yang tercatat pada kuartal keempat tahun 2025.

Terkait: Blue Owl membantah menghentikan penebusan di tengah penjualan aset senilai $1,4M

Cara tradisional perusahaan meminjam uang adalah melalui bank. Jika sebuah bisnis membutuhkan $50 juta untuk ekspansi, bisnis tersebut masuk ke bank, mengajukan pinjaman, dan jika disetujui, mendapatkan uang tersebut.

Tetapi sistem ini memiliki keterbatasan. Bank diatur, bergerak lambat, dan menghindari risiko. Banyak perusahaan berukuran sedang dan kecil, terutama perusahaan swasta yang tidak terdaftar di bursa saham, tidak memenuhi syarat untuk pinjaman bank tradisional atau menemukan persyaratan terlalu membatasi.

Di sinilah kredit swasta masuk.

Kredit swasta adalah pinjaman yang dilakukan di luar sistem perbankan tradisional. Alih-alih bank memberikan pinjaman kepada perusahaan berukuran sedang, dana investasi mengumpulkan uang dari investor dan meminjamkannya secara langsung.

Perusahaan juga membayar suku bunga yang lebih tinggi sebagai imbalan atas akses tersebut. Dana yang melakukan pinjaman ini sering kali terstruktur sebagai perusahaan pengembangan bisnis, atau BDC.

Sebuah BDC mengumpulkan modal investor, meminjamkannya, dan mengembalikan pendapatan bunga kepada pemegang saham.

Ada dua jenis BDC yang berbeda.

Di satu sisi adalah BDC yang diperdagangkan (juga disebut BDC Terdaftar) yang terdaftar di NYSE atau Nasdaq. Saham mereka diperdagangkan setiap hari seperti saham lainnya. Jika Anda ingin uang Anda kembali, Anda cukup menjual saham Anda di pasar terbuka kepada pembeli lain. Contohnya termasuk Ares Capital Corporation (Nasdaq: ARCC) dan Prospect Capital Corporation (Nasdaq: PSEC).

BDC yang tidak diperdagangkan, di sisi lain, tidak terdaftar di bursa saham. Ini berarti investor hanya dapat menarik uang mereka melalui jendela "pembelian kembali" kuartalan yang ditawarkan oleh dana itu sendiri. Goldman Sachs Private Credit Corp., Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC) dan Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC) adalah contoh BDC yang tidak diperdagangkan.

BDC yang tidak diperdagangkan memiliki kondisi khusus tentang berapa banyak perusahaan yang dapat ditebus selama jendela pembelian kembali.

Bayangkan skenario di mana berita buruk terjadi. Ekonomi goyah, investor menjadi gugup, dan semua orang ingin uang mereka kembali pada saat yang sama.

Jika tidak ada batasan, sebuah dana dapat menghadapi situasi pelarian bank klasik. Dana tersebut akan terpaksa menjual pinjaman dengan harga murah untuk mengumpulkan uang tunai. Ini akan menghancurkan nilai bagi semua orang, termasuk investor yang bertahan.

Untuk mencegah hal ini, sebagian besar BDC yang tidak diperdagangkan membatasi pembelian kembali kuartalan tersebut hingga 5% dari saham yang beredar. Jika permintaan melebihi 5%, dana tersebut dapat menolak untuk menghormati kelebihan tersebut dan secara efektif menjebak modal investor hingga jendela berikutnya, atau lebih lama. Garis 5% itu adalah pemicu yang diawasi seluruh industri.

Inilah yang dilakukan Blue Owl pada bulan April.

Blue Owl Capital adalah perusahaan manajemen aset alternatif yang berbasis di New York.

Pada bulan November 2025, perusahaan tersebut menyatakan niatnya untuk menggabungkan BDC yang tidak terdaftar dan terdaftar, yang akan segera memberikan kerugian 20% kepada investornya. Reaksi keras memaksa pembatalan, tetapi kerusakannya sudah terjadi.

Sebuah gugatan yang diajukan pada bulan Januari 2026 menuduh para eksekutif Blue Owl telah menghabiskan sebagian besar tahun dengan memberi tahu investor bahwa tidak ada tekanan yang berarti dari penebusan sementara $150 juta mengalir keluar secara diam-diam.

Juru bicara Blue Owl memberi tahu TheStreet Roundtable bahwa meskipun perusahaan tidak ingin berkomentar tentang litigasi yang sedang berlangsung,

"...Kami yakin bahwa gugatan class action yang diajukan terhadap Blue Owl tidak berdasar dan kami berniat untuk membela diri dengan sungguh-sungguh dalam masalah ini."

Pada Februari 2026, laporan muncul bahwa Blue Owl telah secara permanen menghentikan penebusan kuartalan, beralih ke distribusi kembali modal, dan mengumumkan penjualan aset senilai $1,4 miliar. Meskipun Blue Owl membantah penghentian tersebut, episodenya mengguncang pasar kredit swasta.

Pada tanggal 2 April, Blue Owl memberi tahu investor dalam surat bahwa telah membatasi permintaan untuk dua dana kredit swasta miliknya hingga 5%. Ini terjadi setelah permintaan penebusan melonjak ke titik tertinggi baru.

Juru bicara Blue Owl menyoroti bahwa ketika arus total dipertimbangkan, penebusan pada kuartal pertama tahun 2026 untuk dua BDC yang tidak diperdagangkan miliknya, OCIC dan OTIC, kurang dari 1% dan 2%, masing-masing, dari aset yang dikelola dana.

"90% investor tetap berinvestasi di OCIC. Dana ini memiliki posisi likuiditas yang paling konservatif di industri dan kualitas kredit dari aset yang mendasarinya cukup kuat," mereka menambahkan.

Dana kredit swasta Goldman Sachs membahas tekanan yang meningkat pada industri dalam surat kepada pemegang sahamnya pada bulan Februari.

"Saat kita memasuki tahun 2026, lanskap kredit swasta menghadapi kondisi makro yang bergejolak, pergeseran arus di pasar BDC yang diperdagangkan dan tidak diperdagangkan, dan perubahan teknologi yang semakin cepat—terutama di sekitar AI."

Surat tersebut lebih lanjut menambahkan,

"Kami tidak meremehkan risiko gangguan AI. Kami tidak meragukan bahwa beberapa perusahaan menghadapi tantangan signifikan dan akan terganggu," kata dana tersebut.

Dana Goldman berpendapat bahwa fleksibilitasnya untuk mengerahkan kredit berasal dari ketergantungannya pada modal institusional daripada modal ritel. Ini mengisolasi dari tekanan penerapan paksa yang diciptakan oleh kendaraan investasi yang berat ritel.

Namun, GS credit fund berhati-hati untuk tidak melebih-lebihkan tangannya.

"Sekarang, untuk memperjelas, kita semua berada di pasar yang sama dan kita tentu saja tidak sepenuhnya terisolasi dari dinamika industri sehingga statistik ini akan naik dan turun," kata dana tersebut.

Goldman Sachs menolak untuk memberikan komentar tambahan tentang hal ini kepada TheStreet Roundtable.

Retakan yang terbentuk dalam kredit swasta menciptakan kasus untuk pinjaman swasta onchain.

Ini menggunakan blockchain untuk menerbitkan pinjaman kepada bisnis dan institusi tanpa memerlukan jaminan yang berat. Tidak seperti keuangan terdesentralisasi tradisional, ia memanfaatkan aset dunia nyata dan data offchain untuk memberikan kredit, menjadikannya alternatif yang lebih hemat modal daripada model pinjaman kripto konvensional.

Karena pinjaman ini ada di blockchain publik, posisi secara teoritis dapat diperdagangkan, ditransfer, atau dikeluarkan tanpa menunggu jendela penebusan kuartalan. Ketidaklikuidan yang saat ini menjebak investor di BDC yang tidak diperdagangkan, dirancang, adalah masalah yang dibangun untuk diselesaikan oleh rel pinjaman token.

Namun, ini masih merupakan jenis pinjaman kripto yang dilengkapi dengan bekasnya sendiri.

Sejak awal tahun 2026, beberapa platform pinjaman kripto telah menutup atau mengajukan Chapter 11 kebangkrutan.

Stres kredit swasta tidak secara otomatis diterjemahkan ke dalam reli Bitcoin (BTC), setidaknya tidak segera.

Dalam jangka pendek, modal yang mengalir keluar dari kendaraan yang tidak likuid cenderung mencari keamanan daripada volatilitas, yang berarti kripto dapat merasakan tekanan bersama dengan aset berisiko lainnya.

Tetapi dinamika jangka panjang berjalan ke arah lain. Ketika retakan kredit menyebar secara luas, bank sentral secara historis menanggapi dengan likuiditas.

Contoh terbaru adalah pandemi, ketika Fed memangkas suku bunga menjadi nol dan membanjiri sistem dengan stimulus. Akibatnya, Bitcoin melonjak dari $5.000 pada bulan Maret tahun itu menjadi hampir $60.000 pada November 2021.

Yang berbeda kali ini adalah infrastruktur yang berada di atasnya. ETF Bitcoin spot, sekarang memegang lebih dari $88 miliar dalam aset di BlackRock, Fidelity, dan lainnya. Ini berarti ketika likuiditas akhirnya melonggar, modal institusional memiliki kendaraan yang bersih, diatur, dan dapat diakses segera untuk berputar ke dalamnya.

Tokenisasi mendorong logika itu lebih jauh, menempatkan kredit swasta dan real estat di rel blockchain dan membuat modal yang sebelumnya terkunci dapat diperdagangkan.

Terkait: Tokenisasi kredit swasta dapat membuka transparansi dan pertumbuhan, kata eksekutif Kadena

Cerita ini awalnya diterbitkan oleh TheStreet pada tanggal 8 April 2026, di mana pertama kali muncul di bagian MARKETS.